财务杠杆的基本原理篇1
关键词：财务杠杆；资本结构；负债
中图分类号：F275文献标识码：B文章编号：1008-4428（2017）04-65-02
在当前国内市场经济快速发展的背景下，自有资本的单一经营难以满足企业未来经营需求，所以企业也不仅仅只对自有资本进行利用，同样也应在外部获取企业发展所需的资金。目前，从外部获取发展资金这一方式逐渐成为企业发展的重要途径，例如广州国光电器股份有限公司收购中山美加音响发展有限公司。而在此过程中，企业就要合理地运用杠杆原理。通过对杠杆原理的合理运用可以更好地适应市场变化，确保企业资本结构得到合理地调节，确保企业现金流量和周转速度都不断增加，满足企业经营与发展的需要，进一步提升企业的经济效益。但是，在运用杠杆原理的过程中，也同样会面临风险，所以，必须要科学合理地运用杠杆原理，将其自身作用充分发挥出来，全面推动企业的可持续发展。本文将对财务杠杆的原理、风险以及应对措施进行研究和探讨。
一、财务杠杆概述
（一）财务杠杆的含义
所谓的杠杆，从本质上来讲，主要来源于物理学领域。在物理学当中，杠杆原理指的就是对一条杠杆与一个支点进行利用，通过较小的力量将重量较大的物体挑起，而这就是杠杆原理。务杠杆是财务管理学当中的重点，而通过负债这一支点能够使企业获得更为可观的利润与回报。而财务杠杆也是大多数人所关心的问题，但是，不同专家对于这一问题的理解也存在一定的差异。然而，相对公允的定义则是企业在资本筹集的过程中，合理运用负债资本，将企业未来发展中可能形成的利益亦或是风险向投资者分散。
（二）财务杠杆的作用
财务杠杆对于企业运用资金的放大效应进行了形象描述，而在企业总资产收益率高于负债利息率的情况下，负债资金则会利用投资获取利润回报，与此同时对负债筹资的资本成本予以补偿，同时还能够为权益资本带来收益，而这就是正杠杆效应。在财务杠杆正效应发挥的过程中，负债比例越大，其效应也就越大，与此同时，企业收益也会增加，财务风险逐渐加大。
二、企业经营财务风险及应对措施
（一）企业经营的财务风险
若企业总资本与经营风险不发生变化，企业没有对财务杠杆予以合理运用，那么经营风险则会由投资者全权承担。但是，如果对财务杠杆予以合理利用，那么企业投资者不仅要承担所有的经营风险，同样需要对财务风险进行承担。而所谓的财务风险，具体指的就是企业在负债经营方面，因无法预知或者是控制的因素，使其自身的偿债能力丧失，使其面临破产风险亦或是减少股东权益价值。如果其他条件不发生改变，那么资本结构当中的债务比重也会不断增加，财务杠杆作用会随之变大，财务风险也不断提高。如果企业的资金利润率高于同一时期的负债利率，对财务杠杆的运用能够保证权益资金的利润率高于企业资金利润率，同时，负债比例也会提高，权益资金利润率提高，对于财务杠杆的运用就会积极地影响企业的经营与发展。
（二）企业财务风险的应对措施
1.尽可能规避财务风险
具体的措施就是减小负债比率，对债务资金数额予以合理地控制等等。而财务风险的规避则需要正确地预计财务风险，并且在预计企业未来经营收益方面合理地调整负债比率，增强规避财务风险的效果。
2.全面优化企业资本结构
为了保证特定时期内，企业的加权平均资本成本是最低的，但价值是最大的。而对于企业而言，筹集资金最常见的方式就是对外负债，所以，企业必须要全面优化融资的组合，确保综合资本的成本最小，尽可能降低财务风险的系数。基于此，还应当提高息税前的利润率，以保证企业自身盈利能力的增强。而企业在经营与发展中，还应当对产业和产品结构进行调整，将市场作为重要导向，实现产品生产和创新，并且在多种经营作用下扩大企业的市场占有率。
3.建立并健全财务风险防范机制
市场经济背景下，财务风险始终存在且不可避免，因而，企业必须要不断强化自身的财务管理适应性以及应变能力，确保财务风险防范机制的完善性与合理性。
三、财务杠杆的实际应用和问题分析
众所周知，财务杠杆本身作用与优势突出，所以，将其应用在企业财务管理工作中具有重要的意义。若企业已经处于负债经营的状态，财务部门就一定要合理地评估企业财务杠杆的系数，使其财务管理风险处于允许区间。企业经营状况不同，财务杠杆的作用也存在一定的差异。若企业投资收益高于自身的负债利率，在这种情况下，财务杠杆就能够把企业投资收益当中的一部分倾斜至收益资本方面，进一步增加投资权益的资本收益额度。相反，若企业头次收益不超过负债利率，企业利润就难以确保偿还债务，那么财务杠杆则会导致投资权益下降，以保证对偿还债务进行弥补，这样一来，就能够保证债务偿还，但是投资权益就会出现亏损的问题。基于此，下文将针对财务杠杆在企业中的应用问题予以深入研究与探讨，充分发挥财务杠杆的作用，希望为企业的进一步发展提供有价值的参考依据。
（一）对财务风险的控制
在企业运营与发展过程中，对负债经营的负债率与偿还能力会产生极大的影响，若难以保证财务杠杆系数处于合理区间，必然会增加企业的财务风险。所谓的财务杠杆系数，具体指的就是普通股每股的税后利息变动率相当于税前利润变动率倍数，因而也被称之为财务杠杆程度。一般情况下，是对财务杠杆大小与作用程度进行反映，与此同时，对企业财务风险予以合理地评价。根据定义内容可以了解到财务杠杆系数是对企业财务风险予以衡量的重要指标。而财务杠杆系数作用的原理具体表现在：系数越大说明企业经营的状况越理想，所得投资收益也更高，代表企业偿债能力更强，那么投资权益收益的速度也将不断提高。反之，若企业的经营状况不理想，投资收益下降，最主要的原因就是财务杠杆系数较大，而且投资权益偿还负债比例也会随之增加，最终导致投资权益损失不断增大。财务杠杆达到特定程度，企业的经营状况不理想且负债利息较高的情况下，企业进入到破产程序的几率就会增加，而且投资权益将完全用在债务偿还方面。由此可见，如果企业的经营状况不理想，财务杠杆系数和财务风险系数之间的关系成正比例提高发展趋势，也就是说，财务杠杆的系数越大，企业财务风险发生的几率也就会更高。
（二）有效地吸引投资
对于投资领域而言，事物风险越大，其收益也就会更大。在公司中，如果其正处于负债经营的情况，那么其财务杠杆系数越大，就说明未来收益更大，这是最基本的原理。然而，在实际运用财务杠杆的过程中并非如此简单，企业必须要设定出与自身负债相吻合的财务杠杆系数，只有这样才能够有效地规避财务风险影响所引发的企业投资者兴趣降低的问题发生。由此可见，财务杠杆在投资者投资方面发挥着一定的影响作用，并且具有一定的综合性。为此，投资者一定要站在多个角度对企业财务杠杆系数的合理性进行全面分析，若想要投资，采取也处于经营效果最差的阶段会损失多少投资权益，能否超过最坏预期。如果会超出最坏预期，投资者就需要对投资予以重新考虑。但是，若杠杆系数相对较小，即便投资收益超过负债利息，但是投资权益增加并不大，在这种情况下，投资者收益就会下降，无法满足预期收益率目标，所以，投资者必然会放弃投资。
（三）对企业资本结构予以适当地调节
在财务杠杆实际应用的过程中，最主要的作用就是可以转变企业资产的结构。一般情r下，企业的资本结构相对稳定，但是，稳定也仅仅只是相对性。一旦企业的经营环境改变幅度较大，那么原有的资本结构就一定要不断地调整才能够实现最优化的目的。只有在变化莫测的市场环境下，企业的资本结构才能够具有弹性，对财务杠杆予以科学合理地运用，并降低企业的财务风险。而在深入研究与分析以后发现：如果企业总资产的期望收益率高于负债期望收益率，这样才会获取财务杠杆形成的收益，这样一来，负债的增加就会使杠杆收益不断提高。相反，则必须要减少负债，以保证财务杠杆风险的降低。另外，在运用财务杠杆系数的过程中，应当尽可能地综合考虑并衡量企业的投资收益、投资权益与合理负债率的平衡关系。从本质上来讲，这也是企业资本结构所重视的内容。任何企业，必须确保以上三者都能够获取收益，才能够促进企业的稳定可持续发展。由此可见，财务杠杆系数对公司财务风险几率进行反映的基础上，同样可以对企业的资本结构予以适当的调整。
四、结论
综上所述，在企业经营与发展的过程中，杠杆原理具有双刃剑的作用，在为企业带来收益的同时也存在一定的风险。因而，企业同样需要在获取收益的基础上，有效地规避潜藏风险。在实践工作中，企业也一定要对杠杆原理予以合理地运用，特别是财务管理工作的开展，需要灵活使用财务杠杆原理，以保证其自身作用的充分发挥，进一步增强企业的经济效益。由此可见，杠杆原理为企业的全面可持续发展提供了持续动力，促进企业发展，所以，企业必须要深入研究并分析杠杆原理，以保证在企业生产与经营活动中将自身的作用充分发挥出来。对于财务杠杆的合理运用，能够确保企业在新时期背景下不会发生系统风险，并且始终处于优势地位，增强自身竞争实力。由此可见，财务杠杆对于企业的经营与发展具有重要的影响。以上针对财务杠杆的原理与概念展开了分析，并且提出了财务杠杆应用风险，重点阐述了财务杠杆的应用，以期有所帮助。
参考文献：
[1]余海宗，陈文武.财务杠杆原理及其在企业资本结构决策中的应用研究[J].云南民族大学学报（哲学社会科学版），2014，31（2）：136-139.
[2]刘娜，王雪丹.净财务杠杆对企业资本结构的优化作用[J].商业会计，2014，（09）：39-41.
[3]史晓娟.财务杠杆“双刃剑”效应实证研究[J].商业时代，2014，（36）：77-78.
[4]罗雁.利用财务杠杆原理优化企业资本结构[J].中国外资（上半月），2012，（12）：147-148.
[5]张凤林.财务杠杆对企业筹资效益的影响[J].合作经济与科技，2012，（24）：92-93.
[6]钟敏.财务杠杆在企业经营管理中的应用分析[J].商，2013，（25）：56-56.
[7]黎康乐.财务杠杆在企业经营管理中的应用策略分析[J].财经界，2013，（29）：174.
作者简介：
财务杠杆的基本原理篇2
1.杠杆，也就是支撑点，一般理解为以较小的力量能够移动较重物体的现象，这也是力矩之间的平衡原理最完美的结合。古希腊的物理学家阿基米德曾有过这样的言论：给我一个支点，我将能够撬动地球。这不单单是一种前提假设，也是对杠杆作用的肯定。在财务管理中也存在着类似的杠杆产生的效应，具体表现为：由于特定费用的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关的财务变量会以较大幅度变动。合理运用杠杆原理，有助于企业合理规避风险，提高资金营动效率。
2.财务杠杆，它做为杠杆效应中最主要的组成部分影响着企业的财务风险活动。尤其是企业的筹资决策与经营收益，风险的评估与规避上都发挥着重要的作用。财务杠杆是基于固定财务费用的存在而导致的普通每股收益的变动率大于息税前利润的变动率的杠杆效应，因此被称为作财务杠杆。
二、财务杠杆在企业经营活动中的应用
1.在企业利用债务筹集资金过程中的应用。目前，企业在筹资上多数选择利用债务性的资金来源，而债务性筹资与权益性融资相比，债务性筹资具有以下特点，筹集资金的成本比股权筹资成本低，并且不会引起投资者的控制权的分散。另外，债务筹资有着固定的筹资利息，当企业实现利润时，这部分利息具有税前扣除的效应，而减少企业的税负，有利于股东权益的增长，发挥出财务杠杆的抵税作用。但是，我们也应看到，债务性筹集也会有其局限性，一是筹资的风险较高，举借债务，须定期还本付息，若在经营不善情况不，会产生资不抵债的风险而陷入财务困境。二是筹资的数量有限，限制性条款比较多，不管理是长期借款的方式还是发行债券的方式，都存在着像定期报送报表，或者不得改变其筹资用途等限制性条款，以及在数量上还会存在一定的上限额度的规定。
2.在对企业编制的财务报表的分析评价过程中的应用。首先，是分析财务报表中的资产负债率这一重要的财务分析指标，通过报表中的所显示的企业的总资产中债务资金的比例来衡量企业对债权人利益的保障程度，也是企业资本结构合理与否的直接反映。由于有了财务杠杆的作用，将财务报表的分析指标与财务杠杆系数相结合，分析评价出债权人的的利益真正保障程度以及资本结构的合理性。其次，是充分考虑已获利息的倍数与财务杠杆的关系。企业支付利息的能力重要的衡量指标是已获利息倍数，一般来说这个倍数最大起说明债权人接收到的利息就越有保障，而大到多少也是有一定限度的，只有结合财务杠杆系数，才能找到这个限度，才能充分认识到偿还利息的财务风险的程度。
三、财务杠杆在企业中的作用
1.优化资本结构。通过财务杠杆可以调整资本结构的比例关系，将权益资本与债务资本的比例配置成为最佳状态，以应对不断变化的市场环境来满足自身的发展需求。首先优化企业的债务结构，在负债总额保持稳定不变的前提下，通过调整债务之间的比例来调整资本内部的结构，例如：长期借款与发行债券之间的比例分配。运用财务杠杆作用来选择最佳的债务筹资的方式，从而实现财务杠杆真正的效益。其次，通过财务杠杆可以预测企业财务状况，一个最佳的资本结构，为正常的经营活动起到保驾护航的作用，例如，过高的偿债指标反映出企业的财务风险小，有较强的偿债能力。而过高的偿债能力指标也说明企业没有充分发挥其盈利能力，其原由于财务杠杆没有发挥出应有的效益。
2.合理运用财务杠杆才能有效地规避财务风险。
财务杠杆的基本原理篇3
关键词：杠杆原理；杠杆风险；应用；研究
一、影响企业杠杆风险的因素
1.杠杆成因对杠杆风险的影响
根据杠杆的成因可将杠杆分为经营杠杆、财务杠杆和总杠杆。
经营杠杆是由于企业生产需要存在固定资产而产生的杠杆效应，若企业存在固定的成本，则业务量增加时，分摊到单位的固定资产价值减少，即单位成本降低。反之，业务量减少时，固定成本不变，分摊到单位的固定资产价值增加。
财务杠杆是由于企业融资需要存在的负债利息费用而产生的杠杆效应，若企业存在固定的利息成本，则利润增加时，分摊到普通股每股的利润增加，即每股收益增加，每股盈余的增长率会大于利润的增长率。反之，利润减少时，扣除的利息仍然不变，分摊到普通股每股的利润减少，造成每股盈余的下降率会大于利润的下降率。
总杠杆是由经营杠杆和财务杠杆共同作用的结果。总杠杆系数直接反映了企业所面临的总风险，是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积，即在总杠杆系数确定时，经营杠杆系数与财务杠杆系数成反比变动。
2.企业所处时期对杠杆风险的影响
（1）企业处于初创期，为了占领市场，会选择低价乃至亏本销售，而产品研发、广告费用又需要大量资金，因此企业的经营活动现金流量、投资活动现金流量一般小于零，即生产成本较高。所以在企业初创阶段要采取权益资本筹资方式和无股利政策，以求企业可持续发展。
（2）企业处于发展期。企业经营活动现金流量已基本满足企业正常生产需要，但是这个时期为了进一步扩大经营规模，满足销售量的需求，需要购置大量固定资产和流动资产，这就要求企业适度举债经营，此时财务杠杆风险提高。
（3）企业处于成熟期，企业的市场份额较大，但是市场的竞争变得更加激烈了，消费者的见识更广，要求也更加严格，销售量变动相对稳定，利润增长幅度也较小，但是现金流入量大而且稳定，因此此时应采取较高财务杠杆以达到良好节税和提高权益资本报酬率的效果。
二、研究设计
1.指标的选择
（1）经营杠杆系数（DoL）。经营杠杆系数反映了经营杠杆效应的强弱，DoL越大，说明企业的经营风险越大。其公式可以表示为：
式中：DoL为经营杠杆系数，eBit为变动前的息税前收益，eBit为息税前收益变动额，S为变动前的产销量，S为产销量变动额。
（2）财务杠杆系数（DFL）。财务杠杆系数反映了财务杠杆效应的强弱，是反映财务风险大小的主要指标。DFL越大，权益资本收益率对于息税前利润率的弹性就越大，随着息税前利润率的升降，权益资本收益率会以更快的速度升降。其公式可以表示为：
式中：DFL为财务杠杆系数，epS为变动前的普通股每股税后收益，epS为普通股每股税后收益变动额。
（3）总杠杆系数（DtL）。总杠杆系数反映了总杠杆效应的强弱，是反映企业总风险大小的主要指标。DtL为经营杠杆系数与财务杠杆系数的乘积，DtL越大，企业面临的总风险越大，两者成正比关系。其公式可以表示为：
2.样本选择与数据来源
本文选取上海证券交易所中的信息技术类上市企业2006年-2010年相关财务数据作为研究样本。截止2010年上交所共有36家信息技术类企业，笔者对这些企业进行了一定的筛选。
三、结果分析
通过分析可以得出，DFL与DoL为负相关关系，企业在较低经营杠杆水平上可适当提高财务杠杆水平，反之亦然。信息技术类企业属于技术密集型企业，故其固定资产投资较多导致较高经营杠杆，因而应采用较低财务杠杆。
四、研究启示与建议
通过研究，笔者对于企业的杠杆风险控制与规避有以下建议：
1.掌握好经营杠杆与财务杠杆平衡关系
某些企业拥有较高的经营杠杆系数，则此时应相应采取较低财务杠杆，因为经营杠杆与财务杠杆的协同作用会使得总杠杆系数更大，也就是将面临更大的总风险，因此，企业应将高经营杠杆与低财务杠杆适当结合，即企业在进行大规模固定资产投资时，其资金筹集来源可主要采取增发普通股股票方式，并视情况少量举债；当经营杠杆系数较低时，则相应可选择高的财务杠杆以取得预期的总收益，即在企业只有较少的固定资产投资时，可适当增加负债及筹资规模。这样，即可通过调整企业投资规模、改变企业筹资结构等方式来选择适合的复合杠杆，以达到减少经营风险与财务风险对企业收益的影响的效果。
2.根据企业特点确定杠杆
若行业的固定资产投资量极大，造成每年的固定折旧费等所形成的固定成本数额巨大，即企业经营杠杆较高，如果产品的销售量没有达到盈亏临界点，那么就会发生亏损；反之，在销售量超过临界点后，息税前利润就会大幅增加。因此必须适时地根据企业的销售状况来确定固定资产等固定费用的投资额。
参考文献：
[1]高玉梅.论杠杆原理在财务管理中的应用[J].西部财会，2008（10）：34-36.
[2]洪波.关于杠杆原理在财务管理中运用的探讨[J].企业导报，2009（8）：120-121.
财务杠杆的基本原理篇4
关键词：财务杠杆；应用；作用
一、杠杆及财务杠杆的作用
1.杠杆，也就是支撑点，一般理解为以较小的力量能够移动较重物体的现象，这也是力矩之间的平衡原理最完美的结合。古希腊的物理学家阿基米德曾有过这样的言论：给我一个支点，我将能够撬动地球。这不单单是一种前提假设，也是对杠杆作用的肯定。在财务管理中也存在着类似的杠杆产生的效应，具体表现为：由于特定费用的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关的财务变量会以较大幅度变动。合理运用杠杆原理，有助于企业合理规避风险，提高资金营动效率。
2.财务杠杆，它做为杠杆效应中最主要的组成部分影响着企业的财务风险活动。尤其是企业的筹资决策与经营收益，风险的评估与规避上都发挥着重要的作用。财务杠杆是基于固定财务费用的存在而导致的普通每股收益的变动率大于息税前利润的变动率的杠杆效应，因此被称为作财务杠杆。
二、财务杠杆在企业经营活动中的应用
1.在企业利用债务筹集资金过程中的应用。目前，企业在筹资上多数选择利用债务性的资金来源，而债务性筹资与权益性融资相比，债务性筹资具有以下特点，筹集资金的成本比股权筹资成本低，并且不会引起投资者的控制权的分散。另外，债务筹资有着固定的筹资利息，当企业实现利润时，这部分利息具有税前扣除的效应，而减少企业的税负，有利于股东权益的增长，发挥出财务杠杆的抵税作用。但是，我们也应看到，债务性筹集也会有其局限性，一是筹资的风险较高，举借债务，须定期还本付息，若在经营不善情况不，会产生资不抵债的风险而陷入财务困境。二是筹资的数量有限，限制性条款比较多，不管理是长期借款的方式还是发行债券的方式，都存在着像定期报送报表，或者不得改变其筹资用途等限制性条款，以及在数量上还会存在一定的上限额度的规定。
2.在对企业编制的财务报表的分析评价过程中的应用。首先，是分析财务报表中的资产负债率这一重要的财务分析指标，通过报表中的所显示的企业的总资产中债务资金的比例来衡量企业对债权人利益的保障程度，也是企业资本结构合理与否的直接反映。由于有了财务杠杆的作用，将财务报表的分析指标与财务杠杆系数相结合，分析评价出债权人的的利益真正保障程度以及资本结构的合理性。其次，是充分考虑已获利息的倍数与财务杠杆的关系。企业支付利息的能力重要的衡量指标是已获利息倍数，一般来说这个倍数最大起说明债权人接收到的利息就越有保障，而大到多少也是有一定限度的，只有结合财务杠杆系数，才能找到这个限度，才能充分认识到偿还利息的财务风险的程度。
三、财务杠杆在企业中的作用
1.优化资本结构。通过财务杠杆可以调整资本结构的比例关系，将权益资本与债务资本的比例配置成为最佳状态，以应对不断变化的市场环境来满足自身的发展需求。首先优化企业的债务结构，在负债总额保持稳定不变的前提下，通过调整债务之间的比例来调整资本内部的结构，例如：长期借款与发行债券之间的比例分配。运用财务杠杆作用来选择最佳的债务筹资的方式，从而实现财务杠杆真正的效益。其次，通过财务杠杆可以预测企业财务状况，一个最佳的资本结构，为正常的经营活动起到保驾护航的作用，例如，过高的偿债指标反映出企业的财务风险小，有较强的偿债能力。而过高的偿债能力指标也说明企业没有充分发挥其盈利能力，其原由于财务杠杆没有发挥出应有的效益。
2.合理运用财务杠杆才能有效地规避财务风险。
财务风险伴随着微观经济体经营过程中的方方面面，在筹资活动中，财务杠杆的客观存在，不仅会使收益扩大，也会导致导致经济体亏损的扩大，有着双刃剑的作用，甚至会导致资金链断裂而破产。财务杠杆，使息税前利润与税后利润，两者中前者出现下降，后者下降速度更快，即财务风险被杠杆式成倍地增加。负债率越高，财务杠杆数值则越大，财务风险量化指标数值也会越高，但同时，如果一但能做到盈利，投资报酬率数值也越大。不同资本结构下，财务杠杆与财务风险，测试尺度也是不同的。所以要科学设计资本结构，适度负债，使收益能力能够抵消财务杠杆导致的财务风险的负面影响，这也是对潜在的财务风险的一种补偿。因此合理运用财务杠杆可以有效地规避财务风险。
3.促进筹资决策的科学制定。负债经营方式已是当前多数企业采用的经营策略。在企业的日常经营中，举债经营已不是什么新鲜之事，通过财务杠杆作用能够反映出资本结构中负债比例的合理性，同时也为企业筹资决策中提供科学的、合理的依据。
参考文献：
[1]王棣华.合理运用财务杠杆，提高企业经济效益[J].经济研究参考，2007年第68期
财务杠杆的基本原理篇5
摘要杠杆作为物理学中一个增加力的装置，在很多领域中都发挥着重要的作用。如在经济领域通过利用杠杆原理，可以使用别人的钱作为财务杠杆，从而实现使企业降低成本增加收益的功能。资本结构是企业各种长期资金来源的构成和比例关系。长期债务资本和权益资本共同构成了企业的资本结构，合理的应用财务杠杆能有效实现对企业资本结构的优化。本文通过对资本结构的现状以及存在的问题进行分析论述，通过在企业经营中运用财务杠杆原理实现企业在经营中资本结构的有效优化。
关键词发挥财务杠杆作用财务杠杆原理优化资本结构
财务杠杆原理是指用固定成本的债务代替股东权益，使企业利益实现最大化的过程。随着我国企业股份制改革和证券市场的发展，股权融资的方式具有一定的优势，但如果企业对股票融资方式过度依赖，就会使企业的经济发展受到很大的不利影响。对上市企业的资本结构进行优化，合理优化公司的融资行为，保持企业在负债和股东权益进行合理分配，使企业资本结构更加合理，最大化的实现企业的价值。
一、企业资本结构的含义及资本结构决策
负债与权益是企业资本的两个重要方面，由于短期资金以及其筹集方式是动态的、变化比较大的，且在整个资金结构中占有的比例也比较低，所以企业基本把其作为运营资金来进行有效管理。因此，企业的整体资本结构指的是企业的权益资本与长期债务。企业的抵税收益是通过债务融资而获得的。但企业资本的风险也随着债务的增加而加大，使得股东不得不承担相应的风险。由此可见，企业要实现最大化的价值就得在资本结构决策中对风险和收益的比例进行充分权衡考虑。企业的资本结构决策
二、我国企业资本结构确定过程中存在的主要问题
优化资本结构的意识目前在我国企业中，还没有在资本的筹资决策过程中形成。负债率高和股权融资问题仍然是对企业资本结构优化造成不利影响的主要问题。
（一）资本结构负债率偏高，企业财务经营风险增加
由于我国国有企业的债权人是国有银行，债务人则是国有资本一股独大，运用债务融资方式对国企的经营行为不起到实质性的约束作用，因此造成了我国国企业负债不断增加的局面。我国企业一般采用高负债率的融资方式，我国金融市场中目前还没有形成完善的破产机制和完全退市机制，因而企业对现财意识也比较模糊，仅能通过负债经营的模式，而不能正确合理的应用财务杠杆功能，使企业的资金不能实现获利，高负债水平只能使企业资金越来越短缺，不利于企业的持续发展，使企业进行举债的恶性循环当中。
（二）偏好股权融资，财务杠杆利益失效
我国证券市场在规模、结构和效率等方面虽然都已经比较完善，但低成本的股权筹资、非偿还特性被弱化等问题还是影响证券市场发展的主要问题。由于金融机构不有有效的实现对企业经营的约束和监管，使得大部分企业仍采用股权融资的方式，通过配股和增发新股来实现再融资。对债务融资基本上不感兴趣，使企业的权益资本呈不断增加的势态，企业的资产负债率也相应偏低。就样就导致了企业投资效率低、股权资金闲置、整体业绩不足、股东收益下降的局面，不能有效发挥财务杠杆的作用。
三、财务杠杆原理
企业因固定债务出现息税前利润变动而导致普通股每股收益更大的变动效应就是企业进行债务融资时出现的财务杠杆效。由于企业负债经营使得企业的每股利润出现上升和下降的情况可以将财务杠杆分为正财务杠杆和负财务杠杆。杠杆系数是各股收益的变动率与息税前利润变动率之间的比值，它是衡量财务杠杆效应的指标，系数越小财务杠杆效应和财务风险也相应降低。
四、基于财务杠杆原理的企业资本结构优化策略
通过对各种资本比例进行操作使债务资本和股权资本形成一个合理的比例，可以有效实现对资本结构的优化。企业通过综合衡量债务和权益可以优化资本结构。
（一）高负债率企业资本结构的优化
通过债转股、股权融资以及资产重组等方式可以有效实现对负债率高、经营业绩较差企业的资本结构进行优化。
1、债转股优化方式是一种独特资本结构优化方式，它适用于资不抵债亏损巨大的国有大型企业。它通过把商业银行的不良信贷资产转变成为金融资产管理公司对企业的股权实现对资本结构的优化。债转股的操作方式对企业的财务管理危机能够实现有效缓解，减轻企业债务负担，使企业能够降低经营风险，有效提升企业的盈利能力。
2、股权融资的优化策略是以股权融资的方式实现对企业总体资本的优化，有效降低企业的负债率。主要采取剥离不良资产、减少员工编制、提高企业生产效率、提高企业核心产品的市场竞争能力以及积极推进股份制改革等方式来实现股权融资。
（二）权益资本偏高企业资本结构的优化
债券融资、银行贷款以及股份回购等方式是实现权益资本较高的企业资本结构优化的主要途径。债券融资的优化方式是采用发行债券明确还款期限的方式，债券到期企业要连本带息还给债权人。这种方式能够约束企业经营行为，增加融资渠道，改善企业的的发展水平和管理状况。银行贷款的优化方式适用于负债率低的企业，企业通过信用等级和还款能力取得银行的贷款，发挥财务杠杆作用最大化实现股东权益。股份回购的优化方式是通过公开、协议的方式回购已经发行的自身股份，来减少企业发行在外股份的一种优化方式。
总之，财务杠杆能够有效的给企业带来杠杆效益也使企业的财务风险相应增加，为了使企业能够对资本结构更有效的优化，要把握好杠杆效应收益和财务风险之间的关系，增加企业发展的可持续性。
参考文献：
[1]王晓武.财务杠杆与财务风险关系在思考.财会通讯.2006（2）.
财务杠杆的基本原理篇6
随着社会主义市场经济体系的逐步建立和完善，我国的经济建设保持着持续稳定增长的态势。但在经济持续稳定增长的另一面，许多企业走向了极端，有的陷入了高投入、高负债、高风险、低效益的怪圈，造成经济增长速度和经济运行质量下降的强烈反差；有的热中于超低风险，全凭自有资金苦苦强撑，最终导致企业衰退或破产。出现这些问题的原因是多方面的，但从财务的角度看，最重要的原因是企业缺乏资本运作经验，不能有效地利用财务杠杆效应。本文就此谈些粗浅看法，以就教于同行。
一、负债及财务杠杆的诠释
《企业财务会计报告条例》对负债的定义是：“负债是指过去的交易、事项形成的现时义务，履行该义务预期会导致经济利益流出企业。”从财务管理的角度上讲，负债是现代企业经营不可缺少的资金来源，是构成企业资产的基本组成部分。任何企业都或多或少有一定的负债，几乎没有一家企业是只靠自有资本，而不运用负债进行经营的。企业负债的形成大致有两方面的原因，一是企业通过借款、发行债券、租赁等方式向债权人筹集的债务资本；二是企业由于信用关系而形成的应付款项等。
负债经营既可为企业带来厚利，又可使企业面临巨大的风险。负债的存在对企业的经营活动具有双重作用和影响，企业必须在效益和风险之间做出适当的权衡。因为负债是一把“双刃剑”，企业负债过多不好，负债过少也不意味着好。若企业负债过多，会增大财务风险，可能导致企业破产倒闭；相反，若负债过少，则不能有效取得负债可能给企业带来的好处。举债投资是神奇的工具，但务必妥善运用。这时应坚守借贷的两大原则：（1）期望报酬率必须高于贷款利率；（2）在最坏的情况下，必须有足够的现金还本付息。这里一个至关重要的方面就是要认识财务杠杆的存在及其影响。
所谓杠杆，简言之就是四两拨千斤、以小搏大的工具。阿基米得曾说过：“给我一个支点，我可以将整个地球撬起。”延伸到财务杠杆上，可以这样说：“借我足够的钱，我就可获取巨大的财富。”具体来说，财务杠杆就是指在企业运用负债筹资方式（如银行借款、发行债券、优先股）时所产生的普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的现象。由于利息费用、优先股股利等财务费用是固定不变的，因此当息税前利润增加时，每股普通股负担的固定财务费用将相对减少，从而给投资者带来额外的好处。
假设现在有一项投资，需要10万元的资本，预估会有30%的报酬率，如果我们全部以自有资金来投资，那么这10万元的自有资金报酬率就是30%.但是，如果只拿出6万元，另外4万元是利用借贷获得的，借款年利率为15%，虽然表面的报酬率也是30%，但是因为我们真正拿出来的只有6万元，因此这6万元自有资金真正的报酬率，是将要赚到的3万元（100000×30%），扣除负担的利息费用6000元（40000×15%）之后所得，这样财务杠杆操作的报酬率高达40%（24000/60000×100%）。
由此得出如下结论和启示：（1）负债是财务杠杆的根本，财务杠杆效用源于企业的负债经营；（2）在一定条件下，自有资金愈少，财务杠杆操作的空间愈大。利用财务杠杆操作，看起来获利率很高，但是必须操作得当。如果判断错误，投资报酬率没有预期得高，甚至是负的时候，再加上需要负担的借贷利息，就变成反财务杠杆操作，反而损失惨重。
二、合理运用财务杠杆，提高企业筹资效益
由前述可知，财务杠杆对企业的资金运用有一种放大效应，当企业运用了负债，财务杠杆的效应就会显现。但是负债并非越多越好，我们首先应该分析筹集资金后资金的利润率是否大于利息率，如果是，则负债的运用会大幅度提高企业的每股利润，负债体现的是一种正杠杆的效应；反之，负债的运用会大幅度地降低企业的每股利润，负债体现的是一种负杠杆的效应。当然，这仅仅是对单种负债的财务杠杆效应进行阐述，对于一个企业来说，筹资的渠道很多，财务杠杆效应往往是通过组合的筹资结构体现的。下面就这一问题进行阐述。
（一）从资本结构角度谈论
资本结构是指长期债务资本和权益资本的构成及其比例关系。传统财务理论认为，从净收入的角度来考虑，负债可以降低企业的资本成本，提高企业的价值。但企业利用财务杠杆时，加大了股东权益的风险，会使权益资本成本上升，在一定程度内，权益资本成本的上升不会完全抵消利用资金成本率低的债务所获得的好处，因此，加权平均资本成本会下降，企业总价值上升。但是，过度利用财务杠杆，权益成本的上升就不再能为债务的低成本所抵消，加权平均资本成本便会上升。以后，债务成本也会上升，使加权平均资本成本上升加快。加权平均资本成本从下降变为上升转折时的负债比率就是企业的最佳资本结构。
企业筹资有负债筹资和权益筹资，这就呈现债务资本和权益资本的比例关系，即资本结构。企业筹资必须达到综合资金成本最小，同时将财务风险保持在适当的范围内，使企业价值最大化，这就是最佳资本结构。在实际工作中怎样才能合理确定负债筹资和权益筹资的比例，把握资本结构的最佳点呢？
1.从企业的营业收入状况确定：营业收入稳定且有上升趋势的企业，可以提高负债比重。因为企业营业收入稳定可靠，获利就有保障，现金流量可较好预计和掌握，即使企业负债筹资数额较大，也会因企业资金周转顺畅、获利稳定而能支付到期本息，不会遇到较高的财务风险。相反，如果企业营业收入时升时降，则其现金的回流时间和数额也不稳定，企业的负债比重应当低些。企业的营业收入规模决定企业的负债临界点。负债临界点=销售收入×息税前利润率/借款年利率。企业负债筹资规模若超越这个临界点，不仅会陷入偿债困境，且可能导致企业亏损或破产。
2.从企业财务管理技术方面确定：长期负债大都是用企业的固定资产作为借款的抵押品，所以固定资产与长期负债的比率可以揭示企业负债经营的安全程度。通常情况下，固定资产与长期负债的比率以2∶1为安全。只有固定资产全部投入正常营运的企业，才可以在有限的时间内维持1∶1的比率关系。
3.从所有者和经营者对资本结构的态度确定：如果所有者和经营者不愿使企业的控制权分落他人，则应尽量采用债务筹资而不采用权益筹资。相反，如果企业所有者和经营者不太愿意承担财务风险，则应尽量降低债务资本比率。
4.从行业的竞争程度确定：如果企业所在行业的竞争程度较低或具有垄断性，营业收入和利润可能稳定增长，其资本结构中的负债比重可较高。相反，若企业所在行业竞争强烈，企业利润有降低的态势，应考虑降低负债，以避免偿债风险。
5.从企业的信用等级方面确定：企业进行债务筹资时贷款机构和信用评估机构的态度往往是决定因素。一般来说，企业的信用等级决定了债权人的态度，企业资本结构中的负债比例应以不影响企业的信用等级为限。
从以上筹资的定性分析中可概括出：（1）如果企业处于新建或不稳定和低水平发展阶段，为了避免还本付息的压力，应采取偏重股东权益的资本结构，包括内部筹资、发行普通股和优先股筹资等；（2）如果企业处于稳定发展阶段，则可通过发行企业债券或借款等负债筹资的方式，充分利用财务杠杆的作用，偏重于负债的资本结构。
（二）从财务结构角度谈论
财务结构是指企业各种筹资方式的组合构成，通常用资产负债率表示。财务结构的类型有3种：（1）资产负债率为100%，股东权益比率为0，全部为借入资金；（2）资产负债率为0，股东权益比率为100%，全部为自有资金；（3）资产负债率与股东权益比率均小于100%，借入资金与自有资金各占一定比例，比例的不同又会衍生出若干种具体的财务结构。企业全额负债经营，风险全部由债权人承担，不仅会影响债权人的利益，而且会严重干扰一个国家的经济秩序。《中华人民共和国公司法》中明确规定公司设立必须要具有最低限额的注册资本，由股东出资形成，也即实践中不允许上述第一种财务结构存在。企业全部依靠权益资金经营，无负债，虽不受法律的制约，但权益资金成本高，不能根据需要作灵活的调整，且在市场经济中，由于交易的结算关系和临时性资金需要，第二种财务结构实际上也是不存在的。第三种财务结构才是现实经济生活中需要加以研究的，也就是如何安排和调整负债与股东权益资金的比例，使之更趋于合理。那么，什么是理想的财务结构呢？
1.综合资金成本低。财务理论与实践告诉我们，借入资金成本小于权益资金成本，流动负债成本低于长期负债成本，所以提高负债比率和流动负债比率将使公司实际负担的资金成本下降。
2.财务杠杆效益高。财务杠杆效益是指企业负债经营能使权益资金获得的额外利益。在企业全部资金息税前利润率高于负债利息率时，负债经营会使权益资金利润率超过全部资金息税前利润率，并且负债比率越高，这种财务杠杆效益越大。但若企业获利能力很差，全部资金息税前利润率小于负债利息率时，负债经营或高负债比率将使权益资金利润率下降，甚至无利可图或发生资本损失。这种财务杠杆负效益应尽量避免。企业全部资金息税前利润率等于负债利息率，这是负债经营的临界点，前者大于后者，提高负债比率将使股东获得更多的财务杠杆效益。
3.财务风险适度。企业负债比率和流动负债比率高，虽然能够降低综合资金成本，并能为股东带来财务杠杆效益，但加大了财务风险。如果风险过大，以至于债务到期不能偿还的概率很高，企业就可能陷入破产的境地，持续经营就会受到影响。因此，企业应根据预计的现金流量，合理安排债务的数量、种类和期限，降低财务风险。
三、相关问题的讨论
企业要发展，经济要增长，就得有投入，在企业自有资本私有制的情况下，举债投入无可非议。那么，怎样才能在企业发展和控制负债风险之间寻求一条最佳途径？在一般情况下，负债成本必须低于投资项目预期回报额，否则，经营无利可图，任何优惠的筹资条件、诱人的投资项目都是不可取的。
（一）确定适度的负债结构
企业一旦确定应进行负债经营，随之一是要确定举债额度，合理掌握负债比例；二是要考虑借入资金的来耗结构。企业在举债筹资时，必须考虑合适的举债方式和资金类别。随着经济体制改革的深入，举债方式由过去单一向银行借款，发展到可多渠道筹集资金，企业应根据借款的多少、使用时间的长短，可承担利率的大小来选择不同的筹资方式。（1）向银行借款。这仍然是企业借款的主渠道。但由于银行是我国进行宏观调控的主战场，银行贷款既要受资金头寸的限制，又有贷款额度的制约，双向钳制，所以贷款难度较大。如果国家紧缩银根，最先遭到调控的就是那些借债大户。（2）向资金市场抗拆借。它是通过金融机构，对某些企业的闲散资金，通过资金市场集中起来，然后再借给短期内急需资金的企业。这种渠道得到的资金，一般使用时间不长，而且资金成本较高。（3）发行企业债券。向企业内部发行债券，可以把职工紧紧团结起来，为企业的兴衰存亡而共同奋斗，但能筹集到的资金十分有限。向社会公开集资，虽然可以筹集到数额较大的资金，但资金成本高，稍有不慎，会带来很大的财务风险。（4）稳妥地使用商业信用。它是发达国家普遍采用的一种融资方式，不仅成本低，而且可以背书转让；在资金紧张急需现款时，可以在银行贴现取款。它是解开三角债的最佳选择。但使用商业信用，要有健全的经济法规和良好的商业道德，即商业信誉好，才能稳妥地为我所用。否则，再好的办法，对信誉太差的人来说也是一纸空文。（5）引进外资。即通过种种渠道（政府、银行、企业、个人）从国外借贷资金。引进外资时，则需要考虑汇兑风险。目前虽然国家利率政策宏观控制较严，但社会拆资成本化存在着较大差异，所以在选择筹资渠道时不能盲目，要努力降低资金成本。同时要考虑借入资金的期限结构。企业借入资金的使用期限短，企业不能还本付息的风险就大；使用期限长，风险小，但资金成本高。所以企业对不同期限的借入资金要合理搭配，以保持每年还款相对均衡，避免还款过于集中。
（二）复合杠杆及企业筹资效益
财务管理中涉及的杠杆主要有经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆，并对应着经营风险、财务风险、企业总风险及有关的收益。财务管理利用杠杆的目标是：在控制企业总风险的基础上，以较低的代价获得较高的收益。
1.经营杠杆及经营风险。经营杠杆是指由于固定生产经营成本的存在所产生的息税前利润变动率大于产销量变动率的现象。也就是说，如果固定生产经营成本为零或者业务量无穷大时，息税前利润变动率将等于产销量变动率，此时不会产生经营杠杆作用。从另外的角度看，只要有固定生产经营成本的存在，就一定会产生息税前利润变动率大于产销量变动率的现象。经营杠杆系数=基期边际贡献/基期息税前利润=（基期营业收入-基期变动成本）/基期息税前利润。（1）在其他因素不变（如营业收入不变）的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大。（2）如果固定成本不变，则营业收入越多，经营杠杆系数越小，并且经营风险也就越小。
财务杠杆的基本原理篇7
【关键词】财务杠杆正效应负效应
“杠杆”一词最早是一个物理学概念，人们把在力的作用下绕固定点转动的硬棒叫做杠杆，阿基米得也曾说过：“给我一个支点，我可以将整个地球撬起”。引申出来的“杠杆”为以小博大的意思，具体到财务杠杆概念上，可以理解为：“借给我一定量的钱，可以带动更多的资产进而创造更大的财富”。用财务术语来说，财务杠杆就是指在企业生产经营过程中利用负债性筹资时所产生的普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的现象。在现代企业中，负债经营已经是一种较为普遍的经营状态，只要企业在筹资过程中产生了负债资本，就会存在财务杠杆效应，但不同企业财务杠杆的作用程度是不同的。合理运用财务杠杆能给企业权益带来额外的收益。如果运用不当，将会带来巨大的财务风险。本文通过对财务杠杆在和记黄埔有限公司中的作用进行分析，来探索财务杠杆的一般运用，为企业更好地进行资本结构的决策、获得更大收益、规避财务风险提供参考。
一、财务杠杆效应的体现
和记黄埔有限公司（以下简称“和黄”）是1977年由黄埔船坞与和记企业有限公司合并成立，于1978年1月在香港上市。受益于李嘉诚奉行的“发展中不忘稳健，稳健中不忘发展”的经营之道，公司成立以来一直稳步发展，财务状况大体一直良好。虽然上世纪80年代后期，受海外业务亏损拖累，和黄股价长期处于偏低水平。但霍建宁接手后，不断改组，通过收购合并，成功将业务由亏转盈。本文选取和黄2009年至2013年的财务年报不考虑相关会计处理差异、会计准则变动及或有负债等因素，浅析财务杠杆在企业中的作用。
从表1得知：和黄2009―2013年的息税前利润变动率和权益资本收益变动率两个财务杠杆指标的数值从大小上看基本符合财务杠杆原理，即由于债务利息和优先股利等固定资本成本的存在而导致每股利润变动率大于息税前利润变动率。但2009、2010和2012年的财务指标与财务杠杆效应原理相差甚远，2009年的息税前利润变动率为负值而每股收益的变动率为正值，2010年每股收益变动率比息税前利润率略小，2012年息税前利润变动率为正值而每股收益的变动率为负值。出现上述现象的原因在于和黄属于全球性跨国大企业，其每年度内在资本市场上适时出售投资及其他所得数量庞大以及所属公司重大战略调整，从而对权益资本的收益率的影响较大，某一年获得较高收益将进而波及下年的财务指标。
二、财务杠杆在和黄的正效应分析
和黄2009―2013年发行的股票总额没变，所以可以用权益资本收益变动率代替每股收益率变动率。从下表可以得到和黄2009―2013年的每股收益变动率和息税前利润变动率。
由表3可知和黄2009―2013年利息等融资成本费用变动在10%～20%左右，融资成本相对固定。而由表2知从2010年开始和黄的每股收益一直在提高，而且其每股收益变动率均大于息税前利润变动率，实现了财务杠杆正效。
财务杠杆能够发挥正效应的具体原因为：从2010年开始，尽管2008年严峻的金融危机的影响还在持续，但和黄全球业务继续表现理想，在港口及相关服务、零售及制造、地产及酒店、长江基建、赫斯基能源等相关业务大体都实现了稳步增长，2010年欧洲3集团首次对公司财务实现正贡献，和黄当年除财务及投资业务外均实现了增长，其每股收益变动率创造了历史性的变动，极大地体现了财务杠杆正效；2011年和黄除和记电讯亚洲业务外，其他六大核心业务均实现了增长，其中赫斯基能源、和记电讯香港控股、长江基建实现了较大增幅，和黄业务比重较大的零售业务增长了17%。2012年延续2011年增长态势，和记电讯亚洲业务止减回增，拉开了息税前利润变动率和每股收益变动率的差距；2013年和黄六大核心业务依然持续增长，增幅略小，但同时进一步拉开了相关比率的差距。和黄多元化经营，某项或几项业务利润下降对总体的影响也由于该业务只是总体业务的一部分而减小。
三、财务杠杆在和黄的负效应分析
由于和黄的借债数额巨大，所以利息抵税的效应也很明显。根据公式：利息抵税额=负债额×利息率×所得税税率，在所得税税率一定、利息率相对固定的的情况下，负债数额大其抵税效应也就自然明显。由和黄2009至2013年年报得其综合所得税税率为[19.6%，31.45%]，取25%作为其综合所得税税率。
再者，负债的财务杠杆效用=负债额×（债务资本利润率一负债利率）×（1一所得税税率），和黄息税前利润大体一直在增长，所以在负债额、负债利率相对固定、所得税税率固定的情况下，负债的财务杠杆效用也一直在增长。
由表1可知和黄2009息税前利润出现下跌，同时每股收益变动率出现巨大变动。主要由于石油与天然气价格大幅下挫令赫斯基能源公司的收益减少、贸易量下跌导致港口部门的收益下降，和黄除地产、酒店的投资业务外受2008年全球金融危机影响均出现较大幅度下跌，再加上金融危机造成的汇率波动的不利影响，和黄2009年的经营环境极为困难，其财务指标表现不尽人意，息税前利润下降的同时每股收益变动出现大幅下跌，这便体现了财务杠杆负效。
四、充分发挥财务杠杆效应的对策建议
1、适度适时负债
企业应根据其规模及投资项目预计能获取的息税前利润率确定出最优的筹资结构。负债过少则难以充分发挥财务杠杆效应，过多则财务风险加大。和黄的资产负债率基本在适宜的范围内，因此能较好规避财务风险。从负债时机上来说，企业发展在经济持续增长时期经营形势趋于繁荣，企业有能力提高其利润，这时举债将有利于进一步促进企业生产经营的发展，而在企业发展的衰退时期企业应收缩负债规模尽量避免财务杠杆负效应带来的不利影响。
2、多元化经营，提高营运能力
企业多元化经营可以优化企业的业务结构，避免业务单一而降低企业抵抗市场风险的能力。市场的形势瞬息万变，今日朝阳产业，明日就可能淘汰消失。企业在不断的强化主营业务时也应进行多元化经营，以应对相关风险，提高企业的综合营运能力。和黄的六大核心业务：港口及相关服务、零售及制造、地产及酒店、长江基建、赫斯基能源、电讯等相关业务相互补充共同应对风险，能使其平衡各个领域的财务杠杆效应，避免出现大幅波动。
3、审查负债性质及资产的质量
审查企业负债的性质及资产的质量。首先，对负债进行分析。重点分析负债的利息负担情况及到期时间。其次，对可偿债资产进行分析。如货币资金与销售额的比率在各年的变化以及有无冻结的银行存款；在运用财务杠杆的同时，结合流动比率、速动比率以弥补财务杠杆的不足。
【参考文献】
[1]商广蕾、李妍玮：企业财务杠杆与财务风险关系研究[J].财会通讯，2011（3）.
[2]张裴嘉：论财务杠杆在企业活动中的作用现代商业[J].现代商业，2009（3）.
财务杠杆的基本原理篇8
[关键词]财务杠杆；资本结构；每股收益；杠杆收益
[Doi]10.13939/ki.zgsc.2015.02.095
资金是任何企业生存与发展的基础。股权资金和对外筹集的债务资金是企业资金来源的主要途径。企业的自有资金往往难以满足企业自身的长期发展，且单纯地倚仗权益融资也不是长久之计。在现代竞争社会中，负债经营是企业应对资金紧张所选的必要途径，然而一旦企业入不敷出，现有的资本结构将不利于企业的发展。财务杠杆原理来源于负债经营，怎样更好地运用资金和控制风险，发挥财务杠杆作用来优化企业资本结构是企业目前面临的主要问题。
1相关概念界定
1.1财务杠杆的含义
财务学中，举债被称为“财务杠杆”。鉴于存在的固定费用从而导致财务杠杆效应，债务在企业中的存在出现财务杠杆，反映了息税前利润与普通股每股收益之间的关系。其中，用固定成本的债务代替股东权益是财务杠杆原理的核心，它是使企业利益实现最大化的过程。在衡量财务杠杆的过程中，通常采用财务杠杆系数，这一系数一般指的是每股收益的变动率与息税前利润的变动率之间的比率，详细公式如下：
财务杠杆系数（DFL）每股收益变化的百分比息税前利润变化的百分比
=普通股每股收益变动额变动前的普通股每股收益变动前的普通股每股收益变动前的息税前盈余
1.2资本结构的内涵
（1）资本结构的含义
负债和权益在企业资本构成中占有一席之地，资本结构往往决定着企业的偿债和未来的盈利能力，是由长期负债与权益资本所构成，是衡量企业发展质量的主要指标。其中，鉴于短期负债总量较小，对总资本影响并不明显。理论上，资本结构有广义和狭义两种理解，反映的是企业债务与股权的比例关系，决定着企业未来的盈利能力。
（2）最佳资本结构
财务风险和资本成本保持在最低水平，财务杠杆利益和公司价值最大，这样的资本结构才是最佳资本结构。在现实情况下，企业追求利润的最大化，资本结构决策中，充分权衡考虑风险和收益。因此，合理的负债比率是最佳资本结构的一个关键点。
（3）资本结构决策
常用的资本结构决策包括资本成本比较法和每股收益无差别点法。以每股收益相等为基础的每股收益无差别点法，在不同融资方式下比较企业每股收益来对融资方案进行资本结构的优化。资本成本比较法计算结果较为简单，将资本成本作为选择标准的方式，但是没有考虑不同融资方式的财务风险。
1.3资本结构与财务杠杆的关系
从财务杠杆系数（DFL）的计算公式可以看出资本结构与财务杠杆的关系。由前述公式可以推出以下公式：
其中，i为利息费用，D为优先股股息，t为所得税税率。可知，资本结构决定了财务杠杆作用度的大小。通常而言，财务杠杆系数越小，每股收益因息税前利润变动而变动的幅度就越小，反之就越大。然而，一旦公司的资本结构有变，其中负债或优先股筹资比例增加时，财务风险就会扩大。这样一来，较大的财务杠杆带来每股收益扩张，并导致的财务风险也越大。如此循环下去，普通股收益率就会低于公司投资收益率或出现资本亏损的情况。因此，企业既要避免财务风险，又要合理利用财务杠杆，使得股东财富最大化。
2财务杠杆的作用与风险
财务杠杆是一把双刃剑，它能够给企业权益资本带来额外收益，然而这种收益是伴随着风险而来，因此当局者必须合理利用财务杠杆，认知其杠杆的作用与风险。
2.1财务杠杆的作用
财务杠杆的作用是多方面的，一般是通过负债和优先股筹资起作用，以便提高企业所有者收益，而这一作用的发挥是体现在企业的负债利息率与投资利润的基础上，否则难以发挥作用。
（1）当投资利润率大于负债利息率。通常在这种情况下，企业所创造的息税前利润，是利用企业的债务资金所创造的，此时企业处于盈利的状态。当然，除开债务利息之外，企业所有者可以获取企业的剩余收益。
（2）当投资利润率小于负债利息率。通常在这种情况下，企业所支付债务利息过高，而其债务资金所创造的利益不足以支付这笔开支，这样导致部分企业不得不动用企业的权益性资金所创造的利润来解燃眉之急，对于其中的一部分利润，有的企业并不是十分在乎，这样便会降低企业使用权益性资金的收益率，进而影响企业的发展。
2.2财务杠杆作用的后果
财务杠杆双刃剑的性质其实人们心里很清楚，但是其带来的利益往往使得人们忽视了其中隐含的风险性，这样导致杠杆作用发挥的不同而会出现不同的风险情况。
（1）当投资利润率大于负债利润率时。通常在这种情况下，财务杠杆将会发生积极影响，导致企业额外收益更大，衍生出的额外利润就是财务杠杆利益。
（2）当投资利润率小于负债利润率时。通常在这种情况下，财务杠杆将会发生不良影响，让企业的额外损失扩大，这种不确定性使风险进一步增加，极有可能导致企业的破产。
3财务杠杆的实证分析
通过实际案例来分析财务杠杆的真实作用，研究以蒙牛集团为例，如表1所示：2009―2011年，该公司DFL>1，可见每股收益变动的幅度较小，说明企业潜在财务风险较小，但是在2012年期间，蒙牛集团利息费用大幅度上涨，利润却大幅度下降，面临着较大的财务风险。
利用债务筹资给企业带来额外的收益就是财务杠杆效益。一般是在有无负债经营条件下进行的，两种条件具体的计算公式也不一致。在没有负债经营条件下，公式为：
财务杠杆收益=（总资产期望收益率-负债期望收益率）×负债权益比
另一公式为：
权益期望收益率=[总资产的期望收益率+负债权益比×（总资产期望收益率-负债期望收益率）]×（1-所得税率）
从表2可以看出，2010―2011年该公司负债筹资给企业带来了财务杠杆收益，具有正效应，在2012年资本结构中负债比重降低到0.13，财务杠杆作用发挥得很好。
4关于优化企业资本结构的启示和思考
面对复杂多变的生存环境，企业应利用资本寻求适合自己的生存之道。资本结构的优化实际上就是对债务和权益之间综合衡量，按照企业的实际情况来调整负债概率。为此必须在实际工作中做到以下两点。其一，在降低负债风险的基础上合理利用财务杠杆获取财务杠杆利益。企业应从两方面分析负债水平：①企业息税前利润率大于负债利息率时，应考虑相关风险和成本加大，降低负债率，避免受到现有资本结构的制约；②息税前利润率小于负债利息率时，易引发破产风险，就会产生消极的财务杠杆效应，应从中吸取教训，加强管理。其二，结合企业的具体实际，在实际的经营决策中根据确定的负债率制定优化资本结构的对策。企业在调整负债率的时候要格外注意高负债率企业的资本结构调整对策，通过资产重组、债转股、股权融资、以增量活存量等方式来达到目的即可。
参考文献：
[1]杨玉波.资本结构问题中财务杠杆作用[J].商业研究，2002（8）.
[2]心愉.财务杠杆效应研究[J].中国统计，2000.
财务杠杆的基本原理篇9
关键词：财务杠杆; 收益; 风险; 钢铁企业
一、财务杠杆收益与风险的含义
1.财务杠杆收益。财务杠杆收益是指企业利用财务杠杆给企业的所有者带来的收益。当息税前利润率大于债务利息率时，财务杠杆就能发挥其正向作用，给企业所有者带来额外收益。它的实质是由于企业的投资收益率要大于负债的利率，由负债所取得的一部分利润转化给了权益资本，使其收益率不断上升。2.财务杠杆风险。财务杠杆风险是指企业对以后的经营情况未知时，运用财务杠杆而产生的风险，由由资本承担的一种附加风险。如果企业的经营情况比较景气，那么这种财务杠杆的风险也就相对较小。但是，如果企业发展不理想，那么便会加大财务杠杆风险，有可能还会出现债务无力偿还，甚至出现企业破产的情况。
二、上市公司财务杠杆收益与风险分析
1.指标及数据的选取。1.1指标的选取：本文用了三个指标来衡量每年的财务杠杆、财务杠杆收益、财务风险：（1）资产负债率：资产负债率是期末负债总额与资产总额的百分比，表示全部资产中来源于债权人的比例，用于表示财务杠杆。（2）总资产报酬率：总资产报酬率是净利润与资产总额之比，该值越大，说明收益水平也就越高。（3）净资产收益率：净资产收益率表示净利润与所有者权益之间的比率，该指标越大，企业经营的业绩也就越好，股东投资获利水平也就越高。这三个指标均符合会计的基本原则。1.2数据的选取：本文将钢铁行业中15家上市公司2005年——2014年的财务数据作为样本，对其进行分析。由于2008年、2009年沙钢的净利润和所有者权益都为负数，计算的数值已经不具有实际意义，因此，2008年、2009年沙钢的净资产收益率不统计在内。选择这15家企业是因为它们在行业中的发展已经相对成熟，上市的时间较长，在地区或行业中的规模相对较大。这15家钢铁企业分别是：鞍钢股份（000898）、宝钢股份（600019）、本钢板材（000761）、抚顺特钢（600399）、杭钢股份（600126）河北钢铁（000709）、酒钢宏业（600307）、马钢股份（600808）、攀钢钒钛（000629）、沙钢股份（002075）、山东钢铁（600022）、首钢股份（000959）、太钢不锈（000825）、武钢股份（600005）、西宁特钢（600117）。2.上市公司财务杠杆收益与风险分析——基于15家钢铁行业上市公司的数据。2.115家钢铁行业上市公司总体情况。从表1资产负债率这一栏数据可以看出，2008年之前，整个钢铁行业的资产负债率在60%以下的水平，且并没有特别大的变化。由于这一时期钢铁行业的经营状况较好，财务杠杆发挥了其正效应，使得净资产收益率的数值超过了总资产报酬率。从表1的数据可以看出，15家公司净资产收益率的均值大约是总资产报酬率的两倍。但是随着金融危机的到来，原材料价格上涨，市场竞争日益激烈，钢铁行业盈利水平下降，再加上盲目扩大生产规模，自有资金严重不足，企业就纷纷利用财务杠杆来解决企业的当务之急。2008年以后钢铁行业15家样本企业资产负债率的均值有所提高，超过了60%，其中2009年接近70%。在公司经营不景气的时候，财务杠杆的负效应逐步显现，特别是2012年之后，总资产报酬率大于净资产收益率，收益逐步流向债权人。2.2财务杠杆收益与风险的具体分析。2.2.1财务杠杆对收益的影响。首先本文将资产负债率分为≤50%、50%-70%，≥70%这三个等级。其次，若分开来对资产负债率与其他两个指标的关系进行对比，关系不是特别明显，所以要把他们联系起来进行对比。他们之间的关系如下表：由表2的结果得出，当资产负债率≤50%时，总资产报酬率和净资产收益率的差额基本都小于其资产负债率＞50%的时候，说明财务杠杆发挥的作用不是很明显。经济较为景气，企业资产负债率≥70%的时候，总资产报酬率和净资产收益率有显著差距且净资产收益率的数值要比总资产报酬率大，说明此时企业所获得的收益由债权人流向所有者，财务杠杆发挥了其正向的作用，企业可以通过负债经营的方式来拓展企业业务，提高市场的竞争力。之后，由于金融危机，以及环保及社会政策地影响，钢铁行业出现产能过剩的状况，其绩效大幅下降，甚至有些出现负数。企业的资产负债率仍处在不断上升的过程，但净资产收益率要低于总资产报酬率，说明当企业盈利水平下降时，财务杠杆表现为负效应，企业所创造的收益由股东流向了债权人，同时企业会蒙受财务杠杆所导致的亏损。2.2.2财务杠杆对风险的影响。除个别企业外，我们可以发现在2008年以后，企业的资产负债率大多都有所提高。在资产负债率不断提高的情况下，总资产报酬率整体来看也呈现下降趋势，而净资产收益率下降幅度要大于总资产报酬率（见图1）。通过计算可得，2011年的总资产报酬率比2010年下降0.99%，净资产收益率下降2.35%，其下降幅度要大于总资产报酬率。再比如宝钢股份，2011年资产负债率比2010年的资产负债率高出2.43%，同时2011年的总资产报酬率比2010年的总资产报酬率降低2.83%，净资产收益率下降5.18%，净资产收益率下降幅度超过总资产报酬率。由于总资产报酬率下降的风险是由债权人和所有者共同担负的，但是净资产收益率降低只是对所有者而言，因此当净资产收益率下降的幅度大于总资产报酬率时，说明所有者承担的风险越来越大。在2008年以后，资产负债率上升带来了财务杠杆负面效果，使得企业经营利益由所有者流向债权人。图12005-2014年总资产报酬率与净资产收益率数据来源：由网易财经15家样本企业2005-2014年的财务报表计算得到资产负债率上升对总资产报酬率和净资产收益率的作用，在图2中表现得更为明显。从图2能够看出，净资产收益率和总资产报酬率的差额在2008年之前呈上升趋势，但是在2008年之后呈下降趋势。说明在经济不景气的时候，财务杠杆发挥的作用在逐渐减弱，到2012年呈负效应，这也加大了财务杠杆给企业带来的风险。
三、结论及建议
1.结论。财务杠杆是一把“双刃剑”。当企业盈利水平较好的时候，提高资产负债率，利用财务杠杆，会提高企业的绩效，同时财务杠杆所带来的风险也不是很高。但是在盈利能力不理想的状态下，若对财务杠杆考虑不全面，会使总资产报酬率大于净资产收益率，反而会给企业所有者带来亏损及风险。财务杠杆的负面效果也会抑制企业的成长，并增加负债所引发的危机的可能性。所以，企业在利用财务杠杆时，既要注重其获得的收益，也不能忽视所要面临的风险。在经济形势好的时候，可以适度提高负债的比例；反之，在经济衰退的时候，尽可能地去避免财务杠杆所引发的弊端。2.上市公司合理运用财务杠杆的建议。在以上分析与结论的基础上，为了更好地利用财务杠杆，使企业收益最大化，风险较小，因此文本提出一些建议。2.1把握合理的资产负债率，不断改善资本结构。在利率不变的条件下，当企业盈利水平好的时候负担利息便会减少，企业可以在其中获取额外收益。假如企业过分利用财务杠杆，负债会大幅上升，一旦经济产生危机，环境恶化，便会增加财务风险。在金融危机之后，经济恢复相对缓慢，企业的绩效不断下降，过高的资产负债率会出现资不抵债的后果，企业需要按照所处的境况，以及发展状况，合理把握资产负债率，适度运用财务杠杆柔性来提高企业绩效以及资本收益率，降低企业经营风险。2.2提升管理水平，建立预警制度。预警制度就是指事先警告制度，通过及时的预警系统，实现提前反馈信息，防风险于未然。企业预警制度的措施主要有：时刻监测财务风险、确定风险的警戒值，建立相关的财务指标体系等。通过建立该项制度能够有效地提升企业管理能力，降低各种风险发生的可能性。做到尽早预防，时时刻刻能够监督和控制企业偿债能力，以便更好地发挥财务杠杆作用。2.3拓宽企业的筹资渠道，提高财务杠杆的弹性。除了银行贷款与证券市场外，还可以利用其他的融资渠道进行融资。比如：当市场状况与企业发展状况良好的前提下，可以将债权转换为股权，这样企业财务风险就会下降，使企业有更多资金用于建设上。对于债权筹资，还应避免不同期限的资金还款过于集中所带来的风险。因此，开拓融资方式可较好地保证财务杠杆的弹性，提高收益，降低风险。2.4加强成本、费用的管理和把握现金流地运作。企业成本、费用每年都在不断增加，对自身生产、运作、销售等方面的革新显得至关重要。对于供过于求的现状，企业应控制好销售费用、管理费用以及其他费用，精简人员，减少多余环节。其次，要加强对现金的管理、应该账款的收回以及要确保资金的合理使用，提高资金使用率，合理配置资金，还有需要注意权衡报酬率与风险之间的关系，这样才能缓解企业资金的压力，债务偿还的压力，还能增强长期债务偿还的能力。只有这样，财务杠杆才会处于一个合理水平，达到利润最大化。
作者:林黎娜单位:辽宁对外经贸学院
参考文献：
[1]屈文斌，邓飞，钢铁行业上市公司财务杠杆收益与风险分析，会计之友，2012.
[2]郭昌荣，我国钢铁行业盈利能力分析，财会通讯，2013.
财务杠杆的基本原理篇10
（一）财务杠杆原理财务杠杆，又称融资杠杆，是指企业对资本成本中固定资本来源的利用程度。
（1）财务杠杆作用。所谓财务杠杆作用是指利用财务杠杆在提高股东每股收益（epS）中所起到的作用。财务杠杆能起到作用是因为在资金总额和资本结构既定的条件下，企业需要从息税前收益（eBit）种支付的利息、优先股股利和租赁费用是固定的。当eBit增大时，每一元利润多负担的固定费用相应减少，从而给每一股普通股带来额外利润，这种由于财务杠杆多带来的额外利润，称之为财务杠杆利益。当企业的eBit减少时，每一元利润所负担的债务利息将会增加，从而给每一股普通股带来额外损失，我们称之为财务风险。可见，财务杠杆的作用具有正负两种效应，作为企业应充分利用财务杠杆的正面影响，发挥负债经营的作用，为企业的所有者创造更大的价值。
（2）财务杠杆系数。为了有效地反映出财务杠杆的作用，我们通常引入一个变量，即财务杠杆系数。该系数反映了普通股每股收益的变动率与息税前利润变动率两者之间的关系，即：DFL＝（epS/epS）/（eBit/eBit）。式中，DFL为财务杠杆系数；epS为普通股每股利润；epS为普通股每股利润变动额；eBit为息税前利润；eBit为息税前利润的变动额。如果不考虑优先股股利，该式可表示为：DFL＝eBit/（eBit-i）。通过上式不难看出两点：财务杠杆系数表明息税前利润增长引起的每股利润的增长幅度；在资本总额、息税前利润相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高，财务风险越大，但预期每股利润也越大。
（二）财务风险财务风险又称筹资风险，它是指企业在经营活动过程中利用财务杠杆可能增加了股东每股收益大幅波动的可能性，进而影响企业的偿债能力，甚至破产的可能性。如前分析，如果企业经营状况不佳，企业的eBit下降，并且举债经营过程中，息税前收益率小于负债利率，企业就会获得财务杠杆损失，即财务风险。企业财务风险的大小主要取决于财务杠杆系数的高低。一般情况下，由于存在负债利息，必然使该系数大于1，即存在一种放大效应。该系数越大，普通股每股收益相对于息税前利润的变动幅度也越大，表现为当息税前利润率下降时，普通股每股收益率会以更快的速度下降，从而财务风险也越大。反之，财务风险就越小。
二、财务杠杆与风险关系的影响因素
（一）息税前利润率在其他因素不变的情况下，息税前利润率越高，财务杠杆系数越小；反之，财务杠杆系数越大。因此息税前利润率与财务杠杆系数呈相反方向变化。
（二）负债的利息率在息税前利润率和负债比率一定的情况下，负债的利息率越高，财务杠杆系数越大，反之，财务杠杆系数越小，负债的利息率对财务杠杆系数的变化呈相同方向。
（三）企业资本结构资本结构是一个企业全部资本的价值构成和比例关系。在息税前利润率和负债利息率保持不变的情况下，债务资本所占的比重越大，负债比率越高，则债务利息越大，表现为财务杠杆系数越大；反之，财务杠杆系数越小，因此，负债比率与财务杠杆系数呈相同的方向变化。
财务杠杆的效应是具有双重性，有正负两种效应，而除了上述主要因素外，还有很多影响财务风险的其他因素，并且这其中有许多因素是不确定的，因而进行财务风险管理，对企业来讲是一项极为复杂的工作。企业要做的是结合本企业发展的不同阶段、不同财务状况，选择不同的筹资战略，尽可能发挥财务杠杆的积极效应，带来较大的财务杠杆利益，尽可能回避和转移财务风险。
三、财务风险管理
（一）适度举债，合理利用财务杠杆通过上述分析，负债的存在是产生财务杠杆效应的前提。企业在筹资过程中，适度举债，能给企业带来财务杠杆利益。尤其是当企业生产运营状况良好，息税前利润率远高于负债的利息率时，财务杠杆在起正作用，此时应加大债务比重，扩大财务杠杆系数，更好地发挥财务杠杆的放大效应。但随着负债的增加，负债成本上升，财务杠杆效应放大的同时，财务风险亦提高。特别是若此时企业发展不稳定，获利能力下降或波动较大，进一步举债带来的将是财务杠杆的负面影响。当息税前利润率小于负债利息率时，尤其是当息税前利润率远低于负债利息率时，财务杠杆的放大效应使得这种负作用更明显，会使得企业偿债能力受到很大压力。此时企业就不能一味追求财务杠杆效应的扩大，应尽量降低债务比重，以减小财务杠杆对企业的不利影响，回避财务风险。因此，企业举债的数额应掌握在一个合理的界限，既能满足企业对资金的需求，又能发挥财务杠杆的作用。在不同阶段，财务杠杆系数、财务杠杆作用和财务风险呈现出不同的关系，企业在利用财务杠杆时应慎重考虑。
（二）优化资本结构最优的资本结构，是指企业在一定的时期内的加权平均资本成本最低、企业价值最大。目前企业主要的筹资方式为债务资金筹集和权益资金筹集，一般情况下负债的资金成本要低于权益资金成本。随着负债的增加，负债资本在企业资本构成中的比重上升，从而是综合资本成本率下降。并且，适度举债可获得较大的财务杠杆利益，因此，确定最佳资本结构，实际上反映了企业最佳负债范围的确定。企业可从两方面下手来优化资本结构：从静态上，筹资时首先考虑内部筹资，如可加大留存收益比率，降低负债比率，降低总体上债务风险来优化资本结构。从动态上，从息税前利润率与负债利息率的比较入手。即当息税前利润率下降时，降低负债比率，从而减少财务杠杆系数，降低财务风险；而当息税前利润率上升时，适度提高负债比率，从而提高财务杠杆系数，提高息税前利润率。
（三）增强企业的盈利能力，降低收支风险降低收支性财务风险的根本方法是增加企业的盈利能力，努力提高息税前利润率。如果盈利能力提高了，企业收支风险就会降低。为此，可以从以下几方面来增强企业的盈利能力：第一，企业要认真贯彻国家的产业政策，抓好产业、产品结构的调整，以市场为导向，不断开发新产品，扩大企业市场占有额，确保企业处于发展上升阶段；第二，要建立好企业良好的激励机制、开发机制和销售机制；第三，提倡实行多样化的经营，多样化投资，这是减少企业财务风险的重要方法之一。
综上所述，企业在进行财务决策时，应对自身财务状况和偿债能力有充分而准确的估计，全面考虑财务杠杆大小及影响因素，适时调整，优化企业资本结构，保证企业充分利用财务杠杆，尽可能发挥财务杠杆正面作用并积极限制其负作用的产生，从而企业所有者创造出更大的价值。
参考文献：