投资收益测算方法篇1
关键词：单位电量内部收益，售电量增长率，可研财务评价模型
一、引言
由“输配分离”的电力体制改革趋势可见，未来电网公司将以政府核准的输配电收入为主要收入来源，电网投资将产生新的补偿机制，以往可研中通过电价调整进行投资弥补的方法，失去了对投资决策的参考价值。因此，为更符合电网经营实际，对于没有明确电价政策的电网工程，借鉴基于准许收入测算输配电价的方法，以企业当前盈利水平开展项目经济效益的测算。
电网经济预测评价中，对于电量增长率的测算是根据往年的增长率来制定，这种方法的测算没有考虑到售电量随时间的变动情况，不能体现数据变动的规律，因此本文使用统计模型对售电量进行预测，从而推导出更加可靠的电量增长率。
二、电网工程可研财务评价体系
1、单位电量内部收益
单位电量内部收益是计算项目运营期收入的关键因素，本文借鉴输配电价形成机制和理论准许收入相关理论，提出了各电压等级单位电量内部收益的测算方法。具体测算步骤为：依据总输配电资产及各电压等级资产的理论准许收入，计算各级资产理论准许收入所占的比重；计算各电压等级的变电站年平均负载率，并除以各电压等级对应的标杆负载率，计算各电压等级负载率所占的比重；按照理论准许收入比重占70%、负载率比重占30%的原则，计算各电压等级资产的综合分摊权重；将项目投资主体财务报表中的总输配电净收入依据各电压等级资产的分摊权重计算出各电压等级分摊的输配电净收入；利用各电压等级分摊的输配电净收入除以各电压等级输配电量，计算得出各电压等级的单位电量内部收益。
2、售电量增长率测算
售电量增长率是项目可研财务评价的重要参数，用于测算项目运营期的售电量。售电量的预测是通过对历史数据进行观察，使用统计模型（灰色模型与回归模型）进行分析，得到预测的售电量，最后通过预测的售电量测算平均的售电量增长率。运用统计分析的方法，可有效增加电量增长率预测的准确性与可靠性。
3、可研财务效益评价体系
本文选择财务净现值、财务内部收益率、静态投资回收期、总投资收益率四个指标作为项目可研财务评价指标。为计算这四个指标，需要构建整个的财务报表体系。具体步骤为：依据项目投运第一年预计的输配电量和未来项目运营期内的电量增长率计算项目运营期内各年的输配电量；用每年的输配电量乘以项目所属电压等级的单位电量内部收益，计算出项目运营期内各年的输配电净收入；预测项目运营期内各年的各种成本费用；利用财务评价模型，编制项目运营期各年的相关预测报表，计算项目财务净现值、财务内部收益率、静态投资回收期、总投资收益率等指标；将这四个指标与评价标准进行对比，评价项目在财务上的可行性。
盈利能力指标是反映项目在建成后财务盈利能力和价值创造能力的指标，主要包括资本金财务净现值、资本金财务内部收益率、静态投资回收期、总投资收益率四个指标。
（1）资本金财务净现值
该指标是指按电力行业的基准收益率，将项目计算期内各年的净现金流量折现到建设期初的现值之和。它是反映项目生命期内投资盈利能力的动态评价指标。计算公式如下：
其中，Ci为项目实际的或根据实际情况重新预测的年现金流入量；Co为项目实际的或根据实际情况重新预测的年现金流出量；电力行业基准收益率（一般可选取五年期国债利率）；n为计算期年数。
此指标大于0，说明项目在财务上是可行的，否则不可行。当多方案比较时，财务净现值越大的方案相对越优。
（2）资本金财务内部收益率
该指标是指项目计算期内各年净现金流量现值累积为零时的折现率，是反映项目在设定的计算期内全部投资的盈利能力的相对指标。计算公式如下：
其中：Ci为现金流入；Co为现金流出；为第t年的净现金流量；投资财务内部收益率；n为计算期年数。
其判断公式如下：
（资本金财务内部收益率-行业资本收益率）/行业资本收益率*100%
当内部收益率大于或等于行业资本收益率或设定的折现率（一般可取4.1%），时，项目在财务上是可行的。
（3）静态投资回收期
该指标是指项目累计净现金流量等于零的年份，也就是在累计净现金流量由负值转向正值之间的年份。此指标通过对比项目静态投资回收期与行业基准回收期的差异，来分析项目的可行性。计算公式如下：
行业基准回收期-静态投资回收期
其中，静态投资回收期（年）=累计净现金流量出现正值的上一年份数+（出现正值上一年累计净现金流量的绝对值/出现正值年份的净现金流量）；
行业基准投资回收期可选该固定资产的折旧年限，也可按行业基准收益率推算投资回收期。
当静态投资回收期小于行业基准投资回收期时，项目在财务上是可行的，否则不可行。
（4）总投资收益率
该指标是反映项目投资盈利能力的静态指标。计算公式如下：
年均息税前利润/总投资-行业平均总投资收益率
若年总投资收益率大于行业平均总投资收益率（一般可选取3%），项目在财务上是可行的，否则不可行。
四、结论
本文以单位内部收益、电量增长率为基础，建立了电网工程项目可研财务评价体系，完成了可研财务评价模型搭建，为电网工程项目可研财务评价夯实了基础。同时该模型也存在着一些需要改进的地方，因此需要在深入电网工程研究的同时持续优化完善模型。
参考文献：
[1]李英，李成仁等，《输配电价理论与实务》[m].中国电力出版社.2012
投资收益测算方法篇2
一、关于收益法下企业价值评估的内涵及评估思路
（一）企业价值评估的内涵
要理解企业价值评估的内涵，应当从企业价值的实质、创造企业价值的源泉和企业价值评估的对象三个方面来认识。
1、企业价值的实质
现代市场经济理论认为，企业是以提供产品、劳务、资本等为手段，以实现资源增值为目的的经济实体，是通过许多的合同、约定构成的综合体。企业追求的是股东权益的最大化。决定企业价值的因素，是企业的成长性、盈利性和投入资本的多少。企业价值的实质是由构成企业（法人实体）的一系列经济合同与各种契约中蕴涵的一束或多数的产权（权益）所决定的。
2、创造企业价值的源泉
创造企业价值的要素，包括有形的资源，如土地、建筑、设备、存货以及现金、应收款与权益资本等，也包括无形的资源，如企业的客户群、员工、合作伙伴、供应商等。
3、企业价值评估的对象
企业价值评估的对象有某一评估基准日企业整体价值、股东全部权益价值或部分权益价值，这些评估对象可能拥有不同的价值类型。
（二）收益法评估企业价值的必要性及评估思路
在以往的我国资产评估实践中，对企业整体价值评估一般采用各单项资产价值加和的方法。这种评估思路虽然容易与企业的账面价值相对应，但往往遗漏企业的无形资产。企业普遍存在的人力资源，如企业的客户群、员工、合作伙伴、供应商等在企业的财务帐上未作计量和确认，但它对创造企业价值至关重要，而诸如广告策划产业、高技术企业等，没有多少可以看的见的设备、厂房以及原材料等有形资产，主要是靠技术、管理、市场以及其他不可轻易获取的资源等无形资产来进行经营，会计账面资产价值与企业的实际价值相差很多。其次是在企业的账面资产中，存在非经营性资产和溢余资产。这些状况将帐面资产分别评估后加和，往往造成挂一漏万。
收益法又称为收益资本化法、收益还原法，是预测评估对象的未来收益并将其转换为价值的方法，它体现建立在资金具有时间价值的观念上。这种方法基于这样的评估思路：投资者现在想购买一个有一定收益期限的企业，预示着投资者在未来的收益期限内可以源源不断地获取净收益，如果现在有一笔资金可以与这未来一定期限内的净收益的现值之和等值，则这笔资金就是投资者要购买的企业的价值。
从本质上说，收益法是建立在资金具有时间价值的观念之上的，它以企业的预期收益能力为导向求取评估对象的价值。所以，《指导意见》将收益法定义为“是通过将被评估企业预期收益资本化或折现以确定评估对象价值的评估思路”。
二、收益法的评估公式
《指导意见》规定，收益法评估的具体方法可采用“收益资本化法或未来收益折现法”。
（一）收益资本化法
收益资本化法是将评估对象未来某一年的预期收益除以适当的资本化率或者乘以适当的收益乘数转换为价值的方法。其计算公式如下：
企业价值=未来某一年的预期收益/资本化率，或
企业价值=未来某一年的预期收益×收益乘数
从以上公式中看出，收益资本化法只要求测算企业某一年的数据，收益乘数形成的基础也依赖市场发生数据，这需要成熟的资本市场，在我国目前情况下实际的可操作性不是很强，限于篇幅不再展开讨论。
（二）未来收益折现法
未来收益折现法也称为现金流量折现法，是预测企业未来各期收益，选用适当的折现率将其折算到评估基准日后再累加求和的方法。
1、企业预期收益的量化指标
国外对经济收益的具体量化指标基本上有4种：（1）企业的分成或红利；（2）企业的股权现金流；（3）企业的投资资本现金流（或叫公司现金流）；（4）企业的税后净利润。国内目前一般主要采用税后净利润或自由现金流量。
从理论上说，采用现金流作为经济收益的具体量化指标是最优选择。其理由是：
（1）在投资决策或投资估价或项目可行性研究报告中所研究和考虑的重点是现金流。
（2）在整个投资有效年期内，利润净额与现金流量净额总计是相等的。
（3）企业的税后净利润是一个会计指标，它等于利润总额减所得税，是从会计核算上得出的企业所有者拥有的净收益。由于会计核算上的权责发生制使这个净收益仅仅成为名义上的，其应收和应付等往来款项日后可能会变成处理的对象。另外，税后净利润指标容易受到折旧方式、存货计价方法、间接费用分配方法、成本核算方法等人为因素的影响，而现金流量的分布是不受人为因素影响的。特别是在考虑货币的时间价值因素时，早期的收益和以后的收益是有明显区别的，现金流量指标明显优于利润指标。
（4）在价值评估分析中，现金流动状况比会计上的盈亏状况（利润指标）更重要。因为会计上盈利的年份不一定能够产生多余的现金用来进行资本性支出（再投资）和补充营运资本的增加需求。设定一个企业能否持续经营下去，不是取决于一定期间是否有盈利，而取决于有无现金流量用于各种支付。尽管净利润名义上为企业的股东所拥有，但为了企业的持续经营，还必须考虑企业的资本性支出和营运资本的增加额。
2、折算及累加的途径
理解了自由现金流量的内涵和外延，就可根据资金的时间价值原理，采用如下的计算公式将未来收益折现并累加：
式中：FCFe―自由现金流量；r―折现率（根据情况可取相应的资本成本K或加权平均资本成本waCC）；n―收益年限；Vt―第t年企业的终值
从公式中可以看出确定评估对象价值的关键一是量化企业预期收益，二是进行收益资本化或收益折现，三是收益年期的确定。
三、自由现金流量的计算
（一）自由现金流量的概念
从内涵上说，自由现金流量是指企业在持续经营的基础上除了在库存、厂房、设备、长期股权等类似资产上所需投入外，企业能够产生的额外现金流量。也就是说，所谓“自由”的意思是强调它必须扣除必须的、受约束的支出，可以给不同的价值类型受益的最大现金流量。这种自由不是随意支配，而是相对于已经扣除的受约束支出而言有更大的自由度，其实“自由”是一种剩余概念，是作了必要扣除后的剩余。
从外延上判断，自由现金流量的分类方法很多。在企业价值评估中，由于评估对象以及委托人所要求的价值类型的不同，现金流的计算口径也不同。
（二）自由现金流量计算口径及公式
《指导意见》规定“应当根据评估对象价值类型的不同，区分企业整体价值、股东全部权益价值和股东部分权益价值”，因此，现金流量的计算应当与评估对象价值类型的口径相匹配。根据评估对象价值类型，自由现金流量可分为企业投资资本现金流量和企业股权现金流量。
1、企业投资资本现金流量。如果评估对象的价值类型是企业的投资资本的价值，即通常所说的企业整体资产的价值，则对应的是企业投资资本现金流量。企业投资资本现金流量是指扣除了税收、必要的资本性支出和营运资本增加后，能够支付给所有的清偿权者（债权人和股东）的现金流量。也就是在企业股权现金流量的基础上再加上债权人的收益流量，即：
企业投资资本现金流量=息税前利润（1－所得税率）+折旧及摊销-资本性支出－营运资本净增加额
2、企业股权现金流量。如果评估对象的价值类型是股东全部权益价值（即通常所说的企业的股权价值），则采用的是企业股权现金流量。企业股权现金流量是指满足债务清偿、资本支出和营运资本等所有的需要之后剩下的可作为发放股利的现金流量。也就是说，企业获得的现金首先必须满足企业必要的生产经营活动及其增长的需要，剩余部分才能提供给所有投资人（包括债权人和所有者），由于债权人的求偿权排在所有者之前，所以股权现金流量还要在企业投资资本现金流量的基础上再扣除与债务相联系的现金流量，即：
企业的股权现金流量=息税前利润（1－所得税率）+折旧及摊销－资本性支出－营运资本净增加额+（新增有息负债－偿还有息负债本金）
3、企业的部分股权现金流量。如果评估对象的价值类型是股东部分权益价值，原则上应按计算股东全部权益价值所对应的企业的股权现金流折算企业的部分股权现金流量，但应当注意，股东部分权益价值并不必然等于股东全部权益价值与股权比例的乘积。评估股东部分权益价值，应当在适当及切实可行的情况下考虑由于控股权和少数股权等因素产生的溢价或折价。
（三）自由现金流量各因素指标的预测方法
1、息税前利润的预测。所谓息税前利润是企业的利润总额与财务费用之和。
预测企业的利润总额，应当从委托方或相关当事方获取被评估企业未来经营状况和收益状况的预测，并进行必要的分析、判断和调整，确信相关预测的合理性。在对被评估企业收益预测进行分析、判断和调整时，应当充分考虑并分析被评估企业资本结构、经营状况、历史业绩、发展前景和被评估企业所在行业相关经济要素及发展前景，收集被评估企业所涉及交易、收入、支出、投资等业务合法性和未来预测可靠性的证据，充分考虑未来各种可能性发生的概率及其影响，应避免采用不合理的假设。
对财务费用的预测，应当基于评估基准日各种贷款余额以及预测收益年期内资金筹措计划新增贷款，按照相应的贷款利率进行计算。
2、折旧及摊销的预测。折旧及摊销是指在预测利润时已经扣减的在各预测期内提取的固定资产折旧和长期资产（无形资产、递延资产）摊销数额。折旧及摊销虽然属于抵税项目，但是本期并未支付现金，故应加回。预测时应注意折旧及摊销是由两部分组成的，一是对评估基准日现有的存量资产（固定资产和长期资产）应分别按企业会计计提折旧和摊销方法测算；二是对基准日后的增量资产，可按达产期的第二年作为预测提取的开始日期测算，具体新增资产可结合“资本性支出预测”数据测算。
3、资本性支出预测。资本性支出主要是企业对生产场地、生产设备、管理设备以及生产经营中资产正常更新的投资，主要包括三部分：一是存量资产的正常更新支出（重置支出）；二是增量资产的资本性支出（扩大性支出）；三是增量资产的正常更新支出（重置支出）。这三部分可以根据企业更新改造计划、未来发展计划、可行性研究报告、项目建议书等内容，并且假设项目实施的可能性等进行预测。
另外，在预测资本性支出时应当考虑减去无息长期负债。之所以要扣除无息长期负债，是因为购置支出的一部分现金由无息长期负债提供，而这部分负债是在预测收益年期外的将来支出的，它相当于企业预测收益年期内的现金流入。
4、营运资本净增加额的预测。所谓营运资本是指非现金流动资产和无息流动负债的差额。非现金流动资产主要包括应收账款、其他应收款、存货、预付账款等。无息流动负债包括应付账款、应付工资、应付福利费、应交税金、其他应付款等。在预测时应分析以上流动负债是否附带利息条件，因为有息流动负债是融资现金流量的内容，不属于“生产经营活动”范围，因此要从流动负债中扣除。营运资本增加的公式为：
营运资本净增加额=增加的非现金流动资产-增加的无息流动负债
5、新增有息负债的预测。有息负债增加，意味着企业举借了新的债务，对于股东来说则是增加了可供支配的现金流量，所以作为现金流入。有息负债数额可结合对财务费用预测数据分析确定。
6、偿还有息负债本金的预测。有息负债减少，意味着企业偿还了债务，对于股东来说则是减少可供支配的现金流量，所以作为现金流出。偿还有息负债本金可根据预测收益年期内资金筹措计划相关数据确定。
（四）收益年期以及企业终值的预测
在收益途径的应用中，收益期限可分为有限期限和无限期限两种情况。在企业价值评估实践中，评估的价值前提都是企业的持续经营。因此，收益年期可以设定为无限年期，不考虑企业的终值Vt。
但是，对于一些特殊的企业收益年期应当设定为有限年期，如外商投资企业其收益年期取决于其批准的法定经营年期，此时多采用两阶段现金流折现模型进行评估，即预测有限年期的折现值加上企业的终值，或叫剩余值，该剩余值在一定情况下可以是企业终止时的清算价值。而测算终值的最佳途径是将企业终止经营时点的资产变现价值资本化。
四、折现率的预测
收益折现的工具是折现率，而折现率计算的关键是资本成本参数的确定。《指导意见》规定“应当综合考虑评估基准日的利率水平、市场投资回报率、加权平均资金成本等资本市场相关信息和被评估企业、所在行业的特定风险等因素，合理确定资本化率或折现率”。
（一）资本成本参数的计算
企业的资本成本分为债务资本成本和权益资本成本，债务资本成本的估算相对容易，权益资本成本的估算涉及的主观成分较多，相对复杂一些。国外计算权益资本成本一般有四种方法――红利折现模型、风险叠加模型、资本资产定价模型和套利定价模型，最常用的是资本资产定价模型（Capm）和风险叠加模型。而这两种方法中，在能够获得市场信息和参数的情况下首选Capm。由于我国目前资本市场还处于初级阶段，上市公司的信息不排除存在大量的虚假信息，加之国内对无风险和风险溢价的研究尚不成熟，因而在运用Capm时难免存在过多的主观因素。但是，随着我国资本市场的不断发展，运用Capm计算权益资本成本是大有前景的。
（二）折现率的匹配和计算
由于资本成本是与自由现金流量相匹配的风险投资的机会成本，所以，《指导意见》规定“资本化率或折现率与预期收益的口径应当保持一致”，也就是说，不同的现金流应当有对应的折现率相匹配，这取决于对评估对象的价值类型的设定，是评估企业整体的价值还是评估企业所有者权益的价值。
1、企业所有者权益的价值评估所要求的折现率的计算
当在评估中使用企业的股权现金流量作为经济收益指标时，应采用股权资本成本作为折现率，所对应的资本成本是权益资本成本，可采用资本资产定价模型（Capm）计算，计算公式为：
Ke=RF+β（Rm-RF）
式中：RF-无风险报酬率；β-上市公司股票的市场风险系数；Rm-上市公司股票的加权平均收益率
以上参数中的无风险报酬率一般取一定期限的国债年利率；股票的β系数，可参照上市公司全部行业若干周（一般应在100周以上）平均β系数确定；上市公司股票的加权平均收益率，可参照上市公司全部行业平均收益率确定。
另外，根据评估对象的具体情况，对β值的计算还可以采用期望值法和可比调整法计算：
（1）样本值方差法。根据数理统计原理，设一定时期内样本股票的市场组合收益率的方差为σ2，一定时期内样本股票的市场收益率和样本股票市场组合收益率的协方差为CoV（RX；Rp），则：
β=CoV（RX；Rp）/σ2
（2）财务杠杆风险系数调整法：
第一，选取若干家可比上市公司，通过上网查询若干家可比上市公司的有财务杠杆风险系数；
第二，根据各对应上市公司的资本结构将其还原为无财务杠杆风险系数。还原的公式为：
βi/βU=1+D/e（1-t）
式中：βi-有财务杠杆风险系数的β；βU-无财务杠杆风险系数的β；e-权益现时市场价值；D-有息负债现时市场价值；t-所得税税率
第三，以各对应无财务杠杆风险系数为基础，按照可比上市公司主业收入占总收入的比例作为权重，并根据被评估公司的目标资本结构折算出企业的有财务杠杆风险系数作为β值。
2、企业整体价值评估所要求的折现率的计算
当使用企业的投资资本现金流作为经济收益指标，因企业的投资资本中包括债务资本和权益资本两部分，应在分别计算出债务资本成本和权益资本成本的基础上计算加权平均资本成本，可采用资本资产加权平均资本成本模型（waCC）计算，计算公式为：
waCC=Ke[e/(e+D)]+KD[D/(e+D）]
式中：Ke-权益资本成本；KD-债务资本成本；e-权益现时市场价值；D-有息负债的现时市场价值；e/(e+D）与D/(e+D）-资本结构
债务资本成本KD可采用现时的市场利率水平，权益资本成本Ke的计算同上。
（三）折现率的计算中应考虑的问题
1、关于债务资本和权益资本的成本权重的确定，应当按照债务和权益的市场价值计算，不能用账面价值计算。
投资收益测算方法篇3
刚入6月，就“弃之”还是“食之”，银河基金研究中心总经理胡立峰与民生证券基金研究中心总经理马永谙在各自微博上，展开了一场论战。事实上，这不局限于两人间的论战，而代表了市场上的两种观点。
在接受《投资者报》记者采访时，胡立峰一再强调，“完全出于无心，大感始料不及。”他的观点鲜明，“仓位监测数据不准”、“对股市意义不大”、“对外公布会误导投资者”，且“每周一次的仓位预测报告，给市场造成基金频繁增减仓的错觉，对公募声誉是较大损害”。
作为论战的另一方，曾任职银河基金研究中心的马永谙针锋相对。他指出，基金仓位模型经历了四代，拿老的模型去衡量新模型的结果站不住脚；“用仓位分析等在内的各种手段去分析基金，对投资仍有重要参考意义”，且“投资者有需求”。
《投资者报》采访中，有机构支持胡的说法，尤其是公募基金经理，也有人支持马永谙的说法，包括诸多的基金研究机构。
到底是“鸡肋”，还是有“营养的鸡汤”？《投资者报》复又采访了马永谙、胡立峰以及天相投顾首席基金分析师闻群、德圣基金研究中心首席分析师江赛春等人，他们均承认误差不可避免，同时仅考察单只基金的仓位对投资者并无太大价值。
基金仓位监测论战
5月底，胡立峰正式对外宣布，停止对外基金仓位测算报告。早在5月17日，胡立峰就此前一周有机构监测基金仓位下降7%，在银河基金研究中心官方微博三则看法，“炮轰”基金仓位监测与“实际情况相差很大。”
胡指出，银河根据自己的系统历史数据及二季度股市和基金净值等数据并结合自身分析判断认为，今年以来公募基金股票仓位保持稳定，股票型基金过去5个月仓位稳定，几乎没有增减仓动作，并表示，天天揣摩基金增减仓意义不大。
5月31日，银河基金研究中心再次三条胡立峰对基金仓位监测的看法，表示通过内部评估分析，仓位测算结果要达到真实或接近真实，难度非常大，由于水平有限，统计计量能力不足，实事求是，停止做这方面工作。
进一步的理由是，胡立峰认为，如果测算出来的结论与实际真实情况差异很大，一旦可能给投资者造成误导。而从推动行业建立长期、理性与稳健的投资分析与投资文化出发，短期预测与银河基金研究中心所倡导的长期投资理念有一定偏差。
6月2日，马永谙连发19条微博，针锋相对地论述了自己的看法，认为基金仓位监测作为基金行为分析的组成部分，不但有广泛的市场需求，同时对投资有很大的参考意义。
同时，马也认定，国内基金仓位监测模型已经历第四代，用第一代模型来检验第四代模型的结果是“不严谨和不负责任的”。
基金仓位监测模型探秘
基金仓位到底怎么监测？
马永谙以前的一位同事告诉《投资者报》记者，马的“电脑玩得很溜”，是国内基金仓位监测研究较早的人员之一，早在银河时期，就开发出一套基金仓位监测模型。
按马的说法，基金仓位监测模型经历了四代。
第一代测算模型较为简单。即，根据样本基金平均收益率除以基准指数收益率（一般为沪深300和上证综指）。
第二代是在一代基础上，通过对基金收益、市场指数收益时间序列数据的回归进行测算。这初步解决了第一代测算模型的噪声，但回归期限过长或过短均会对仓位测算结果带来较大的误差，固定的回归期限也导致测算与实际结果产生时滞。
第三代模型是对单只基金与其基准的收益序列进行动态回归。
可以看出，这三种基金仓位测算模型并无本质上的区别，都依赖于基金收益率与指数收益。
《投资者报》记者了解到，目前包括天相、德圣等大多数基金研究机构均以基金收益率及指数收益来测算基金仓位，只不过在测算过程中，辅以其他参考因子，如根据季度末重仓股、行业配置等数据，但这些数据只在新一个季度起初有参考意义。
马永谙介绍说，目前采用第四代仓位测算模型的只有民生证券，虽有机构试图按此测算，但均因为技术问题不了了之。
第四代测算模型在理论和算法上有了突破性创新，计算方法上引入了神经网络、因子分析、聚类分析等。理论上，打破了投资行为分析（RSV）法仅依据收益数值来测算、结果不具可对比性的缺陷，而引入收益分布、波动率等多个指标、动态测算各分类资产相应指标对基金该指标的贡献度，避免了单一指标不可验证的缺陷，提高了测算的可对比度。
马永谙接受《投资者报》记者采访时透露，第四代的正确性大概在73%至86%。
投资者应正确认识仓位监测
“从单只基金讲，仓位监测仅具统计上的参考意义，对持有人而言，没有什么实际价值。”马永谙说。
在接受《投资者报》记者采访时，闻群也表达了同样的观点。
没有实际价值的原因是，误差可能太大。一位基金分析师统计显示，单只基金仓位误差率在正负5%以内的概率为七八成。《投资者报》记者也拿着基金研究机构的仓位监测数据采访过四位基金经理，问到的均表示误差肯定超过5%。
仓位监测的真正意义在于研究公募基金整体的行为。
然而，事实上，公募基金整体市场份额不到10%的情况下，降低或增加仓位对市场的影响微乎其微，这是市场中包括胡立峰对基金仓位监测意义质疑的重要理由。
记者粗略估算了一下，根据wind数据，截至2010年，公募基金股票市值约1.7万亿元，假若整体仓位降1个点，涉及资金大概为170亿元，对周成交量过万亿的市场而言，几乎可以忽略。
投资收益测算方法篇4
关键词：经济增加值；资金转移定价；项目监测
一、eVa价值评估模型
eVa（economicValueadded）经济增加值，是指企业税后净经营利润减去投入的全部资本（主要包括计息债务资本和股东投入的资本）成本后的余额。计算公式为：
eVa=税后净经营利润（nopat）一资本成本=税后净经营利润-投资资本x（投资资本回报率一加权平均资本成本）（公式1）
从上面的公式可以看出，eVa考虑了股东投入资本的机会成本，可以用来衡量企业的经营利润是否足以补偿所投入的全部资本成本。
2010年国资委出台的《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》中，对央企eVa指标的计算公式调整为：
税后净经营利润（nopat）=净利润+（利息支出+研究开发费用-非经常性收益调整×50%）×（1-25%）（公式2）
调整后资本=平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程（公式3）。
此公式是在新企业会计准则的基础上做出的调整，目的是为消除会计谨慎性原则对eVa的影响、消除或减少管理者进行盈余管理的机会、防止企业负责人的短期倾向，使企业和投资者能够运用eVa较准确的衡量企业价值。
二、影响财务公司eVa的主要因素分析
根据国资委的调整公式，eVa=税后净经营利润（nopat）一资本成本=净利润+（利息支出+研究开发费用-非经常性收益调整×50%）×（1-25%）-（平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程）*4.1%（公式4）。
从调整公式可以看出，国资委对央企考核eVa是在净利润的基础上调整利息支出、研究开发费用和非经常性收益计算税后净经营利润，在平均所有者权益的基础上调整有息流动负债、非流动负债和在建工程计算资本成本。而金融行业中对eVa的调整项目因行业特点与非金融行业的调整项目有所不同。
在金融行业中，利息支出属于主营业务成本而非财务费用，同时，证券市场投资收益属于金融行业主营业务的一部分，而非经常性损益，计算nopat时无需调整利息支出和投资收益，只调减营业外收入，调增营业外支出两项非经常性损益和研究开发费用，而营业外收支在公司净利润中占比较小，在监测各业务部门eVa时可忽略不计。吸收存款及同业存放款项虽为有息流动负债，但在考核金融企业eVa时不将此项作为计算资本成本的基数。公司eVa的主要影响因素是净利润、平均所有者权益、研究开发费用和在建工程。
三、公司eVa项目监测实证研究
公司主营业务由信贷业务、资金业务和投资业务三部分组成，为更准确的分业务部门考核和监测eVa，公司深入研究了内部资金转移定价模型（Ftp），按季度计算内部资金转移价格，编制内部管理会计报表，按照完全成本法核算各业务部门的成本费用，分别核算公司各业务部门eVa贡献，为资源配置及管理决策提供数据支持，引导资金从eVa价值低的领域流向eVa价值高的领域，提高公司的价值创造能力。
1.分析工具--资金转移定价（Ftp）
资金转移定价体系（Fundstransferpricingsystem，简称Ftp）是金融机构内部资金中心与业务经营单位按照一定规则有偿转移资金，达到核算各项业务的资金成本或收益等目的的一种内部经营管理模式。资金中心与业务经营单位转移资金的价格称为内部资金转移价格。从实际应用情况看，商业银行资金转移定价主要目的是控制银行账户利率风险，即通过应用资金转移价格将资金的利率风险和错配损益集中于专门的利率管理部门，同时以此价格来衡量资金筹集部门的机会收益和资金运用部门的机会成本。从财务公司行业来看，资金转移定价的主要目的是与全面预算管理相结合，在资源配置和绩效考核方面起引导性作用。
（1）常用定价方法
依照上述定价方法，我们可以构造出Ftp定价曲线：
Ftp曲线=基础曲线+流动性溢价+利率风险因子+业务导向因子
其中：基础曲线可综合制定管制利率产品基础曲线，例如：存贷款Ftp，也可直接适用公开市场利率曲线，例如：SHiBoR、LiBoR、债券收益率曲线。
（2）公司的客户资金转移定价
理论上说，财务公司的内部资金定价方法应该按照上述方法中的原始期限匹配法逐笔定价，但基于目前技术手段，暂按照双资金池定价法，即资产、负债采用不同的Ftp，采用财务公司同业资金业务综合收益率对客户存款确定收益率，采用财务公司客户存款资本成本率对客户贷款确定资金成本率。
2.主要业务eVa过程监测方案
根据内部资金转移价格和各业务部门日均规模，财务公司将为客户支付的成本分摊至各业务部门，主要成本包括：营业成本、营业税金及附加、管理费用、资产减值损失。其中：
（1）营业成本：即为筹集业务资金所付出的利息和支付客户的存款利息，计算公式为：客户贷款/资金/投资日均规模*贷款/资金/投资Ftp+实际支付客户的存款利息。
（2）营业税金及附加：同业利息收入属于营业税的免税收入，不产生营业税金，营业税金及附加按信贷和投资业务的日均规模分配。
（3）管理费用：即人工成本、日常管理等发生的与具体业务不相关的费用，平均分配给三大业务板块。
（4）资产减值损失：即根据法律与风险部信贷资产无极分类确定的风险等级计提的贷款减值准备，全部应由信贷业务承担。
根据eVa监测考核结果，公司将根据三大板块eVa贡献值和市场信息调整资金投入规模，在控制风险的前提下，对eVa贡献度高的业务加大投资规模，eVa贡献度低或为负值的业务降低投资规模，实现eVa对资金投入的导向作用。
四、eVa分项目监测的后续研究方向
投资收益测算方法篇5
关键词投资项目投资决策
1投资项目评价常用的经济评价指标和方法
1．1净现值和净现值法
净现值是反映投资方案在计算期内获利能力的动态评价指标，净现值是指同一个预期的基准收益率或折现率ic，分别把整个寿命期或计算期内各年所发生的净现金流量折现到建设期初的现值之和。表达式为：npV=■（Ci-Co）t（1+ic）－t（1）式中：npV表示净现值，Ci表示现金流入，Co表示现金流出，n表示寿命期或计算期，ic表示基准折现率或基准收益率。净现值法的判别基本步骤可分为如下进行：
（1）进行绝对效果检验，即考察各个方案自身的经济效果。分别按（1）式计算各个方案的净现值，剔除净现值npV<0的方案，保留净现值npV≥0的方案。
（2）进行相对效果检验，即考察哪方案最优，对所有净现值npV≥0的方案进行比较其净现值，根据经济效益最大化原则即净现值最大的方案为最优方案。
1．2净年值和净年值法
净年值是以基准收益率或折现率将项目计算期内净现金流量等值核算的等额年值，净年值是反映项目或投资方案在计算期或寿命期内的平均获利能力的指标。其表达式为：naV=[■（Ci-Co）t（1+ic）－t]·（a/p，ic，n）（2）式中naV表示净年值，Ci、Co、ic、t、n同净现值法式中符号，（a/p，ic，n）表示资本回收等数。
净年值法判别的基本步骤为：
（1）进行绝对效果检验，即考察各个方案的经济效果，分别按（2）式计算各方案的净年值，剔除净年值小于零的方案，保留净年值naV≥0的方案。
（2）进行相对效果检验，即考察哪方案最优，对所有净年值naV≥0方案。
进行比较其净年值，根据经济效益最大化原则，选择净年值最大的方案净年值因反映的项目在计算期内每期的等额超额收益，因净年值法多用于项目期不等的多方案的选优中。
1．3内部收益率和内部收益率法
内部收益率实质就是使投资方案在计算期或寿命期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率，一般情况，即净现值为0的收益率，其表达式为：npV（iRR）=■（Ci-Co）t（1+iRR）－t=0式中：iRR表示内部收益率，Ci，Co，t，n同上。
内部收益率法的判别步骤为：
（1）计算各投资方案的内部收益率，剔除内部收益率iRR
（2）将保留的投资方案依次计算各方案间的差额内部收益率（方法同计算内部收益率相同，只是把两方案之间各年的净现金流量差额数看成一新方案进行计算内部收益率），凡差额内部收益率大于基准收益率者，即舍弃投资较小的方案而保留投资大的方案，反之，舍大保留小的。
（3）将保留的方案分别与其它方案按步骤（2）进行比较，最后保留方案为最优方案。
1．4费用现值、费用年值和最小费用法
费用现值是指同一个预期的基准收益率或折现率ic，分别把整个寿命期或计算期内各年所发生的净现金流量中支出部分折现到建设期初的现值之和。其表达式为：pC=■Cot（1+ic）－t费用年值是以基准收益率或折现率将项目计算期内净现金流量中支出部分等值核算的等额年值。其表达式为：aC=■Cot（1+ic）－t·（a/p，ic，n）式中：pC表示费用现值、aC表示费用年值，Co、ic、t、n、（a/p，ic，n）同净现值法式中符号符号同前。最小费用法适用于项目所产生的收益相同，或收益难以用货币直接计量，这时计算可以省略现金流量中的收入，只计算支出，它包括费用现值法和费用年值法。费用现值法是净现值法的一种延伸，方法同净现值，只不过仅计算各方案中的费用而已，再以费用现值最低的方案为最佳方案，计算式同净现值法计算式；费用年值法通过计算各方案的等额年费用并进行比较，以年费用最低的方案为最优方案，其方法同净年值法。
1．5投资回收期和动态投资回收期法
投资回收期按是否考虑资金时间价值，可分静态和动态投资回收期，在技术经济效果评价中，一般都要考虑资金时间价值，通常应用较广的是动态投资回收期法，动态投资回收期法是计算从项目投资之日起，用项目各年的净收益的现值将全部投资的现值收回所需的期限，以收回全部投资所需时间长短来判断投资项目风险大小的方法。其表达式为：■（Ci-Co）t（1+iRR）－t=0pt表示为投资回收期Ci，Co，t，ic同上投资回收期法是来判断项目风险大小的方法，投资回收期越长，投资者对未来所能把握的信息就越小，风险就越大，因此对于投资者而言，风险越小越好，即投资回收期越短越好。
2投资项目评价应注意的问题
2．1投资项目经济评价中要对项目现金流量的进行动态测算
投资项目的动态经济评价都是基于项目现金流量来测算的。一个投资项目从立项到项目寿命终结一般都要经过较长的投资和收益期。项目的现金流量根据发生的时间阶段不同分为初始流量、营业流量和终结流量三部分。其中，初始流量因其发生的时间阶段比较前，一般在估测时偏差较小；终结流量虽发生的时间阶段较远，但其现金流量较小，贴现后对整个项目的影响不大；关键在于营业流量的测算。营业流量也称营业净流量，它是项目建成后在漫长的收益期内的现金流入量扣除现金流出量之后的净额，是按计息期分期测算的。从经济分析来说，要求项目收益期的营业现金净流量的现值能完全弥补投资额的现值，并有余额，才是可行的项目。
当然，实践中完全可能出现相反的情况，即企业的经营形势向着收入增加、成本降低的方向变化，使一些原来认为不可行的项目实际上却有利可图。但是，从会计学的"谨慎性"原则来说，做财务预算时应该把收入尽可能估计得保守些，而把成本费用尽可能地预算得全面充分些，以最大可能地增强风险承受能力。会计年度财务预算尚且如此，对于长期投资项目的经济评价来说，就更应该遵循这一原则，才有可能避免投资失误给企业带来不可挽回的损失。
2．2投资项目评价要对项目折现率进行动态估计
在采用贴现技术对投资项目进行动态经济评价时，折现率的估计对企业来说是一个非常复杂且十分重要的问题。折现率的选用，实践中常用的折现率一般有三种：一是采用银行贷款平均利率作为折现率，这是投资项目获利水平的下限标准；二是以行业平均利润率为折现率，体现了本行业投资利润率的标准。若低于这一标准，即使投资项目不亏本，也会使行业平均利润水平下降；三是以企业的平均资金成本为折现率，说明项目的资金利润率若不能高于企业的资金成本，实际上是无利可图的。因此，在采用内部收益率作为投资项目的经济评价指标时，常用这三类利率指标作为基准指标与项目的内部收益率进行对照比较。
2．3投资项目评价要注意对企业内外环境进行分析
（1）投资项目经济评价要准确掌握企业内部真实的历史资料。企业为求发展而进行项目投资，其经济可行性评价最为根本的依据是企业的历史资料，历史资料的积累又靠企业日常的基础管理工作。企业改制后，决策者们应该清醒地意识到，基础管理是企业生存之根本，基础管理的好坏决定着历史资料是否真实可靠，历史资料是否真实可靠又直接影响投资项目能否正确决策，进而影响企业能否把握发展机遇。在这个价值链中，任何一个环节出现问题，都会给企业带来不可弥补的损失。要求企业对以往的经营状况做出准确无误的定量描述应该是现代企业管理起码的要求。因此，狠抓基础管理，确保历史资料的真实性，是正确进行投资决策的基本前提。
（2）投资项目经济评价要及时了解国家宏观经济政策和国内外经济信息。国家宏观经济政策的出台和变动，利率、汇率、大宗物资指导性价格等经济调控手段的利用和变动，都是企业无法驾驭的，却又是与企业命运密切相关的重要因素。企业的决策层必须认真学习、研究国家宏观经济政策、产业政策，了解经济调控手段的变动规律，掌握宏观经济周期及产品寿命周期等经济知识，把握国内外相关资源价格变动和金融市场利率变动的一般规律，更全面的掌握信息和利用信息。唯有如此，企业才有可能在一个相当长的时期内相对准确地选定适用的折现率进行投资项目经济可行性的动态评价。
（3）投资项目评价要准确把握市场情况。市场是企业赖以生存的环境，企业对自身环境了解程度便成为企业能否取胜的关键。我国大量的中小型企业目前对市场的了解仍然处于起步状态，中小型企业要在市场竞争中取胜，必须要在市场调研和市场预测方面加大投入。从市场调研的范围来说，不仅要调研分析同类产品市场，还要考虑相关产品和替代产品的市场情况；从市场调研的时间来说，既要了解市场的过去和现状，更要掌握市场的发展趋势，用动态的观念、动态的方法搜集动态的市场信息；从调研和预测的方法上说，要用科学的手段，用定性分析和定量分析相结合的方法，对动态的市场信息进行整理、分析和运用。这样，企业在进行投资项目经济可行性评价时，才能科学、客观、准确地测算项目未来的收入、成本、利润及现金流量，才能进行真正意义上的对投资项目进行科学的经济评价。
参考文献
1陈玲.投资学[m].北京:经济科学出版社，2000
2刘晓君.工程经济学[m].北京:中国建筑工业出版社,2000
3高俊强.经济效果评价方法及其应用中存在的问题[J].石家庄经济学院学报,2005（2）
投资收益测算方法篇6
关键词:财务公司;金融投资;模型运用
一、对于项目公司的投资测算与资金筹措
1.投资估算依据
投资估算的依据,可以参照建设项目本身的建议书,编制原则执行建设部和政府现行有关编制规定、办法、定额、费率标准。
2.投资测算
参酌项目建议书中项目工程总投资金额,主要用于何用途。本案举例:项目工程总投资250万美元,折合成人民币825万元。主要用于企业筹建及运营过程中办理各种手续及获取各种权证的费用、土地征用费用、生产及附属设施的建设费用、技术改造费用、设备购置维修费用、流动资金投入、人员等费用。
3.融资方案
该项目总投资250万美元,折合人民币825万元,拟向外方融资825万元人民币,采取中外合作的方式操作,外方以现汇出资。合作方式为:组建中外合作公司,中方以自有资金、土地使用权、固定资产及拟建项目未来收益作为合作条件,外方以现汇作为合作条件。外方的投资退出方式采用在合作期年度内等额固定回报形式收回投资,即投资方每年获得固定收益回报。项目实施建设期投资方不收取回报,该项目合作期为0年,建设期为年,从项目实施第2年开始至第0年,连续9年,投资方每年按其总投资额的固定比率2%为分红基数收回投资,到期不还本金。合作期满,外方无条件退出合作公司。
4.投资者权益保障
为了保护投资者利益,该项目将采用完善的资金监控手段:
成立财务审计部,直接对总经理负责,对于每个季度投资者的投入资金使用状况进行详细分析,并及时向投资者报告。
2实施资金的统一管理与监控,做到:
a有科学、如实的资金预算,一切按资金预算办事;
b资金按期、有偿调度使用;
c时刻关心公司资金流量的方向、规模、结构和数量,从中发现与解决问题。
3)、公司正常运营后,外方派员到项目公司进行监督,并委托银行监督。
二、财务分析
1.项目收益期及折现率的测算
财务预测说明。根据公司规划和行业情况,并原则上根据我国财政部颁布的会计准则、会计制度和有关的法律规定,对本项目进行有关的财务预测。
本预测中各种数据比例,是通过调查国内该行业的有关资料,并通过分析统计,制定出的相关比例,具有宏观性和满足统计规律的特点。在本项目的预测中,能够比较好地、大致地反映项目的收益价值状况,但在项目具体实施的过程中,还有大量的、次要的不确定因素,甚至有时还会出现重大的偶然因素,这些因素都会影响到该项目的收益,所以,具体实施可能与本预测存在一定的差异是正常的。
2.项目收益期的确定
收益期限是指项目具有获利能力持续的时间,通常以年为时间单位。由于企业经营受企业自身的发展模式、阶段和经营规模等内部因素,以及宏观经济政策、环境等诸多外部因素的综合影响程度很大,在对未来企业发展趋势的预测时,许多不可预见的因素,在这里不可能得到全面考虑。因此,对未来预测的时间,尽量保持在一个较短的、尽量能够对各类影响因素考虑得比较周全的期间内,以增加可信程度,避免和减少误差。
3.折现率的选取
评估中的折现率按照下式选取:
折现率=无风险报酬率+风险报酬率
无风险报酬率。无风险报酬率的高低,主要受平均利润率、资金供求关系和政府调节的影响。一般来说,无风险报酬率可以参考政府发行的中长期国债的利率或同期银行存款利率确定。本次评估中,我们以5年期长期国库券利率作为参考,选取与评估基准日最为接近的5年期长期国库券利率为3.8%,则无风险报酬率为3.8%。
风险报酬率。无论是投资还是经营,都面临诸多风险,承担的风险越高,要求补偿的金额也就越大,经济学中把得到的补偿相对于风险投资额的比例称之为风险报酬率。对风险报酬率一般采用累加法估算,即把面临的各种风险对风险报酬率的要求加以量化并予以累加,其公式为:风险报酬率=行业风险报酬率+经营风险报酬率+财务风险报酬率
综上分析,风险报酬率为%,风险报酬率与无风险报酬率之和为4.8%,取整为5%。同时由于项目收益预测中未考虑通货膨胀的因素,因而折现率中也不考虑通货膨胀率。
4.项目收益测算
产品销售收入测算。本项目的主要收入来自对矿产品的销售收入。不考虑价格波动等调整情况,按初始年收入3000万进行保守估算,随着矿业公司的生产及销售运作正常化开展,其每年的生产销售收入会有不同程度的增长,其项目具体收入估算如下:
5.项目成本测算
项目资金主要用于企业筹建及运营过程中办理各种手续及获取各种权证的费用、土地征用费用、生产及附属设施的建设费用、技术改造费用、设备购置维修费用、流动资金投入、人员等费用。
各种手续及获取各种权证的费用
依据国家统一规定价格进行估算。
2工资及福利费用
公司的人员编制主要由生产部门、技术部门、销售部门、财务部门及管理部门等组成,编制情况如下表。人员薪资标准生产人员按平均每月2000元,技术部门第一年年工资及福利费用5万,以后每年递增8%,到2万元人民币每年封顶;国内销售部门采用底薪+提成的方式,底薪每年2.5万元,国外销售部门第一年年工资及福利费4万,以后年递增4%;财务部门及管理部门年均工资5万元。
3生产及附属设施费用
根据政府规定及招标投标情况进行估定。
7.项目财务指标分析
对项目的财务指标分析,一般考虑投资净利率、投资利润率、财务内部收益率、财务净现值和投资回收期等指标,以衡量投资的可靠性和有效性。
投资净利率
投资净利率是指项目正常年份净利润或年平均净利润与项目总投资的比率,它是考察项目单位投资盈利能力的静态指标。该项目正常年份净利润为264.5万元
[p3]投资净利率=项目正常生产年份净利润/项目投资总额×00%[p]
=264.5/825×00%
=8.60%
2投资利税率
投资利税率是指项目达到设计产能后的一个正常年份的利税总额净利润、所得税、增值税、营业税及附加或运营期内年平均利税总额与投资总额的比率。它是反映项目单位投资盈利能力和对财政所作贡献的指标。本项目年平均利税额为2877.9万元。
投资利税率=年度平均利税总额÷项目投资总额×00%
=2877.9/825×00%
=57.65%
3财务内部收益率iRR
财务内部收益率是指项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率,它是衡量项目再财务上是否可行的主要评价指标。一般来说,iRR>行业基准折现率时,表明项目财务上可行,财务内部收益率iRR公式:
Σ[DD]nt=[DD]Ci-Co)t+iRR)-t=0
Ci――现金流入量;
Co――现金流出量;
Ci-Co)t――第t年的净现金流量;
n――计算期
经计算,本项目iRR即财务内部收益率大于0
4财务净现值npV
财务净现值是项目按其行业基准收益率5%,将项目计算期各年的净现金流量折现到建设初期的现值之和,其数值越大,项目的获利水平就越高。
经计算,本项目的内部收益率大于其风险资本回报率。
5投资回收期税后
投资回收期是指以项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间含建设期年。
公式:Σtt=[DD]Ci-Co)t=0
投资回期pt=[累计净现金流量开始出现正值的年份]-+上年累计净现金流量的绝对值当年净现金流量
=4.3年
8.经济效益分析结果
以财务收益评价表明,本项目项目投资净利率为8.60%,项目投资利税率为57.65%,高于市场中其他投资项目;财务净现值大于0,同时内部收益率大于其风险资本回报率,项目中投资回收期为4.3年含建设期年,项目建设期完工后4年多即可收回,投资清偿能力强,项目效益较可观,大有市场潜力,且抵御风险的能力较强,该项目在经济上是可行的。本项目的实施,对于满足市场需求有一定的积极意义。
三、结语
经过计算,以财务收益评价表明,项目投资净利率为8.60%,项目投资利税率为57.65%,高于市场中其他投资项目;财务净现值大于0,同时内部收益率大于风险资本回报率,项目中投资回收期为4.3年含建设期年,项目建设期完工后4年多即可收回,投资清偿能力强,项目效益较可观,大有市场潜力,且抵御风险的能力较强,该项目在经济上是可行的。本项目的实施,对于满足市场需求有一定的积极意义。
如果对待每一个拟投资项目都可以以科学化的数据数量进行财务分析,不但可以洞悉此项目的可行性更可以及时找出问题以防范未然,使得投资有的放矢大大降低风险并控制风险。
参考文献:
[1]《管理资本和风险的艺术――结构性金融与保险》美卡尔普著,杜墨,任建畅译
[2]《2世纪经济与管理规划教材.金融学系列-公司金融》朱叶编著
[3]《金融学基础:金融机构、投资和管理导论第9版》美梅奥mayo,.B.)著
投资收益测算方法篇7
一、《会计》科目教材新增、修改内容
(一)章节体系的调整删掉了第二章货币资金，其余章节的编号依次前提，总章节改为二十六章。
(二)内容的调整一是增值税的会计处理调整。(1)生产经营用固定资产的取得成本中不再包括增值税，购入的用于集体福利或个人消费等目的的固定资产购入成本仍包括增值税；(2)增值税的视同销售行为中取消了“以自产产品用于生产经营用工程建设”的情况，不予抵扣项目中也取消了“将购买的物资或应税劳务用于生产经营用工程建设”的情况；(3)小规模纳税人的税率改为3％。二是剔除了受托加工或翻新改制金银首饰的规定。三是非货币性资产交换中补价的计算不再考虑增值税；在多项非货币性资产交换时，如果涉及增值税应先在换入资产总的待分配价值计算中先行剔除，再按各项资产公允价值所占比例进行分配。四是增加了自营工程中待摊支出分摊率的计算处理。五是固定资产后续支出作了原则性调整：(1)符合固定资产确认条件的，应当eta固定资产成本，同时将被替换部分的账面价值扣除；不符合固定资产确认条件的，应当计入当期损益；(2)大修理如果符合资本化条件应列入固定资产成本。六是持有待售无形资产不进行摊销按照账面价值与公允价值减去处置费用后净额孰低进行计量。七是对企业持有以备经营出租的空置建筑物，董事会或类似机构作出书面说明，将其用于经营目的且持有意图短期内不再发生变化的，即使尚未签订租赁协议，也应视为投资性房地产。八是企业购入的房地产部分用于出租(或资本增值)、部分自用，用于出租(或资本增值)的应当予以单独确认，按不同部分的公允价值占公允价值总额的比例将成本在不同部分之间分配。九是投资性房地产在建期间由“在建工程”改为“投资性房地产――厂房(在建)”。十是商业银行等金融企业按照规定在税后利润中提取的一般风险准备也构成所有者权益。十一是可供出售金融资产外币非货币性项目的汇兑差额取代了原来可供出售金融资产公允价值的变动，汇兑差额列入“资本公积”。十二是销售退回的“其他应付款”改为“预计负债”。十三是资产负债表日后事项的销售退回如果发生在汇算清缴日后则不调整“应交所得税”。
二、《会计》新大纲对测试内容的能力分级
新大纲就考生对知识的掌握程度作了详细分级，级次越高，其
三、《会计》题型结构及变化
(一)单项选择题共21题，由20个单选题和1个计算题本质的串连单选题构成，20个传统单选题每题1分，共20分，最后的串连单选题有4个小题，每题1分，共计4分，该题型合计分值为24分。’与2008年试题相比，难度略有降低，主要体现在组题方式上修正了2008年的激进式出题思路，很大程度上回归了传统单选模式，体现了测试的广度和一定的深度。
(二)多项选择题共9个题，由8个传统多选题和1个计算题本质的串连多选题构成，8个传统单选题每题2分，共16分，最后的串连多选题有4个小题，每题2分，共计8分，该题型合计分值为24分。与2008年试题相比，难度略有下降，主要体现在组题方式上的修正，很大程度上回归了传统多选模式，体现了测试的广度和一定的深度。
(三)计算及会计处理题共4题，每小题8分，本题型共32分，与往年相比，增加了一道计算题，题量略有增加，但其关注的考点与传统的计算题知识点相同，无题型及内容的本质的变化。
(四)综合题只有1个题，共20分。其样题选材的是最为传统的资产负债表日后事项的系列调整，除了题量作了一半删减外，无题型及内容的本质变化，相比Stag题的题量变化，只是将综合题的题量转移给了计算题，当然一个综合题换成了计算题，难度必会消减，这也是中注协强调多次强调的“难度下降”的表现。
四、新大纲对考试的影响
(一)客观题回归传统，难度下降测试的重点及难点无本质变化相比2008年，大纲无本质调整，只在详细内容上根据新税法作了微调，重点及难点依然保持传统。2008年难度大、题量多的测试题型没有在2009年延续，即使在单选题和多选题各自保留了一个2008版客观题，但大趋势是回归了传统。
(二)主观题强调基础性实务操作减少了一个综合题，增加了一个计算题，由高难度向低难度调整，体现了基础性实务操作的重要性，综合题更是体现注册会计师难度的一个点缀。
(三)客观题与主观题持平样题中客观题48分，主观题52分，几乎是五五开，与往年的四六开有不少的调整，这也进一步体现了中注协降低考试难度的初衷。
五、考试命题预测
(一)客观题的命题方向一是可比性、谨慎性、重要性、实质重于形式的实务应用，资产的确认，即辨认是否够格确认为资产，收入的确认，即辨认是否够格确认为收人；二是交易性金融资产最终出售时投资收益的金额计算及累计投资收益额的计算，持有至到期投资的入账成本、每期投资收益、转化为可供出售金融资产时“资本公积”、最终出售时投资收益等指标的Stag，可供出售金融资产减值中资产减值损失额及最终出售时投资收益额的计算，可供出售金融资产的会计处理原则；三是商业企业购入方式、委托加工方式、债务重组方式及非货币性资产交换方式下的入账成本的计算，存货减值准备计提额的计算；四是同一控制下与非同一控制下长期股权投资入账成本的计算，同一控制下长期股权投资初始投资成本与所付资产账面价值之间的差额的冲抵顷序，同一控制下合并方以发行权益性证券作为合并对价时资本公积的计算，非同一控制下购买日的确认标准，非同一控制下长期股权投资的初始计量原则，成本法下收到现金股利时冲减投资成本额及投资收益额的计算，权益法下股权投资差额的会计处理，被投资方盈余或亏损时投资方的会计处理，尤其是在被投资方资产账面口径与公允口径不一致时、被投资方的亏损使得投资方的账面价值不足以抵补其承担部分时以及被投资方先亏损后盈余时的会计处理，被投资方所持有的可供出售金融资产出现公允价值增值时投资方“资本公积”额的计算，成本法转权益法时投资方的会计处理；五是固
定资产在分期付款方式下入账成本的计算、每期财务费用的计算及每期期初长期应付款的现值计算，非货币性资产交换及债务重组方式下固定资产入账成本的计算，固定资产盘盈、盘亏的会计处理原则，尤其是盘盈时按前期差额更正的会计处理原则，固定资产弃置费的会计处理原则，固定资产减值计提额及后续折旧额的计算，常以所得税的结合作为题目设计的深化方式，固定资产使用寿命、预计净残值及折旧方法的复核所产生的指标修正属于会计估计变更，固定资产改扩建后价值的计算及后续折旧额的计算，固定资产出售时损益额的计算；六是无形资产在分期付款方式下入账成本的计算、每期财务费用的计算及每期期初长期应付款现值的计算。非货币性资产交换及债务重组方式下无形资产入账成本的计算，土地使用权的会计处理原则，无形资产研究开发费用的会计处理原则，开发阶段有关支出资本化条件的确认，无形资产使用寿命的确认原则，无形资产减值的提取和后续摊销额的计算。无形资产出售时损益额的计算；七是投资性房地产的界定，投资性房地产采用公允价值模式进行后续计量的会计处理原则，投资性房地产成本计量模式转为公允价值计量模式的会计处理原则及关键核算指标的计算，公允价值计价的投资性房地产转化为自用房地产或存货时的会计处理原则，以及自用房地产或存货转换为以公允价值计价的投资性房地产时的会计处理原则，投资性房地产在处置时的损益额的计算；八是资产减值准则的适用范围，资产减值迹象的判断，每年需进行减值测试的资产认定，，资产可收回价值的确认原则、公允处置净额的计算中公允价值的选择标准、预计未来现金流量计算中现金流量的确认原则及折现率的选择标准以及外币未来现金流量折现的计算原理，资产减值损失的确认和计量原则，固定资产、无形资产减值提取与后续折旧或摊销额的计算，资产组的界定，资产组减值的计算；九是短期借款及应付票据计提利息的分录、无法偿付的应付账款的会计处理原则、非货币性职工薪酬的会计处理以及辞退福利的费用归属，增值税的抵扣凭证、视同销售与不予抵扣的业务区分及会计分录、委托加工应税消费品时消费税与加工物资成本的关系确认，应付债券中每期利息费用的计算、每期期初债券本金的计算及可转换公司债券中负债与权益的划分、转股前利息费用的推算以及转股时资本公积的计算；十是资本公积的组成内容及会计处理；十一是商品销售收入的确认条件、提供劳务收入的确认条件、让渡资产使用权收入的确认条件以及建造合同收入的确认条件的比较，现金折扣、商业折扣、销货折让及销售退回的会计处理对比，代销方式、预收款方式、分期收款方式、附销售退回条件的商品销售方式、售后回购方式、售后回租方式以及以旧换新方式下商品销售收入的确认原则及关键指标的计算无法可靠估计相关要素时劳务收入的确认方法及账务处理，同时销售商品和提供劳务时收入的确认原则及账务处理，特殊劳务收入的确认条件对比，建造合同收入在完工百分比法下各项收入、支出指标的计算，营业外收入和营业外支出的业务范围界定；十二是资产负债表中“应收账款”、“预收账款”、“应付账款”、“预付账款”、“存货”、“一年内到期的非流动资产”、“持有至到期投资”、“长期应收款”、“长期待摊费用”、“可供出售金融资产”、“投资性房地产”、“长期股权投资”、“固定资产”、“无形资产”、“开发支出”、“商誉”、“递延所得税资产”、“递延所得税负债”、“应付职工薪酬”、“应交税费”及“库存股”的编制方法；现金流量表中关键项目的填写，具体操作方法有：采用公式推导方法认定“销售商品、提供劳务收到现金”及“购买商品、接受劳务支付现金”两个项目。采用对号入座的认定方法填列经营活动中“其他收入”项、“支付给职工的现金支出”项、“支付的各项税费”项和“其他支出”项；投资活动中“收回投资收到的现金”项、“取得投资收益收到的现金”项、“处置固定资产、无形资产和其他长期资产收到的现金净额”项和“投资支付的现金”项；筹资活动中“吸收投资收到的现金”项、“借款收到的现金”项、“偿还债务所支付的现金”项、“分配股利、利润或偿付利息支出的现金”项；关联方关系的界定及披露，以多项选择题方式测试。十三是或有事项的确认条件，预计负债金额的确认及费用的归属方向，或有负债及或有资产的披露原则，待执行合同的会计处理；十四是换人非货币性资产的入账成本计算，公允价值计量模式下非货币性资产交易损益的计算，非现金资产抵债方式下债务人的重组收益及非现金资产转让损益的计算，非现金资产抵债方式下债权人的重组损失及换入非现金资产入账成本的计算，修改偿债条件方式下(包括不存在或有条件和存在或有条件两种情况)债务人重组收益及新的应付账款入账额的计算；十五是各项借款费用资本化条件的界定，开始资本化日、停止资本化日及暂停资本化的认定原则，专门借款利息费用资本化的计算，一般借款利息费用资本化的计算，既有专门借款又有一般借款方式下利息费用资本化的计算；十六是“应交所得税”、“递延所得税资产或负债”及“所得税费用”等三个关键指标的计算，某时点递延所得税资产或递延所得税负债的余额推算，尤其是在改变税率的情况下；十七是记账本位币的确认原则，期末汇兑损益的计算，外币报表折算中汇率的选择，融资租赁的确认原则，经营租赁时租赁双方损益的计算方法，融资租赁下承租方租入固定资产入账成本的计算，融资租赁下承租方未确认融资费用的分摊方法，融资租赁下出租方未实现融资收益的计算，售后回租时递延收益的分摊方法；十八是会计政策变更与会计估计变更的界定，追溯调整法下会计政策变更及前期差错更正时盈余公积及未分配利润指标的推算，会计政策变更、会计估计变更及前期差错更正的报表附注披露，调整事项与非调整事项的辨认，调整事项中所得税费用、盈余公积、未分配利润的推算；十九是合并范围的确认，合并报表前的准备工作及会计调整分录，抵销分录编制中相关指标的推算，基本每股收益的计算，稀释每股收益的计算。
(二)计算题的命题方向一是应付债券专题，以可转换公司债券为主要选材方面；二是资产减值专题，以资产组的辨认、资产组的减值计提及总部资产减值的认定为主要测试内容；三是金融资产专题，以持有至到期投资与可供出售金融资产为主要测试角度；四是长期股权投资专题，以成本法、权益法的会计核算及成本法转权益法的会计核算为主要测试内容；五是借款费用专题，以专门借款、一般借款混合在一起计算利息费用资本化为主要测试角度；六是所得税专题；以应交所得税、递延所得税资产或负债及所得税费用的计算为主要测试角度，另外对税率改变时上述三指标的变动也要重点留意；七是财务报表专题，针对某一期间的业务进行账务处理并编制出相关利润表为主要测试方式；八是资产负债表日后事项专题，以诸多调整事项的修正分录及报表项目的调整为主要测试方式；九是合并报表专题。主要测试抵销分录的编制。
(三)综合题的命题方向一是以资产负债表日后期间为平
台，以多种业务为对象展开会计调整及报表修正的会计处理。此类题目年年必测，已成惯例。从近年的试卷来看，这些纳入资产负债表日后期间的业务主要集中于会计差错更正、或有事项、收入、投资、资产减值准备计提、合并会计报表等业务。二是以长期股权投资为题目设计起点，通过成本法转权益法来完成控股合并，进而引发合并会计报表问题；再通过内部交易的设计提供抵销分录的编制选材；最终以填制表格方式完成合并报表相关项目的数额认定。三是将计算较为复杂的知识单元加大信息量使其由一般类计算题升格为综合题，如2007年试卷中的第一个综合题就是一个较为单纯的资产负债表日后调整事项题目，只不过在调整事项的数量上作了加大，使得题目难度有所提高。
六、复习方法
(一)对照大纲，明确重点注册会计实务考试大纲由财政部会计资格评价中心精心编制，是编写注册会计实务教材的直接依据。大纲的每一章内容之前，一般都应列明本章应当掌握、熟悉和了解的内容，希望大家收到大纲和教材之后，能够仔细对照大纲将应当掌握的每一个问题在教材的相关页码或标题上做出明显的标记，以便反复多次地加强对这些重点内容的学习。对于大纲要求熟悉的内容，则应做出另一种标记，以便进行比较重要性的学习；至于大纲要求了解的内容则无需做标记，一般进行泛泛学习即可，不必花费过多的时间。
(二)紧扣教材，认真复习注册会计实务教材由财政部会计资格评价中心委托有关专家和权威人士严格根据考试大纲而认真编写，不仅阐述条理，文字清晰，质量可靠，而且内容丰富，强调基础，重点突出，难点清楚，例题经典，包含了所有的考点。只有教材才是考生复习应考的最根本、最具体的依据。理在教材，题在教辅，通一理则能解百题。因此，考生购买到注册会计实务教材之后，应当以教材为主，并将会计准则作为主要的参考资料。每位考生都应当对教材内容至少进行一边全面认真的复习(包括课文、例题、甚至是标点符号)。在此基础上，应当对重点、难点内容进行三四次或五六次的反复学习。学习过程中，既要注意关键的字、词、旬、段、题，区分容易混淆的知识点，又要特别注意将不同章节之间的相关内容联系起来进行比较对照性的学习，从原理到例题、再从例题回到所包含的原理，反复学习与理解，不断巩固和提高运用所学原理解答习题的能力。
投资收益测算方法篇8
关键词：收益现值法；农业无形资产评估；种衣剂
由于对农业无形资产转让或投资不是以其物化价值为基础，而是以其未来能带来的价值即垄断利润和超额利润为前提，所以收益现值法是进行农业无形资产评估常用的方法之一，在评估实践中，应用极为广泛。
一、收益现值法解析
收益现值法又称收益还原法，简称收益法，是指通过估算被评估农业无形资产在未来剩余寿命期间内的预期收益，并用适当的折现率折算成评估基准日的现值，然后累加求和，借以确定被评估农业无形资产价值的一种评估方法。
二、收益现值法评估模型
在考虑出让方分享收益比例的情况下，本文构建的收益评估农业无形资产模型如下：
V＝k×
式中：V——农业无形资产评估值；k——收益分成率；Rt——为使用该农业无形资产后第t年增加的预期收益额；n——为农业无形资产预计有效使用年限；i——为折现率。
三、收益现值法在农业无形资产评估实践中的应用
现以河北某农药研制开发中心a农业无形资产专有技术评估为例进行实证分析。为保护商业秘密，本案例略去了农业专业技术主、客体名称，并对有关内容作了一定处理。
（一）案例背景资料
a农药研制开发中心研制出一种新型种衣剂助剂及玉米种衣剂。这种种衣剂助剂及玉米种衣剂，与国内多种种衣剂进行试验比较，各项技术指标处于领先水平。成膜时间、脱落率与包衣种子含水率已达到或超过国外同类产品指标。包衣时固化时间约0.5分钟，包衣比例为1∶120kg~140kg；包衣后脱落率（占总有效成分）≤0.5%；种子包衣时制剂可根据需要兑水。该种新型种衣剂助剂及玉米种衣剂解决了目前国产种衣剂存在的问题，如：种衣剂沉淀，造成种衣脱落等。该技术经中国农科院科技文献信息中心进行科技查新检索，被认定为“主要研究内容及其技术指标均有新颖性。”“预计经济效益大，生产投资少，工艺简单，技术简便，易推广使用。”该农业技术产品还通过了河北省农药检定所的药效试验，河北省医学科学院检测中心的毒性试验等多项验证，确定了其技术的可行性和先进性。该技术产品已被河北省计委、河北省农业厅列为种衣剂的重点推广项目，同意建设年产2000吨的种衣剂厂。
评估委托方：a农药研制开发中心
评估对象：a农药研制开发中心研制的新型种衣剂助剂及玉米种衣剂生产技术
评估目的：以该项农业专有技术作价投资，组建河北B种衣剂有限责任公司
评估基准日：20××年×月×日
（二）评估方法的选择
根据本案例评估目的及评估对象的要求，新型种衣剂助剂及玉米种衣剂生产技术的价值主要体现在其投入后所创造的超额收益方面，宜采用本文提出的收益现值法进行评估。评估基本公式同上。
（三）评估程序中主要参数的选取
1．超额收益期限的确定
据相关专家的分析预测，考虑到目前生产原有种衣剂的厂家较多，市场竞争也比较激烈。因此，本次评估在综合各种影响因素的基础上，确定其超额收益期为四年。
2．预期收益额的确定
由于本次评估的农业专有技术主要用来组建一个新的企业，在采用收益分成折现法评估的基础上，利用销售预测法，选取净现金流量指标作为收益估算指标。其计算为：年净现金流量=年现金流入量-年现金流出量。数据如表1所示：
各项因素的确定如下：
（1）营业收入。经调查分析得知，与该技术产品同类的产品近几年价格变动不大，可以近几年同类技术产品的平均售价5万元/吨作为评估对象的销售单价。据河北省农业厅“种子工程”的实施计划，全省玉米的包衣率达到90%，则需要高浓度种衣剂6000吨。a农药研制中心研制的高浓度新型种衣剂助剂及玉米种衣剂具有广阔的市场前景，预计实现新型种衣剂助剂销售量500吨/年，玉米种衣剂销售量900吨/年的计划是可以实现的。预计在投产期第一年，生产能力达30%，第二年生产能力预计达50%，以后两年预计达产率为100%，生产规模实现年产2000吨。计算过程（见表2）：
（2）经营成本。经营成本可按如下公式测算：经营成本=总成本费用+折旧费+摊销费+财务费用。估算数据及计算过程（见表3）：
（3）营业税金及附加的确定。由于应交增值税的预测与销售收入、原材料采购、增值税率等多种因素有关，很难估算出其具体数额，故本案以销售额为基础，综合增值税一般纳税人和小规模纳税人的税率，按增值税率与销售税金及附加税率乘积的和约2%（17%×10.5%+6%×10.5%）作为本次评估使用的销售税金及附加税率。计算过程（见表4）：
表4销售税金及附加预测表单位：万元
（4）所得税。由于该项农业专有技术属于高科技项目，投产后将享受国家所得税“两免三减”的优惠政策，以后各年则不再享受该项优惠政策，一律按33%的税率计征。计算（见表5）：
表5所得税预测表单位：万元
（5）建设投资。建设投资包括固定资产、无形资产、递延资产和流动资金投入。本次评估在参考投资规模及物价水平等因素的基础上，估算在建设初期B有限责任公司将会一次性投入固定资产350万元，流动资金300万元，不在涉及其他资产的投资。
3．收益分成率的确定
根据中国农科院科技文献信息中心等相关单位的鉴定，该项农业技术具有较高的新颖性、先进性、可行性。因此，在对评估对象技术水平、市场前景等方面进行全面综合评价的基础上，将中国最高的技术分成率与该项农业技术的加权平均得分相乘求和，从而确定出被评估的新型种衣剂助剂及玉米种衣剂生产技术的收益分成率为25.8%，即该项技术在其创造的收益额中所占的比重为25.8%。计算过程（见表6）：
表6新型种衣剂助剂及玉米种衣剂技术综合评价表
4．折现率的确定
本评估折现率的确定主要依据筛选法，以上市公司同类农药生产企业的净资产收益率指标为基础计算的。考虑到评估对象的风险性，选取有代表性的三家农药生产企业的平均净资产收益率指标约16%作为本次评估使用的折现率。计算过程（见表7）：
表7收益折现率估算表
注：以上数据资料来自同期上市公司年终财务报告。
（四）评估结果的确定
该项农业专有技术的评估结果值=25.8%×846.99
=218.52万元，具体计算过程（见表8）：
参考文献：
[1]蔡吉祥．无形资产学：第3版[m]．深圳：海天出版社，2002.
投资收益测算方法篇9
【关键词】热钱流入规模测度文献综述
一、问题的提出
近年来，随着经济全球化和国际分工的发展，各大新兴经济体的发展势头极为猛烈，尤其是中国每年高达8%的经济增长速度被嗅觉灵敏的国际游资所捕捉，因此大量的国际流动资本进入中国，这就是热钱。热钱炒作的对象包括股票、黄金、其他贵金属、期货、货币、房产甚至于前两年的“蒜你狠”、“姜你军”、“豆你玩”都不乏国际游资的炒作身影。1992年发生的欧洲货币体系危机、1994年发生的墨西哥金融危机以及1997年发生的东南亚金融危机都与热钱的国际间流动密切相关。这些行为严重扰乱了市场经济秩序，因此针对热钱的研究就变得尤为重要，而如何能够准确的测算热钱流入的规模至关重要。
二、有关“热钱流入测度问题”的文章内容和主要方法
全球流动性过剩产生大量的热钱在国家之间的流动，对于热钱入境的监测很困难，准确衡量难度较大，因此，学者们多采用估算模型。总体来讲，国际上关于热钱的测算方法主要有直接法、间接法和综合法。
（1）直接法测算热钱流入规模文献研究。直接法是利用公式“热钱=净误差与遗漏（正）+私人非银行部门短期流入资本”对热钱流入的规模进行计算的，直接法主要思想是将属于热钱的部分直接相加，容易理解，但是缺点是难以估计，对于短期流入资本的定性难以控制。
热钱规模的直接估计法中，Cuddington（1986，1987）的估计方法具有代表性，他使用国际收支中的误差与遗漏加上私人非银行部门短期资本流动来直接估计资本的逃避，前者代表隐蔽方式流出的资本，后者代表短期的游资。
尹宇明、陶海波（2005）采用直接法测算热钱规模的具体公式修正为：热钱规模=国际收支净误差与遗漏+私人非银行部门短期资本流入+（收益-前五年收益均衡值）+（外商直接投资实际值-模型预测值）+（其他投资的短期项目实际值-指数平滑预测值）。这个估算公式存在两个明显的不妥之处，其一，把误差与遗漏项中的误差认定为热钱；其二，尹、陶认为进出口贸易不是热钱流动的好渠道，没有将贸易渠道纳入热钱规模的计算。
（2）间接法测算热钱流入规模文献研究。间接法是利用公式“热钱=外汇储备增量-经常项目顺差-对外直接投资（FDi）净流入”对热钱流入的规模进行计算，该方法的主要思想是认为外汇储备=热钱部分+非热钱部分，该方法逻辑清晰，但是由于热钱的高流动性、强隐蔽性和难甄别性，在实际中很难将热钱单独从国际收支平衡表中单独剥离出来。
morganGuarantytrustCompany（1986）认为银行持有短期外国资产的目的主要是为了满足外汇交易的要求，是一种合理的资本流出，因此他们在直接法的基础上扣除了银行体系和货币当局拥有的外币资产。Cline（1987）认为已留在国外的外国资产再投资收益从未进入国内，不应该视为资本外逃。因此，在morganGuarantytrustCompany的基础上，Cline扣除了已留在国外的外国资产再投资收益。
段涓（2014）在直接法以及间接法的基础之上，探讨了热钱流动的隐藏渠道，从汇率、资产意见、利率三个角度探讨影响资本收益的因素，并构建“三重套利”模型对我国热钱流入的动因进行实证研究。其中对于热钱的估计，采用修正的间接法，公式为：热钱流动规模（流入）=间接法测算结果+贸易项目下隐藏的热钱+FDi项目下隐藏的热钱+短期外债；该估算模型是基于我国国际收支平衡的特殊性，直接法不适合作为估算我国热钱流动规模的基础上，改进间接法形成的。
（3）综合法测算热钱流入规模文献综述。综合法是利用公式“热钱=净误差与遗漏项（正）-本国居民除FDi意外的对外债权增量-由worldDebttable中获得的债务增量与该国国际收支平衡表中外债增量之差+产生国际平均收益的对外债权额”对热钱流入的规模进行计算，该方法的主要思想是加上属于热钱的部分，然后减去不属于热钱的部分，实际上是直接法和间接法的综合使用。该方法灵活性强，但缺乏理论基础，致使测算的结果的说服力较弱。
李扬（1998）的研究表明自1990年以来，中国经济出现了国内储蓄剩余与国外资本大规模流入同时并存的现象。这在世界上和中国历史上绝无仅有，它是中国经济在转轨过程中出现的特有现象。
王信、林艳红（2005）主要通过分析非直接投资形式的资本流动，来说明我国短期资本流动的变化。非直接投资净额的关系式：非直接投资净额=资本和金融项目差额一直接投资差额，考虑两个政策性因素，即2002年有关部门允许银行购汇303亿美元补充其外汇资本金和营运资金，以及2003年国家动用450亿美元对中行、建行注资。根据国际收支平衡表，进一步计算非直接投资净额的构成，总的来看，近年来我国非直接投资形式资本流入的增加。
三、简要总结
通过众多学者的研究，我们可以发现近年来我国短期资本流动的变化，主要是由于在本外币正利差和人民币升值预期的驱动下，境内机构和个人减少在国外的资产运用，将外汇资金调回境内，或增加对外负债，增持人民币资产。资本可通过证券投资、借用外债、贸易进出口及相关融资、经常转移和直接投资等渠道，实现跨境大量流动。而且，资本流向很快会随着形势的变化而变化。
对于热钱流入规模测度的研究未来可在以下几个方面做出改进和深入探索，一是对于热钱的流人路径，可多进行调查分析，以便能得出更为准确和细化的流动路径；二是对于热钱的规模测算可多采用非线性统计方法提高测算的精确度进一步摸清实况；三是建立完善的热钱监控体系实时掌握热钱流动的最新动态，进而得到最准确的第一手资料。
参考文献：
投资收益测算方法篇10
关键词：房地产 投资 经济评价
0引言
项目拓展对于房地产公司的发展至关重要。拿到一个好的地块，往往意味着项目开发成功了一半。那么如何评价一个新的项目？哪些项目该拿？这就需要进行多方位的考虑。
首先，应考虑企业战略。项目选择要服从区域发展规划、遵循产品战略、结合项目所在地的政治资源，并与企业内部资源相匹配。其次，要关注企业的资金筹备能力。房地产属于资本密集型行业，资金的筹集能力、资本结构规划都会影响到项目的选择。再次，还要充分考虑项目的外部条件。如拆迁情况、周围环境情况和规划现状。
评价项目时，还有一个重要且直观的方法——经济评价。它包括投资测算、收入测算和评价分析。本篇文章重点是分析住宅项目经济评价中所涉及的一些实际问题。
1投资测算
投资测算方法虽有差别，但主要包括以下几个内容：土地成本及契税、前期费用、建安费用、配套设施费用、管理费用、销售费用、财务费用等。
1.1前期费用测算时要关注一些重要费用的计取方法和项目所在地对前期费用收取的政策法规。
比如工程设计费，普通住宅的设计费只需几十元/平方米；但是如果项目定位高端，则可能请大师设计，以致多方案比较，费用可能上千万。再如三通一平费，不同的项目差别很大。位于城郊接合部的项目，临时水电与正式水电的费用较高，周期也长，企业为了加快项目进度，花几千万是常事。另外，现场还应详细踏勘，如果存在需迁移的杆线，这种费用也要考虑进去。
前期费用缴纳也是工作重点，一方面要查阅相关的地方政策法规，对人防费和基础设施配套费等据实核算，另一方面还要考虑政策优惠时的费用减免。
1.2建安费用测算时首先要确定建筑形式，多层、小高层还是高层住宅；其次需确定装修标准，毛坯、简装还是精装修；最后，再按照经验值进行测算。
经验值可以查阅项目所在地工程造价信息网的信息进行调整。比如北京造价网上就有造价实例的信息，08年6月，四环外、5层、2.8米层高的混合住宅项目单方造价为815元/平方米，案例中还规定了建筑工程、装饰工程和安装工程的形式，测算人员可以据实调整。对于分期开发、建设周期较长的项目，需要考虑主材价格变动的影响；对于特殊地质条件，地基处理费用也应考虑。
1.3配套设施费项目所处的环境不同，配建或代建项目的要求也不一样，具体要根据规划要点的具体要求或同类项目的配建情况进行测算。
例如某一建筑面积为50万平米的住宅项目，规划要点中就明确规定需设置一处社区中心，建筑面积5000-8000平方米，功能包括社区管理、卫生、邮政、储蓄、文体活动、商业服务、餐饮休闲和室外活动等，还应配建24班小学一所，12班幼儿园一所。
1.4财务费用财务费用的测算比较复杂，重点是在计息基数、计息利率和融资费用上。
按规定，项目开发要求30%左右的自有资金，这意味着贷款计算基数为投资额的70%。但实操中，项目的借贷资金常高于这个比例。所以，计息基数要根据企业的实际情况计取。
关于计息利率，要充分考虑经济的波动性和开发时间的滞后性。因为从测算到拿项目再到贷款到位，至少需要一年的时间。举个例子，在07年1月做的测算，当时3～5年期的贷款基准利率为6.48%，在08年1月取得部分贷款，则相应的利率为7.74%，两者相差1.28%，这种影响是不能忽视的。
至于融资费用，则要根据企业的实际融资能力进行估算。企业规模较小、融资能力差的，此项费用较高。
2收入测算
收入测算受市场影响大，分析技巧较强。同一地段，不同的产品和销售策略，价格就会有差异。这就需要我们对项目有一个清晰的定位，重点关注销售面积、销售价格和商业销售。
2.1销售面积要区分建筑面积与可销售面积的不同。测算成本时一般按总建筑面积计算。测算销售时，地上可销售面积要扣除物业用房等配套设施面积。地下可销售收入的测算时，应考虑地下车库的销售收入，但是所有的销售收入。例如南京市《商品房附属房屋转让等问题的若干规定》第六条就规定“相当于标准配件总量15％的室内机动车停车位以及全部露天机动车停车位为业主共用停车位，其余为房地产开发企业可销售的业主专用停车位。”
2.2销售价格销售价格一般用市场比较法确定。要注意同一项目中的会有多个销售价格，主要是由于产品不同、装标准不同造成的修。要把网站的成交数据与询价数据相结合。因为网签价格可能较早，也无法反映促销优惠；而实际询价可能不真实。另外，对于销售周期较长的产品，还要按照房地产开发周期，采取不同的销售价格调整系数。
2.3商业销售收入测算中还应关注配建商业的销售收入。商业一般有三种处理方式：位置较好的小铺面蓄水之后可能直接销售；大体量的集中商业可能要长期持有；还有的可先行招租，待成熟之后再出售。所以测算时，要先有一个商业经营的大概方案，处理好这三部分的比例。
3经济分析
经济分析建立在投资测算与收入测算的基础上，分为静态与动态分析。
3.1静态经济分析常规的静态分析指标有投资收益率、投资回收期、项目毛利率等。建议首选年自有资金收益率和净利润总额。年自有资金收益率可以评价不同周期的项目，可以反映财务杠杆作用。净利润主要是体现经济效益的总规模。有些项目虽然收益率不高，但风险小、规模大、收益高，土地一级开发项目就是这样的类型。
3.2动态经济评价动态分析除了动态的考虑成本与收益外，主要是现金流分析。这就要求列出完整的开发计划，包括建设计划、销售计划、融资计划。在此基础上，计算现金流。通过分析比较，一方面是制定资金调度方案；另一方面是观察项目的资金收入情况是否符合公司的融资计划。