互联网无形资产评估篇1
【关键词】互联网企业；企业价值；评估方法
2004年8月，全球最大网上书店亚马逊欲以1.5亿美元的价格收购当当网70%-90%的股份，遭当当网拒绝。同年8月，亚马逊转身以7500美元的价格收购了在规模、经营模式上都与当当几乎相同的卓越网。2008年2月1日，软件业巨头微软宣布以446亿美元的价格收购雅虎，该价格较前一天(2008年1月31日)的收盘价溢价62%，雅虎却称微软的报价低估了其价值。互联网企业的价值究竟该如何评估？从互联网企业产生以来，这一问题就一直困扰着人们。
从1958年modigliani和miller两位教授提出无公司税条件下公司资本结构无关论以来，现代意义上的企业价值评估理论已整整发展半个世纪之久，基本形成一套对传统产业行之有效的价值评估理论。然而，面对互联网企业这样一种全新的组织形式，原有的价值评估理论却受到了前所未有的挑战。
一、互联网企业定义
国内外很多学者对什么是互联网企业提出了自己的定义。目前得到较广泛认同的是由美国德克萨斯大学互联网研究中心所提出的定义，即互联网企业是指“直接从互联网或与互联网相关的产品和服务中获取全部或部分收入的企业”，该中心将互联网企业分为互联网基础设施制造或供应企业、互联网软件和服务企业、互联网媒介和内容服务企业及在线商务企业四类。该中心对互联网企业的定义是广义上互联网企业的含义。其中，涉及互联网基础设施及软件应用的企业更接近于传统意义上的制造和服务企业。而互联网内容和部分在线商务企业则是真正完全由互联网本身的应用和兴起而产生的全新的组织形式，即纯粹的互联网企业，可作为狭义上的互联网企业的含义。本文所指的互联网企业指的是狭义上的互联网企业。
二、互联网企业特点
作为一种全新的企业组织形式，互联网企业发展历史短，产品和运营模式特别，与传统企业相比存在诸多差别。在参考了大量关于互联网企业的相关文献的基础上，结合自己的认识，笔者认为相比较传统组织形式，互联网企业主要存在下述几方面特点：
成本方面。互联网企业的业务活动主要在虚拟空间进行，其成本构成中有形资产所占比重非常低，因此其价值主要通过无形资产及未来盈利能力来体现。此外，互联网企业高固定成本低变动成本的特点，使其随着用户规模的扩大会产生平均成本不断下降，进而边际成本逐渐趋近于零的效果。对于许多内容服务商(iCp)来说，只要你点击其网页，产品就被复制了。如此，达到一定规模后，产品平均成本几乎为零，规模经济效果十分显著。这也是众多互联网企业关注流量，着力吸引用户眼球的原因之一。
融资模式方面。互联网企业要想做大、做强，雄厚的资金支持必不可少的。但与传统企业有所不同，传统企业往往靠自有资金积累、银行贷款、发行企业债券等方式来筹集资金；而互联网企业由于发展的不成熟性及高风险性，导致其通过传统渠道筹集资金非常困难。因此，互联网企业的融资渠道相对狭窄：创立初期，常常倾向于获得风险投资；经过一段时期发展，企业形成切实的利润增长点，即实现增值后，往往通过ipo撤出风险资本而进行权益融资。可见，在资本市场支撑下的股权融资是互联网企业的主要融资渠道。这一特点要求分析师对互联网企业的权益资本成本投入更多的关注。
网络效应方面。网络效应也常被称为“正网络外部性”，该效应可用梅特卡夫定律“网络的价值随着用户数量的平方数增加而增加”来反映，意即一个用户消费一种产品或服务所获得的效用随着使用该产品或服务的用户人数的增加而增加。因此“规模不经济”的情况在互联网产业界几乎是不存在的，互联网的总体价值会随着用户人数的增多而提高。这也说明20世纪末网络股受到投资者追捧并非完全没有理论根据，高价的网络股并非全是“泡沫”。
商业模式方面。互联网企业商业模式的特殊性主要在于其盈利模式。互联网企业由于其要素投入、产出、运营等方面的特殊性，所以在盈利模式上也独具特色。目前互联网企业盈利模式还较为单一，主要盈利模式有以下三种：第一，网络广告收入模式。该模式主要靠拉动网站人气、吸引用户注意力赚取利润，如各类门户网站和专业信息网站。第二，会员收入模式。该模式通过为用户提供交易或娱乐平台，依靠会员收入和佣金提成赚取利润，如电子商务平台运营商、网络游戏运营商。第三，无线增值服务收入模式。该模式通过与电信运营商合作提供无线增值服务赚取利润，这种模式受运营商政策变化的影响比较大，如空中网等。
总结上述几种盈利模式可见，互联网企业主要依靠自身所提供的产品和服务，或者产品和服务所带来的流量及会员信息来赚取利润。
成长模式方面。与传统企业不同，互联网企业呈现出特有的成长模式。互联网研究员殷逸健提出过如图2-1所示的网络企业增长模式：第i阶段，通过提供免费信息及各类优惠条件以吸引用户注意力，此时由于成本投入较大，收入很少，出现持续亏损；第ii阶段，随着用户数的急剧增加，网络效应开始显现，收入高速增长；第iii阶段，达到盈亏平衡点后，收入随着用户数的爆炸性增长而继续保持高速成长，而总成本增幅缓慢，盈利开始剧增。由于互联网企业创业初期的亏损期持续时间较长，且新技术在将来能否被接受具有很大不确定性，因此很多互联网企业夭折在临界容量前。目前国内大部分互联网企业仍处于盈利为负的i、ii阶段。
竞争优势方面。互联网业界有句名言：只有老大没有老二。足见抢占市场领先地位对互联网企业的重要性。首先，初始用户的吸收成本比较低，而在后期由于消费粘性的存在往往需要花费高得多的成本去吸引竞争对手的用户；其次，市场领先地位的占领，有助于互联网企业使自己的产品或服务成为行业标准，而这又是企业保持竞争优势的一个重要因素。所以市场先行者有巨大的先发优势，而且这种优势会由于网络外部性的存在而不断加剧且自行强化，出现强者恒强的局面。但就目前国内互联网企业的现状来看，各种商业模式的互联网企业间竞争相当白热化，即使行业老大尚未达到可以一劳永逸的地步。
三、互联网企业价值分析
（一）企业价值来源理论
虽然企业的价值都取决于其未来获利能力，但对企业价值的来源主体问题，在不同的社会发展阶段，有不同的认知。劳动价值理论认为企业价值来源于人类的活劳动;而资本价值理论则认为不仅活劳动创造价值，生产过程中各种形式的资本也参与了价值创造。科技的发展提高了劳动生产率，在一定的活劳动与物化劳动耗费量基础上生产了更多的商品，单位商品耗费下降。而商品价值取决于社会必要劳动时间，企业以较低的成本获得市场竞争中的优势，进而获得更多的利润和剩余价值。因此，管理的、信息的、文化的以及其他影响企业商品价值量变化和企业竞争力的因素都为企业创造价值的源泉。
除了价值创造过程之外，企业价值还包括价值实现过程。物质的逐渐丰富使得物质需求退居消费者追求的次位，精神需求逐渐占据了主体地位。客户需求层次的提升使得产品本身成为他们体验的载体，甚至体验的价值远远超越了产品本身的客观价值。随着“体验经济”全面来临，企业以服务为“体验”舞台，以商品为道具，以客户为中心，创造一种能够使客户参与、值得客户回忆的活动。而体验的价值是主观的，取决于客户的感受与认可。实践的发展推动资本价值理论向客户价值理论转变。
（二）互联网企业价值
互联网企业是满足人类需求的一种新的经济运行方式与媒介，其价值主要体现在互联网技术更充分满足新形势下消费者需求，这是客户价值理论的一种具体体现。因此应当从客户价值角度对互联网企业价值进行探讨。
互联网企业收入按来源的不同，可以划分为间接产生于客户的收入和直接产生于客户的收入两个方面。间接产生于客户的收入是指互联网企业通过满足用户的需求，如信息需求、交友需求、娱乐需求，通过隐性收费的方式(用户对网页的关注)获取了巨大的注意力，从而给企业带来的收入。直接产生于客户的收入是指互联网企业满足客户的某种物质或非物质需求，以相应的服务收费为基础获取收入。其中，非物质需求的满足包括两个方面：一是传统服务业的网络化，如网上金融、网上招聘、旅行预定等。二是“虚拟体验”。随着社会物质的丰富，更多人在浅层次需求得到满足之后，开始追求被接纳、自尊和自我实现等高层次的“虚拟体验”需求。互联网企业对客户提品和服务，间接或直接产生收入，实现企业价值增值。
从上述分析可以发现，互联网企业的价值是以其所提供的服务或虚拟产品为基础，其价值主体是客户体验价值。因此，客户对体验的认可程度，将决定互联网企业的价值实现的最终结果。而且互联网行业竞争激烈，客户的各种需求都面临极大丰富的选择。因此应当从互联网企业所掌握的客户资源的角度，对企业价值进行评估。
四、互联网企业价值评估的特殊性
从一定程度上说，互联网企业的出现确实为价值评估出了一个不小的难题。传统的财务评估体系的核心是未来收人贴现法（比如未来现金流贴现法，DCF），并有一套完整的比率评估方法，但由于互联网企业目前大多没有盈利或是盈利甚微，其未来又有不确定性，因此这一体系也失去了用武之地。评估网络股，必须用一套不同的体系，而由于网络出现的时间较短，很难找到一种通用的方法。需要指出的是，一个评估体系尽管可以包含一系列指标，但指标总是抽象的，而实际上网络公司又有着太多的不确定性，因此，对公司的商业模式、外部环境、经营理念等进行具体的对比分析通常能得出较准确的评估。
企业价值评估，是指“注册资产评估师对评估基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或部分权益价值进行分析、估算并发表专业意见并撰写报告书的行为和过程”。对传统企业进行价值评估，主要运用收益法、成本法和市场法等。但对于互联网企业的价值进行评估时，存在如下特殊性：
（一）互联网企业的预期收益存在着高度的不确定性，运用收益法评估存在风险
收益法是对传统企业进行价值评估时最常用的评估方法。这种方法的核心思想是认为企业的价值等于其未来预期收益的现值。故运用该方法的主要问题转化为对企业的预期收益（预期现金流）进行预测，对折现率进行核算，然后将企业的预期收益进行折现。如前文所述，互联网企业具有高风险、高收益的特点。在技术、市场需求、客户心理等更迭频繁的情况下，企业前期投入的大量资金往往由于技术发展或创新上的时滞而失败，互联网公司的现金流也往往出现不稳定的情况。因此在评估处于某些发展阶段的互联网企业价值时，难以对其预期现金流进行准确估计，运用收益法进行评估的难度加大。
（二）互联网企业的主要资产形式特殊，用成本法评估较为困难
成本法也称成本加和法或基础法，是在合理评估企业各要素资产的价值评估值加和而求出企业价值的方法。其核心思想认为企业的整体价值由有形资产和无形资产两部分组成。分别对其评估并加和，就可求出企业的价值。作为高新技术企业，互联网企业拥有的最大资产往往是无形资产，这些企业很多没有大规模的营业场所，大批的生产设备和大量的存货等有形资产，取而代之的是“由特定主题控制的，不具有实物形态，对生产经营长期发挥作用并能带来经济利益的资源”。例如专利权、专有技术、专营权、经营牌照等等，同时也有高素质的团队、高效率的经营管理模式等。对于评估该类企业而言，这些无形资产大多不在企业帐面上出现，需要评估人员运用科学、合理的方法去发现、分析并评估，评估的难度大大提高。
（三）对于大多数非上市互联网企业，由于缺少市场可比参照物，运用市场法评估受限
市场法又称市场价格比较法，其思想是通过比较最近交易的与被评估资产类似的资产的异同，对其成交价格进行合理调整来估算被评估资产的价值。市场法是一种简单、有效的方法，其评估资料来源于市场，具有较高的可信度。但其应用与市场发展程度、活跃程度有很大关系。这种方法要求被评估资产具有较为活跃的市场。互联网行业是一个新兴行业，能够成功上市的企业只是少数。据统计，截止2008年底，成功在美国纳斯达克上市的中国互联网企业仅有20余家，在中国境内上市的互联网企业更是屈指可数。这些企业成立时间短，可比数据缺乏。另一方面，大量中小互联网企业处于发展的初期，这些企业往往种类繁多，发展迅猛，但盈利能力还很弱，很难在市场上找到可比参照物。故对于大多数非上市互联网企业，用市场法评估将受到很大限制。
五、互联网企业价值评估方法的选择
（一）运用企业生命周期理论对不同成长阶段的互联网企业价值评估采取不同的方法
企业生命周期理论是在一个连续的时间段内，依据一定的标准人为地将企业的发展划分为若干个阶段，通过研究不同阶段的特征，归纳企业从诞生到衰退的发展规律的方法。这项理论研究始于20世纪50年代，迄今为止已有20多种生命周期理论问世。本文选取美国学者伊查克・爱迪思在《企业生命周期》一书中的观点：企业的生命周期一般分为导入期、成长期、成熟期和衰退期四阶段。对处于不同生命周期阶段的互联网企业来说，其经营具有不同的特征。资产评估人员在对其评估时，也应按照其不同阶段选择不同的方法。
1.导入期
导入期是企业发展的初始阶段，需要大量的资金投入而往往没有任何收入，企业处于亏损阶段且往往出现资金不足。互联网经济也被称为“眼球经济”，处于导入期的互联网企业往往在做“赔本赚吆喝”的生意――即通过大量的资金投入，提供免费的信息服务及各类优惠条件以吸引用户的注意力，以迅速增加市场认知度。这个时期的企业没有盈利，处于风险极大期，众多企业没有超越导入期就走向了衰亡。由于没有盈利，这个阶段的企业价值评估无法运用收益法估算预期收益的现值，无法运用p/e（市盈率）模型来通过横向比较测算企业价值。但是可以考虑到，访问量是网络企业产生价值的核心因素，访问量越大，企业价值越高。可以考虑运用相对比较模型，用市值/访问量，通过选择类似企业，估算出单位访问量及总访问量的市值，以此作为价值评估的依据。
2.成长期
互联网企业在突破了导入期的瓶颈后，将进入爆发式的增长阶段，并逐步形成两大竞争优势：一是网络的“传染效应”导致即使不再大量投入用户也会惯性自我增长，形成强者愈强的“马太效应”；二是边际成本大大降低，导致利润的涨涨远远快于营业收入的增长。如果运用传统评估理论评估该阶段的互联网企业，显然难以准确将这些特殊因素包含进去。故应当突破传统评估理论，既要分析企业的利润贡献，更要着眼于企业的发展潜力及成长预期。在方法选择上应根据具体情况具体分析，可以考虑选择以利润贡献为基础的p/e（市盈率）模型，也可以考虑价格销售比模型、市价访问量比模型，同时可以考虑期权定价模型的使用。企业所拥有的技术优势价值可以通过采用分阶段放弃选择权的方法得到充分估计。这种技术优势当前并不产生现金流，预期在近期内也不产生现金流，但其价值是存在的，这些技术资产期权的总和就是企业的价值。这种方法反映了技术和竞争上的不确定性，更符合现实状况。
3.成熟期
互联网企业在经历了导入及成长阶段的磨练，企业的各项发展步入正轨，逐渐形成品牌效应，市场占有率保持在一个高水平上，收入缓慢增长。在这一阶段，人们发觉这些网络企业价值的核心还是其未来盈利的能力。随着公司的经营逐渐步入稳定，对预期收益等“收益法”所必须具备的指标的合理测算成为可能，故收益法成为评估师们重点运用的方法。当然，如果市场对于p/e值评价准确，这个时期的互联网企业评估也可以采取市场法中的各模型。但当运用市场法评估的结果与作为基础性评估方法的收益法差异较大时，就应当首先考虑市场外部因素对评估值的影响。
4.衰退期
随着企业自身发展的停滞和外部竞争的加剧，加上新技术的不断进步，企业如果没有跟上市场的脚步，经营状况逐渐出现滑坡，利润和收入均呈现下降趋势，企业缺乏创新意识，客户出现了厌倦的情绪，访问量下降，成本居高不下，逐渐出现经营上的困难。随着企业的经营状况逐渐恶化，预期的现金流出现负值，此阶段的互联网企业价值应采用成本法根据账面资产进行估算，如果经营持续恶化则应考虑清算价值法。
（二）运用科学的技术合理来度量互联网企业的不确定性
互联网企业具有较高的风险，很大的不确定性，这种不确定性可以通过概率等分析法进行量化。概率分析法就是用概率论、数理统计的理论与方法，对企业的风险进行度量，以此来估算其价值。这种方法需要我们首先为企业各种乐观或不乐观的前景进行分析，估测未来的财务状况，为企业的发展设计若干种可能的状况，并对这几种前景预测描述其具体的假设，计算和推导出在不同前景预测下的价值，并针对现实情况对不同前景的可能性预测，得出出现这种情况的概率，最后按照出现该种情况的概率与该种情况的企业价值的乘积计算出企业的价值。
（三）将实物期权理论引入互联网企业价值评估
期权又称选择权，是指其持有者能在规定的期限内按交易双方商定的价格购买或出售一定数量的基础工具的权利，一般分为买入期权和卖出期权。期权的买方支付期权费而获得一定的权利；卖方获得期权费而承担一定的义务。在整个期权的交易中，期权的价格确定是十分关键的。美国芝加哥大学的FischerBlack和斯坦福大学的myronScholes教授在1972年共同提出的期权定价模型较好的解决了这个问题。在Black-Scholes模型中，期权的价格是其标的资产的价格、资产价格的变异、期权的执行价格、距到期日的长短及无风险利率的函数，而买入期权的定价模型是：
其中C（s，t）为期权价格；S为标的资产的现行价格；K为期权执行价格；σ标的资产年回报率标准差；r是（瞬时）无风险利率；t为距离到期日的剩余时间；n为累积正态分布函数，其均值为0；标准差为1。
互联网企业这类典型的高新技术企业的特点之一就是包含着增长期权，从长期来看，企业现在的投入的资本可能就是为了占有更大的市场份额。期权定价模型对评估互联网企业的价值提供了行之有效的思路，在实际操作中可将企业多项实物期权进行评估，然后与收益法（现金流量折现模型）计算的价值合进行合并。增长期权的初始投资可以减少未来的生产成本，从而能够以比没有增长期权的竞争对手更低的价格进行扩张，这种战略优势的获得导致了市场份额的扩大，从而增强了企业的市场竞争力。因此互联网企业的价值可表示为：V=V1+V2。其中V1为已公开的投资机会和现有业务未来的增长所能产生的现金流量的净现值，V2为企业项目所隐含获利机会的期权价值的总和。
参考文献：
[1]王少豪,李博.网络公司价值分析及评估方法[J].中国资产评估,2006(6).
[2]卢长利,唐元虎.网络经济时代的公司价值分析[J].四川大学学报(哲学社会科学版),2004(3).
[3]王金印.互联网企业价值评估和网络股定价分析[D].对外经贸大学,2005(1).
[4]王大维.高新技术企业价值评估[D].首都经贸大学,2007(2).
[5]汪丁丁.网络股票投资分析系列[J].财经,2009(10).
[6]詹朝晖.网络股估值[J].中国证券期货,2008(4).
[7]汪康愚.网络股神话和新经济发展[J].证券市场周刊,2010(3).
[8]李建良.网络股价值几何[J].科技日报,2007(5).
[9]大鹏证券.中国互联网行业研究报告[J].中国证券报,2002(5).
互联网无形资产评估篇2
关键词:价值源泉;价值评估;评估方法;互联网企业
一、价值源泉
一般来说，很多学者认为，主要是由三个基本价值源泉构成:直接经济、注意力经济及规模经济。
直接经济在传统的工业经济中，实行的是集中生产。生产与消费间存在许多隔离，造成信息与实物的迂回流动，交易成本高，大量资源在不能增加价值的使用中消耗掉。在互联网经济中，由于采用internet平台在世界范围内处理市场信息、沟通生产与消费，因此任何生产者可与消费者通过互联网进行物质上虚拟、信息上真实的直接接触。产品可由“虚拟企业”组织调度、就近生产和选择原料供应商，而无任何中介机构介入。这样，造成大量资源浪费的迂回就不再产生，交易成本大为降低，市场规模得以扩张。互联网经济的直接性决定了它比工业经济有着更经济的生产营销体系，其所节省的大量资源消耗与交易成本则转化为巨大的价值源泉。
注意力经济当前人类正逐步由工业经济进入以经济活动和社会生活的高度数字化/互联网化为基本特征的互联网经济(信息社会)中，由于互联网的递增效应与信息的非竞争性，促使信息量以几何级数高速增长。目前正在崛起的以互联网为基础的“新经济”的本质是“注意力经济”。在这种经济形态中，最稀缺的资源不是信息本身，也非传统的货币资本，而是相对于无限信息供给而言的有限需求——注意力。对于能够零边界成本地无限复制的信息来说，其价值的衡量必须以注意力为标准;只有获得注意力的信息才具有价值，这就是注意力经济的本质。随着互联网逐步发展成为信息社会的基础信息平台，它将获得对注意力资源的完全控制权，同时这也意味着巨大的价值的转移。
互联网经济是典型的规模报酬递增经济。其理由首先是，著名的网络法则——metcalfe法则认为，“互联网的价值等于其节点数的平方”。也就是说，在互联网中，当节点(用户)之间的连线数目增加时，这些连线造成的效果会呈倍数增加，即互联网总的交易机会正比于互联网节点数目的平方;每一位新用户将会给其他互联网用户带来额外价值。另一个理由是收益递增。与传统经济中的物质产品相比，信息——作为互联网经济的主要产品，在信息互联网中的经济行为具有极为强烈的收益递增性，它在产出后可以零边界成本地大量复制传播，并且(每一份)信息所包含的价值并也不会降低;从而互联网经济的成本表现为阶段性的固定成本而产量可以无限增加，致使平均成本随总产量的增加而迅速下降，形成强烈的收益递增性。从以上两个方面可以看出，随着规模(用户)的增长而呈现的收入(价值)二次方程式增长与平均成本迅速下降，构成了互联网经济独特的规模报酬递增性，即网络效应，它体现了互联网经济无穷的价值增值潜力。
二、互联网企业价值评估的难点
在我们了解了互联网网络经济的特点和价值源泉后，我们发现，相对于传统企业来说，互联网企业的价值评估十分困难，主要包含以下几点:
1.成长性比较难估计。互联网行业仍处于成长期，决定了互联网类企业的成长性是评估中的一个重要因素。因此，传统的pe估值法，无法完全反映企业的真实投资价值。而利用企业的增长率(营业收入和利润的增长率)调整后的peG可以更客观的反映互联网类企业的价值。但是，由于互联网行业的绝大部分细分领域市场格局尚未最终成型，快速的技术创新、客户需求个性化多样化、与传统产业的融合日益加深，其行业特征和生存环境在某种程度来说是日新月异，所以，很难对企业在五年甚至二十年的增长性进行估计。
2.存在很多软性指标——非收益性的价值。一个评估体系尽管可以包含一系列指标，但指标总是抽象的，而实际上互联网企业中对其价值影响较大的主要包括以下几个指标客户因素、时间因素、创新因素、管理因素和品牌效应。这些指标是通用的。当然，对于各种具体的互联网业务，还会有一些更具体的指标。如客户因素、时间因素、创新因素、管理因素、品牌因素等等。但是，直到目前为止，也没有一个很好的方法能将这些非收益性的价值作个如何正确的评估，也没有有个衡量的标准。
3.存在很多不确定性。相对于传统企业来说，互联网企业在很多方面都有很大的不确定性，有很大的风险，比如资本、技术、经营、政策等各方面的风险和变数。转贴于
三、评估方法的使用
1.引入概率理论来考虑互联网企业的不确定性。概率论被称为“机会的规律”，是人们理解现实世界不确定性的重要数学工具，故此，我们可以采取权重化可能性来进行前景预测。使用这一方法，要求我们为各种乐观的或不乐观的前景进行分析，重复未来财务状况的估测过程。我们先为企业的发展设计了以下几种前景预测，并对这几种前景预测描述其具体的假设，和推导计算出在不同前景预测下的价值，并针对现实情况对不同前景的可能性预测，得出权重，最后按照权重与价值的乘值计算出企业的价值。
2.引入企业生命周期理论来考虑互联网企业的成长性与模型选择。一般认为，企业生命周期是指一个企业从创立到其消失为止所经历的自然时间。关于这方面的研究始于20世纪50年代，迄今为止已有二十多种生命周期模型问世，本文选取美国学者伊查克·爱迪思的观点。他在《企业生命周期》一书中指出，企业生命周期一般划分为:导入期、成长期、成熟期及衰退期四个阶段。对于互联网企业来说，处于不同生命周期阶段的企业，具有不同的特征，而我们也应该在这些时期上市的企业，我们也应该选取不同的模型来进行评估其价值。
导入期:在这个时候，企业需要资金投入大且周期长，只有支出，没有任何收人，企业处于亏损阶段，往往会出现资金严重不足问题。其表现为，企业大量投入资金，通过提供免费信息服务及各类优惠条件以吸引用户(注意力)，抢占市场份额，此时出现持续亏损。这个时期由于没有盈利，现金流入基本没有，不适合采取贴现法，p/e模型等与盈利相关的模型，但是，可以采用相对比较模型里的市值比访问量模型，通过选择相类似企业，得出流量的市值，估算出这个时期的企业价值。
成长期:一旦用户规模和流量超过起爆临界点，企业将进入爆发式增长阶段，并逐步构筑起两大竞争壁垒:一是互联网“传染效应”导致用户惯性“自增长”，形成“强者恒强，赢者通吃”的局面;二是边际变动成本趋近于零，导致盈利的增长远远快于营业收入的增长。随着用户数的急剧增加，互联网效应开始显现，收入高速增长，总成本增幅趋缓。对于这个时期的企业，由于具有发展潜力和高成长性，必须突破传统评估理论，既要分析企业的利润贡献，更要着眼于企业的成长性、发展潜力以及投资大众对互联网企业发展前景的预期。因而在方法上应根据具体情况既可以以利润贡献为基础用市盈率模型，也可以价格销售比模型、市值比访问量模型等进行评估。也可以考虑使用期权法的估价方法。采用分阶段放弃抉择权可以充分地估计企业所拥有的技术优势价值。这种技术优势在当前并不产生任何现金流，预计在近期内也不能产生现金流，但是它是有价值的，这些技术资产期权总和就是企业价值，使之反映了技术和竞争上的不确定性，更符合现实。
成熟期:企业经历了成长阶段的磨练，企业各个方面日趋成熟，形成了品牌效应，在市场占有一定的地位，其收入的增长虽然放缓，但由于成本没有大的变化，利润仍有一定的上涨。此时，企业实现净现金流为正、成为较为成熟的互联网企业，其现金流变化符合了资产经营中的不断追加投资和回收投资的动态过程，也比较真实地反映了企业再未来经营中收益的实现途径和过程，所以可以采用净现金流贴现法。当然，如果市场对于p/e值的评价准确的话，这个时期也可以采用相对比较法中的不同模型，但是，采取净现金流贴现法作为所有其他方法的基础，一旦其他方法评估出来的价值与之相差甚远，就要分析市场的外部因素。
互联网无形资产评估篇3
今年10月初有消息称，阿里巴巴小微金融服务集团旗下品牌“芝麻信用”即将上线了，各路人马一边翘首以盼，一边又有种习惯了阿里巴巴总会弄出大动静的淡定。事实上，关于个人信用的尝试阿里巴巴早有动作。今年7月的时候，支付宝里就悄悄内测上线过“信任宝”，只是上线没多久便再无声息。更早到今年3月，阿里巴巴小微金融服务集团与腾讯微信还曾联合中信银行高调推出过网络虚拟信用卡，但步子跨得太大，与二维码支付一起被央行匆匆叫停了。
阿里巴巴命途多舛的信用产品在舆论评价里颇有些木秀于林的意思，因为在个人信用这方面做得风生水起的京东白条、mo9先玩后付等等，虽然也是个人信用消费的产品，但动作没有那么大，命运显然平顺得多。虽然形式不同，但以用户的个人信用为担保，进行网络借贷的产品事实上已有不少，更遑论掀起金融界大浪的p2p网络借贷。
随着互联网上个人信用应用范围越来越广，如今专门进行互联网个人信用评估的公司也已经出现，这些公司甚至已经开始建立互联网个人信用评估的模型。
美国Zestfinance是一家服务于互联网金融的信用评估机构，采用机器学习和大数据的方式，通过对申请人外部数据信息的分析进行信用评估。区别于传统银行繁复的审核环节，Zestfinance通过研究建立了新的信用评估体系，他们主要研究申请人日常生活中的细枝末节，例如申请人的ip地址、电话账单、租赁历史等等，通过模型进行数据计算，最终得出申请人的信用额度。现在，除了Zestfinance以外，Zebit、avantCredit、traity和Kreditech也在采用相同或者类似的模式。在中国，wecash（闪银）在这方面取得了不错的成绩。
以上这些新兴的互联网信用评估公司获得了国内外不少投资人和投资机构的青睐，近一年的时间内纷纷完成了巨额融资。如果说资本倾向还不足以说明互联网个人信用的发展趋势，那么越来越稳定的互联网金融产品和模式，则有力地为互联网个人信用的效用和前景作出了证明。
个人信用“互联网化”了
这一切究竟是怎么发生的？
首先，互联网行为已经成为人们社会生活的一部分，人们在互联网上产生的信用，已经有了很高的价值。互联网环境日益成熟，人们社会生活的很多方面已经离不开网络，年轻一代甚至有一大半的生活发生在网上，对于现在的人们来说，虚拟与现实边界已经日益模糊，交易、买卖、沟通交流即使没有完全在网上，也正在o2o。随着社交、商务、金融等各行业的互联网化，人们在互联网上不仅沉淀了真实姓名、身份证号、电话、银行卡号、信用卡号和社交圈，还不自觉的沉淀了自己的行为习惯、喜好和活动轨迹，如今甚至连一个人即时的位置信息都变得可以追踪。在国外有不少信用公司开始利用Facebook、Linkedin和twitter等社交网站的个人资料来评估消费者的信用风险。他们认为，当为某个人提供信贷时，尤其是当一个人缺乏信用记录或者信用记录有污点，因而在其他地方很难获得贷款时，一个人的社会身份、在线声誉和职业联系人圈子，应该成为信用公司考虑的因素。人们的网络行为已经具备真实世界行为的影响力和价值，所以成熟的互联网社会，越来越需要“真实”和“真实的人”。
其次，个人信用体系需求在不断增加。过去个人信用的社会作用很小，传统的个人信用基本上也就是信用卡消费和金融借贷的还款记录，个人信用若有污点影响则无非是贷不了款、办不了信用卡。而互联网将一切流程线上化以后，个人iD的体系也建立了起来，一个人在互联网上的信用可以有很多用途，以阿里巴巴系列产品为例，一个淘宝账户的信用可以用来贷款开店、可以作为品牌标识，或许在不久的将来还可以当信用卡一样用；如果该账户出现信用污点，影响的将可以是其在阿里巴巴生态链里各个环节的正常活动。当然，类似的思路可以扩展到任何一个公司或产品中去。随着互联网生态链的建立，个人信用体系的需求也将越来越明显。
第三，原有的信用体系发展过慢。我国目前还没有建立起全面覆盖的个人信用评估体系，也缺乏针对个人信用评级的机构。银行那么多年的个人信用评估实践，到如今竟还是需要复杂的审核程序和大量的人工操作。更别说把个人信用拓展开来广泛应用了。互联网个人信用的评估对于用户而言可能只需要一键授权，就可以通过技术手段快速获得用户的信用数据，然后通过大数据等技术进行综合评判。这种方式不仅快速有效，而且还能提高信用数据的精确性和可信度。个人信用的需求已经出现，原有的信用体系却迟迟未见发展，所以互联网只得又一次用自己的方法解决问题。
最后，金融业的推动是互联网个人信用发展的助燃剂。2013年互联网金融大爆发，作为冲劲最大的p2p行业，为个人信用体系的发展狠狠地添了一把柴。作为p2p的核心基石，个人信用成为了网贷行业的老大难问题。银行数据无法直接调用，井喷式的用户量让p2p公司对信用审核问题头大如斗，有的只能雇佣庞大的线下审核队伍，有的则想办法自建了征信体系，有的索性将信用和担保外包，至今为止征信体系的缺失仍然让p2p行业头疼。一边是急剧增长的市场需求，一边则是从零开始的实际情况，个人征信就在高度聚焦的矛盾中快速地成长了起来。如果互联网个人信用体系可以建立起来，很多如今难以解决的问题，或许都能迎刃而解。
互联网个人信用会带来什么？
互联网的渠道优势在很多方面都得到了持续证明，个人信用与财富资本的挂钩能力，在互联网支付结算、金融产品的销售中得到了明确体现。当互联网开始构建个人信用体系，并将个人信用广泛用于线上线下消费、金融、管理等多个场景，相信很多人已经不再怀疑可不可能，可不可行，而是开始认真思考怎么去做。就当下而言，互联网的个人信用体系有两个比较明显作用：
推动社会信用评估体系发展。互联网已经走过了当初匿名、虚假充斥的时期，现在的互联网上人们更多的在追求真实，同时也在展开真实的行为，包括交易、消费和社交等等。过去社会人口体量太大，环境复杂，靠人工操作进行社会信用体系建设确实十分困难。但互联网解决了大体量用户和数据的收集、处理和管控问题，使得社会信用体系得以加快建立起来。
2014年3月，国务院办公厅就实施《国务院机构改革和职能转变方案》任务分工进行通知，在2014年完成的28项任务里，第九条要求：加强政务诚信制度建设。第十条要求：建立以公民身份号码为基础的公民统一社会信用代码制度。第十一条要求：建立以组织机构代码为基础的法人和其他组织统一社会信用代码制度。
如果说到此为止都是国家政府体系内的动作，那么“第十三条：出台并实施信息网络实名登记制度。”则是将互联网信息纳入信用体系建设的前奏。
这些要求明确到具体的国家单位进行实施，如果运行无差，相信用不了两年人民群众就能感受到社会信用体系的存在和力量。当然，如果运行无差……
另外一个方面是，过去的信用审核主要根据银行的消费、存贷以及个人资产进行评估，难免“有钱人信用高”的不详不实之处，而将一个人日常生活行为数据纳入考量，不仅意味着每个人在网络上的很多行为将变得“需要负责”，由此从侧面“净化”网络环境，还可以提高一个人诚信的评估可信度。毕竟，综合政府信息、金融机构信息和互联网行为数据的交叉印证，比几份材料和临时的考核靠谱多了。而且，将个人信用与个人“iD”挂钩，无形中也会增加违约成本。一旦出现不诚信的情况，此人其他社会生活方方面面都会受到影响，人们的“诚信意愿”自然会相应提高。
大数据驱动信用经济。过去个人信用体系迟迟建不起来，不仅是技术原因，同时也是由于个人信用实在是没有多大用处，特别是互联网上的个人信用，无法为用户带来多大帮助。但如今的大数据技术不仅可以将一个个虚拟的iD具化为“真实的人”，同时还可以让互联网上“真实的人”展开规模化的经济活动。从零售业到金融业的大跨度让人们从思想到行动都可以全面网络化，互联网经济正在兴起，而信用经济则将是其中的元素之一。
大数据构建了全新的互联网世界，并在用o2o等方式持续打通线上与线下，信用经济已经在互联网上走出了好几步。未来可能不只是京东白条、p2p、虚拟信用卡等形式，大数据将信息转化为个人信用后可以有更多的应用空间。比如将个人信用与招聘、婚恋、交友、出行，甚至教育等领域挂钩，进入一个全民信用的时代将不再是痴人说梦。
瓶颈在何处？
当然，就当下来看，实现全民信用、信用经济还差点火候，几个关键问题需要先解决。
首先，信息孤岛问题。政府是掌握数据的“大户”，但是政府、银行数据对接互联网却还不现实；其次，各个互联网公司或是征信公司也处在“各家自扫门前雪”的状态，大数据尚谈不上整合开放，更别说信用信息的整合开放了。只有当各个信用体系和数据都能打通的时候，全民信用才能真正实现。
第二，信用体系有无商业模式？目前中国的征信环境发展尚不健全，像京东这样财大气粗甩开银行单干的企业恐怕还在少数，类似“芝麻信用”这样的企业自建信用体系应用范围毕竟还是有限的。一家信用评估企业，是否能单纯依靠个人征信业务实现盈利？是否应该有第三方的评估机构进行信用体系的领跑建设？除开政府投入的可能性不谈，如何让一套信用评估体系养活自己的问题还是十分重要的。
互联网无形资产评估篇4
一、网络公司价值评估概述
国际互联网简称因特网或互联网，是由许多独立的网络和计算机系统组成的一个巨大的自由联合，本质上代表着无穷无尽的信息资源。目前，中国互联网产业实际利用和可利用的网络资源主要包括国家基础通信网、四大互联计算机网、有线电视网和其他一些专线网络。网络公司是指在互联网上注册域名，建立网站，利用互联网进行多样的商业活动的公司。这些商业活动包括通过互联网进行商品采购与销售，通过互联网对实体企业进行宣传和对其产品进行网上营销，通过互联网向希望得到特定信息的顾客提供信息服务，通过互联网向上网的人们提供虚拟的社区服务，诸如聊天、讨论、交友等。
网络公司拥有与一般企业不同的特征，主要有网络公司属于服务业，公司间的服务具有相似性；网络经营成本相对较低，缺乏行业进入壁垒，网络公司间的竞争激烈；公司的前期投入非常巨大，而且随着业务的发展需要追加的资金也非常巨大；对于网络公司，人们具有很强的先入为主意识；以低成本进行大规模的服务，是网络经营与传统经营方式相比所具有的优势；公司开创初期不以赢利为主要目的，而是追求公司交易额和市场占有率；直接接触客户、了解客户，为客户提供个性化服务，是网络公司与传统企业的比较优势，客户直接构成网络公司对传统企业的竞争优势。
根据网络公司经营领域的不同，可以将其分成互联网基础设施业务、网络应用、网络接入服务和网络信息服务。网络公司价值产生的经济源泉，即“无摩擦经济”效应、“消费者中心”效应、“注意力经济”效应、“收益递增”效应和“知识经济”效应。从评估的角度来看，网络公司价值除具有一般企业评估的现实性、市场性、预测性以及咨询性的特点外，还需要考虑如下一些新特点：网络公司价值评估的对象具有高成长性；大部分网络公司目前没有盈利或是盈利甚微；大部分网络公司缺乏历史数据；大部分中国网络公司和部分国外网络公司缺乏可比较的公司。网络公司价值评估的原则除应遵循独立性、客观生、科学性等传统的资产评估原则外，还应遵循其自身特有的评估原则，主要包括前瞻性原则、传统评估理论与继承评估理论相结合原则和分类评估原则。
二、影响网络公司价值评估因素分析
网络公司价值评估是一项复杂的工作，需要考虑的因素很多。根据现代经济理论，企业价值主要取决于企业在目前和将来创造利润的能力。同样地，网络公司的价值也取决于影响网络公司创造利润的能力因素，如收入流、市场占有率、品牌和技术能力等。但是，与传统的商业模式相比，网络公司是一种全新的商业模式，其价值评估体系与传统的评估体系不同。其原因主要有：首先，网络公司必然经历相当长时期高投入低回报或负利润的阶段。到目前为止，即使在网络最发达的美国，真正盈利的网络公司并不多；其次，竞争更激烈更残酷，在赢者统吃原则下，一个行业中最终的存活者只有几家；最后，衡量利润前景的指标有很大的不同，在财务指标、技术能力指标等之外，点击率、开户数量、滞留时间等指标具有非常重要的作用。
另外，由于企业价值取决于企业未来的发展前景，所以需要考察这些因素的动态变化。经过对国内外网络公司发展经验和价值评估体系的分析，本文认为影响网络公司价值评估的因素主要包含宏观因素和微观因素。影响网络公司价值的宏观因素主要包括市场环境、支付体系完善程度、物流系统完善程度和目标市场的潜力。影响网络公司价值的微观（企业）因素主要包括联合/开放结构程度、同类商业模式排名、财务状况指标、品牌、市场营销能力和市场占有率、配送系统完善程度、产品或内容的宽度、收入增长速度、客户服务和管理层能力。
三、网络公司价值评估基本方法
从广义上讲，资产价值或者公司价值的评估方法主要有三种，它们分别为贴现现金流估价法、市场比率估价法和期权估价法。网络公司价值评估的模型也都是源于这三种常用的评估方法。贴现现金流估价法认为一项资产的价值应该等于该项资产预期在未来所产生的全部现金流的现值总和。如经济附加值模型。市场比率估价法以某一变量为基础，如收益、现金流、账面价值或销售额等，考察同类“可比”资产的价值，借以对一项新资产进行估价。如市盈率模型、市值销售比模型。期权估价法使用期权定价模型来估计有期权特性的资产价值，应用范围相对受到局限。
贴现现金流估价法在对当前网络公司进行评估时，虽然存在网络公司亏损、缺乏历史数据以及可比对象少的限制，但因具有公认、严密的理论基础和广泛的应用领域，在学术界尤其受到推崇，并且通过各种综合的分析，采用收益正常化等修正技巧，可以成功地解决这些问题。可以寻找一种方法对现有的贴现现金流估价法进行修正，以评估网络公司的价值。
四、网络公司价值评估模型构建
在对网络公司进行价值评估时：首先，搜集待评估公司的相关背景资料和实施贴现现金流法所需要的财务数据；其次，在分析公司历史情况的基础上，预测公司未来现金流量，并选择一定的利率计算现金流量现值；再次，利用公司的历史内在价值和利用贴现现金流股价法计算出的评估价值分别为因变量和自变量，建立网络公司价值评估的回归模型；最后，对利用评估模型计算的公司价值与历史相关数据进行验证，确定公司的价值。
在计算网络公司价值时一般使用股权现金流量和实体现金流量构造的模型。具体计算方法为：
预测股权所有者可以得到的现金流量，然后按照股权资本的成本贴现预期的现金流量，结果就是估计的股权价值。
股权价值=
预测所有资本（债务和股权）提供者可以得到的现金流量，然后按照加权平均资本（债务和股权）成本贴现预期现金流量。使用这种方法，得到了估计的公司价值，其中要减去债务的价值才能得到股权价值。计算公式如下：
实体价值=
债务价值=
股权价值＝实体价值－债务价值
在使用网络公司价值评估回归模型时，因影响公司价值的因素有很多，挨个区分量化很困难，因此，可仅考虑现金流量因素，采用一元线性回归模型：
p＝a+Bx
x－贴现现金流量价值
a、B－常数系数
为了验证计算出的公司价值的准确性，可以用公司的历史数据进行验证，对其产生差异的原因进行具体分析。
互联网无形资产评估篇5
杭州银行近日联手浙江互联网企业“盘石信息”，共同推出“暖冬计划”，旨在为杭州地区的中小企业搭建信贷融资的绿色通道。这是继建行携手“阿里巴巴”、农行携手“网盛生意宝”之后，杭州第3家借助互联网企业平台开展绿色融资服务的银行。杭州银行将以中小企业在盘石信息的广告投放量和盘石信息对企业的可信度和发展潜力等评判为重要参考依据，加快申报、评审进度，适当降低抵押贷款门槛，确保企业能够方便、高效、快捷地进行融资。此外，对个别优秀企业，还可以把品牌、专利和无形资产作价评估。杭州银行甚至已经对部分好企业推出了不需要任何抵押和担保的信用贷款。浙江盘石是一个网络广告公司，属于网络营销第三方提供商，绝大多数客户为杭州本地的中小企业。“从我们的客户群中筛选出部分经济效益和发展势头良好且有贷款渴望的企业，可以大大减轻银行的工作量，降低放贷风险。”盘石总裁田宁说。
易观分析
易观国际认为，此次杭州银行与浙江盘石的合作已经证明互联网企业拥有的信息资源，不仅能在信用记录征询上帮助银行，而且在无形资产评估、业务能力评估上也能为银行的信贷审查工作带来开源、节流、增效的效果。
可以说，互联网服务企业为银行等金融机构提供信贷审查辅助服务的一个业务链正在逐步形成。
首先，这样一个业务链条轮廓的逐渐形成是环境的必然产物。
一、基础上，中国商业环境互联网化的扩展非常迅速，基础信息资源的积累非常快，如成立仅4年的浙江盘石目前已有8000-10000个优质客户资源。这为银行信贷审查提供了一个较牢固的平台。
二、时机上，近来金融环境恶化，令大量企业(尤其是中小企业)流动性出现危机，也令国家信贷政策的放松，以致各个银行都面临放贷压力，特别是针对中小企业的信贷审查比较困难，因为它们数量过多、公开信息则太少，如杭州银行“暖冬计划”项目负责人、西溪支行行长王晓称其所在的西溪支行，每年就有5000万专门针对中小企业的放贷额度，“一边是中小企业缺钱贷不到，一边是银行有钱不敢贷。但由于缺乏了解和信任，银行很难凭几次接触的印象就为中小企业贷款。而如果以大中型企业的放贷评判标准来评判，中小企业很难获得贷款。”相反，提供企业互联网服务的公司则拥有大量中小企业资源及有关信息，因为通过互联网开展业务成本低、灵活性强、反馈速度快。
三、这个业务链条对于帮助银行等金融机构审查数量庞大、信息不透明的中小企业的信贷资质逐渐发挥作用，其将有助于扩大银行信贷审查的企业范围、相对或绝对性的节省审查成本、提高审查效率。因此，对拥有海量的企业信息、企业信息积累速度快的互联网公司而言，这将是一块可能有挖掘潜力的新的业务空间。
其次，可以发现，不断有新的信息资源和用户被吸纳到这个业务链条中来。
一、此前银行信贷业务上与互联网企业的合作，主要方式是：银行借助互联网企业(主要是B2B平台)是信用调查和征询，如建行与支付宝的合作、农行与网盛生意宝的合作。这时银行是通过与之合作的互联网公司拥有的交易记录和评价，获取被审查企业的信用状况。不过，信用信息不能反映被审查企业的业务状况、资产状况和清偿能力等等。
二、此次杭州银行和浙江盘石的合作突破了之前的信用记录征询服务，其主要方式是：银行将以中小企业在互联网广告公司的广告投放量和该互联网公司对被审企业的可信度和发展潜力等评判为重要参考依据，评估企业的盈利能力和资产状况。另外，互联网公司提供的企业信息数量大、属性类别相近，也有助于银行对被审企业的无形资产(品牌等)进行定位甚至估价。
三、未来，除了B2B企业、第三方支付企业和网络营销企业提供的信息资源，可能还会有更多拥有更细致、更完善的企业信息资源加入到这条业务链中，如通过网络为很多企业提供包销服务的公司等。当然，从另一个角度来看，未来除了银行，像阿里巴巴、盘石这样的公司还可以为其它类型的金融、投资企业和机构(如投资银行、风险投资等)的信贷审查、尽职调查业务提供辅助服务。
四、当然，也需要看到，像阿里巴巴、盘石这样能够为银行等金融机构提供信贷审查辅助服务的企业，都是在全国或部分区域有绝对市场优势的企业，只有这类企业有为银行服务的能力，否则客户信息数量不足，将严重影响服务能力和服务质量。
最后，这条业务链目前还不能构成产业链，收费模式有待精细设计。目前对处于中间环节的互联网服务提供企业来说，这个业务的营销作用更大。
易观建议
对盘石、阿里巴巴等企业而言：
1、虽然和银行合作有助于中小企业更快更方便的获得贷款，但由于部分企业信息具有私密性，因此需要非常注重这方面的法律风险。
2、条件成熟后，应成立专门的群组甚至事业部负责这块业务，一方面保证服务对口性、保证客户稳定性；一方面强化信息的有效分类和合理评估。以争取在此业务链条上的地位更牢固。
对杭州银行、建设银行等金融机构而言：
1、随着互联网化程度提高，网络信息更加丰富，因此可以发掘更多能帮助自身有效开展信贷审查等业务的互联网服务企业。
互联网无形资产评估篇6
新浪网在2009年胡润中国品牌榜，主要是依据2008年中国互联网品牌价值来排序的，新浪网排列在93位，品牌价值14亿元人民币。而2008年，在海南三亚公布的一个品牌价值排行时，新浪网的品牌价值被该机构评为88亿元人民币，这一事例不是说谁在评中国的品牌价值，而是他们采取的品牌评估的标准不一样，因此得出的结果几乎有天壤之别。从14亿元到88亿元，这个差别非常大，是因为使用的品牌评估的标准、评价的标准是不一样的。
北京大学中国品牌研究中心曾经专门组织专家对新浪网2008年的品牌价值进行评估。用中国网站品牌价值评估体系进行评估，新浪网2009年初品牌价值超过62亿元人民币。中国网站品牌价值评估体系，这是中国品牌价值评估体系的一个分支体系。当时做中国品牌价值评估体系不是因为互联网的好前景，对人类社会有巨大的贡献才做网站品牌的价值体系，而是我们感到，由于行业的不同，品牌价值评估的时候会发生偏差。比方说中石化、中国石油、中国海油这三大石油企业，如果用目前世界上普遍使用的收益法去评估这些品牌还是比较合适的，但用该方法去评价青岛的海尔集团、安徽的奇瑞汽车显然是不合适的。因此我们提出评估中国的品牌价值，应该由两级指标：第一级指标是全世界都可以适用的，叫普适指标；第二级指标是行业指标。中国网站品牌价值评估就是要专门用第二级指标来凸显中国网站的特色、特点、特征、资源，这样才会使品牌价值评估更科学。
网站品牌价值的标准
网站品牌价值指标体系里面的一级指标用了十四项标准。世界著名的机构英特布兰德每年都在世界品牌价值，但是他们的网站里提到只用了七项指标。一般来说，指标越少越不公允，越不科学。指标越多虽然公允但是它会越复杂，评出来的值会越小。通过14项中国网站品牌价值体系一级指标，就知道我们将来如何来做网络媒体自己的品牌，也有可能在不远的将来整合国内一些研究机构，中国互联网的品牌价值排行。
中国网站品牌指标价值体系总共有14项，第一就是普适指标，就是普通适用的市场占有率，其含义是指品牌所处市场的情况。如果一个品牌有影响力，而它的市场占有率却非常低，这个说法就不能成立，所以有影响力品牌的市场占有率一定能占有一定比例。其它指标分别为领导力、品牌知名度、感知品质、品牌的联想度、品牌的美誉度、品牌的忠诚度、盈利能力、品牌授权能力、品牌的稳定性、品牌保护力、品牌时尚性、品牌的高雅性、品牌的公关力。
中国网络媒体有双重使命，特别是各级新闻网站，承担着媒体的社会责任。网站要从社会效益的角度去承担应该承担的使命，通过自身的努力去抵制低俗的内容、不良的价值观和审美情趣的传播。
另一方面就是网站的盈利能力。既然能做出品牌来，这个品牌的盈利能力一定是具备的，只不过还没有通过设计盈利模式去获取。胶东在线打造的“网上民声”栏目已经成为中国著名的品牌栏目，“爱心无限”栏目从一开始打造就引起了广泛关注，也迅速成为山东省的一流的品牌。
如果网络媒体盈利能力很差，或者是几乎没有，那么就要关注盈利模式的设计。盈利模式设计也就是商业模式的设计，就是要把所有能盈利的渠道全部设计出来，通过这种盈利模式的设计，获取更高的价值规模。做品牌，除了社会效益之外，还要走经济效益之路。
网站价值评估体系的二级指标包括以下几项。
一是网站品质，主要是指网站的硬件设施标准和要求。
二是产品服务，这是品牌的核心载体。通过服务打造高品质，打造美誉度。
三是商业模式。也就是盈利能力。如果说现在没有盈利能力，但有一个商业模式，这也是评价品牌价值时一个不可或缺的参考。
四是标志集成。每个网站都有自己的Logo，胶东在线打出来的口号是“胶东第一网”、“在这里能找到您需要的”，这就是品牌传播的口号，就像我们说李宁就会想到“李宁一切皆有可能”一样。标志集成是否规范是品牌的基础，如果名称不好，标志集成不规范，也会影响品牌的传播。
五是知识产权创新。在互联网时代，知识产权创新和保护提到了一个非常高的高度。只有做好了知识产权保护，网站的品牌才会有更多的价值。如果网站刚有创新就被别人拷贝了，那么创新能力就会大打折扣，我们创新的信心就会受到打击，因此知识产权创新和保护就构成了网络媒体不可缺少的一项指标。
六是广告投入。网络媒体不仅要接受别人的广告到自己网站投放，也要主动去做传播，这才是正确运作品牌的路径。
七是形象和包装，这是品牌的基础。
其它几个分别为文化建设、整合传播、网站点击率和网站的流量。以上总共10项指标，加上其它14项指标就构成了网站品牌价值评估体系的主要标准，所以我们要建网站品牌就是要依据这24项指标来做好自己的网站。
品牌资产的构成与运营
当网站拥有自己品牌的时候才可能累计品牌资产。品牌资产构成有以下六项，分别为：知名度、感知品质、品牌联想、品牌的美誉度、品牌的忠诚度、授权能力。
品牌资产经营是指网络媒体以品牌资产最大增值和最大利润为核心，通过经营实现对品牌资产进行优化配置的一种新型的管理模式。最近召开的城市网盟年会把主题确定为“品牌建设与发展之路”，是因为网络媒体业界认识到新闻网站是该进入到品牌建设的时代了，应该进入到品牌资产运营的阶段。实际上，通过引进品牌战略，通过品牌对网站的贡献，提供了一种新的可能和一种新的驱动力。
当今世界以及未来三十年，市场营销之道就是建设品牌之道，市场竞争就是强势品牌之间的竞争，没有第二条路可走。所以说建设品牌一定要成为网络媒体的战略。如果我们不能成就全球性的品牌，那么就要成就全国性的品牌，或成为区域性的品牌。只有成为了品牌才有可能通过品牌的影响力获取品牌更大的价值。
首先搭建一个好的平台。胶东在线“网上民声”能成为国内有影响力的品牌栏目，就在于该栏目实现了文字、图片、音频、视频、互动五种形式的多媒体报道，服务质量和水平不断提高，群众参与人数不断攀升。作为一个区域性的网站，品牌建设从一开始就是往一个好的、更大的区域化平台去建，这一点非常重要。
汇聚政府资源。百姓要找出一条诉求的渠道来，但是不能老让百姓通过极端的、不理智的措施来获得话语权和社会对他们的关注。“网上民声”不仅仅是一个网络媒体的栏目，如果仅仅是网络媒体，只不过让百姓有了一个倾诉的平台，仍然没有办法解决百姓的实际问题。“网上民声”就是通过会聚政府资源，让政府为百姓去解决这些问题，特别是百姓一次又一次无法得到解决的问题，经过网站的传播和影响得到尽快的解决，这才是一个更加顺畅的，更加让百姓热爱的品牌。
如果没有很好地利用政府的资源，没有调动政府的公信力和公权力，百姓反映的问题可能只被关注了，而没有得到解决，新闻网站依然不能成为一个优秀的网站，还是没有美誉度。“网上民声”由最初的28个部门参与到现在的100个，只要是能为老百姓办事的，胶东在线全部汇集在了一起。这种汇聚政府力量的做法，并且让政府去解决，确实非常难得。
做美誉度，一切为了民众。我们首先要想到为消费者创造利益。当以消费者为核心价值去做的时候，这个品牌才会有可能成就一个知名的品牌。对于网站来说，如果我们有了好的社会影响力，并且占据了至高点，一切为群众去想，老百姓就会更加热爱。品牌的美誉度恰恰是由消费者的口碑形成的。胶东在线“网上民声”每天都会有300条左右的留言，当天的回复率就达到了85％，而总回复率始终保持在97％以上。正是因为从消费者(网民)的角度考虑，“网上民声”才有了今天的地位，才能受到如此关注，才能有了今天的荣誉。
网站品牌需经营
要塑造鲜明的品牌形象。地方新闻网站如胶东在线、中国宁波网、长江网、杭州网等虽都在做品牌，但是他们都在做不一样的事情，各有各的方法，所以说他们树立自己的品牌形象就很鲜明，不是说有一种模式都让大家去拷贝，一定要有鲜明的品牌形象。
进行差异化竞争。长江网关注重要事件，传播、设计、规划、策划、运营这些事件，通过事件深度和广度的报道，为长江网赢得美誉度。而“网上民声”就是一切为老百姓着想，希望去打造老百姓喜爱的网站，形成差异。有了这种差异化才能和本地的网站和同质化的网站形成竞争，才会有好的竞争力。
互联网无形资产评估篇7
一、互联网+经济对企业的影响
“特别是移动互联网规模快速增长，极大带动了基于移动互联网的各类智能终端的发展。”业内专家表示，作为交易平台，互联网已成为分销的重要渠道，越来越多传统企业进入电子商务领域。而作为工作平台，互联网对企业的服务支撑逐步渗透到生产经营全过程，推动了传统企业信息化水平不断提升。同时，互联网新技术、新业务加快创新发展，不断催生新的经济增长点。以移动互联网、云计算等为代表的互联网技术及应用发展势头强劲，并带动相关产业创新发展。为顺应当前互联网+经济的发展，企业应该加强对互联网+经济人才的培养、保留，也是当前企业应该考虑的重点。
二、转型的方向、具体措施
（一）加强人才引进，保留人才
实现人才选拨的完善性在互联网+下人才选拨是十分重要的，企业需要实现人才选拨的趣味化，将人才的潜能充分发挥出来，“互联网+”人才甄选流程中应用到的评估工具（或方法）包括在线标准化测评工具、基于在线测评结果的潜力评估报告、结构化面试和情景模拟（无领导小组讨论）面试、360度多角度评估等，这些工具（或方法）分别被赋予不同的使命，共同组成了一个完整的人才选拔测评中心，以对人才“问、闻、望、切”。除此之外，在人才选拨方面，还需要多角度的进行完善，并非仅仅局限在学历方面，还要实现其多元化，比如像职业技能水平、人际关系、思考模式、情感情绪等，必要的时候还可以利用想用的测评工具进行评估。
互联网+共享经济时代，方便了人与人之间的链接，并提供丰富的资源共享平台和条件，为企业招聘带来了更多便利，但同时挑战并存。
一方面，人才的找寻更便利。人才可谓是无处不在，人才和企业链接的渠道也更加丰富多样，早已不限于招聘网站、招聘会等传统渠道，在社交网络、新媒体、各种圈子、社群等等都能遇见。但另一方面，企业争夺人才也更加激烈。因为信息的高度共享，人才对企业的挑选、判断，机会也越来越多。如果企业还沉浸在过往所谓渠道方式的经验中不能自拔、不突破、不创新，不形成一套优势成熟招聘用人思路，对优秀人才的及时引进及保留，那么企业在人才引进方面，将变得愈发困难，这无疑会掣肘企业的发展。在“互联网+”共享经济时代人才培养与保留，详细方式如下所述：
第一，狠抓企业内功。在企业管理、人才激励、职业通路、优秀文化打造、工作氛围、团队合作、职业培训、福利保障等诸多方面，企业要狠练内功。筑巢引凤，筑窝抓鸡。企业需要在人才吸引力、保留力、发展力三力上持续狠下功夫，这个伴随企业成长的整个生命周期。
第二，甄选快，决策快。这是一个抢人的时代，是人才，就意味着有无数机会等待他，诱惑他，慢一步，迟一程。因此，企业要构建人才素质模型，精准挑选人才；建立精准评估体系，提高甄选和决策录用效率，第一时间确定意向，通知录用，避免冗长低效的面试流程，尤其对于现在的“速时主义”人群，没人愿意陪你长时间的面试、等待下去。
第三，预判需求，建立圈层，做足储备。如前述，人才都有其所在的圈子，企业招人要打入圈子招聘，事半功倍。而招聘战略必须时刻和公司战略同步，这就要求对行业发展趋势，企业战略规划有透彻清晰的把握，提前构建人力规划，做足人才储备。做到手有存粮，才能足够应对人才短缺。
第四，快速建立能征善战的招聘团队。在企业成立之初，这个团队就是首要重拳打造的。这样，才能保证急需岗位，团队作战，提高招聘效率，储备及规划岗位，持续招聘，储备人才。对于招聘人才的人才队伍打造，不容忽视。
第五，精准把握需求。企业容易犯的错误是需求不准，将牵连到一系列不知道人才画像的情况下，凭感觉找人，选人准确率不高，这是其一；其二，人才需求不准，导致不能很好定位渠道，招聘效率太低；其三，带来评估标准不一，导致甄选效率低，出现优秀人才遇见了也抓不住的情况，浪费机会成本。
第六，准确背景调查。很多企业不重视背景调查，实际上背景调查至关重要。一个人的表现，仅靠面试阶段，最高能评估准确70%左右，这已是行业很高的水准，但真实评价一个人，往往在其之前工作履历中，是如实自然显现的。背调不建议由应试者提供人员，这样的往往因为熟识有失偏颇，需要找到既往经历中是否有熟悉的朋友，朋友给的意见一般是更具参考性，另外重要岗位可以寻求专业背调公司进行，效果很好。
（二）全面掌控?D型过程中可能出现的问题
第一，争取面向“新思路新机遇新突破”为主题，探讨人才战略理念、模式、发展方式的转变，共同分享人才管理的最新观点与成果。
第二，创新发展是分享经济的根本动力。分享经济是伴随着物联网、云计算、大数据、移动互联网等信息通信技术的创新应用而兴起的，以生产资料和生活资源的使用而非拥有为产权基础，通过以租代买等模式创新，实现互通有无、人人参与、协同消费，充分利用知识资产与闲置资源的新型经济形态。
（三）实现绩效薪酬的变革
在互联网+经济发展下，企业需要根据实际的发展情况，遵循基本的原则与基础，制定切实有效的绩效薪酬制度，其中企业需要对当前绩效薪酬的缺陷加以分析，并且也要加强对绩效薪酬的认识与了解，可以将马斯洛需求理论等融入其中，在潜移默化中提高企业员工的积极性。除此之外，还要将其与工资挂钩，这样才能实现人才战略转型的科学性。
（四）制定人才战略转型协调管理制度
互联网无形资产评估篇8
[关键词]互联网投融资平台;大数据;p2p信贷;众筹融资
[中图分类号]F49[文献标识码]a文章编号：1671-0037（2015）07-60-3
StudyontheapplicationofinternetinvestmentandFinancingplatformintheBigDataera
ChenYinghua
（BeijingUniversityofpostsandtelecommunications，Beijing100876）
abstract：inrecentyears，thebigdatahasbeenwidelyusedinourcountry.withthecontinualimprovementofbigdatatechnology，theinternetinvestmentandfinancingplatformusedbigdatatodobusinessactivelyinourcountry.thispaperbrieflyintroducedtheconceptandcharacteristicsoftheinternetinvestmentandfinancingplatform，peer-to-peerlending，crowdfoundingandtheapplicationofthebigdataintheinternetinvestmentandfinancingplatform.
Keywords：theinternetinvestmentandfinancingplatform;bigdata;peer-to-peerlending;crowdfounding
继云计算、物联网后，大数据在it产业掀起了又一次颠覆性的技术变革。互联网金融的本质是金融，金融的本质是信用。大数据技术提供的结构性和非结构性的信用数据，为构建互联网金融信用体系提供了基础和保障。未来金融相关业务的发展将围绕大数据展开，拥有大数据与技术的公司将拥有极大机会。由于传统金融无法满足国内中小微企业需求，现阶段互联网企业也借助大数据的力量创立了互联网投融资平台，创新投融资服务。
1互联网投融资平台概述
互联网投融资平台是互联网企业搭建的进行投融资服务的平台，主要功能是充当网络投融资的中介作用，建立普惠金融体系。
互联网投融资平台的特点：首先，客户覆盖面广。服务对象从高收入群体扩展到城市白领、中小微企业、弱势产业，使得低收入群体、初始创业者以及中小微企业获得了更多直接或间接的投融资机会，真正做到了有效且全方位地为社会所有阶层和群体提供金融服务。其次，互联网投融资平台可以在大众化的市场力量的作用下，使资源得到最优配置。第三，互联网投融资平台办事效率高、速度快。而现有的投融资平台只要有两种方式：p2p信贷与众筹融资。
2p2p信贷
2.1p2p信贷概述
p2p信贷是点对点信贷的简称，中文官方译名为“人人贷”。p2p信贷指的是，资金供需双方在特定的网络环境中建立直接的借贷关系。网络中的每一个参与者都可以发起，通过网络进行信息流通交互，建立一定的规则，对金额、期限、风险、利率等因素进行匹配，签署具有法律效力的电子合同，满足借贷双方的需求并保障双方的权益。这种借贷关系具有以信用为基础、发起灵活、金额较小、利率较高等特点[1]。
整个借贷过程中有三个基础参与方，即借款人（筹资者）、p2p网络借贷平台、出借人（投资者）。各方在借贷关系形成过程中的主要行为和关系如表1所示。
2.2p2p信贷模式
p2p信贷在线上和非典型p2p信贷两种模式[2]的基础上，从交易行为的角度，把p2p信贷分为三种典型的模式：第一，无担保模式。这种模式的特点是不承诺保障本金的p2p网站，以上海的“拍拍贷”为唯一代表。当贷款发生违约风险，拍拍贷不垫付本金。第二，担保模式，该模式下的优势是p2p信贷平台与保险公司合作，承诺出借人保障本金和利息的p2p网站，一旦贷款发生违约风险，这类网站承诺先为出资人垫付本金。目前市场上以这种模式运营的p2p网站占绝大多数。第三，债权化交易模式。这类模式下的p2p信贷平台仅提供交易的信息，具体的交易手续、交易程序都由p2p信贷机构和客户面对面来完成。首批入驻温州民间借贷中心的“宜信”是这种模式的典型代表。
2.3p2p信贷风险
2.3.1法律与监管风险。p2p信贷平台应该是入门门槛及其运营要求相当高的平台，保障投资者能通过平台进行安全投资;保证有信用的借款人通过平台借钱，并且有能力有意愿还钱。但是当前我国p2p信贷入门门槛，业务标准方面的法规缺失，这就造成了事实上的无门槛、无标准，从而带来了行业规模不断扩大，安全事件增加的情况。同时也因为互联网金融涉及的方面较广，立法困难，对客户隐私，资金保护等方面缺乏有效的法律保护。对于p2p信贷平台尚存在监管空白。
2.3.2流动性风险。为了吸引投资人，p2p信贷公司采取保本付息计划。但p2p信贷公司在该项计划项目还款中也承受着巨大的风险。当借款人出现了违约情况时，p2p信贷平台为履行承诺，用公司自有资金或注册资金先行垫付给投资人本金与借款利息。一旦这个项目的担保额度超过平台注册资本，或者平台发生了多个项目借款人的违约，出借人要求提现，那么庞大的项目坏账，将导致p2p信贷平台的自有资金无法垫付所有借款人的本金与利息。这会导致平台资金链彻底断裂，平台将面临流动性风险。
2.3.3信用风险。由于多数p2p平台投融资项目的借款人的行为没有纳入央行征信系统，一旦出现项目借款人逾期还款等信用缺失行为，将引发平台信用风险。同时，有些p2p信贷公司为了追求高收益，蓄意简化借款人的信用审核程序，削减项目成本开支。另外，部分p2p信贷公司通过资金违规操作、虚构债权人等方式，调动投资人进入平台的积极性。这些行为都会为p2p信贷平台带来信用风险，导致平台资金运营出现漏洞，遭受信用风险的影响。
3众筹融资
3.1众筹融资概述
众筹融资是通过互联网为投资项目募集股本金[3]。众筹网站的代表是2009年创立的Kickstarter，它支持每个人发起创新性项目包括电影、科技、游戏等，进而向公众集资。直至2011年，众筹逐渐引入中国。众筹融资与p2p信贷平台相比，众筹融资完全依赖于互联网平台，利用网络社交工具募集投资人，项目发起人不对投资人许诺任何资金上的收益或回报，而是通过实物、服务、媒体内容等回馈投资者。具体而言，众筹融资是基于投资的共同目标，采用社交网络的形式将个人投资者和投资经理联系起来，为投资者提供透明、公开、选择的投资方式，真正利用了互联网的传播优势，体现了社交网络投资平特的价值内涵。众筹平台的交易流程如图1所示。
3.2众筹模式的优势
和传统的银行融资、证券融资以及天使投资、风险投资等模式相比，众筹模式有其自身的优势。
3.2.1众筹模式提供了一种成本低廉、流程简单的融资模式。一个拥有创意的普通人要想启动一个项目，很可能会遇上融资难题。在众筹模式下，项目发起人可以向平台提交项目方案，向公众争取融资支持，同时承诺以项目相关的产品、感谢等方式作为回报。如果项目被社会大众认可，就可以获得低成本甚至零成本的项目启动资金。显然，众筹模式可以让项目发起人不过多依赖自身的人脉资源，也可以省去诸多借款沟通时间和可能带来的不便，使项目发起人可以更加专注于项目本身。
3.2.2参与门槛低。对于项目发起人的资质，众筹平台的要求很低，而且申请过程比较透明、简单。非股权众筹平台Kickstarter的支持门槛平均不到100美元，而股权众筹平台Crowdcube的人均投资额一般为2000至5000英镑。由于股权众筹的低门槛特点，便于投资者在投资创业企业和中小微企业时更好地分散投资风险。
3.2.3募集规模相对较小，相对容易实现。以Kickstarter为例，项目的筹资规模普遍较小，大部分都不足一万美元，平均每个人的支持金额不足一百美元。正因为募集规模小，每个人支持的金额相对不大，使得社会大众对众筹有良好的参与性。
3.2.4可以起到调研市场需求的作用。对于并不缺资金的项目发起人而言，如果想了解市场对自己研发的新产品的市场需求，众筹平台就是一个很好的选择。通过非常廉价的产品展示以及和关注者进行互动，就可以获得相对真实的市场潜在需求信息。与传统的市场调研方式相比，这种方式不仅结果更加可靠，成本也大幅下降。
3.3众筹融资的阻碍
众筹模式虽在2011年就进入了中国，但是众筹融资平台还存在部分阻碍，主要包括四个方面的内容：
3.3.1网民思想较为保守，导致募资规模有限。我国民众在思想上较为保守。针对互联网众筹平台的投资行为，由于国内信用体系尚未健全，加上多数网民对其认识不足，他们习惯于为实体产品进行付费面对概念产品，大多抱观望态度，所以难以形成较大的募资规模。
3.3.2国内营销手段多样，改变了众筹的本质。追梦网、淘梦网等众筹平台的相续成立，标志着国内众筹平台的蓬勃发展，但由于国内对众筹平台缺乏监管。部分众筹平台为抢占市场，以概念商品通过其他渠道进行市场销售，赚取交易佣金，从而改变了众筹的本质。
3.3.3产品过多模仿，难以达到创新目标。国内社会民众缺乏对知识产权的保护意识，部分项目发起者的概念产品，基本以模仿为主，而标新立异的产品较少。再则多数众筹平台为了吸引更多的投资者，他们不惜降低产品准入门槛，为模仿的概念产品进行包装，尽可能多的募资，赚取更多的项目佣金。
3.3.4募资项目单一，项目类型受到限制。目前国内部分众筹平台网站营利性理念过重导致其只能通过项目名义募集资金，并且支持的项目也仅限于设计、音乐、出版、游戏、摄影等少数范围。平台缺少对非营利性项目的募资活动。
4大数据在互联网投融资平台中的应用
互联网金融是基于互联网、大数据和云计算三个核心技术发展起来的，大数据优势是互联网企业的立足之本。大数据在互联网投融资平台的应用有两种：全面评估客户信用和深入测评业务风险。
4.1全面评估客户信用
互联网平台上庞大信息源真实性更强，通过对这些信息间交互性和相关关系的分析，例如，对客户信贷记录、违约记录、偿还情况以及各种消费情况、资产情况的分析和筛选，可以为p2p信贷平台业务提供信用分析的有效支持，实现对客户信用的全面评估。以阿里小贷为代表的p2p信贷平台良好地运用了大数据服务平台的模式。阿里开展小贷利用阿里巴巴、淘宝、支付宝等电商平台上客户积累的信用数据，通过技术分析，评估客户的还款能力和还款意愿，从而可以给出客户的信用评价，然后再决定贷款授信。
同时互联网企业还可以基于大数据优势，通过建模和分析客户交易数据的做法，针对性更强地对客户群体形成“黏性效应”。
4.2深入测评业务风险
互联网企业尤其是电商往往掌握了很多企业以及个人的交易数据，基于大数据优势，通过建模等方式，可以更为全面合理地评估客户的信用和风险。
美国LendingClub的良好运营离不开其充分运用大数据方式评估风险的模式，这也恰恰是国内互联网金融业务尤其是个人网贷平台需要学习和借鉴的方面。LendingClub充分利用政府支持的信用系统和社交网络的大数据来评价风险，给每―笔贷款制定精准的利率，并能保持非常低的违约率，既可以让需要的人贷到款，又可以保障债权人的利益。同时，利用互联网和社交渠道高效运作和几乎为零的边际成本，支撑极低贷款利率和手续费，让利于借款人和贷款人。此外，严格遵守法律和监管，只做中介不做担保[4]。
5结语
近年来，大数据的优势在互联网企业逐渐显现出来。大数据正逐步地改变人们的生活，改变互联网投融资领域。未来随着互联网金融的不断变化以及网络威胁的不断升级，互联网投融资平台需不断地发展进步，法律与监管体制也需要不断地完善，最终实现安全、高效的互联网投融资平台。
参考文献：
[1]姚文平.互联网金融即将到来的金融时代[m].北京：中信出版社，2014.
[2]李博，董亮.互联网金融的模式与发展[J].中国金融，2013（10）.
互联网无形资产评估篇9
关键词：网络公司；价值评估；实物期权法
中图分类号：F062.4文献标志码：a文章编号：1673－291X（2011）08－0011－03
引言
随着信息产业的发展，网络的发展势不可当。网络给人们的生活或办公带来不可思议的变化，也给社会带来巨大的商机。网络股在市场中的表现既带给人们惊喜，也带给人们失落。例如，分众传媒2005年在纳斯达克上市时，市值7亿美元，2007年，分众传媒正式进入纳斯达克100指数，当时市值74亿美元，两年间，分众传媒的市值增长了10倍以上，而在2008年底中国网络股的大幅下跌中，分众传媒的股价也跌到了历史最低点。我们究竟应该如何看待网络股股价的飙升以及下挫，我们应该如何正确地评估网络公司的价值？由于网络公司的特性，在运用传统的价值评估方法对其进行评估时遇到了窘境。但是，随着网络在社会中的影响力，我们亟须对网络公司的价值有清醒的认识。本文会对现存的网络公司价值评估方法进行比较探讨，从中选择出较为合适的方法并进行改进，希望通过研究，使人们对各种评估方法有一个清晰的认识，为相关人员了解网络公司的价值提供帮助。
一、网络公司的特点
由于网络的发展势力，如今涉及到网络的公司有很多，但网络公司主要分为四类：互联网基础设施制造或供应公司、互联网软件和服务公司、互联网媒介和内容服务公司及在线商务公司等。前两类的有关互联网基础设施制造及软件应用的公司更主要是指传统意义上的制造和服务业，而互联网媒介和内容及在线商务公司则是真正完全由互联网本身的应用和兴起而产生的全新的组织形式，也正是这种组织形式的价值评估给人们带来了更多的困扰。本文所要研究的网络公司就是后两个类型的网络公司（下文将直接把这两种形式的公司简称为网络公司）。
网络公司的价值评估之所以给人们带来困扰，是因为网络公司作为一种新兴的公司类型，它与传统公司存在许多不同：
1．网络公司特有的增长模式。阶段一：通过提供免费服务及各类优惠条件以吸引用户，此时一般持续亏损；阶段二：随着用户的急剧增长，网络效应开始出现，收入高速增长，总成本增幅趋缓，但仍处于亏损阶段或盈利较少；阶段三：在达到盈亏平衡点后，收入继续保持高成长，平均成本迅速下降，收入开始暴增。
2．许多网络公司当前没有现金收益或收益甚微，未来具有不确定性。
3．由于缺乏某些会计数据，对网络公司的价值分析可能被迫依赖非会计或非财务数据，但这些数据的可靠性受到人们的质疑，而且有些数据可能会不便公开。
4．传统公司的资本结构包括负债和权益，但网络公司的资本结构是权益占主导地位，甚至一些网络公司的资本结构是权益占据全部，没有负债。
二、网络公司价值评估方法的比较分析
由于网络公司的特性，它的价值评估给人们带来了困扰，但人们对其价值评估方法的研究也没有停止过。目前的网络公司价值评估方法主要有：修正的市盈率模型、相对估价法、贴现现金流量法、实物期权法。本文在对各种方法进行优劣比较后，最后会着重说明实物期权法的优势并对其进行改进。
（一）修正的市盈率模型
市盈率是股价与每股收益的比率。市盈率模型的标准公式是：目标企业的价值=估计收益指标×标准市盈率。估计收益指标一般为近期的税后利润，但考虑到经营的波动性，多采用最近三年税后利润的平均值作为估价收益指标。标准市盈率通常有如下两种可选：与目标公司具有可比性的公司的平均市盈率或目标公司所处行业的平均市盈率。但由于相当一部分网络公司目前并没有利润，因此，传统的市盈率模型无法直接运用于网络公司的价值评估。但美国华尔街著名的证券分析师亨利・伯罗杰（HenryBlodget）将传统的市盈率模型进行了修正，他的大致估价过程为：首先，分析被评估公司的目标市场份额；其次，确定利润率；再次，计算净利润；最后，也是最关键的一步，确定市盈率。伯罗杰对传统市盈率模型的修正在于：没有使用市场的平均市盈率作为估价标准，而是将市场的所有股票划分为三类，一类是传统的成长较慢的公司的股票，市盈率较低，一般在10倍左右；另一类是高成长的科技网络公司的股票，市盈率较高，一般在75倍左右；其他公司介于这两者之间。
修正的市盈率模型使用预测收益指标代替历史数据，克服了网络公司一般都缺乏历史数据的障碍，但也存在一些缺陷：（1）网络公司具有巨大的不确定性，估计的市盈率也许会与真实的有较大偏差。（2）所有能够得以生存的网络公司都有其创新点所在，而且网络公司在不同的阶段会表现出不同的经营模式和收益水平，模型难以将这两点考虑在内。
修正的市盈率模型主要适用于对前景有合理的估计、发展开始逐渐稳固的公司，也就是相对比较适用于处于第二阶段末期或第三阶段的网络公司。
（二）相对估价法
相对估价法也有好几种，目前运用较多的是价格销售比模型和市值销售比模型。价格销售比（pS）=股价/销售收入，市值销售比=股票市值/销售收入，两种模型的本质区别不大。下面重点介绍价格销售比模型。
价格销售比模型由于采用的销售收入，所以不会像市盈率模型那样，出现毫无意义的负值，而且，销售收入难以被人为地扩大。在无盈利的情况下，可以采用同行业的平均价格销售比率（根据套利理论，只要部分公司的价格销售比率比其他竞争者的价格销售比率大，后者就会加入其中增加竞争性，从而使价格销售比率趋于平衡）乘以本公司的销售收入，得到预期价值。在有盈利的情况下，可以采用如下模型进行评估：
pS=p0/S0=+。式中：p0，股权资本的价值；S0，基期销售收入；pm，公司净利润率；R，股利支付率；g，前n年的增长率；r，股东要求的股权收益率；Rn，n年后的永久股利支付率；gn，股利的持续增长率。rn，n年之后的股权资本的要求收益率。此模型可用于对高速成长的公司进行评估。
但是在实际的运用中，网络公司的未来的预测有很大的不确定性，评估并不会是一件很顺利的事情。
1．对于无盈利模式，同行业的平均价格销售比率对于网络公司来说，没有考虑网络公司之间的不同，但网络公司个体的创新对于它的生存发展很重要。因此，平均的价格销售比率可能与某一网络公司本身的实际情况有较大出入。
2．对于有盈利的情况，模型中运用的部分因素的预测有较大的不确定性，只要网络公司没有实现稳定的经营，它仍存在较大风险的，模型得出的结果就可能是错误的。
此种方法更多是用于判断公司股票的价值在同类中是偏高还是偏低。
（三）贴现现金流量法
该方法的思想是任何资产的价值等于其未来全部预期现金流折现得到现金的总和，公式表示为：V=。DCF法应用的前提假设是企业经营持续稳定，未来现金流可预期。这往往隐含了两个假设条件：企业决策不能延迟而且只能选择投资或不投资；项目在未来不会做任何调整。因此，DCF方法只能估计公司已经确定的投资机会和现有业务的未来增长产生的现金流的价值，忽略了企业当前隐含的未来增长机会的价值以及当前潜在的投资机会在未来可能产生的投资收益。而网络公司的发展市场的前景充满了不确定性，基于未来可确认收益的DCF法对网络公司价值评估并不是十分适用。
此种方法较适用于处于第三阶段的网络公司，但并不是所有的第三阶段的公司都适用，只有那些投资决策会明确作出并不会进行更改、发展方向明确并且稳固、在同行业中处于较前位置的网络公司才更适用。
（四）实物期权法
以上方法各有优缺点，但它们都有两个共同的重要缺陷：（1）以上方法往往通过预测未来具体的现金流量，但对于网络公司来说，现实中有许多不确定性，未来具体的现金流量不是那么容易进行准确评估的；（2）以上方法往往假设企业做出的决策是不会更改的，但是，网络公司的经营过程要求创新点，随着环境的变化迅速改变策略，而且网络公司具有很大的未来增长价值。以上方法不能做出评估或不能做出很好的评估，然而实物期权法可以解决这个问题。
实物期权可以分为以下六种情形：推迟期权、扩张期权、收缩期权、放弃期权、转换期权、增长期权。公司的决策的不确定性越大，风险越大，期权的价值也越大。就目前来说，网络公司属于典型的高风险公司，实物期权法能更准确地描述风险的价值，从而可以更准确地进行价值评估。而且网络公司的很多特点使得其在价值评估中很适合应用实物期权方法。例如，在网络公司的第一阶段，具有很高的不确定性和风险性，此时可以应用推迟期权，放弃期权；在第二阶段，网络公司的状况开始出现好转，一般都面临一个临界值，突破临界值之后，将凸显出效用的递增性、成本的递减性并开始盈利，公司可以根据发展的情况应用扩张期权、收缩期权、放弃期权、增长期权等。在第三阶段，网络公司的成本继续减少，收入增加，开始赢得暴利，此时可以应用扩张期权、增长期权等。所以，网络企业的特点和不同发展阶段决定了在价值评估中适合应用的实物期权方法。
由于实物期权更好地评估了决策的风险性和隐藏的未来价值，所以，在这里它不作为一个独立的评估方法。我们选择将贴现现金流量法和实物期权法相结合来评估网络公司的价值，贴现现金流量法能够很好地评估公司未来的具体现金流量，但是对于网络公司隐藏的增长价值无能为力，这一点恰恰可以通过实物期权法来弥补。用公式表示为：V=VDCF+Vf，VDCF为贴现现金流法计算的公司确定的经营项目的净现值，Vf为期权的价值，也就是不确定的投资机会的价值。
金融期权的定价方法很多，在每种定价方法中，也有多种模型可供选择，如常用的有Black-Scholes模型和二叉树期权定价模型。就目前来说，Black-Scholes模型更受到大家的推崇，大部分计算实物期权的模型均以此为基础。
根据无套利思想，可以推导出Black-Scholes微分方程，然后根据不同的边界条件，得到不付红利的欧式看涨期权和欧式看跌期权的定价公式：C=Sn（d1）-Xe-rtn（d2），p=Xertn（-d2）-Sn（-d1），d1=，d2=σ。其中：C为看涨期权的价值，p为看跌期权的价值，S为标的资产的当前价值，X为期权的执行价格，n（*）为标准正态分布的累计概率分布函数，r为期权有效期间的无风险利率，t表示期权当前的有效期，σ为标的资产资产价值的波动率。
在对网络公司的隐藏价值进行评估时，我们可以根据市场环境和公司发展前景对投资机会做出判断，选择该应用哪种期权，但一般应用的是看涨期权。
3．对实物期权法的改进和应用程序
我们可以将贴现现金流量法和实物期权法结合起来对网络公司的价值进行评估，这也就是对实物期权法的改进。在具体应用中，我们在搜集相关财务数据后，利用贴现现金流量法来计算公司确定的决策所带来的未来现金流量的净现值；对于隐藏的或是不确定的投资机会，我们先计算出截止到做出投资时的净现值，再据具体情境选择应用具体的实物期权法的模型，把投资机会的净现值以及投资额等数据代入模型计算出期权的价值；将贴现现金流量法计算出的净现值和期权的价值的加总即为公司的价值。
例如，我们简单假设某网络公司目前运营两个项目，音乐下载和在线搜索，共投入150万，预计今后3年，每年产生60万的净现金流量，3年后，该公司可进一步开发音乐下载功能，这时，公司只需再投入200万，预计往后的3年每年获得现金净流量分别为：65万、100万、75万，我们假设无风险利率为6%、风险折现率为15%、波动率为30%，那么我们知道，对于正在运营的项目，在初始时刻，它的净现值为137-150=-13万，而公司可进一步开发的后续投入，因为目前网络音乐下载前景看好，我们可以将它看做是一项看涨期权，因此，对于此项期权，200万的折现值132万元为执行价格，将3年后得到的现金流量折现，计算得到现值119.3万元为标的资产的当前价格，将各项代入B-S模型的看涨期权定价模型得出期权价值为28万，因此，公司的价值应该是（-13）+28=15万元，而不是-13万。
结束语
从以上的分析，本文认为，将现金流量法和实物期权法结合起来，可以对网络公司的价值做出合理的估计。但是对于实物期权法来说，它其实也存在一些弊端，比如它假设无风险利率固定不变，又或是期权有效期内不支付红利，而实际上，这些条件不会一成不变。所以，也许并没有一种方法可以准确无误地计算网络公司的价值。但至少通过我们的研究，我们可以选择应用哪种方法来对公司的价值进行预测和估计，让我们对网络公司的价值有一定的了解，从而能够对相关决策人提供帮助。
参考文献：
[1]冯耕中，吴月琴，于洋.新兴网络企业价值评估研究述评[J].预测，2003，22（5）：68-70.
[2]王少豪，李博.网络公司价值分析及评估方法[J].中国资产评估，2000，（6）：21-26.
[3]刘芸.实物期权在网络企业估值中的应用――B2B电子商务企业估值的实证分析[J].商业研究，2005，（18）：69-72.
[4]约翰・布里金肖.网络公司价值评估一前沿观点[m].北京：经济管理出版社，2005，1：32-44.
[5]金永红，叶中行，奚玉芹.价值评估[m].北京：清华大学出版社，2004：3-8，82-112.
Researchonthecomparisonofthevalueassessmentmethodofthenetworkcompany
SonGLi-ping,GUoXiang-yu
(economycollege,Harbinscienceandtechnologyuniversity,Harbin150080,China)
互联网无形资产评估篇10
关键词：互联网；票据理财；票据法
中图分类号：D922.287文献标识码：a文章编号：1003-9031（2016）06-0050-03Doi：10.3969/j.issn.1003-9031.2016.06.09
一、互联网票据理财的内涵及发展现状
（一）内涵
互联网票据理财是互联网理财的一种创新模式，一方面借款人以持有未到期的票据为担保，通过互联网理财平台融资需求，另一方面互联网理财平台则根据前述融资需求设计成票据理财产品供投资者选择，当投资到期后，投资者可以通过互联网票据理财平台获取约定的收益及本金。互联网票据理财是传统票据理财产品与互联网金融运营模式的结合，该理财平台本质就是一个为个人、企业提供投融资需求的网络借贷信息中介。
（二）发展现状
大量中小企业由于在产业链上较为弱势，常常被迫接受票据支付，而商业银行又不愿意为面额较小，真实贸易背景审查难度较大的银票进行贴现，从而使得中小企业资金流动性愈发紧张，由此推动了互联网票据服务平台的诞生与发展。自2013年底，票据理财平台金银猫上线，大量票据理财产品热销，随后市场纷纷效仿，不少线下从事票据融资业务的民间机构纷纷线上化。互联网票据理财的抵押物大部分是无条件承兑的银行承兑汇票，其安全性与流动性要高于一般的互联网金融产品，由此可以预估：安全、稳定的银行票据理财将在将来一段时间成为互联网金融的创新业务。
（三）互联网票据理财的运行模式
票据理财操作模式主要有两种，一种是票据收益权转让模式，另一种是票据质押模式。目前互联网票据理财平台的运营模式主要以后者为主，以“某某猫”为例，投资者通过“某某猫”互联网平台，与借款人签订借款协议，并由第三方担保公司承担连带保证责任，借款人以票据作为反担保，同时，投资者与该平台签订委托协议，委托其处理相关事项。由此可知，当前互联网理财平台的运营模式为资金供求双方通过互联网票据理财平台达成借款协议，借款人以持有的票据出质给该平台制定的第三方，待借款人到期还款时解押票据，若发生违约情况，则投资人可请求第三方公司承担连带保证责任，第三方担保公司代偿债务后，即有权持质押票据要求票据付款人履行票据义务（见图1）。
二、互联网票据理财存在的问题
票据是企业之间业务经营来往的主要支付结算工具，在贸易过程中，中小企业常常处于被动、弱势地位，如在资金结算环节，大型企业可以自由选择支付工具，而中小企业只能被动接受的同时，还需面临资金流动性不足的压力。此外，金融机构基于经营成本、风险控制等因素考虑，也不愿意办理金额小、风险较大的中小企业票据，使得大量中小企业票据难以流通[1]。由于互联网票据理财具有门槛低、到期由商业银行无条件兑付等特性，使得互联网票据理财一度被称为“最安全”的理财产品，然而，收益与风险呈正相关关系，金融市场上是没有绝对意义上无风险的理财产品，互联网票据理财也不例外，2016年初媒体报道的多起商业银行爆发的票据风险事件，使得互联网票据理财的安全性及投资风险备受关注。那么票据理财是否真如互联网票据理财平台所称的零风险呢？笔者认为，投资者购买互联网票据理财产品，应当注意票据的真实性、平台运营情况、承兑银行经营状况等情况，如票据本身存在瑕疵，则直接影响投资者的利益。此外，随着我国金融监管部门对互联网金融产品的监管力度不断加大，互联网金融产品无序发展的现象势必得以改善。由此可知，互联网票据理财产品并非毫无风险，除了可能引发上述投资风险之外，还可能存在以下几点法律风险。
（一）容易产生非法集资的嫌疑
互联网票据理财是传统票据理财与互联网工具结合的产物，是互联网金融的创新模式，它通过互联网平台发挥着资金融通、信息中介的媒介功能，这类新兴的金融产品面临着非法集资的刑事风险。
首先，我国刑法规定，非法集资类犯罪类型主要包括“非法吸收公众存款罪”、“集资诈骗罪”、“非法经营罪”、“擅自发行股票、公司、企业债权罪”以及“欺诈发行股票、债券罪”等罪名。
其次，互联网票据理财作为一种新兴的金融业务，具有以下几个特点：第一，互联网理财平台实质上是网络借贷的信息中介，投资者可以在该平台查看各类融资需求信息，具有公开性特点；第二，投资者运用互联网票据理财平台向广大投资者融资需求，具有不特定性；第三，互联网票据理财平台的理财产品，比银行存款利息更高，甚至有的还自称“风险几乎为零”，具有高收益性。
最后，由于互联网票据理财平台具有公开性、社会性、收益性的特征，使其基于符合非法集资犯罪的“社会性”、“利诱性”、“公开性”特征，一旦互联网票据理财业务被认定非法，在我国金融监管体制下，互联网票据理财业务难免被扣上“非法集资”的帽子。事实上，互联网票据理财业务作为新兴的金融业务，正经历从无到有，从野蛮发展到规范成长的过程，它的发展也体现了我国金融监管部门对互联网金融的包容与开放的态度。一方面，虽然我国近期出台的《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》为互联网金融发展指明方向，但从法律效力而言，其属于行政规范性文件，对于互联网票据理财业务经营的合法性认定，有待后续法律法规予以明确，另一方面，互联网票据理财平台在实务中由于存在监管空白，一旦发生“资金池”、“自融”等现象，则明显触犯互联网金融风险的底线，从而坐实“非法经营”、“非法吸收公众存款”等罪名[2]。
（二）票据质押背书的问题
依据票据行为的“文义性”及“要式性”特征，票面记载质押字样及质押人的签章，是影响票据质押效力的重要因素。我国《票据法》与《物权法》对票据质押的规定并不一致，《票据法》及司法解释的规定看，票据进行设质背书是构成票据质押的要件，但根据《物权法》规定看，票据质押自交付质权人时设立，在实务中，互联网票据理财平台根据内部操作模式不同，有的采取票据质押背书形式完成票据质押，有的可能采取质押合同并交付票据完成票据质押。但作为投资者，除了可以在网页上查看票据的正面信息外，无法确认票据是否完成质押背书，这种缺乏公开及监管的运营模式，使得投资者无法据此正确评估互联网票据理财产品的风险性。事实上，票据质押业务一般都讲票据背书作为必要环节，但票据出质人或质权人出于简化操作流程或者利用票据质押规定存在冲突的情况，没有在票据进行质押背书，从而发生“一票二贷”或者“一票多贷”等有损票据当事人权利的案件[3]。票据质押的方式不同，一方面可能影响了票据当事人权利，另一方面更也造成司法实践中的法律适用困境。
（三）票据理财平台信息缺失
通过比较当前几种主流的互联网票据理财平台，发现其对票据理财的业务运营并不透明。一方面，投资者在投资时，仅能查阅票据的票面信息，而对于票据的信用评级，则仅仅显示合格、优良、已检测等词语，但没有附上相关的评估标准或者其他第三方机构的评价。有的互联网票据理财平台甚至省略票据基本信息，只提供模板化的产品概况，并没有对应投资标的物的具体信息，投资者主要选定该产品后并支付相应金额后，即完成投资。一旦理财期间，因票据存在瑕疵而造成投资人权利受损，即便互联网理财平台与投资者在签定委托协议时已经约定了免责事由，互联网理财平台仍然难辞其咎。另一方面，投资人无法直接接触票据，只能依靠互联网票据理财平台及票据托管方对票据情况进行追踪，加上当前票据理财平台并没有关于票据信息的披露机制，也没有与法院、人民银行等有关票据信息公布平台进行同步关联，一旦在票据发生公示催告或挂失止付的情形，票据理财中介机构并未能及时关注票据情况，投资人将可能承担法院作出不利于自身的除权判决，或者承担票据到期时，票据付款人拒付的风险。
三、互联网票据理财的发展建议
尽管互联网金融的发展一直备受争议，但互联网金融发展的根本是服务实体经济和普惠金融。互联网金融与各行业深度融合，对促进传统产业跨界融合、转型升级、加快形成经济发展新动能意义重大。针对前文所述有关互联网票据理财平台存在的问题，本文提出以下几点建议：
（一）及时修订票据相关法律法规
正如前文所述，互联网票据理财业务在实务中的业务办理、运行模式都有别于传统的票据理财业务，在当前我国互联网金融领域存在立法空白的情况下，应当尽快修改相关法律法规，满足互联网金融的快速发展及金融改革的需要。首先，针对当前互联网票据理财平台的特点，票据的交付行为主要通过线上操作完成，因此立法部门可以对票据的签发、背书、承兑等法条作扩大解释，承认票据线上交付的法律效力。其次，虽然目前我国陆续出台的《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》、《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法（征求意见稿）》等相关法规明确了互联网金融的合法地位，但互联网金融具有公开性、利益性和社会性的特点，使得其与非法集资类刑事犯罪有很大共同处。因此，除了通过金融监管部门制定相关法律法规来填补互联网金融的立法空白之外，相关立法部门应当尽快修改我国有关非法集资类犯罪的相关构成要件，并与民法、行政法、银行法等法律法规做好衔接，扫除我国金融改革发展的法律障碍。
（二）健全监管规章制度，加强风险管理
随着互联网金融被写入“十三五”规划，监管当局应当坚持监管与包容并济的原则，既要将互联网金融纳入到监管当中，也要为互联网金融的发展预留一定的空间，促进其不断发展及完善。首先，明确监管主体。由于互联网票据理财业务涉及经济、互联网、金融安全等多个方面，因此应当进一步明确我国有关互联网金融的监管主体，从而厘清各部门的监管职责，有利于完善监管制度。其次，明确监管的底线及原则。虽然我国近期出台《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》、《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法（征求意见稿）》等相关规范性文件，对推动互联网金融业务规范化发展起到重要作用，然而部分企业及金融机构为了掩盖信用风险、隐藏信贷规模，借助互联网票据理财业务这一种新型金融创新业务来逃避监管，因此我国监管当局应当针对互联网票据理财这一特殊业务，划定金融创新的业务底线，明确互联网票据理财业务的监管原则。最后，强化互联网票据业务的合规经营管理。笔者认为应当重点从互联网票据平台的定位、运营模式、业务风险进行规范。一是强调信息中介性质，推动平台化运营。《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法（征求意见稿）》指出，互联网金融应当明确其信息中介定位，作为借贷关系当中的媒介，不直接参与融资借贷行为，因此，互联网票据平台也应当如此，并且不得提供先行垫付、本息担保、评级等增值服务，明确其中介地位。二是严禁资金池模式，推行资金托管防范风险。正如前文所述，有的互联网票据平台在开展理财业务中，没有将自有资金与投资人资金隔离，有的互联网票据平台仅仅声称将投资人资金存放在指定银行的电子账户，但实质上并非起到第三方托管资金的作用，如此一来，投资人的资金缺乏监管，容易发生互联网票据平台私设资金池，甚至出现非法集资的风险，因此，建立客户资金第三方存管制度显得十分必要。三是完善监管制度，实现权责统一。除了明确（下转第61页）
（上接第52页）互联网票据定位、运营模式之外，如何明确互联网票据理财业务参与主体之间的责任，也尤为重要。随着监管制度的不断出台及完善，监管当局有必要进一步划清各方参与主体的权利义务，如发生私设资金池、非法挪用等违反监管规定的情形，应当明确第三方存管机构的责任。
（三）积极推动信息平台建设
票据的灵魂在于信用，“互联网+”时代下的票据理财，其业务核心风险就在于信用评估。因此，为了做好互联网票据理财业务的风险防范，健全征信系统及评级机制显得尤为重要。一是建立对互联网票据理财平台的信用评级的机制。互联网票据理财平台作为信息中介服务的中介，是一种新兴的信息服务公司，对于投资人而言，如何寻找一个安全的中介显得尤为重要。为了能够切实有效地反映互联网票据理财平台的实力，笔者认为关键在于该平台的风控能力，换言之，如果将互联网票据理财平台与其他企业、个人一样，纳入到我国信用系统中，那么投资者就可以更为直观、有效地进行选择，并且促进互联票据理财行业健康发展。二是建立对票据的信用评估的机制。由于互联网理财业务是通过票据的质押模式，为投资者收益权提供担保，票据的信用情况直接关系着投资人权益。一方面，互联网票据理财平台可以利用自身平台优势，收集票据交易信息，利用大数据技术对融资方提供的票据进行信用评级；另一方面，互联网票据理财平台也可以主动接入中国人民银行有关票据信用情况的征信系统，通过掌握票据当事人的情况、违约承兑等情况来综合评估风险[4]。
参考文献：
[1]王红霞，曾一村，汪武超.互联网票据理财业务的现状及发展建议[J].上海金融学院学报，2015（3）：65-73.
[2]殷宪龙.互联网金融之刑法探析[J].法学杂志，2015（12）：42-51.