国内财务风险研究篇1
关键词：财务风险；z值多元线性判是模型；实证研究
1、问题研究的意义
石油石化产业在我国的经济发展和战略需要方面具有举足轻重的地位，其经营状况、尤其是财务风险状况，直接影响甚至决定我国的经济状况和国家的风险程度。从某种意义上说，石油公司财务风险是形成我国金融风险、经济风险乃至政治风险的主要因素，并在很大程度上影响我国金融、经济和政治的稳定程度和风险高低。国内很多石油公司财务风险管理能力不强，导致类似于发生2008-2009油价由高走低这种情况时使公司防备不及面临窘境。因此实证分析石油石化行业的财务风险，观察这些公司的财务风险现状，从而有针对性地提出建议对我国石油公司的发展具有深刻意义。
2、我国石油公司财务风险实证分析
2.1模型的选择与依据
2.1.1单变量模型
Beaver最早提出了单变量判定模型。他使用了5个财务比率：总资产收益率、净资产收益率、资产负债率、流动比率和现金流量与负债总额的比率作为变量，对79家经营失败的公司和79家经营未失败的公司进行一元判定预测，发现现金流量与负债总额的比率能够最好地判定公司的财务状况(误判率最低)；其次是资产负债率，并且离经营失败日越近，误判率越低，预见性越强。
2.1.2多元判定模型
1968年，奥特曼(ahman)应用多元判别分析，按照企业资产规模，他将33家陷入财务危机而宣布破产的企业选择了33家非破产企业进行配对。经过数理统计筛选后最终确定5个财务变量作为是否存在财务危机和是否陷入破产的判断变量，建立了“z积分模型”。这是目前运用范围最为广泛的模型。
“z积分模型”判别函数为：
Z=1.2*X+1.4*2+3.3*3+o.6*x+1.o其中：Xi=营运资金，资产总额。即企业营运资金相对于资产总额的比率：X2=留存收盏资产总额，即企业在一定时期内用收益进行再投资的比例；x=息税前利润/资产总额，反映企业不考虑税收和财务杠杠因素时的资产盈利能力；x=权益市值／负债账面价值，反映投资者对公司前景的判断；Xs=销售额/资产总额，衡量企业资产获得销售收入的能力。
奥特曼根据对于过去经营失败企业的数据分析，得了一个经验性的临界数据值，即Z=3.0。z值高于3.0的企业为较安全，低于3.0的为存在财务危机或破产风险。奥特曼还发现，如果一个企业的z值低于1.8，则该企业已经潜在破产，如果不采取果断措施，将很难摆脱困境。向德伟(2002)的研究指出，奥特曼的z值判别法在国内亦具有很大的使用价值，但考虑到国内非流通股无市场价格及其他特殊情况，在具体指标计算时，需作如表1所示的修正。
z值判定模型克服了单变量模型出现的对于同一公司，不同比率预测出不同结果的现象。奥特曼的实证研究结果表明，z值判定模型在破产前一年的预测准确性较单变量模型有较大提高。同时，单变量判别法通过单个财务比率的趋势变化来对企业财务运营中的某个方面的问题进行预测，而多变量模型从整体的角度对企业的财务风险进行预测，所以更能准确反映公司的财务风险状况。所以本文选择z值判定模型进行实证分析。
2.2样本的选取
在样本选取方面，本文以2008年在上交所和深交所公开上市的17家石油石化上市公司作为研究对象。由于众多国际顶尖的石油公司在纳斯达克上市如Bp、exxonmobil等公司，所以同时选取了对应时期纳斯达克该板块的13家上市公司啡为对比组。所以对样本的数据分析能够反映中国石油公司与国际顶尖的石油公司的差异。所有样本数据来源于锐思数据库和纳斯达克证券交易所。计算财务比率时，剔除流动比率>10和产权比率>20的奇异值，在计算z值时，剔除掉Z>9和Z
2.3样本的统计性描述
通过对两组数据的2008年z值的均值、标准差、最小值、最大值以及中位数的比较，以及z值变化时序分析的比较，描述两组的总体风险差异。通过流动比率和资产负债率的比较，分别描述两组的长期风险和短期风险。
从表3中的两组样本的描述性统计图可以看出，2008年我国石油上市公司的均值为2.36048，略高于纳斯达克的上市公司的均值2.28763。这说明，2008年我国石油公司的财务风险水平要低于国际石油公司，下面再进行Z值的时序趋势分析，考察近年来国内外石油公司财务风险的趋势差异。
z值时序变化表明，我国石油公司的z值起伏程度比较大，而世界其他石油总体上是稳步上升的。Z值截面和时序分析说明在日趋激烈的情况下，我国石油石化所面临的财务风险有逐年上升的趋势同时在对财务风险的控制上不如世界顶尖的石油公司。国内外石油公司具体财务风险比较可通过长短期财务风险指标实现。
以流动比率来度量公司短期财务风险，用资产负债率来度量公司长期财务风险，表4显示，我国石油公司的流动比率远低于纳斯达克上市石油公司，同时我国石油公司的波动率从2005年、2006年、2007年的低于纳斯达克上市石油公司到2008年反超，大幅度高于纳斯达克石油公司，这说明从短期财务风险角度分析，我国石油上市公司面临的风险变大，形式愈加严峻。另一方面，我国石油上市公司的资产负债率均值以及其波动率从远低于纳斯达克上市石油公司到逐渐持平，有越来越高的趋势。同时世界石油公司的资产负债率有越来越低的趋势，说明我国石油公司面临的长期的财务风险问题同样不容乐观。
通过实证分析可知，我国石油上市公司的总体财务风险略低于国际水平，然而财务风险的控制能力远低于国际石油公司。我国广大石油上市公司管理者必须提高警惕，树立风险意识，加快完善企业财务风险管理体系。
3、加强我国石油公司财务风险管理的策略建议
针对我国石油公司面临的财务风险走高同时与国际顶尖的石油公司的风险管理能力存在差距的现状，本文基于资金的运动流程，即筹资、投资、资金运营和资金分配的角度提出以下建议。
3.1合理优化石油公司的资本结构
根据国际石油公司的财务数据，国外的领先的石油公司例如Bp、exxonmobil等负债中长期负债大于流动负债，反映在流动比率上显示流动性要远好于国内的中石油、中石化股份等上市公司。我国的石油公司应该根据自身的优势特点，合理优化资本结构，合理筹措资金，增强抵御风险的能力。把握好了企业经营活动的这一起点，就把握了企业财务的命脉，包括：①优化资本结构。企业应在权益资本和债务资本之间确定一个合适的比例结构，使负债水平始终保持在一个合理的水平上，不能超过自身的承受能力，不能为追求财务杠杆效益盲目举债，致使企业在周转不畅的情况下，因债务压力过大举步维艰，甚至陷入危机。②优化负债结构。负债结构性管理的重点是负债的到期结构，应充分重视负债的长短期限与企业的资金循环是否匹配。
3.2优化投资结构
运用科学的投资决策方法，选择投资收益相对较大，风险相对较小的投资项目或组合，并不断对其收益情况进行考察和比较，修正不合理投资。收益性、风险性、稳健性的最佳组合，或在收益和风险中，让稳健性原则起平衡器作用，才能合理规避风险。
3.3提高营运资本管理能力
运用先进的方法，如合理利用“浮游量”、邮政信箱法、采用汇票付款等，尽快收回现金，加速现金周转，延度审批原缓现金的支付时间。同时建立现代企业信用管理制度，合理管理应收账款。企业只有迅速建立和完善一套现代化的信用管理制度，才能在较快的时间内改善企业信用管理状况，解决目前信用管理中存在的问题，增强市场竞争力和应变能力，最终实现全面建立和完善现代企业管理制度的目标。一个完善的现代企业信用管理制度，是企业的信用管理系统，应包括很多具体内容，如：信用管理政策、客户信用管理制度、信用额则及程序、信用风险控制的原则及程序、应收账款监控制度、拖欠帐款处理办法和追账程序以及建立信用管理部门等。
国内财务风险研究篇2
财务风险在国内国外的概念有很多，从不同的角度和方面按照各自的理解描述和定义了财务风险。财务风险管理，毫无疑问是风险管理的分支之一，它是在充分利用前人创造和发展起来的风险管理经验和风险管理技术的基础上发展起来的一门新的管理科学。财务风险管理是一个处理源于金融市场的不确定性的过程，它涉及评估一个企业面临的财务风险并制定与内部优先事项和政策相一致的管理战略。财务风险的来源有很多，包括因短期内不能履行财务义务而导致的流动性风险，因未获得货款而产生的信用风险，对消费者的可分配收入产生影响，并导致与诸如零售商、房地产开发商和制造商的交易恶化的利率风险，投资项目在项目期内的现金流和折现率的通货膨胀风险，海外投资的预期现金流受到汇率波动的不利影响的汇率风险以及借款人的融资风险，等等。所以，建立健全的财务风险管理对每一个企业都是至关重要的。财务风险管理的主要目标就是对财务风险进行识别与分析评价之后运用各种措施和方法来减少对企业生产经营带来的不利影响，增加企业的实际收益，保证企业的生产经营在管理下持续高效。
二、国内外研究现状
国外关于财务风险管理的研究在大型工程方面主要侧重于工程项目财务风险影响因素的研究和财务风险研究方法的探讨。关于财务风险评估方法的研究现状有：mustafa、member、Zee等（1991）使用层次分析法（aHp）突破了传统方法的局限性，分析和评估项目风险的招投标阶段风险。在此基础上，Zhang.G、Zou.p（2007）建立了一个模糊层次分析法模型分析合资企业的环境风险以及项目的利益相关者的理性决策的风险评估模型的分析方法。tarekZayed，mohamedamer，Jiayinpan（2008）使用层次分析法（aHp）分析了中国公路的风险并提出了相应的对策。
国内的研究主要侧重于从模型、策略、评价指标和审计方面对工程项目的财务风险进行探究。我国财务风险的相关研究是从20世纪80年代末开始的。清华大学郭仲伟（1987）编写的《风险分析与决策》一书，全面系统地研究了风险分析与决策的方法，提出了风险管理的目的是为风险决策提供依据以及借助各种风险分析和控制方法，以最小投资谋取最大保障的管理活动。
张智勇（1996）最早提出国际工程承包项目的财务风险包括延迟付款、汇率浮动、换汇控制、通货膨胀等，并提出了一些应对当时经济情况的解决方法。
余娟、祝继高、刘晓宁（2005）在发表的《企业国际化经营中财务风险管理的理论探析对中国企业的启示》中提到财务风险是企业国际化经营过程中面临的重要风险，它对企业国际市场进入模式的选择有着重要的影响，并将财务风险划分投资风险、筹资风险、营运风险和交易风险，并就这四类风险对国际市场进入模式选择的影响进行研究与探讨。
石香焕、唐文彬（2007）借助于层次分析法（aHp）的工作原理，引进定性评价指标，建立层次分析模型，为全面、综合评估企业的财务风险状况提供一种新的思路，并为企业财务风险管理决策提供依据。提出了运用层次分析法的工作原理确定指标的权重，对人的主观判断进行客观描述，减少了主观因素对评价结果的误导；文章引入了定性评价指标（非财务指标），弥补了纯定量评估模型的缺陷，拓宽了风险评估的范围；通过建立层次分析模型，在对企业财务风险按各影响因素的相对隶属度进行层层分解的基础上进行综合评估。
钱丹第（2009）在国际工程项目财务风险研究方面提出国际工程面临的5项主要的财务风险：汇率波动风险、物价上涨通货膨胀风险、合同履约及合同变更风险、税收法律风险以及换汇控制。
沈亭、王淑慧（2010）借助于层次分析法（aHp）的工作原理，改进了指标选择的原则与方法，以便更适合其在财务分析中的运用，从而更加准确地反映公司的财务状况，建立层次分析模型，为全面、综合评估企业的财务风险状况提供一种新的思路，并为企业财务风险管理决策提供依据。
崔静（2011）在《企业财务管理研究》一文中说明了企业财务风险管理的内涵、目的及意义，提出在财务系统运行过程中，运用定量分析法和定性分析法，直接观察、计算、监督财务风险状况，制订公司风险经营方案。
李永杰（2012）在施工企业海外承揽工程方面进行了财务风险与防范的研究，国际工程项目面临着比国内更加复杂的政治和经济环境，项目实施过程中会受到多种财务风险的考验。要实现海外施工项目良好的盈利水平，就必须充分认识这些风险，通过多种方式增强施工企业自身应对海外风险的能力。
王茹（2012）将中国企业“走出去”即承揽海外工程的风险分为外部风险和内部风险。外部风险包括政治风险、经济风险、法律风险、市场风险、同业竞争风险等，内部风险包括战略风险、整合风险、人力资源风险、经营风险等。
尹嵩（2013）提出在我国的对外经济贸易中，国际工程项目是其中一个重要的组成部分。而我国的国际工程项目特别是国际工程承包方面，面临国外的工程承包企业激烈的竞争更是需要不断的发展。
陈永龙（2013）对国际工程承包企业的财务风险进行对策研究，提出企业应重视财务风险管理，识别、评估、处理、持续监督与评审相关的财务风险，在进行财务风险管理的过程中应尽可能地考虑各种因素的影响，使企业取得最佳的风险防范效果。
张超（2013）专门对国际工程承包项目财务风险中的汇率风险进行了研究，认为作为财务风险之一的汇率风险是任何国际承包工程企业无法回避的风险，汇率风险是双向的，既有风险损失，又有风险收益，但就国际承包工程项目而言，面临的风险损失要大于风险收益。
刘金兰、刘立旺、齐彤（2013）在系统分析价格、汇率、利率、信用、关联交易、税收、会计信息、流动性、资金安全、高风险业务风险等10项财务风险的基础上，应用多层级模糊综合评价法对海外油气项目的财务风险做了评价，得出税收、价格和汇率风险是目前海外油气项目面临的前3位财务风险，当前的财务风险处于中等略偏高水平的评价，并给出了税收、价格和汇率风险的剩余风险值。最后提出了应对财务风险的策略和措施。
国内财务风险研究篇3
财务风险在国内国外的概念有很多，从不同的角度和方面按照各自的理解描述和定义了财务风险。财务风险管理，毫无疑问是风险管理的分支之一，它是在充分利用前人创造和发展起来的风险管理经验和风险管理技术的基础上发展起来的一门新的管理科学。财务风险管理是一个处理源于金融市场的不确定性的过程，它涉及评估一个企业面临的财务风险并制定与内部优先事项和政策相一致的管理战略。财务风险的来源有很多，包括因短期内不能履行财务义务而导致的流动性风险，因未获得货款而产生的信用风险，对消费者的可分配收入产生影响，并导致与诸如零售商、房地产开发商和制造商的交易恶化的利率风险，投资项目在项目期内的现金流和折现率的通货膨胀风险，海外投资的预期现金流受到汇率波动的不利影响的汇率风险以及借款人的融资风险，等等。所以，建立健全的财务风险管理对每一个企业都是至关重要的。财务风险管理的主要目标就是对财务风险进行识别与分析评价之后运用各种措施和方法来减少对企业生产经营带来的不利影响，增加企业的实际收益，保证企业的生产经营在管理下持续高效。
二、国内外研究现状
国外关于财务风险管理的研究在大型工程方面主要侧重于工程项目财务风险影响因素的研究和财务风险研究方法的探讨。关于财务风险评估方法的研究现状有：mustafa、member、Zee等（1991）使用层次分析法（aHp）突破了传统方法的局限性，分析和评估项目风险的招投标阶段风险。在此基础上，Zhang.G、Zou.p（2007）建立了一个模糊层次分析法模型分析合资企业的环境风险以及项目的利益相关者的理性决策的风险评估模型的分析方法。tarekZayed，mohamedamer，Jiayinpan（2008）使用层次分析法（aHp）分析了中国公路的风险并提出了相应的对策。
国内的研究主要侧重于从模型、策略、评价指标和审计方面对工程项目的财务风险进行探究。我国财务风险的相关研究是从20世纪80年代末开始的。清华大学郭仲伟（1987）编写的《风险分析与决策》一书，全面系统地研究了风险分析与决策的方法，提出了风险管理的目的是为风险决策提供依据以及借助各种风险分析和控制方法，以最小投资谋取最大保障的管理活动。
张智勇（1996）最早提出国际工程承包项目的财务风险包括延迟付款、汇率浮动、换汇控制、通货膨胀等，并提出了一些应对当时经济情况的解决方法。
余娟、祝继高、刘晓宁（2005）在发表的《企业国际化经营中财务风险管理的理论探析对中国企业的启示》中提到财务风险是企业国际化经营过程中面临的重要风险，它对企业国际市场进入模式的选择有着重要的影响，并将财务风险划分投资风险、筹资风险、营运风险和交易风险，并就这四类风险对国际市场进入模式选择的影响进行研究与探讨。
石香焕、唐文彬（2007）借助于层次分析法（aHp）的工作原理，引进定性评价指标，建立层次分析模型，为全面、综合评估企业的财务风险状况提供一种新的思路，并为企业财务风险管理决策提供依据。提出了运用层次分析法的工作原理确定指标的权重，对人的主观判断进行客观描述，减少了主观因素对评价结果的误导；文章引入了定性评价指标（非财务指标），弥补了纯定量评估模型的缺陷，拓宽了风险评估的范围；通过建立层次分析模型，在对企业财务风险按各影响因素的相对隶属度进行层层分解的基础上进行综合评估。
钱丹第（2009）在国际工程项目财务风险研究方面提出国际工程面临的5项主要的财务风险：汇率波动风险、物价上涨通货膨胀风险、合同履约及合同变更风险、税收法律风险以及换汇控制。
沈亭、王淑慧（2010）借助于层次分析法（aHp）的工作原理，改进了指标选择的原则与方法，以便更适合其在财务分析中的运用，从而更加准确地反映公司的财务状况，建立层次分析模型，为全面、综合评估企业的财务风险状况提供一种新的思路，并为企业财务风险管理决策提供依据。
崔静（2011）在《企业财务管理研究》一文中说明了企业财务风险管理的内涵、目的及意义，提出在财务系统运行过程中，运用定量分析法和定性分析法，直接观察、计算、监督财务风险状况，制订公司风险经营方案。
李永杰（2012）在施工企业海外承揽工程方面进行了财务风险与防范的研究，国际工程项目面临着比国内更加复杂的政治和经济环境，项目实施过程中会受到多种财务风险的考验。要实现海外施工项目良好的盈利水平，就必须充分认识这些风险，通过多种方式增强施工企业自身应对海外风险的能力。
王茹（2012）将中国企业“走出去”即承揽海外工程的风险分为外部风险和内部风险。外部风险包括政治风险、经济风险、法律风险、市场风险、同业竞争风险等，内部风险包括战略风险、整合风险、人力资源风险、经营风险等。
尹嵩（2013）提出在我国的对外经济贸易中，国际工程项目是其中一个重要的组成部分。而我国的国际工程项目特别是国际工程承包方面，面临国外的工程承包企业激烈的竞争更是需要不断的发展。
陈永龙（2013）对国际工程承包企业的财务风险进行对策研究，提出企业应重视财务风险管理，识别、评估、处理、持续监督与评审相关的财务风险，在进行财务风险管理的过程中应尽可能地考虑各种因素的影响，使企业取得最佳的风险防范效果。
张超（2013）专门对国际工程承包项目财务风险中的汇率风险进行了研究，认为作为财务风险之一的汇率风险是任何国际承包工程企业无法回避的风险，汇率风险是双向的，既有风险损失，又有风险收益，但就国际承包工程项目而言，面临的风险损失要大于风险收益。
刘金兰、刘立旺、齐彤（2013）在系统分析价格、汇率、利率、信用、关联交易、税收、会计信息、流动性、资金安全、高风险业务风险等10项财务风险的基础上，应用多层级模糊综合评价法对海外油气项目的财务风险做了评价，得出税收、价格和汇率风险是目前海外油气项目面临的前3位财务风险，当前的财务风险处于中等略偏高水平的评价，并给出了税收、价格和汇率风险的剩余风险值。最后提出了应对财务风险的策略和措施。
综上所述，对财务风险管理的研究从20世纪80年代开始经过了二十多年的发展，随着时间的推移从各个方面、各个角度、各个行业分析了财务风险的相关问题，也使大家越来越了解财务风险管理的重要性。但是，2007年以前缺乏对国际工程项目的财务风险的研究，2007年国家提出“走出去”的政策之后，越来越多的研究开始涉及这个领域，国际工程项目财务风险的识别越来越全面，控制好工程项目财务风险不仅仅会使企业得到好的发展与提升，对国家经济的进一步发展也至关重要。进入21世纪之后，国外学者首先在财务风险的分析方法上运用了层次分析法，近年来国内对财务风险的分析方法运用的也越来越多，行业范围也越来越大，涉及了很多我国对外投资基础建设工程项目的财务风险分析。但是，通过对文献的搜索与研究，并没有发现有关我国通信建设国际工程项目方面财务风险管理的相关研究，对其他行业的研究也主要集中于风险的识别与控制方面，较少使用相关的分析方法进行深入的研究。
主要参考文献：
[1]叶晓奎，余敏等.工程财务与风险管理[m].北京：中国工程工业出版社，2007.
[2]中国注册会计师协会.公司战略与风险管理[m].经济科学出版社，2013.
[3]a.mustafa，member，Zeee，etal.projectriskanalyticassessmentusingthehierarchyprocess[J].transactionsonengineeringmanagement，1991.
[4]Zhang，G，Zou，p.FuzzyanalyticalhierarchyprocessriskassessmentapproachforjointventureconstructionprojectsinChina[J].JounalofConstractionmanagement，2007.
[5]tarekZayed，mohamedamer，Jiayinpan.assessingriskanduncertaintyinherentinchinesehighwayprojectsusingaHp.internationalJournalofprojectmanagement，2008.
[6]郭仲伟.风险分析与决策[m].1987.
[7]张智勇.国际工程承包财务风险探讨[J].交通财富，1996.3.
[8]余娟，祝继高，刘晓宁.企业国际化经营中财务风险管理的理论探析及对中国企业的启示[J].经济经纬，2005.4.
[9]石香焕.基于层次分析法的财务风险综合评估[J].财会月刊，2007.2.
[10]钱丹第.国际工程项目财务风险防范措施探讨[J].会计师，2009.7.
[11]沈亭，王淑慧.层次分析法在公司财务风险评价中的运用[J].经济研究导刊，2010.13.
国内财务风险研究篇4
内容摘要：目前企业财务危机预警研究主要集中于建立各种更为准确的财务危机预警模型，关于企业财务危机预警其他方面的研究相对较少。本文从财务危机的含义，财务危机预警所警示的风险种类，多变量财务危机预警模型的使用效果，财务危机预警的应用，财务危机预警的局限性等几个方面对企业财务危机预警研究中的相关问题进行探讨。
关键词：财务危机财务预警经营风险财务风险预警模型
企业的财务表现是企业状况的综合反映，财务危机预警作为企业风险预警的重要组成部分越来越受到现代企业的重视。财务危机预警也称为财务困境预警，是以财务会计信息为基础，通过设置并观察一些敏感性预警指标的变化，对企业可能或者将要面临的危机所实施的实时监控和预测警报。目前企业财务危机预警研究主要集中于建立各种财务危机预警模型的实证研究。本文针对财务危机预警理论研究和实际应用中的几个相关问题提出笔者的观点。
关于财务危机含义的理解
企业财务危机（financialdistress）又称企业财务困境，虽然国内外学者已经对企业财务危机预警问题进行了几十年的研究，但对财务危机的含义还存在不同的认识。
国外学者通常从偿债能力的角度定义和研究财务危机。学者们对财务危机定义的共同特点是企业难以履行其偿债义务，一些学者将财务危机定义为企业不能履行现时的偿债义务（Bjuggrenpo，1995）。altman（2000）认为，有许多在经济上接近于破产的财务危机定义，包括非司法强制的需要企业的债权人或其他外部力量接管企业或同意危机企业重组的极端流动性问题和债券违约等。国外学者通常以偿债能力出现问题的破产企业作为研究财务危机预警的样本企业。
我国也有学者从偿债能力的角度界定财务危机，谷祺和刘淑莲（1999）将企业财务危机定义为：企业无力支付到期债务或费用的一种经济现象，包括从资金管理技术性失败到破产以及处于两者之间的各种情况。吕长江等（2004）认为，财务危机不同于财务破产，他们提出的财务危机定义为：流动资产小于流动负债，即流动比率小于1，同时要求流动资产小于流动负债应该是一个持续的状态，这种状态应该是在1-3年甚至更长时间内不能逆转。更多的学者根据我国的国情将被特别处理（St，specialtreatment）的上市公司作为陷入财务危机的样本企业进行财务危机预警研究。被特别处理的上市公司通常是连续两年亏损或巨额亏损的获利能力出现较大问题的企业。
笔者认为，企业陷入财务危机是指企业既面临危险同时也存在着化解危险的机会。而破产是企业的一种消亡方式，企业已经不存在化解危险的机会。财务危机发展的最终结果是化解危机或企业破产两种情况。破产不应属于财务危机，而是财务危机导致的一种结果。企业的偿债能力或获利能力两者之一出现问题都可能会最终导致企业的消亡。笔者认为财务危机的含义应该是：从企业财务状况开始恶化到破产（不包括破产）之间的状态，以及处于两者之间的各种情况。可见，被特别处理的上市公司是处于财务危机状态中的一类企业。
企业财务危机预警警示的风险种类
杨淑娥和徐伟刚（2003）、张友棠（2004）及周春生和赵端端（2006）认为，财务危机预警是对企业财务风险进行预警。向德伟（2002）认为，财务危机预警是对企业经营风险进行预警。这是由于学者们对这两类风险具有不同的理解造成说法上的不一致。
经营风险又称营业风险，是指企业未使用负债时经营的风险（荆新、王化成、刘俊彦，2006）。是企业由于经营方面的原因如外部环境的变化，产品成本的提高，或者企业经营管理水平的变化使企业有蒙受损失的可能性。这种风险是企业所固有的，任何企业都必须承受这种风险。
我国财务学界对财务风险主要有狭义和广义两种界定。财务管理教科书中普遍采用了国际上通行的说法，把财务风险也叫做筹资风险，是指企业因负债筹资而引起的不能偿还到期债务的风险。财务风险是由企业筹资决策引起的。如果企业不借债，完全通过权益方式筹资，就不会存在财务风险，只有经营风险（荆新、王化成、刘俊彦，2006）。这种按照国际通行的说法界定的财务风险被我国很多学者称为狭义的财务风险（下文中不特别指明的财务风险指的是狭义的财务风险）。广义的财务风险是指企业在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或控制的因素影响，使财务收益与预期收益发生偏离，从而使企业蒙受损失的可能性。
通过以上分析可知，广义的财务风险可以看作狭义的财务风险和经营风险的财务表现之和。笔者认为，在企业财务危机预警研究中财务风险的界定采用国际通行的财务风险的定义比较合适，主要有以下两个原因：
一是企业生存的主要威胁来自两方面：长期亏损（企业的经营风险大），是经营方面出现问题，它是企业终止的内在原因，另外是不能偿还到期债务（狭义的财务风险大），它是企业终止的直接原因。有许多企业盈利能力并不差，但是由于资金安排不合理引起资金链断裂，不能偿还到期债务最终导致企业消亡。这好比一个生命有机体各个器官都是健康的，但由于失血过多而死亡是很令人遗憾的非正常死亡，这也是企业在进行财务危机预警时需要特别注意的。
二是反映企业狭义财务风险和经营风险大小的财务指标具有不同的特点。如果企业的负债少，则企业的财务风险小，由于偿债困难而发生财务危机的可能性就小，但同时企业利用财务杠杆获利的能力也相对差。由于企业并不是负债越少越好，应根据自身的具体情况适度负债，所以反映企业狭义财务风险大小的指标如流动比率并不是越大越好，资产负债率也不是越小越好。根据西方国家的经验，通常比较合适的数值是流动比率为2，速动比率为1。而反映企业经营风险的指标如反映企业营运能力、周转能力和获取现金的能力等方面的指标，如销售净利率、存货周转率和销售现金比率等则越大越好，表示企业的获利能力强，运行效率高。可见，企业的经营风险和财务风险有着各自不同的特点，适合分别研究。
关于企业财务危机预警警示的是哪种风险，笔者认为，企业面临的风险主要有经营风险和财务风险两大类，经营风险和财务风险最终都会在企业经营过程中通过财务数据反映出来。因此，企业财务危机预警是对企业全部风险中那些能够在企业的财务表现中得到反映的风险进行预警，这些风险既包括财务风险也包括经营风险。
关于多变量财务危机预警模型的使用效果
1968年altman采用多元判别分析方法，经过大量的实证研究，将五个财务比率进行加权求和得出判断企业财务危机程度的总分数Z值，称为Z分数模型（ZScoremodel）。由于Z分数财务危机预警模型没有考虑企业现金流量状况，周首华等人1996年在Z分数模型的基础上，引入含有现金流量的财务指标，利用国外企业的财务资料建立了F分数模式（FailureScoremodel）。这是我国学者研究出的第一个财务危机预警模型。此后许多学者以不同时期、不同行业的上市公司为样本并将eVa（economicvalueadded）、自由现金流（freecashflow）等财务指标和审计意见、公司治理结构、股权结构等非财务目标引入企业财务危机预警模型的研究，建立了大量多变量财务危机预警模型。
虽然我国学者经过多年的研究，以我国上市公司为样本建立了很多财务危机预警模型。而且Z分数模型研究的样本是美国的破产企业，我国学者研究的样本是我国被特别处理的上市公司，两者所选择的企业样本的财务状况恶化程度及财务上存在问题的侧重点不同。但我国学者在利用已有的财务危机预警模型进行相关实证研究时认同度较高被广泛应用的还是altman教授的Z分数模型，如周春生和赵端端及向德伟运用Z分数模型对我国上市公司财务危机预警进行实证研究（周春生、赵端端，2006；向得伟，2002）。这是值得学术界认真思考的。
多变量财务危机预警模型使用方便，把企业的相关数据代入模型计算出结果并与危机预警的临界值进行比较即可。它的不足是，模型是根据所选取的各预警指标值乘以各自的权重加和得出一个财务危机预警临界值，从而判定企业发生财务危机的可能性。如果企业的某方面的财务比率不佳但其他的财务比率很好，通过加权求和就很可能掩盖企业某方面的隐患，得出企业财务状况良好的结论。另外，这些模型都是通过统计分析得出的，具有一定的误判率。
关于财务危机预警的实际应用
企业外部利益相关者和企业内部经营管理者对财务危机预警应用的意图不同。其进行财务危机预警所使用的方法也不同。
企业外部的债权人和投资者进行财务危机预警是为了降低投资风险，其掌握的企业内部信息相对较少，获得的企业财务资料的真实性也相对较差。股东和债权人等企业外部人在进行投资决策前应对被投资企业的情况及其所在的行业多加了解，并对企业进行全面的财务分析，判断企业提供的财务资料的真实性，掌握企业真实的财务状况。在此基础上，可以利用已有的财务危机预警模型对目标企业的风险情况进行大略的估算和排序。但企业财务危机预警模型计算的是企业的风险在财务上的综合表现，对于股权投资者而言，并不是风险越低的企业越值得投资。
企业内部的经营管理者进行本企业的财务危机预警是为了将风险遏制在萌芽中，使企业能够健康持续的生存和发展。企业管理者可以利用权威的财务危机预警模型辅助财务预警工作。但不会只根据财务预警模型来进行本企业的财务危机预警工作。企业内部的经营管理者应根据自身及所在行业的特点，选择适合本企业的全面的财务危机预警指标体系。指标体系中应包括反映企业偿债能力、获利能力、营运能力、发展潜力、现金流量及eVa等方面的指标。对财务预警指标体系进行实时监控，指标体系中的某一个指标发生异常变动就立即查找原因，研究解决问题的方案，将危机消灭在萌芽中。
企业财务危机预警的局限性
企业财务危机预警系统是对能够在财务上反映出来的风险征兆进行警示。企业所从事的行业、国家的产业政策等外部环境和企业的管理水平、企业管理者的经验、人品和大股东的背景和品格等都会对企业的风险产生影响。有些风险是企业的潜在威胁，还没有反映到财务上，如丰田公司的产品质量缺陷早就存在，但当时在财务危机预警系统中是反映不出来的。可见财务危机预警只是企业全面风险管理的一个组成部分，企业要想在激烈的竞争环境中长期生存就需要进行全面的风险管理。
结论及建议
应该根据我国的国情界定财务危机的含义，企业财务危机预警是对能够在财务上反映出来的经营风险和财务风险进行预警，企业财务危机预警模型的研究具有统计学上的意义，但在企业内部的财务危机预警实践中应该根据本企业及其所在行业的具体情况建立适合自身的财务危机预警系统。今后应多从企业内部应用的角度进行财务危机预警研究。企业财务危机预警是企业风险管理的重要手段，但财务危机预警存在一定的滞后性，现代企业应进行全面风险管理。
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国内财务风险研究篇5
（一）研究背景在全球经济一体化的今天，跨国公司已经在世界经济舞台上扮演了一个非常重要的角色，它们的活动对世界经济有着举足轻重的影响。
统计数据证明了上述观点，据联合国2002年度世界投资情况报告统计，截止2002年跨国公司的总数已经超过了6.5万家，拥有85万家国外分支机构。跨国公司的数量比1990年的3.5万家几乎翻了一倍。2002年，这些公司的销售额大约是19万亿美元，是2001年全球出口额的两倍多。跨国公司的分支机构目前分别占全球国内生产总值（GDp）的1/10和全球出口量的1/30。
与此同时，中国的跨国公司也得到了快速发展。在美国《财富》杂志评选的2005年世界500强中，中国内地有15家企业入选；在联合国贸发会议发表的《2005世界投资报告》所选出的2005年发展中国家最大的50家跨国公司中，中国内地有5家企业入选。这些相关资料显示，我国也已经拥有了一批在国际上具有一定实力和影响力的跨国公司。随着世界及中国跨国公司的迅猛发展，与跨国公司相关的理论与实践的探讨日趋重要。
融资作为企业财务管理中的重要一环，对企业的经营和发展起着至关重要的作用。跨国公司由于其面临的是国际市场和日益复杂的竞争环境，因此与国内企业相比，其融资问题更复杂，也面临着更多的风险，其融资风险的管理也更值得研究和探讨。目前对融资风险的管理研究基本上都是融入在企业财务风险当中进行研究的，融资风险作为独立的一个问题来研究并不多见。因此，有必要将融资风险及其预警管理作为一个专门的问题来研究。
（二）财务风险预警系统研究回顾所谓预警，就是提前报警的意思。预警管理是对管理失误、管理波动、管理逆境等进行监测、识别、论断、评价和预控的一系列工作，它是以企业经营活动中的逆境现象为研究背景，从而达到研究逆境现象的本质特征、成因背景、发展规律，构建企业预警管理机制的目的。
风险预警是对风险危机进行管理的产物。财务风险预警是风险预警的一个方面。纵观对财务风险预警的研究，国外比国内早得多。
从静态研究来看，比较早的是Fitzpatrick（1932）开展的财务风险预警研究，他以19家公司为样本，运用单个财务比率将样本分为破产和非破产组，得出判别指标为净利润/股东权益和股东权益/负债。
Beaver（1966）以79家公司的样本运用单变量风险预警分析方法建立了财务危机预警模型，发现使用现金流量/总负债来预测企业失败的效果最好、净利润/总资产次之。
国内学者陈静（1999）以截止1998年年底的27家St公司与同行业、同规模的非St公司为样本研究发现资产负债率、流动比率、总资产收益率四项财务指标的预测能力较强。
比较典型的多元线性函数模型是美国纽约大学altman教授于1968年创立的，他运用五项财务指标，建立了著名的ZScore模型，通过进行加权汇总后的判别值即Z值预测企业的财务风险。根据不同的指标可以评估不同的风险。
接下来，Haldema和narayanan（1977），Collins（1980）也采用类似的方法进行了研究。国内的多元线性判定的研究相对较多，其中有代表性的有张玲（2000）、高培业、张道奎（2000）等学者的研究。
关于动态实证研究，国外开始得比较早，发表的研究成果较多也比较成熟，而在国内从事动态研究的几乎没有。国外的动态预警研究主要有四类：包括Baumol（1952）、tobin（1958）的现金存量管理模型；Friedman（1959）、nadiri（1969）、Coates（1976）的产品现金管理模型；meltzer（1963）、whalen（1965）、alessi（1966）的财富现金管理模型以及Suvas（1994）的联合模型。前三类都是从现金角度进行分析，分别选取了不同的持有现金的动因；而联合模型通过模拟企业动作过程，动态描述企业的行为特征和财务特征，进而对企业样本进行分类。
二、跨国公司融资风险界定及构成
（一）融资风险界定关于风险，最早在1901年由美国学者威雷特博士提出了风险的第一个定义，他认为风险是关于不愿发生的不确定性之客观体现。之后，1921年美国经济学者奈特，1964年美国学者威廉和汉斯，1983年日本学者武井勋均对风险作了进一步的探讨，风险也基本上被大家认同。
财务风险有广义和狭义两种概念。广义的财务风险是指企业在经营过程中存在于财务方面的风险，包括融资风险、投资风险、资金回收风险和收益分配风险等。狭义的财务风险是由企业负债引起的，具体说就是指企业因借入资金而产生的丧失偿债能力的可能性。
融资风险是指由于融资决策不当而给企业带来的不利影响，给所有者带来损失，甚至破产。融资风险是财务风险的一个方面，狭义的财务风险也就是融资风险。
（二）跨国公司融资风险构成跨国公司作为企业，其所面临的融资风险与一般企业有共同之处。然而，如前所述，由于其面临着国际市场以及复杂的竞争环境，其融资渠道及方式较之非跨国公司呈现出多样性，故其也面临着更复杂的融资风险。本文认为，根据风险产生的主要原因不同，可以将跨国公司融资风险分为内部风险和外部风险。
（1）内部风险。内部风险指的是不受外部环境影响，由于企业的内在因素的复杂性导致的融资风险。影响跨国公司融资风险的内因是多方面的。首要因素是跨国公司本身融资战略制定过程中选择的融资结构。企业的融资结构包括融入资金在期限上的安排以及不同融资方式所占的比重两个方面的含义。由于债务资金与权益资本在企业中承担的责任不同，因而其相应的融资风险也不同；长短期资本面临的风险也不相同。相应的不同的融资结构存在着不同的风险结构并最终形成企业融资的总风险。
理论上，融资结构对融资风险的影响，表现为风险较大的融资方式比重增加或减少而引起的整个融资风险的增大或趋弱；融资结构与资产结构的配比方式不同同样会影响企业的融资风险。信息不对称亦是融资风险形成的内因之一。
在跨国公司资金融通的过程中，融出资金的银行等金融机构及投资者和融资企业之间存在委托―关系。融资企业作为融资活动的方对所融通资金的实际投向、使用效益、投资风险以及偿还概率等信息都比较了解，而资金的供给者作为融资活动的委托方对这些信息的了解则处于相对弱势，也就是说在资金融通活动中，融资双方存在着信息不对称问题。跨国公司业务范围广，所需资金多，在融资过程中和银行以及其他债权人之间存在着信息不对称问题，在双方的利益协调过程中就会有风险。
需要指出的是，企业即使不走出国门，融资的内部风险也是随时存在的；企业参与跨国竞争后，会赋予这种风险新的内容和涵义，与国内企业的内部风险在识别、评估和管理上有很大的不同。
（2）外部风险。外部风险指的是由于企业面临的融资环境的特殊性造成的政治风险、利率风险和外汇风险，这是研究跨国公司融资风险管理中需要重点关注的风险。
政治风险是指东道国或其他国家政府的政治、经济政策的变化对跨国经营企业造成不利影响。
由于资本具有时间价值，利率的上下浮动会给企业资金的运用形成不同程度的影响，这种由于利率变动直接或间接带来的收益的不确定性就是利率风险。
外汇风险指在不同币别货币的相互兑换或折算时，由于汇率在一定期间发生变动，致使跨国公司的实际收益与预期收益或实际成本与预期成本产生差异，从而承担财务风险的可能性。从外汇风险的形成原因来看，可以把外汇风险分为交易风险、会计风险和经济风险。交易风险就是跨国公司用某种外币结算的交易，从成交到收付款的过程中，由于汇率的变动，用本国货币或另一种外币计算时，可能使收入和支出发生增加或减少的风险。会计风险是在进行会计处理和外币债权、债务决算时，对于必须换算成本币的各种外币计价项目进行评估时所产生的风险。经济风险是由于意料之外的汇率变动对公司的产销量、价格、成本等的影响，从而引起公司未来一定时期内收益增加或减少的一种潜在风险。
三、基于功效系数法的跨国公司融资风险预警系统构建
（一）跨国公司融资风险预警指标体系选择具体如下：
（1）融资风险预警指标体系。跨国公司融资风险的加剧往往会导致财务危机的爆发，而财务危机则会通过有关财务指标表现出来，这是一个逐步显现的过程。构建预警指标体系的目的就是要通过观察这些财务指标的变化，对企业的财务危机发挥预警作用。综合考虑企业融资行为的特点和所处的融资环境，本文选择偿债能力、盈利能力、资产营运能力以及融资结构等四个方面的指标来构建预警系统。
一是偿债能力。跨国公司融资考虑的首要因素应该是未来偿还债务的能力，在实务中运用较为普遍的是流动比率（流动资产/流动负债）、速动比率［（货币资金+短期投资+应收账款净额）/流动负债）］、已获利息倍数（息税前利润/债务利息）、资本周转比率（销售收入/平均股东权益）。
二是盈利能力。盈利能力也是导致融资风险产生的重要因素。主要采用的指标有：资本报酬率（净收益/股东权益总额）、主营业务利润率（主营业务利润/主营业务收入）、销售利润率（净利润/销售净收入）、总资产收益率（净收益/平均资产总额）。
三是资产营运能力。营运能力偏低也会导致公司融资风险增大，常用的指标有：总资产周转率（销售收入净额/平均资产总额）、流动资产周转率（销售收入净额/流动资产平均净额）、存货周转率（销售成本/平均存货额）、应收账款周转率（销售收入/平均应收账款）。
四是融资结构。融资结构不合理，会直接导致融资风险。融资结构预警指标主要包括：资产负债率（负债总额/资产总额）、资本化比率［（长期负债合计/（长期负债合计十所有者权益合计）］、股东权益比率（股东权益总额/资产总额）、资本固定化比率（（资产总计一流动资产合计）/所有者权益合计）。
由于跨国公司这一主体的特殊性，在预测融资风险时，除了采用上述相关财务指标以外，还应该再考虑有关跨国公司融资所涉及国家的汇率变化指标以及不同的融资货币的利率变化指标，综合考虑融资环境以及融资战略来预警融资风险。
（2）预警指标权重确定。确定了风险预警指标以后要赋予其权重来衡量风险。权重是各预警指标对总评价目标重要程度的反映。指标权重的确定是融资风险预警中的重要环节，可以说在某种程度上影响到预警系统功能的有效发挥。
目前国内外对权重的确定方法主要可分为主观和客观两种类型。主观赋权的方法主要是指专家意见打分法即德尔菲法（Delphi）。该方法是20世纪50年代初由美国著名的咨询机构兰德公司首先创立的，具有匿名、反馈和反复的特点。当然跨国公司在确定融资风险预警指标权重的时候也可以采用客观赋权法，主要是用统计方法比如因子分析法以及主成份分析法或者其他的经验技术来确定适合自身的权重，创立适合自身的融资风险预警模型。由于跨国公司管理规范，资料齐全，建议以客观赋权法为主，两种方法结合使用。
（二）融资风险预警系统构建主要包括：
（1）预警方法选择。风险预警中常用的方法有建模法和评分法。建模法所建立的模型精度相对较高，但需要大量的样本数据作为基础，更适合于理论研究。评分法则是将预警指标用线性关系结合起来，运用指数法的计算来反映企业融资风险的程度。它的突出优点是操作方便，实用性强，有利于风险管理人员做出更加详尽的分析。本文选择评分预警方法中的功效系数法。功效系数法首先对财务风险的每个评价指标设定满意值和不允许值，然后设计并计算各类指标的单项功效系数，再运用已确定的各指标的权数，得到加权平均数，即为该企业的综合功效系数。依据综合功效系数的大小即可进行警情预报。
（2）预警指标评价标准确定。具体有：
第一，预警指标分型。根据预警指标的特点可以分为4类：指标数值（实际值）越大越好的，定义为极大型变量，如总资产报酬率、资本报酬率、应收账款周转率等；指标数值越小越好的，定义为极小型变量，如资本化比率；指标数值在某一点最好的，可定义为稳定型变量，如流动比率、速动比率；若在某一区间最好，则可定义为区间型变量，如资产负债率。
第二，预警指标满意值、不允许值、上下限值确定。具体到本文所选取的各个指标而言，包括以下内容：
极大型变量。满意值选取的是该行业的平均值，但选择不允许值有所区别：对反映盈利能力的总资产收益率、销售利润率、主营业务利润率和资本收益率，其不允许值选为零；对反映偿债能力的已获利息倍数，其不允许值选为1；对反映资产运营状况的总资产周转率、流动资产周转率、应收账款周转率和存货周转率，其不允许值选取满意值的一半；
极小型变量。它的标准值确定方法应该与极大型变量相反，满意值为0，其不允许值为0.3；
稳定型变量。选取在该行业平均值之上再添加10个百分点作为满意值，不允许值的上下限则分别取满意值的一倍和一半；
区间型变量。根据该比率的行业平均值，在均值的基础上增加和减少10个百分点作为比率满意范围的上下限，在均值上增加一倍和减少一半作为其不允许范围的上下限。
上述各变量计算公式如表1所示：
（3）评分方法。单项功效系数计算公式如表2所示：
根据单项功效系数求出综合功效系数，公式如下：
综合功效系数=∑（单项功效系数×该指标的权数）
融资风险预警情度的设置。根据综合功效系数的数值大小，可将警情划分为相应的警限区间如下表。
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国内财务风险研究篇6
关键词：wto；财务管理；管理创新
中图分类号：F275文献标识码：a文章编号：1001-828X（2013）10-0-01
中国加入wto后，经济趋于全球化，无论是国有企业、私营企业还是股份制企业旧的财务管理的理念和制度都不再适合我国的经济发展。研究和探讨我国的新的财务管理理念就具有一定的意义和前景。
一、论文文献分布概况分析
笔者以中国期刊全文数据库、万方数据库、读秀学术搜索等为检索工具，以中国入世
后财务管理创新为检索式，关键词为检索入口，共检索到相关文献25篇。
表12002年-2012年我国进入wto后财务管理创新论文的年代分布
表1是对关于中国入世以来财务管理创新的研究论文进行的统计分析，图1描述了2002-2012年期间论文发文量的趋势走向。
二、入世后国内对财务管理创新研究概述
通过对已有文献分析，国内关于中国入世后财务管理创新的研究内容主要集中于财务管
理内容的创新、财务管理技术的创新、财务管理风险识别的创新、财务管理体制的创新等四个方面。
（一）财务管理内容的创新。其中首次提出了价值链管理观念和将CimS和eRp集成应用用于预算上的提议。蒋玲英和宋兰玉在商业银行方面也提出了财务管理理念和管理方法的创新。袁庆昆和莫延军在江苏盐业的财务管理内容方面提出了从加大对技术开发基金、宣传费用的投入和持续不断的找出降低成本的方法三个方面使财务管理的目标突破创新保持可持续发展。彭秦晋和辛变叶在电力企业方面提出了在成本管理方面在保证产品质量为前提，达到以最少的生产耗费取得最大的生产成果。在财务决策方面主要重视投资决策和定价决策。廖松首次提出了推行集团化财务管理模式的解决方法，并提出了建立集团资金结算管理中心等建议。马骏明在山西省公路事业局财务管理信息系统研究中提出了针对交通事业单位财务管理出现的一系列问题应当建立适合陕西省公路局管理需要的财务管理信息平台，此平台将预算管理与固定资产管理相结合，运用目标管理方法达到政府财务绩效考核的目的。
（二）财务管理技术的创新。在财务管理技术的创新中，部分是以创新制度为前提研究的技术创新，而另一部分研究的是体制创新。葛南南提出财务管理制度的创新和技术的创新二者没有绝对意义上的先后行为，只是应把建立健全财务管理制度放在首位。他还提出了在wto条件下财务管理要以风险管理为中心，在技术上实现远程报账、报表、查账、审计等财务工作。陈长金指出以网络技术为主的各种信息技术为企业的财务管理提供了更先进的技术方法，而且首次提出了企业采用柔性技术为基础以保证技术的领先，以信息网络为基础实现资源的整合，将财务与税务相结合形成网络财务，并开发网络财务软件。
（三）财务管理风险识别的创新。对财务管理风险识别的创新研究中，不仅涉及到投融资的风险转移的创新，而且还包含财务风险识别和防范机制的创新。颜昌军在风险识别和防范方面提出了全员风险的管理、财务风险预警机制的建立和加强企业间合作来增强自身风险抵御能力。高歌提出中国入世后企业防范风险有两个重要途径：一是制定详细的财务计划，二是建立风险预测模型。冯建本也提出中国入世后企业应扩大投资范围防范投资风险。
三、研究现状评价
（一）财务管理创新研究内容侧重于理论研究。从以上介绍中可以看出国内对于财务管理创新的研究内容都侧重于对财务管理的内容和体制进行一般性描述，以及对财务管理的风险和技术方面提出了建设性的意见。更深入一些的有对财务管理进行了模型的构建。但是对构建财务管理创新方面定量分析的研究较少，并且对财务管理系统的构建也只是理论层面上的构建，几乎没有接受实践的检验。
（二）财务管理创新的研究侧重于刚性方面研究。就财务管理创新的方式来看，大部分都是刚性财务管理，强调遵守财务管理制度并完成各项财务指标。不同于刚性管理，柔性管理能使企业适应环境的变化，根据变化做出更好更快的调整。柔性财务管理是一种财务心理，引导人们去实现企业的财务管理目标。但是在以上的研究中并没有着重提出柔性管理这一重要的企业财务管理创新方式。
四、财务管理创新的发展展望
（一）对财务管理研究要重视实证方法。当前对于财务管理的研究方法仅仅局限于一般性的描述，缺少实例的探究。为此，当前研究仅仅提出了解决问题的理论框架和思路，距离实际的操作还有一定的距离。因此，财务管理的创新研究要用理论和实践相结合的办法，在实践的检验中不断总结、反思财务管理创新的不足之处从而做出修正。
（二）加强财务管理创新中的柔性管理方面的创新。资金是传统财务管理研究的主要对象，但随着社会的变革，人在财务管理中的作用越来越重要。财务管理不仅是对资金的管理同时也是对人的管理。对于任何企业而言，主体都是人，只有对人进行良好的管理资金才能有效地得到管理，才能促使企业财务管理的有效实施。而柔性管理的创新应该侧重于员工对企业权益分配的参与和企业的引导奖励机制。
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国内财务风险研究篇7
【关键词】企业；财务风险；管理
一、风险的概念与特征
目前，理论界对风险尚无一种公认的权威性定义。在西方的风险管理论著中表示风险的词，有Risk、peril、Hazard等词。Risk词义指事故发生的可能性，事物结果的不确定性或危险性的隐患；peril词义指危险事件、风险的现实状况，即已不是事故的不确定性，而是其结果已经结果已实际发生；Hazard词义指危险因素，即发生事故的条件、原因，是诱发事故、危险的直接原因。
我国学者对风险的界定主要有五种观点：损失的可能性；潜在的损失的变化范围与变动幅度；损失出现的机会或概率；在特定环境下和时期，某一事件产生的世界结果与预期结果之间的差异程度；无法预料的，实际后果可能与预测结果存在差异的去向。
笔者倾向于用不确定性观点来界定风险，即风险是指由于风险要素的存在，使事物发展的未来结果与人们事先期望结果产生差异的可能性，或者说是未来结果的一种不确定性。具有四个特征。
（1）风险的客观性与普遍性。风险的存在是不以人们的意志为转移的客观存在。他的运动与发展有自己的规律性。这是因为风险因素对风险主体来讲是独立存在的。风险的客观性还表现在它是无所不在的、无时不有的，即它的普遍性。
（2）风险的偶然性与必然性。由于人们所处的环境不同，以及对客观事物认识控制能力的局限性，导致主观对风险的认识与风险的实际之间存在一定差异，进而产生了风险不确定性的概念。风险和所造成的后果往往是以偶然的形式出现在人们面前的，风险发生的种类、程度、时间、空间等也都具有一定的偶然性，呈现出杂乱无章的运动轨迹（即布朗运动）。但大量风险发生则具有必然性和规律性，这也是用概率测度风险的事实基础。
（3）风险的相对性和可变性。指对于不同的风险主体或同一主体的不同时期，同样的风险对其影响不同。这是由于风险主体不同承受能力所决定的。就企业而言，承受能力主要是由于人员、资金、物资、机制、信息等五个因素组成。风险的可变性指随社会的发展，人们认识的变化而变化。如不可控风险转化为可控风险，损失由大变小，出现新风险。
（4）损失与收益的对称性。风险必然与人们的利益联系，否则，人们就不会关注风险，也不会有风险期望；风险也必然能给人们的利益带来或大或小的影响，而这种影响既可能是收益，也可能是损失。
二、企业风险与财务风险
企业风险，指企业在实现自身投资和经营目标的过程中，由于企业内外各种不确定性或不可控因素的影响，从而使企业生产经营的未来实际结果与企业预期基本目标之间产生巨大的差异的可能性，或者说是企业生产经营的未来结果的一种不确定性。
采用斯蒂芬森分类法观点，可将企业风险划分为经营风险、社会风险和自然风险。经营风险是企业的内部行为所造成的风险，其主要形态有资本不足的风险、信用风险、技术风险、质量风险等；社会风险包括与企业本身的管理无关或经营外部的风险，也就是社会现象产生后果的风险；自然风险是人们不能控制的自然危害事故，又称不可抗力。
财务风险属于经营风险的一种，特指企业在生产经营中的资金运动（包括投资、融资等活动）中所面临的风险。企业的经营过程，表现为物资流、资金流和信息流的三个互相交织的运动过程，但又有各自的特殊运动过程。因此，随着市场经济的发展和企业财务活动的日趋多样化、复杂化，企业面临的财务风险已经不能与过去同日而语，将财务风险单独进行分析和控制，不仅是必要的，也是可能的。
财务风险与市场经济规律有关，是一类较复杂的风险形态。按其大小强弱的程度不同，可划分为三个层次。第一层次是特别财务风险，指风险后果较为严重的财务风险，往往会威胁企业的生存；第二层次是一般财务风险，是风险后果明确但不构成致命威胁的财务风险；第三层次是轻微财务风险，是风险后果不甚明显，对企业不构成重要影响的各类财务风险。企业对财务风险的分析与控制重要集中在第一、第二层次，但也应注意轻微风险的累积效应。
三、财务风险管理
1、财务风险管理的目标
从经营者角度考虑，财务风险管理的基本目标是合理分析和防范财务风险，恰当防止和减少损失，保障经营者正常进行生产管理，确保理财目标的实现。根据应用范围，财务风险管理的目标可分为两个方面：
（1）经常性目标。指在正常的理财活动中，保证理财活动稳定进行的目标，具体有以下内容：①培养企业及其所有成员，尤其是领导者的风险意识，建立健全风险机制，提高抵抗风险的综合能力；②保持企业的负债水平、存货周转、投资水平等处于安全区域，建立风险临界预警系统，使资金活动在正常区间运行；③保证经营者生产经营和适应经营环境变化的能力，使企业能较准确地预测市场变化，在参与市场竞争中具有处置和防范财务风险的灵活能力。
（2）临时性目标。指企业已经发现、发生了财务风险或者已经造成了损失的情形下所持有的风险管理目标：①维持生存，尽一切努力避免企业破产；②尽量降低损失，恢复正常的经营状态。
2、财务风险管理的职能
财务风险管理职能反应了财务风险管理的本质，实现了风险管理目标所从事的基本工作，解决了财务风险管理做什么的问题，具体表现为：计划职能；组织职能；指导职能；控制职能。
3、国内外财务风险管理研究成果
1901年，美国H.a.威利特第一次进行了实质性分析。1921年，美国经济学家F.H.奈特在《风险、不确定性和利润》一书中，认为风险是可以通过一定的途径、方法、手段计量和测定的。1931年，美国管理协会保险部首先提出风险管理的概念。1932年，成立纽约保险经纪人协会，由纽约几家大公司组织定期的讨论风险管理的理论与实践问题。1963年，美国出版的《保险手册》刊载了《企业的风险管理》一文，引起欧洲各国的普遍重视。对财务风险的相关研究主要是20世纪80年代中期在美国开始的企业财务风险管理研究和策略震撼管理研究。但是，国外的研究内容主要是企业财务风险发生后如何应对和如何摆脱财务风险的策略问题，对于财务风险的成因与发展过程缺少理性分析和实证研究。
我国财务风险的相关研究，是从20世纪80年代末开始的。台湾学者宋明哲先生在1984年出版《风险管理》专著，香港保险协会与1993年出版了一本《风险管理》手册，阐述了财务风险的有关理论。大陆学者余谦出版的《企业避入陷阱技巧》、《企业逆境管理》，开始从理论体系上考虑企业逆境管理问题。它是在国家自然科学基金支持下所做的系统性研究工作，在研究思想、分析结果和应用手段上表现比较完整的逻辑体系；我国另一国家自然科学基金资助项目“企业集团股权投资管理研究”课题研究的过程中，设计了一份包括财务风险管理在内的调查提纲，于1998年暑期分别在北京、上海、深圳、青岛、济南、昆明、厦门等地，对有代表性的企业集团进行了实地调查，对财务风险管理进行了较为系统的研究。
目前，在我国风险管理研究中，存在着明显的不足：①理论上，对风险的定义和认识仍限于传统的字面解释，把风险视为危险或损失的同义词；②主要研究金融业的风险管理，对于工商企业的研究相当贫乏；③对财务风险管理的研究，照搬西方的理论、方法，未能将理论与中国企业实际相结合，不能解决企业现实存在财务风险问题。上述不足，严重制约了财务风险管理的理论研究和实践发展，必须进行弥补与拓展。
四、财务风险管理的意义
国内财务风险研究篇8
关键词：财务预警；财务指标；模型；研究
中图分类号：F27文献标识码：a文章编号：1672-3198（2008）08-0205-02
1国外关于财务预警方法的研究
关于公司财务预警的研究在国外历史悠久。总体而言，运用于财务预警的方法可分为统计类和非统计类两大类，详细的财务预警方法分类如图1所示。
图1
1.1一元判别法
最早的财务预警研究是Fitzpatrick的单变量破产预测研究。其后，美国学者Beaver提出了较为成熟的单一变量模型，又称一元判别模型。一元判别方法简单易行，然而此后就很少出现专门的单变量研究。
1.2多元线性判别
1968年，ahman首次使用了多元判定分析预测财务困境。他对1946-1965年间对提出破产申请的33家公司和33家非破产公司进行了研究，运用多元判别模型建立了z模型此后，多变量分析方法被广泛采用，成为一种主流方法。
1.3多元逻辑回归模型
进入20世纪80年代，研究者开始使用逻辑回归模型来估计企业进入困境的概率，以概率高低来判定企业未来进入困境的可能性。为克服线性模型的局限，研究人员引进了逻辑和概率比回归方法。1980年ohlson用多元逻辑回归方法分析了1970-1976年间破产的105家公司和2058家公司组成的非配对样本，发现利用公司规模、当前的变现能力进行财务危机的预测准确率达到96.12％。
1.4递归划分算法(递归分割法Rpa)
1985年，Frydman等提供了一种新分类方法――递归划分算法。递归划分算法兼具多变量模型的信息容量大和单变量模型简洁的优点，同时，由于这种方法属于非参数研究方法，从而避免了参数类研究方法的诸多缺陷。在Rpa模型中可以选用非财务指标和定性指标，但复杂的分类树结构可能引起样本的过度适应，预测风险高，因此分类树结构宜简不宜繁，便于灵活应用。
1.5神经网络模型(nnS)
1991年，Coats和Fant论述了神经网络模型可正确预测公司的财务危机的观点，并用了47家财务危机公司和47家健康公司检测模型的预测效果，拟和度达100％。神经网络模型克服了选择模型函数形式的困难，同时运用神经网络模型预测财务困境存在很多争议。因此综合起来看，nnS是否全面优于计量经济模型很难评价。
1.6其他非统计类财务预警方法
其他非统计类财务预警方法还包括有专家系统法、实验法、灾害理论、混沌系统理论、期权定价理论等等。
1988年，messier和Hansen将专家系统法(es)首次引入到财务预警中。1991年，Gregory-allen和Henderson.Jr。指出灾害理论可以用来描述公司的破产并作了实证检验，结果证明，在一定条件下，灾害理论能在公司公告时预测公司股票收益率的结构性漂移。
1994年，Lindsay和Campbell应用混沌系统对46对破产公司和非破产公司的配对样本进行分析，指出健康公司比非健康公司显现更多的混沌现象。
2000年，Chafitou和tfigeorgis使用期权定价模型研究了1983-1994年间的39对美国企业，结果发现到期债务面值、企业资产的当期市价、企业价值变化的标准差等期权变量在预测破产方面作用显著，当这些期权变量与盈利能力、现金流／流动性、利息相关变量综合运用时则效果更好。
尽管目前财务危机预测方法层出不穷，但主流的分析方法只有一元判别模型、多元判别模型和多元逻辑回归模型三大类。其他研究方法由于模型开发历史较短，研究不够广泛，模型的稳定性尚有待进一步检验。
2国内关于上市公司财务预警方法的研究现状
2.1主要方法
在国内，受证券市场发展的影响，对财务预警的研究起步较晚。1986年，吴世农、黄世忠首次在我国介绍了企业破产的分析指标和预测模型。1990年，国家自然科学基金委员会管理科学组先后支持佘廉等人从事企业预警研究，并于1999年出版了企业预警管理丛书。之后我国学者才真正开始了对财务预警的研究，并取得了一定的成果，但主要还是借鉴国外的模型。总体来说，研究方法可以分为两大类：单模型研究和多模型比较研究。
2.1.1单模型研究方法
1996年周首华、杨济华提出了F分数模型，它是在充分考虑了企业现金流量的变动等方面的情况后，对z模型进行了修正。2000年，张玲使用更细分的样本数据，用1998―1999年120家上市公司组成的样本，同样用线性判别分析方法进行了预测研究。
国内研究应用逻辑回归模型的，以陈晓、陈治鸿的研究为代表。另外类似的研究有储一军和姜秀华，结果同样发现多元逻辑回归模型预测效果良好。张爱民等借鉴altman的多元z值判定模型，运用统计学的主成分分析方法，建立了主成分预测模型，结果显示了一定的有效性。杨保安等利用Bp神经网络对中信实业银行的30个企业客户的财务风险状况进行了判别分类，认为Bp神经网络方法是企业财务危机预警中较好的应用工具，并能为银行贷款授信、预警提供有效决策。而杨怡光则认为：人工神经网络、混沌分析等新的数学分析方法，由于方法的复杂性以及可操作性等方面的问题，在实践中不便使用。
2.1.2多模型比较研究方法
陈静以1998年的27家被特别处理的公司和没有被特别处理的公司为对象，使用了1995-1997年的财务报表数据，进行单变量分析和多元线性判定分析，同时对两种方法进行了比较。这项研究作为国内最早的实证财务困境预测研究，利用中国的数据，作了有益的探索。但由于受样本与数据的限制，样本量小，结果难有广泛适用性。
吴世农、卢贤义以我国上市公司为研究对象，选取了70家处于财务危机的公司和70家财务正常的公司为样本。首先应用剖面分析和单边量判定分析，确定了6个预测指标，然后应用Fisher线性判定分析、多元线性回归分析和Logistic回归分析三种方法，分别建立财务危机预测模型。结果表明：三种模型都能在财务困境发生前发出相对准确的预测。而相对同一信息集，Logistic预测模型的误判率最低。
2.2主要缺陷
（1）与国外相比，国内财务预警研究方法多是采用单变量分析、多元判别模型和多元逻辑回归模型，很少涉及生存分析法和其他非统计类方法。而国外对于非统计类方法进行了很多大胆的尝试，总体效果比较好。
（2）预警指标只能反映结果（即风险程度）风险量变的过程和产生风险的根本原因不充分、不详细，不利于内部管理者提出应对风险的防范措施。资产负债表反映的是某一时点的财务状况，而损益表反映的则是一定期间的经营成果，没有反映危机量变的过程及其产生危机的直接因素。而现有各种财务风险预警方法利用的数据大部分来源于会计报表（而且利用的大部分是年度会计报表），即当前人们只注重研究企业的经营结果即质变的问题，而忽视了量变的问题研究。佘丛国、席酉民指出当前我国预警研究存在的问题之一就是：重警兆和警度的研究，忽视对警义和警源的分析，从而对企业危机产生的本质特征缺乏深入了解，限制了指标体系的可靠性和说明力。
（3）财务风险预警的时效性较差由于现有财务风险预警方法需依赖会计报表数据，然而会计报表一般在当期结束以后一个月甚至三个月才能公布，时间比较滞后。对于风险预警而言时间就是其生命，然而显然现有财务风险预警的时效性较差，一旦发生风险危机，预警晚矣。
（4）预警指标不科学当出现大量不良资产时，有些预警指标失灵（不能把潜在的风险及时揭示出来）。
3完善我国财务风险预警的思路
因我国财务风险预警存在以上不足，在此特提出如下思路：在现有财务风险预警指标的基础上稍作修改，成为我国企业的年度财务风险预警指标体系；另外为了应对瞬息万变的市场，及时反映萌芽状态的风险和产生该风险的直接原因，建立一套企业内部管理者适用的财务风险预警子系统――资产风险预警系统，主要用于企业年度内各月份的风险监控。资产风险预警是指企业针对各项资产风险控制点收集整理监测数据，通过与预警标准的对比分析进行风险识别、评估和报告，及时采取有关措施防范和控制资产风险发生的过程。
狭义上的财务风险也称筹资风险，是指企业因举债而导致到期不能清偿债务的可能性。其主要衡量指标是资产负债率，其风险主要存在于资产和负债之中。企业虽然对资产风险和负债风险都必须进行控制，但其控制程度却有不同，其差异主要体现在企业负债规模不但受企业自己控制，而且很大程度上受债权人的约束；而企业资产的投放一般不受他人的限制。由于企业的负债行为受到法律、企业债权人或潜在债权人的约束，企业无法如愿获得高比例的负债。另外，从财务管理学资本结构实务中可得知，最佳的资本结构不用求出某个最佳点，而只需算出最佳区域，即上线和下线即可。同样，在求企业最佳的资产负债率时也不必算出某一点，而只需算出安全区域，得出预警线即可，也就是说资产负债率可以在一定区域内摆动，应有一个缓冲区。所以对负债风险的预警只进行年度预警即可，而不必每月进行预警，在各月份中应重点进行资产风险的预警。资产的投放则与负债相反，不但不受对方限制，有些时候还受到对方的鼓励，甚至引诱。企业负债受到企业外部条件的约束，企业想高比例负债变得非常困难，甚至无法实现。而资产的投放几乎不受外部条件的限制，完全需要靠企业管理者或股东来控制。另外，资产风险控制好了，资产的流动性好，在客观上也会降低负债风险，使企业能够及时清偿债务。因此，企业需要重点对企业资产的品质和数量进行风险管理和控制，那么建立资产风险预警也就顺理成章了。
4建立风险预警系统需要解决的问题
（1）在建立预警指标体系时，既要考虑指标体系的完备性，又要考虑到指标间反映预警主体的非重复性，尽可能使所建立的指标体系为指标集中的最小完备集。这些指标至少应包括下列内容：不良资产、存货规模、应收账款规模、对外投资总额等。
（2）对不良资产的判断问题。近年来，不良资产一词常常出现，但其概念一直众说纷纭，其判断标准更是五花八门。虽然《企业会计制度》中对不良资产计提减值准备有所规定，但只是些笼统性原则，不便于实际操作，也没有对不良资产作出明确的定义。
（3）资产风险预警具体实施的要点。建立了资产风险预警系统之后，预警组织及其制度是风险预警实施的基础。预警组织可以成立独立的部门，也可以设置在财务部门或其他管理部门之内。预警制度则包括预警组织形式，数据的传递、获取、计算，警情的报告，草拟预警指令等。
5结语
虽然财务预警方法研究取得了重大进展，开始进入快速成长阶段，但总体上看，尚未进入成熟阶段。而我国的相关研究更相对滞后，基于财务预警方法现状的研究，财务预警方法的运用还应在以下两个方面有所突破：首先，国内目前还没有对具体行业进行分析、建模。由于每个行业的状况不同，影响财务危机的因素自然不同，因此，分行业研究更有价值。国外在分行业研究中发现，由于行业的不同，同一预警变量包含信息量有所不同，其预测效果大有差别。其次，国内财务预警还只局限于对被特别处理的公司的预测上，为投资者买卖股票提供一些投资依据，对企业自身的预警也并不多见。
参考文献
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国内财务风险研究篇9
关键词：跨国公司 财务 风险管理
1.跨国公司财务风险管理含义
跨国公司的财务管理在一般公司财务管理的基础之上，当财务活动跨越国境之后，由于各个国家的经济情况、政治环境、法律环境以及文化背景等各不相同，公司的财务管理内容页比较复杂。在这种环境下，进行跨国理财活动会受到诸多不确定因素的影响，面临着收益或是损失，此为跨国公司财务风险管理。因此，跨国公司要对各国情况和国际形势进行评估和分析，以便能够从容面对较为复杂的理财环境，从而提高自身财务决策的正确性以及及时性。
总之，跨国公司经营必须要面对政治和经济风险等因素，只有对各个因素进行分析研究，并积极采取防范措施，才能够保证自身的利益。
2.跨国公司的财务风险类型
2.1管理风险
管理风险包括.组织风险、财务管理风险和人力资源管理风险。
2.2外汇风险
外汇风险主要为利率变动或是公司以外币计价的资产、负债、收入、支出价值量的增减，导致跨国公司的利益发生变化。
2.3经营风险
宏观经济风险主要指由于东道国的宏观经济失调，发生一些变动，为国外的投资者带来经济方面的损失，且东道国的经济政策是否稳定也能够体现出政治风险，跨国公司可以通过一国的经济政策来判断此国的投资前景。
微观经济风险即商业风险，产生的原因主要为境外投资企业的微观经营环境发生变化，微观经济风险和东道国的经济产业竞争程度与企业对市场信息的掌握能力、应变能力密切相关。
企业运营风险的产生，主要由于海外投资企业自身对投资项目的选择和论证、开拓、决策等出现偏差。
2.4技术风险
2.4.1产品开发风险，当企业进行对外投资时，要根据东道国的市场需求来开发一些新的产品，在新产品开发的过程中，跨国公司要投入大量的人力物力、资金等，属于高风险的项目，尤其是对外直接投资企业的规模较小时，公司的技术能力不足，便会导致产品开发风险增加。
2.4.2技术保护风险，此风险产生的原因主要为跨国企业受到东道国或是第三国企业、组织、个人等非法侵害，导致资产损失，因此，在对外投资时，跨国公司的技术要给予重点保护，可以同通过实施知识产权来进行保护，如果知识产权的保护不力，那么企业将会面临技术外泄的极大风险，且企业专业技术是无法通过法律来进行保护的，因此公司内部要加强保护措施。
2.4.3技术引进风险，此风险主要体现在企业重复引进、不论证引进项目、项目成熟度低、合同所处环境不利、返销限制等等。
2.4.4技术壁垒风险，即国家或地区为了保护国家地区的安全，保护人类健康安全，保护环境而采取的一些强制性或是资源性的技术措施。
3.跨国公司财务风险防范及管理
3.1管理风险防范措施
首先，完善公司的治理结构，改进公司的财务管理资产管理方式，加强跨国企业的内部管理，强化国内母公司对境外投资企业的监控力度，加强企业的外部监督以及约束，能够有效的降低资产经营风险。
其次，建立财务风险审查制度，对海外投资财务风险管理目标进行确立，并按照风险类型来选择资本结构，加强内部资金流动管理，同时，要强化资金融通方面的管理，选择多个投资方案进行综合探讨，利用先进的财务方法来对风险进行防范。
再次，重视跨文化的沟通和理解，创建共同的企业文化以及经营理念，完善公司内部的人力资源管理制度，适当的利用外部资源进行本公司的人力资源管理。
3.2外汇风险防范措施
跨国公司可以通过建立外汇市场情报系统来做出风险预测，选择一些生产要素成本较低的领域、地区进行开发，用抵制汇率的变动风险来获得相对成本优势，加强研发力度来提高自身产品的优势，保持公司的竞争力，另外，也可以通过调整产品的定价、进行促销等市场策略来对外汇风险进行规避。
3.3经营风险防范措施
首先，对跨国公司财务管理的经营环境进行系统性的分析，在财务管理时，要先进行项目投资饿可行性分析，做到对海外市场的经营环境全面的评估、分析，此项工作的重点即对东道国的政治政策和制度的稳定情况，公共管理以及服务体系的质量，社会环境和法律体系，基础设施等进行研究分析，可以采用循序渐进的方法来进行，选择东道国大型竞争对手不重视的产品市场，甩优质和廉价来打开市场，等到条件成熟后，进入主导产品市场。
其次，跨国公司要对全球业务活动的整合能力进行培养，我国的跨国公司在财务管理方面的主要集中在贸易资源开发以及制造业，通过获得全球竞争效率，来降低自身的经营风险，且通过全球资源整合，能够利用一些良好的国际机会，通过海外子公司和国内母公司的整体优势以及协调，保证自身应对风险和危机的综合能力。
再次，跨国公司为了保持住自身的可持续发展能力，要形成自身的全球学习能力，保持挑战、激励、创新的态度，帮助自身企业积极的面对国际市场的变化。
3.4技术风险防范措施
对技术风险进行防范时，首先要对技术研发和保护等给予充分的重视，一旦发生技术风险，进行技术转移之前，要组织技术人员、财务专家、法律专家以及投资专家对技术中的先进性、实用性、合理性等进行可行性论证，然后进行对结构和结果的预测。
其次，要健全技术开发与管理内控制度，对技术人员、管理人员的行为进行规范，谨防因为人员操作失误导致的风险和损失，尤其是能够接触到机密技术的人员，要建立起严格的规章制度，提高研发人员的工资待遇，防止人才流失。
再次，加强投资项目技术保险性，对于一些风险性较小且无法投保的技术项目，公司要根据自身的投资水平来提取资金建立保险基金，来补偿一旦发生风险产生的损失，对于一些风险性较大的技术项目，要去东道国或是母国的保险公司进行投保。
最后，要加快产品、技术的国际标准化进程，采取有效措施，应对技术壁垒风险。
结束语
综上所述，跨国公司在财务风险管理方面要结合自身情况作出及时的、科学的、合理的防范措施，本文通过对跨国公司四种风险的研究分析，提出各类风险的防范措施，希望能够为管理者和研究者提供参考。
参考文献：
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国内财务风险研究篇10
关键词：信用风险模型；房地产上市公司；财务预警
中图分类号：F293.3文献标志码：a文章编号：1673-291X（2016）03-0100-04
引言
随着经济全球化的发展，国内房地产企业在市场竞争中面临各种各样的风险，如何辨识、评估、监测、控制风险已成为我国房地产企业发展道路上必须面对的问题。而在我国房地产企业风险意识不强，风险管理工作薄弱，是企业发生重大风险问题的重要原因。
一、文献综述
国内外对企业财务风险识别的研究主要集中在识别方法和识别变量的选择方面，而且这些研究成果主要是用于企业财务危机预警模型的构建。
Beaver[1]（1968）率先提出单变量分析法。选择79家公司，通过6组30个变量来反映公司破产前一至五年的财务能力，研究发现最好的判别变量是营运资本与负债之比和净利润与总资产之比。altman[2]（1968）首次运用多变量分析模型对企业财务危机进行判别分析。从流动性、获利能力、财务杠杆、偿债能力和活动性五个方面选用22个变量作为预测备选变量，通过对1946―1965年间破产制造企业和33家非破产配对企业的研究分析，构建了Z-Score模型。ohlson[3]（1980）构建Logistic预测模型，研究发现，影响公司破产概率的变量，即公司规模、资本结构、业绩和当前的变现能力。
周首华等[4]（1996）运用1977―1990年的62家公司，即31家破产公司和相对应的同一年度、同一行业及相近净销售额的31家非破产公司，建立了F分数模型，并以CompustatpCplus会计资料库中1990年以来的4160家公司数据作为检验样本进行了验证，其F模型的准确率高达近70%。生育新、顾寿仪[5]（1998年）通过流动比率、速动比率、资产负债率、存货周转率、应收账款周转率和利息倍数对财务风险的预警指示，研究宏观回避和微观回避对财务风险的回避。杨淑娥和徐伟刚[6]（2003）在Z分数模式的基础上，运用统计学中的主成分分析方法，提出了Y分数模型，并用建立模型的134个原始样本进行回代，在预测值Y=0.5时，模型的回判准确率为80%左右。王芳云[7]（2005）在系统阐述奥特曼Z计分法的基础上，有针对性地选取了2003年沪、深上市公司的财务风险进行实证研究。实证表明，Z-score模型、模型对某个行业或某类企业的财务风险整体性分析的指导作用较强，可有效的评价企业财务风险。邢姝媛[8]（2011）结合了王伟、赵占军认为的房地产企业财务风险的三种表现形式，从内部控制体系、财务管理体系、资金管理体系和加强财务管理意识等方面提出防范措施。赵春[9]（2012）应用于企业财务风险分析与危机预警的研究，提出了企业财务风险概念层次树模型和时间序列动态维护的财务危机预警模型。通过基于Hash结构的关联规则交互挖掘算法HiUa、基于部分支持度树的关联规则增量式更新算法iUpS_miner和关联规则的动态维护算法aRDm方法，构建偿债能力、盈利能力、现金流量指标、运营能力、成长能力和指标相关性分析几项财务指标。杜俊娟[10]（2013）从系统风险，非系统风险两方面分析房地产企业财务风险的类型及产生原因，提出将财务指标与非财务指标结合进行预警分析的新思路。杜运潮、徐凤菊[11]（2013）以我国房地产上市公司为研究对象，选取8家财务状况异常的公司，按照4倍比例选取了32家财务状况正常的配对公司，采用反映企业偿债能力、资产运营能力、盈利能力、成长能力、现金流量能力五个方面能力的30个财务风险评价指标，构成Logistic财务风险识别模型。代岑颖[12]（2014年）将财务风险划分为筹资风险、投资风险、流动资产风险三类，针对每一类风险选取相关财务指标，共27个量化指标构成财务风险分析指标体系，对该房地产企业的财务风险进行识别与防范。王惠聪[13]（2014）运用财务比率分析法，单变量分析模型、Z3计分模型、F分数模型，对房地产公司的财务风险水平进行了分析，研究发现房地产公司的财务风险水平正在逐渐升高。向晓露[14]（2014）、刘砂砂[15]（2014）研究结果表明，对房地产行业的财务风险影响最大的为偿债能力因子和成长能力因子，盈利能力因子对强势公司影响最大，而偿债能力因子对弱势公司的影响最大。庞明和吴红梅[16]采用多元回归分析法，利用现金流视角研究财务风险。研究结果表明，经营活动现金流增长率、投资活动总流入结构比率与财务风险的变化趋势反比净利润现金比率、全部现金流量比率、筹集活动总流入结构比率显著影响财务风险。
二、研究设计与指标构建
Vasicek于2002年首先提出来的财务风险，并在财务预警体系研究中得到应用。该模型假设财务运行状况主要取决于两个变量Za和ZB为正的概率，用公式表示为：
财务预算的名义杠杆率？渍可以表述为：
鉴于最大概率为1，现金流运行状况的概率可以表述为：
当概率为1时表示现金流的约束较松，可以降低风险标准提高高风险项目的投资，如果把剩余资金用于项目a，则B+a项目的收益情况w可以表示为：
根据上述公式可以得出以下公式：
上述公式表明，在约束条件下，公司现金流的最优财务状况和公司项目收益e呈正向关系，与置信度系数α也呈正向关系，和违约率pa和pB呈反向关系，即风险的存在将提高公司财务危机发生的概率。
企业收益情况可以表示为：e（p|i）=（q-pi）p0+（1-q+pi）pc
其中，pi表示企业利润，如果i为0，表示企业完全使用自有资金，i等于C，表示完全使用外部资金。
只有在e>0，即企业利润为正时才会继续扩大投资规模，意味着企业现金流的财务状况良好，对e求导可得如下形式：
上述公式意味着房地产企业所处外部环境越复杂，房地产企业资金不足时，进行外部融资的成本越大，将会影响企房地产企业正常运转。财务预警指标从经营效率、偿债能力、盈利能力和资本收益四个方面对财务状况进行分析，其中经营效率包括企业内部现金充足率、经营现金比率、自由现金比率和资金周转率4个子指标，偿债能力包括企业现金比率、资本负债率和现金债务比率3个子指标，盈利能力包括盈利现金比率、经营现金比率和净资产利润3个子指标，资本收益用每股的现金流量表示。随机抽取2015沪深两市54家房地产上市公司St公司和50家非St公司，把St公司设定为1，非St公司设定为0，在分析时把94个样本公司分成两组，分别为估计组和检验组，计量分析使用SpSS软件，数据的描述性统计（见表1）。
三、实证检验
根据财务风险的数理模型，企业财务状况主要取决于企业收益情况和现金流项目特质性。
由于企业财务风险（CF）和企业收益和现金流存在密切关系，基于上述变量选取，本文设定经营效率（JY）、偿债能力（CZ）、盈利能力（YL）和资本收益（ZB）四大影响因素构建计量模型：
为了对公司的财务风险进行定量分析，首先使用上述风险计量模型进行回归分析，回归结果（见表2）。
从模型回归结果可以看出，所有变量都通过了显著性检验，伴随概率较小，从标准差和t值可以看出回归结果较为理想。在市场经济的环境下，目前还存在很多不合理的地方，而且上市公司融资压力是制约企业财务状况的重要因素。合理规划、制定行业标准是国家经济健康发展的重要保障。
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