股票投资公司分析篇1
上市公司的股票投资分析主要包括行业分析、宏观经济分析、公司基本面分析和技术分析四个方面。
行业经济是宏观经济的构成部分，宏观经济活动是行业经济活动的总和。行业分析的主要任务是解释行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位，预测并引导行业的未来发展趋势，判断行业投资价值。
宏观经济分析是证券投资分析的关键，宏观经济决定了股票市场的基本走势，只有正确判断当前宏观经济形势才能做出正确的投资决策。
公司基本面分析是通过分析公司年度财务报表、财务指标，来判断该公司股票的价格走向。
证券技术分析的特点是从市场自身规律出发，以历史大数据分析指标为依据，预测证券价格的变动趋势，但是技术分析是独立完成的，一般不考虑公司财务状况，也不受宏观经济政策左右，所以在做技术分析的同时，要多方面考察其他综合因素的影响。
本文选取的研究对象为房地产行业园区开发企业电子城公司，从以上四个方面对电子城公司的股票投资价值做了实证分析。
二、电子城公司股票投资价值分析
电子城公司全称北京电子城投资开发股份有限公司，是一家从事科技产业地产开发运营的上市公司。公司主要从事投资及投资管理；房地产开发及商品房销售；物业管理；高新技术成果（企业）的孵化；销售五金交电、建筑材料；货物进出口、技术进出口、进出口；信息咨询（未经专项审批项目不得经营）；房地产经纪业务.公司电子城it产业园被北京市政府列为“北京市2010年重点工程建设项目”，符合首都“十二五”发展战略定位，具有广阔的发展空间和竞争力。
（一）行业分析
1.电子城公司行业生命周期及市场结构分析。我国的房地产行业属于成熟阶段后期。房地产行业繁荣发展已经发展成为我国国民经济的支柱产业，近几年来随着房地产企业的实力也不断增强，随着需求的拉动，银行纷纷加大对房地产的按揭贷款数量，其他渠道的新资金也逐渐进入房地产领域，推动房地产行业向前发展。投资需求和消费需求的不断扩张超过了产出的增长，刺激价格迅速上涨到较高水平，大量其他行业的企业由于对高额利益的渴望，纷纷进军房地产业。房地产价格上涨速度明显加快，房地产泡沫显现并不断膨胀。然而虽然房地产业泡沫较大，但由于房价近年来一直持续攀升，参与者普遍获利，房地产企业还是具有很大的发展前景。
在行业结构上，电子城公司所属的房地产园区开发行业具有产品异质、资金密集、周期长的特点，这些特点决定了该行业合理的市场结构形式应为寡头垄断，即由几家左右的企业垄断整个市场的半数甚至更多市场份额。
2.电子城公司行业地位分析。根据公司披露的财务数据显示，电子城公司2015年一季报每股收益0.02元，净利润1292.10万元，同比去年增长-95.26%，受本公司项目开发、结算周期影响，预计上半年净利润与去年同期相比下降幅度超过50%。在三级行业分类中，所有财务指标显示电子城公司在相关行业排名比较靠前，其中每股收益排名第7，每股净资产排名第5，每股现金流排名第5，净利润排名第6，营业收入排名第7，总资产排名第6，净资产收益率排名第7，股东权益比例排名第1，销售毛利率排名第3，总股本排名第5，综合平均排名第7左右，相比较2014年度排名略有下降。
总结：由以上分析可知，在行业方面，房地产行业有一定的发展空间，且电子城公司在房地产园区开发行业中也有较好的竞争力。
（二）宏观经济面分析
1.当前宏观经济政策分析。从宏观经济面上看，2015年一季度经济数据超预期下行，1～2月工业增加值同比增速回落至6.8%，房地产仍未企稳，出口后劲不足，经济下行的压力有增无减。房地产行业值得投资者关注，进入2015年以来央行和财政部强强联合，出台了被业界喻为5年内最强的楼市政策，央行下调二套房贷首付至四成，财政部紧随其后，营业税5年改2年政策落地。另外，央行近期超力度降准，在经济下行压力增大的情况下，降准后紧接着重大货币政策措施就是降息，降准、降息后购房压力有所减少，对房地产板块形成利好。微观高频数据显示，楼市正在逐步回暖，3月份，90个重点城市的新建商品房成交量环比增长40.2%，70个大中城市新建商品住宅（不含保障性住房）价格环比上涨的城市数量从2月份的2个增加到12个。
2.宏观经济政策对电子城公司影响分析。从2010年开始，电子城公司不断尝试着扩大经营合作项目，2010年，公司定增it产业园；2013年3月，公司与金东南房地产共同出资5000万元（公司占比60%）设立项目公司负责开发建设电子城-朔州数码港项目；2014年9月份，公司和五八信息签署战略合作协议，双方将以互联网创新驱动为核心目标，在技术创新，创业孵化，金融服务等方向开展深度合作，定位于打造集产业聚集，服务平台、投融资平台等功能为一体的移动互联网科技创新驱动产业基地。这一些系列项目的开发合作体现电子城公司在现有产业政策下对公司未来发展方向做了积极而有益的探索，从这个层面上说，公司创新后劲较大。
总结：2015年以来，在稳健宽松型货币政策的刺激下，楼市逐渐回暖，电子城公司产业优势比较明显，发展后劲较足。
（三）公司基本面分析
财务分析包括3个方面：财务报表分析、财务指标分析与综合财务分析。在这里主要分析前两项，依据电子城公司披露的近年度的财务报表（资产负债表、现金流量表和利润表）得出各个财务指标，在此基础上简要分析公司的经营能力，成长能力，变现能力，偿债能力和投资效益。
1.经营能力分析。公司经营效率的高低直接影响到公司的盈利能力。资产周转率、销售利润率、每股盈利率是衡量公司效率、盈利能力高低的主要财务指标。由这几个表格可以看出，企业的净资产收益率在20%左右，利润率在30%～50%之间。
通过对比近五年每股收益可以知道，电子城公司近年来每股收益保持在0.5～0.8左右，收益比较稳定。
2.成长能力分析。公司的成长性分析包括经营战略分析、规模变动特征及扩张潜力分析。通过对比近五年的成长能力指标可知，该公司近几年各项营业利润逐年增长。从公司的规模扩张分析，该公司是靠市场需求拉动，通过产品满足市场需求。纵向比较公司历年的销售、利润、资产规模等数据，可以得出公司的发展趋势是加速扩张。该公司的主要投资项目房地产园区开发，近年来利润同比增长高达278.94%，所以该公司的成长能力优良。
3.变现能力分析。根据财务比率指标图表的数据，电子城2014年以前流动比率低于2，13年以后高于2且接近于2（流动比率一般不能低于2，低于2则短期还债能力偏低，也不要太高）；再分析速动比率，速动比率在2014年之前速动比率低于1（通常认为正常的速动比率为1，低于1则短期偿债能力偏低），在2014年之后高于1切接近于1。结合流动比率和速动比率分析，可知其在2014年年底以前，短期偿债能力较弱，短期有一定资金压力，但是自2014年以来，短期偿债能力得到了加强。
4.长期偿债能力分析。资产负债率反映债权人和所提供的资本占全部资本的比例。电子城资产负债率应保持在40%的适中的程度，自2014以来，资产负债率下降到33%左右，没有过低，表明其自有资本雄厚，还款付息有保障。另外产权比率反映其基本财务结构是否稳定，在2014年之前产权比率较高，意味着财务风险高，同时报酬率也高，自2014年以来，产权比率下降到50%，证明财务风险和报酬率维持在较平衡的水平。
5.经营效益分析。根据下面图表的数据，首先是存货周转率：该企业存货周转率较低，表明电子城的存货管理不是很有效率；接着是应收账款周转率：其应收账款周转率较高，证明其平均收账期较短，说明应收账款收回很快；接着是固定资产周转率：其固定资产周转率较高，说明固定资产的运用效率高；最后是总资产周转率：总资产周转率较低，证明其销售能力较低，企业全部资金利用效率较低。
数据来自金融服务网http：//10jqka.com.cn/。
6.投资收益分析。截止到2015年3月31日起，电子城动态市盈率为18.52，该市盈率较高，说明公众对股票的评价高，公司成长潜力大；市净率为3.02，该市净率较小，说明股票的价值高，股价的支撑有保障；市销率为4.44，市销率较小，说明其股票的投资价格高，投资者可以付出比单位营业收入更少的钱来购买股票。
总结：综合以上分析可知，电子城在公司方面产品竞争力、经营能力、成长能力、盈利能力较强，法人结构合理，公司经营比较稳定。
7.技术分析。选取了2014年9月至12月的股票走势图进行研究。技术指标在股票分析中十分重要，特别对于想进行短线投资的投资者，要尽量多参考历史数据的技术分析指标。主要的技术分析参考指标包括maCD指标，BoLL指标和KDJ指标。
（1）日K线均价线，成交量，maCD图。
maCD主要利用长短期的两条平滑平均线，计算两者的离差值，分为DiF（正负差）、Dea（异同平均线），其中DiF为核心线，Dea为辅助线。基本原理是借用短中期快速与慢速移动平均线分离、聚合的特征，加上双重平滑处理，判别大市的位置和买进、卖出的时机和信号。它实际上是均线之间的比较，也是众多技术指标中最重要、最有用的一个指标。
从样本走势图可知两者均处于0轴以上，属于多头市场，DiF线自下而上穿越Dea线是买入信号。由图可见，该股票为短期、中期和长期移动平均线组合成的均线系统在股价的下方，同时向右上方移动，且短期移动平均线在上，中期移动平均线居中，长期移动平均线在下的均线排列方式，故属于多头市场。且已形成金叉。
（2）周K线BoLL线，成交量，KDJ图。
BoLL线利用统计原理，求出股价的标准差及其信赖区间，从而确定股价的波动范围及未来走势，利用波带显示股价的安全高低价位，因而也被称为布林带。其上下限范围不固定，随股价的滚动而变化。布林指标属路径指标，股价波动在上限和下限的区间之内，这条带状区的宽窄，随着股价波动幅度的大小而变化，股价涨跌幅度加大时，带状区变宽，涨跌幅度狭小盘整时，带状区则变窄。
从样本走势图可知股价基本上始终处于股价通道内运行，证明该股票行情正常。该股票前一段在布林线的中轨线下方，表明股价趋势处于弱势，后一段股票在布林线的中轨线，表明后期股价趋势处于强势。观察发现布林线的上、中、下轨线在同时向上运行，表明股价强势特征非常明显。
从样本走势图可知KDJ指标又叫随机指标，要是利用价格波动的真实波幅来反映价格走势的强弱和超买超卖现象，在价格尚未上升或下降之前发出买卖信号的一种技术工具。它在设计过程中主要是研究最高价、最低价和收盘价之间的关系，由于KDJ线本质上是一个随机波动的观念，故其对于掌握中短期行情走势比较准确。
从样本走势图可初步判断K、D、J这三个值在20～80之间徘徊，宜观望。再具体分析KDJ曲线的交叉，从十二月的交叉线可以发现，股价经过一段时间的上升过程，并且K、D、J线都处于50线附近，而后J线和K线几乎同时向上突破D线，表明股市处于强势之中，股价将再次上涨，这是KDJ指标黄金交叉的第二种形式。此股票刚刚形成黄金交叉。
股票投资公司分析篇2
关键词：财务指标体系;上市公司投资价值
我国的证券交易平台正在趋向于正规化，这有助于投资者减少投资风险、提升投资利益。但由于上市公司数量的上升，相同行业的公司竞争力会急剧加强，而且股票市场还是处于初级的发展阶段，价格波动的比较剧烈，但是以价格投资为代表的理性投资理念已经形成了，这样就需要投资者更应注意要谨慎选择股票，多方面分析上市公司的潜在发展空间，选取投资价值大，企业内部运营管理和市场开拓方案科学合理的公司进行投资，有利于投资者选取更有价值的股票。根据人们对价值投资的观点，把股票投资主要放在那些在股票市场中价值被严重低估，或者是其股票的市场价格暂时的低于其他的上市公司的股票价值。如果这些上市公司经过一段时间的发展，业绩水平进行不断的提升，其营业额也将会是闻不得上升，这样就会使它的股票价格上涨，表现出非常好的成长性，股价也会逐渐想起内在价值回归，投资者就会对其所投放的股票投资的未来收益也会所以越来越高。所以现在基本上就形成了一种形式：当股票第一其内在价值是，股票被低价买进，当股票市场价格高于其内在价值时，股票就会被高价卖出。本文对中国上市公司的潜在发展状况进行了分析，提出了可行性较高的财务指标体系模型评估标准，帮助投资者更科学的进行企业投资。
一、建立上市公司潜在发展空间的财务指标体系
（一）分析上市公司发展空间前的准备工作
对于股票投资来说，应该首先从上市公司的内在价值入手，正确的分析和寻找影响公司内在价值的主要因素，建立一个上市公司内在的价值综合评估测试财务报表体系，以此表为基本，经过各种专业的分析利用，就能够得到上市公司的内在价值评估模型，通过这样的方法就能得出上市公司粗暴在的内在价值，通过内在价值和股票价格的波动变化趋势构建一个上市公司的投资价值分析报告。对上市公司潜在的发展空间进行剖析需要先了解当前社会的整体经济情况，看社会形势是否适合新公司的上市，上市之后是否能获取期望的企业效益;其次要了解同一行业的其余公司发展情况，观察该上市公司发展存在的竞争力，并且了解公司在开拓市场过程中应对竞争对手的有效方案;第三，要想了解上市公司的潜在发展空间，还要对该公司的基本层面进行分析，观察该公司基本的运营方式以及内部分工是否科学合理，也是投资者在进行投资时必须要注意的一个问题。投资者在股票投资时，股民们主要的投资目标就是一些股票市场中那些股票价值被严重低估的，或者是其市场价格低于其内在价值的股票，因为这些股票的的升值空间很大，经过一段时间的发展，它们的股票市价将会逐渐的回归正常，有时或许还会高于正常市价，所以这样的股票的需求量将会上升，股票投资者就得到了意想不到的回报。
（二）分析上市公司财务情况时的各种指标
在对上市公司的财务情况进行检查和评估时要注意分析该公司的相关指标情况，指标的正负反映了公司的盈亏情况以及发展趋势。反应公司的经济水平和发展状况比较重要的指标包括公司偿还债务的能力指标、获取利润的能力指标、企业运营能力指标和发展价值能力指标。上市公司的偿还债务能力可通过设立公司资金的支出与收入比率，流转速度比和长期的欠款比例来体现，由于公司的发展需要不断的资金流动，所以这些指标都不是确定的。
对上市公司的德整体经济数据分析、上市公司所属的行业形势分析和公司的整体面分析都算是上市公司的内在价值的分析。因为经济趋势分析过于复杂，所需要的数据比较大，所以在技术上难以实现对公司的实时跟踪。如果要对一个公司的行业进行分析，就需要长时间的相对稳定的因素，所以本文就从公司的基本面来选取相应的指标来分析上市公司的内在价值，不考虑上市公司的整体经济形势和公司所述的行业分析。
公司的运营水平通过设立公司总资金的流动情况、收入的现金比例、流动资金与固定资金的周转情况、货存的支出比例、长期资金的周转情况和应收资金的周转情况来反映。由于资金的支出与收入和货存的周转反映了公司的资金流动情况，所以以上指标应该均为正指标，即公司的收入资金应大于支出资金。设立公司的总资金净收入情况、单股股票的盈利情况、企业经营的收入利润和公司的盈利资产保证系数，可以反映企业的获利情况，当以上指标为正指标时，可以说明该公司具有一定的经济基础且公司处于稳步发展阶段。公司的发展价值通过设立企业经营收入资金的增长情况、净收入的发展趋势、总资金的增长情况和公司货存的累积情况来反应，公司的发展需要不断累积资金和货存，以上指标为时，可以反应该企业具有很好的潜在发展价值。
（三）观察股利分发情况
对于目前的中国上市公司的股利的分配状况就是以不分配或者是少分配为主，上市公司的能够分配股票利润医院的比较少，有很多业绩相当好的公司有分配股利的能力，但是其仍然是不愿意进行股票的丽人分配或者是少分配。在股票的利润分配形式上，大多是人偏爱股利的分配形式，大多数公司主要以派送红股的分配方式为主，而采用现金股利分红的比较少，虽然近年来以派现方式分红的上市公司逐渐的增加，但是展整个上市公司的比重还是比较少的。另一方面，股利分配的随意性比较大，没有规律可循，无论是对于采取现金股利还是采取股票股利的方式的上市公司，其股利政策的稳定性都比较差，而稳定性差的上市公司对于狐狸的支付保障就比较低。所以现在能让投资者准确的把握公司未来的股利政策的上市公司比较少。分析上市公司的潜在发展价值情况时，除了要观察上述各项指标之外，还要观察企业分给股东的利润情况。股利分发给股民的方法有很多，例如通过赠与投资者部分股票或现金来鼓励投资者更加信任和支持自己的企业。在这些方法中，最具有大众信任度的股利是现金股利，由于投资者众多，一般的企业并不具有分发现金股利的能力，所以派发现金的分红方式也体现了该公司具有一定的经济基础和良好的发展趋势。
二、投资上市公司的潜在价值剖析
对于目前来说，股票的投资分析主要分为宏观分析、中观分析和微观分析三个部分，宏观分析就是指对国家的国民经济、政治、文化的分析，中观分析就是指对行业和地区的分析，为观分析就是指对上市公司本身的分析。随着股市的不断发展，投资人的投资手法和股票分析不断的成熟，以及上市公司数量的不断增加，在像以前那样对上千种股票乱抓一气，就会很难的发展上市公司，所以在成熟的股市中股民想要成功就必须的学会对上市公司的潜在价值进行剖析。股票市场中存在着许多有价值的股票，但是一直未被发掘，原因是股票一直呈现出平稳或下降趋势，其价值被严重的低估，市场价格暂时的低于其内在价值的股票，大多数投资人将其视为废股，不具有投资价值。但是这些有价值的股票一直没有被发掘是因为公司的潜在发展价值和市场价格不符，或者公司处于创业阶段，大众不能给这些公司一个合理的价值评价，导致公司的发展状况止步不前。但只要这些企业改变一下营销方式，或者整顿内部管理，发展一段时间，其股票的价值就会趋向于该企业真正的潜在价值，股价就会呈现比较好的上升趋势。所以，在投资者进行选股时，要选择这种具有投资价值的上市公司，不能跟随大众心理，要对股市情况进行科学合理的分析，股价已经在上升的公司由于太多人入股，并不一定具有期望的投资价值。
因为各行各业的工作特征不同，所以各个行业的业内公司财务指标不同，对于同一个指标的不同行业的上市公司的来讲其内在价值的评估标准重要性也是不同的，所以对一个上市公司的内在价值评估也应该分行业的进行。股票在不同的时间段和不同形式中会有不同的增长率，但是有波动是正常的，公司的发展过程中会存在着遭遇技术瓶颈或者营销管理方案偶尔与市场不符的情况，投资者需要用发展的眼光去看待上市公司股票的波动情况，不能因为暂时的股票价格下降而忽略了企业实质的内在发展价值。
三、结束语
我国的股票市场越来越完善，其中包括了许多具有投资价值的上市公司，了解上市公司的财务指标，可以让投资者减少投资风险。依据投资者对投资的观点，股票投资价值是一种相对价值的投资，其是根据股票的价格和内在价值对比决定的。股民想要在股市中获得成功，就必须从上市公司的内在价值入手，进行深度的分析并且建立上市公司的内在价值综合分析评估体系，再结合因子分析法和分析法，建立上市公司的内在价值的评估模型，这样就能为投资者在投资时进行一些指导作用，使得投资者能够准确的进行理财。本文建立了一套完善的财务指标体系模型，并且对我国的上市公司现状进行了一定程度的分析，让投资者在投资时可以了解上市公司的相关财务指标，选择具有潜在发展价值的公司进行合理投资，获取投资利益的最大化。
参考文献：
股票投资公司分析篇3
【关键词】基本面分析技术分析财务分析风险与收益
相比于房地产、基金以及银行理财产品，股票市场的投资要复杂得多。投资者需要掌握更多的知识和技能，深入理解股票市场的风险与收益，有自己独立的见解，不能盲目跟风，总的来说，投资股票市场有以下几种基本思路。
一、宏观经济分析
众所周知，股票市场是一个国家政治经济的晴雨表，也就是说，一个国家的政治经济状况的变动会影响股票的价格，作为一个股票投资者，要时刻关注宏观经济运行中的重要经济指标。比如说，每月中旬公布的上一个月的Cpi，如果Cpi过高，意味着通货膨胀或者通货膨胀预期，无论哪种情况都会刺激股票市场的拉伸。
仅仅知道这些宏观经济指标是远远不够的，数据往往有滞后效应，当数据公布时，股票的价格已经上升或者下降了，如果公布的数据只能在股价变动中坚持一两个交易日，那么当投资者得知公布的数据后再进行股票操作就晚了。比如：短期利率下降，投资者建仓买进股票，但是，由于利率的波动只是短期的微调，并不是整个资金市场资金供求情况的真实反映，利率很快就会上扬，投资者刚买入股票，马上发现利率上升了，此时抛掉股票定会遭受损失，只能继续持有，等待清仓时机。对于宏观经济的分析必须在相关数据公布之前，也就是说，股票投资者必须学会利用自己的逻辑去分析和预测宏观经济的运行情况，根据自己的预测来操作股票，而不是等待相关经济数据的公布。
二、行业分析
（一）行业分析概念
行业分析是指应用统计学、计量经济学等分析工具对行业的运行状况进行全面分析，包括生产、消费、技术、销售、行业竞争力、市场竞争格局、行业政策等，通过对行业要素的分析从而发现行业运行的内在经济规律，进而进一步预测行业未来的发展趋势。随着科学技术的进步，行业的更替兴衰速度越来越快，在汽车出现以前，欧美的马车制造业是何等的辉煌，然而时至今日，连汽车业都已进入生命周期中的稳定期甚至衰退期了，尤其是随着油价的上涨，现在的汽车行业主要向电动汽车转变，那种耗油多污染大的汽车支撑不了太久。如果某个行业已处于衰退期，则这个行业中的企业，不管其资产多么雄厚，经营管理能力多么强，都不能摆脱其阴暗的前景。
（二）互联网背景下的行业发展
随着互联网的高速发展，很多行业都在逐步的互联网化，那些跟不上互联网思维和节奏的行业正在苦苦挣扎。比如传统的书店，现在的书籍爱好者都是去亚马逊、当当、京东以及淘宝等网上书店购买书籍，因为网上买书比实体书店更便宜，随着物流的发展，网上购书速度也越来越快，一般24小时就能送货到家，这比你去实体店更节省时间。俗话说：女怕嫁错郎，男怕入错行。股票操作更是如此，如果购买了错误行业的股票，被套牢的风险就会增加，像高耗能汽车、书店等传统行业的股票，即使短期内股价在上升，投资者也只能进行短线操作，不易进行中长期投资。当然，如果传统行业的上市公司能够及时地跟随时代潮流和科技的进步，在恰当的时机进行转型，仍然是有利可图的。
三、公司基本面分析
在对宏观经济运行情况和自己熟悉或者想要投资的行业进行全面分析后，投资者需要在自己选择的行业内挑选上市公司，这就需要投资者对感兴趣的上市公司进行基本面分析。
（一）公司竞争地位分析
在自由竞争市场，优胜劣汰、适者生存。在本行业没有足够的竞争力，即使是朝阳行业的上市公司也会很快被淘汰。研究公司在本行业的地位主要从以下两个方面入手。第一，公司的技术水平，那些紧跟技术潮流，采用和拥有先进技术的公司更有机会在本行业走得更快更远。第二，公司的市场开拓能力，产品的销量最终决定公司的收入和利润，上市公司要保持在本行业的竞争力，必须不断开拓新的市场，持续扩大市场占有率。
（二）公司财务分析
投资者需要通过对股份公司的财务报表进行分析，来了解该公司的财务情况、经营效果，进而了解财务报告中各项的变动对股票价格的有利和不利影响，并最终做出买进或卖出的决定。要进行财务分析，投资者需要有足够的相关知识储备，包括基本的会计知识、财务管理以及财务分析方面的知识甚至人力资源管理和市场营销方面的知识。虽然根据上市公司公布的数据并不能完全弄明白上市公司的真实情况，但是通过财务分析可以让投资者避免一些显而易见的投资错误。
四、技术分析
（一）技术分析的概念
所谓技术分析，是相对于宏观经济和行业等基本分析而言的，基本分析着重于对宏观经济情况以及各个公司的经营管理状况、行业动态等因素进行分析，以此来研究股票的价值，衡量股价的高低。而技术分析则是透过图表或技术指标的记录，研究市场过去及现在的行为反应，以推测未来股价的变动趋势，技术指标主要是根据过去的股价、成交量或涨跌指数等数据计算而得。因此，投资者在进行技术分析时只关心股票市场本身的变化，而不考虑会对股价产生某种影响的经济、政治等各种外部因素。技术分析理论包括道氏理论、波浪理论、江恩法则等，主要分析方法有K线分析、均线分析、形态分析、切线理论、量价关系分析等，技术分析的指标类型非常多，比如：趋势型指标、人气型指标以及超买超卖型指标等。
（二）技术分析的优缺点
偏重技术分析的投资者之所以要购买某只股票，不是因为该股票有价值，而是该投资者认为其他人都认为这只股票有价值，其他的投资者会以更高的价格来购买这只股票。技术分析的美妙之处在于，只要有足够多的投资者相信技术指标并按照指标进行操作，那么技术分析就会有效，通俗地说就是，如果大家都认为某只股票会涨，大家都去购买，这只股票就真的会上涨，而且这种股价的上涨和上市公司本身的表现好坏以及公司内在的价值没有关系。
技术分析的缺陷在于，股票市场是所有投资者的综合博弈，技术分析方法和技术指标繁多，而且根据不同的技术指标用不同的方法进行分析，得出的结论五花八门甚至相互矛盾，这就让投资者无法决策。对于中长期投资，技术分析必须满足三个前提。第一，市场行为包容消化一切，也就是说，所有的信息都会在股价上表现出来；第二，价格以趋势方式演变，股价的波动不会突然出现逆转；第三，历史会重演，只要未来出现相同状况，在历史上发生的事情在未来会再发生。但是，这三个前提很难同时成立，所以，对于中长期投资者而言，技术分析并不是最佳策略。
参考文献
[1]柏丹.股票价格波动的宏观影响因素分析[J].经济师，2013（1）.
[2]赵志军.股票价格对内在价值的偏离度分析[J].经济研究.2013（10）.
股票投资公司分析篇4
关键词：股票回购；动因；效应
由于我国存在股权分置的问题，上市公司在股票回购领域还有巨大的发展进步空间，随着资本市场的快速发展，我国也越来越重视股票回购这种资本运作方式。八月底，我国证监会等部门联合下发新规，新规明确表明股票回购目的应该包括：提高上市公司内在价值，健全投资者回报机制，调整优化企业结构和促进资本市场繁荣稳健发展。在实践中，中国对股票回购的应用也越来越多，本文将探讨上市公司股票回购的动因及其产生的效应，结合我国的特色国情，推动股票回购在我国资本市场的发展和成熟，使其发挥真正的效果和作用。
一、股票回购的概念
股票回购是指上市公司可以通过公开市场回购等方式使用现金或举债从二级市场购买一部份自己公司的股票。公司可以将完成回购的股票以“库藏股”的方式处理，可保留也可宣布作废。这一做法直接减少了公司股票总量，并且回购后的股票不参与每股收益的计算和分配，这可以提高剩余股票的价值。
二、上市公司股票回购的动因分析
（一）传递股价被低估信号
信号传递理论在国内外得到广泛认可，是股票回购理论的研究亮点，并且国内外学者对其主要思想达成基本共识，那就是“公司管理层与投资者拥有不同的信息资源，管理者认为上市公司的股价不一定是其真实价值的反映，或认为公司自身运营很好，未来具有较好的盈利能力，而公司的内在价值没有被良好的体现出来时，他们就会回购本公司股票，从侧面将股价被低估的信息传递给投资者，激发投资者的投资热情，修复股价，维护公司利益。使投资者建立对公司未来发展的信心。实践证明：如果上市公司用很高的价格回购股票时，投资者会更加坚信股价被市场低估，信号传递的效果也会更加明显。
（二）优化股本结构
财务杠杆假说是以资本结构最优理论基础建立的，一般来说，价值越大的公司其负债率越高。上市公司回购公司股票，减少了所有者权益资本，提高了负债/股东权益比率，可以有效地发挥财务杠杆作用，调整和优化资本结构，实现了资本结构最优化和增加公司价值的目的。
（三）反收购策略
并购防御假说自20世纪80年代兴起，当时美国经济市场竞争异常激烈，公司间的恶意收购经常发生，上市公司在这种情况下，为了掌控自身的控制权防止本公司被外族恶意收购，一般会溢价回购公司部分股权，进而提升股价，增加被收购的成本，使恶意投资者知难而退，降低被收购机率。也即是说，股票回购是公司管理层基于对公司安全的考虑而采用的一种策略性手段，是为实现公司利益服务的，也是为稳定管理层利益服务的。
三、上市公司股票回购效应分析
（一）股票回购的正效应
1.财务目标效应。上市公司强调股东财富最大化的目标，而股票回购可以减少流通在外的股票数量，公司在分配现金股利时可以减少红利支出，提高了公司的经营水平，提升了上市公司股票内在价值。提高了股价，就可以实现股东财富最大化这一财务目标，股票回购也证明其对股东财富最大化的目标带来了有利的效应。同时，股东回购公司股票暂时不需要缴纳个人所得税，股票回购具有节税的作用，股东财富增加，也促进企业财务目标的实现。
2.财务杠杆效应。财务杠杆，公司通过举债产生利息，减少企业所得税的缴纳，提升公司的价值。当公司发展到一定阶段，资产负债率没有达到公司最佳要求，就可以采用回购股票的方式来提高收益，通过举债回购可以减少利息支付，增加投资报酬率，提高股东收益。因此股票回购可以充分发挥财务杠杆的作用，进而优化公司的资本结构，促进公司的发展。
3.有效防止恶意并购。当上市公司股价过低并且公司潜力很好时，就会成为其他公司收购的对象。公司管理层为了掌握实际的控制权，防止敌人接管公司回购股票可以减少发行在外的权益资本，使得股价上升，提高收购成本，可以有效防止并购。
（二）股票回购的负效应
股票回购成功必然会给上市公司带来有利的影响。但是，上市公司股票回购也需符合适当的条件，比如要持有充足的流动资金，回购股票会使得资产负债率提高，公司负债会增加，偿债能力下降。如果盲目进行回购，使公司内部现金减少，会影响其他经营活动的进行，增加财务风险，阻碍了公司的支付与变现能力。
四、上市公司股票回购实践
2015年下半年我国股市处于熊市，根据实际情况分析，当处于熊市时，股价严重下跌，而股价过低会打击投资者对投资公司的信心，削弱公司竞争能力，给公司经营造成严重影响。对于这种情况，大部分上市公司宣布采用股份回购的策略，提振投资者信心。在宣布回购公告后，某种意义上向市场传达了公司发展良好的讯号，可以扩大该股票的市场需求量，会使得每股的收益得到一定程度的提高。
通过表1分析，我们能够看出这四家公司在进行股票回购后每股收益都有不同幅度的上升，美的集团的每股收益上涨了15.50%，金禾实业的每股收益上涨了31.03%，新湖中宝的每股收益上涨了85.71%，川投能源的每股收益上涨了20.55%。每股收益的上涨表示股票内在价值的提升，这有助于实现股东财富最大化的目标。
五、结论
在股市剧烈波动的背景下，实施股票回购的上市公司其股价确有所提高。无论从理论还是实践上，股票回购都是一种可以调节资本结构、提高公司股票价格、稳定投资者持股信心、维护企业形象的重要工具。我国大部分的股票回购动因是为了向市场传递公司积极信息，增强投资者的信心。上市公司为了维护公司形象，防止股票价格继续下跌，便借助股票回购提升股票价值，增加公司内在价值。而股票回购在这一动因的实施下，实现了传递公司经营良好的信号，达到股东财富最大化的目标。
参考文献：
[1]徐若曼.上市公司股票回购的财务效应――以宝钢股份股票回购为例分析[J].中国外资，2012（22）：96-97.
股票投资公司分析篇5
ipo(initialpublicoccurence)抑价，指新上市股票折价发行。股票上市交易后，交易价格会明显高于发行价格，股票会出现超额报酬率。国外学者早在上世纪70年代就开始对ipo上市现象进行研究，例如ibbotson(1975)以1960年至1969年间美国的ipo数据为样本，经研究发现，ipo上市后第一个月平均异常报酬率达到11.4。ibbotson，Regerand，Ritter(1994)经研究发现所有上市运作的公司在股票上市第一天平均获得了16%的超额报酬率。maherKooli，Jean-marcSuret(2001)以加拿大1991年至1998年期间上市的样本数为971只的ipo数据进行了实证研究，发现ipo首日平均超额回报率达到20.57%。
也有学者从不同角度对于ipo现象进行了分析。例如：Ritter(1984)研究了市场情况对ipo抑价的影响。1980年1月到1981年3月发行旺季(Hotissuemarket)时上市的ipo期初平均报酬率为48.4，而在1977至1982年(扣除前述发行旺季1980.1至1981.3)发行淡季(Coldissuemarket)时上市的ipo，而在发行淡季上市股票的期初平均报酬率仅为16.3。wang&Chiang(1989)以1975年1月至1984年9月新加坡64个新上市股票为样本分析了新股的类别对抑价的影响：若新股为增资股(publicissue)，其超额报酬率为56.0%；若新股为公开销售股(offerofsale)，其超额报酬率为46.7%。Devprasad（1994）研究了对三种类别的发行（纯初级发行、混合发行和纯二级发行）对ipo抑价的影响。纯初级是指只有公司向投资者发行股票，纯二级是指只有一部分已有股东向投资者发行股票（也就是指公司的股票现有的一部分股东以上市方式转让股票），混合是前两种发行方式的混合。他对每个公司的价格数据进行的研究表明，发行的抑价程度因发行方式的不同而不同，当以月为分析的时间单位时，混合发行的抑价程度（mixedoffering）比纯初级发行（pureprimaryoffering）的抑价程度高出15%。
研究表明，各国的ipo都存在抑价现象。不同国家的ipo抑价水平存在着差别（如Loughranetal，1994），一般说来经济发达程度较高的国家，ipo抑价程度较低，经济发展水平较低的国家，ipo抑价程度较高。但是，除了国别因素外，ipo抑价程度还受多种因素的影响，很多学者从信息经济学角度对ipo抑价现象进行了分析和解释。
一、ipo抑价的信息不对称理论
信息不对称理论的假设基础实际上是：ipo抑价与信息不对称的程度正相关，信息不对称引起的不确定性降低至零时抑价现象将消失。ipo过程中的信息不对称包含了投资者、发行者、承销商等多个市场主体在股票发行过程中所占有的信息的多寡不同。正是由于各种市场主体在占有不同信息方面具有不同的优势，各种主体才会通过自身行为对抑价产生影响。
（一）投资者之间的信息不对称
Rock(1986)认为投资者之间存在信息不对称，因此产生了股票承销价的低估。Rock将市场上的投资者分为知情投资者(informedinvestor)和非知情投资者(Uninformedinvestor)。知情投资者知道有关股票真实价值，有能力判断股票是否值得申购，非知情投资者则不然。所以具有投资价值的新股上市时，知情投资者会竞先申购，使得非知情投资者申购机会相对少。相反地，当不值得投资的公司上市时，知情者不会申购，但不知情者仍会申购，于是价值高估的股票大多由非知情投资者取得，而造成其损失，这就是所谓的“赢者的诅咒”(winner'scurse)。因此，发行公司为了吸引这些缺乏信息的投资者承担风险所造成的损失，愿意降低价格以弥补投资者购买到承销价高于真实股票价格的损失，以便吸引不知情投资者的加入，导致市场存在承销价格低估情形。
Chemmanur(1993)与Rock(1982)相同，都认为承销价低估是为了补偿投资者收集信息的成本。但Chemmanur认为公司内部股东与外部投资者之间信息不对称，公司内部人在拥有公司品质信息方面具有比较优势，而品质好的公司希望外部投资者能收集有关公司的信息，但是对外部投资者而言，此行为需要昂贵的成本，所以只有降低公司新上市股的价格，使更多的外部投资者来收集有关公司的信息，而收集信息的外部投资者会将该公司信息价格反映在二级市场上，另外品质好的发行公司也利用此方式与品质差的公司作区分。
信息不对称还会引起投资者的羊群效应。羊群效应假说是指信息相对缺乏的投资者在决定是否申购股票时，可能会仿效其他投资者的行为。这些投资者如果发现市场中具有信息优势的一些投资者在申购某种股票时，就很可能追随这种行为。为了吸引投资者中的领导者（羊群中的领头羊）首先申购，从而带动其他投资者跟随认购，发行公司会将新股定价偏低，以保证公司上市发行能够顺利完成。
（二）发行者与承销商之间的信息不对称
Baron(1982)指出，发行公司为委托人与承销商作为人的委托关系的双方存在着信息不对称。承销商对资本市场了解，承销经验丰富。市场对公司证券需求与证券价格的不确定性越高，发行公司对市场的了解程度越低，发行公司对承销商顾问咨询及承销配售服务的依赖性也越大。发行公司使用承销商的信息，必须低估承销价作为补偿承销商，减轻承销商配售时的负担，促使承销商努力服务。承销价格低估是发行公司使用承销商专业咨询及承销配售服务所付出的代价。
（三）账簿记录（Bookbuilding）理论
Benveniste&Spindt(1989)，Benveniste&wilhelm(1990)以及Spatt&Srivastava(1991)认为，账簿记录理论实际上是讨论的承销商与投资者之间的信息不对称。承销商通过从投资者那里获得信息可以建立账簿记录，从而了解市场对于发行公司股票的潜在需求，确定发行的初步价格范围。例如通常承销商和发行者会进行“路演”，使发行公司直接到市场面对投资者。承销商会记录潜在投资者的“兴趣暗示”，进行ipo需求的估算，设定合适的发行价格。但是，如果潜在投资者知道显示愿意付出高价的意愿将会带来实际上的较高价格发行，这些投资者肯定会要求有所回报。为了吸引投资者真实显示购买意愿，承销商必须提供给投资者ipo抑价以作补偿。
二、ipo的信号显示理论
在ipo过程中，发行公司与投资者之间有关公司价值的信息不对称，是信息不对称中的非常重要的内容。发行公司会向投资者传递有关公司价值的一些信号，使得投资者能够了解公司。首先抑价本身就是发行公司传递的一种信号，其他信号还有内部人持股比例、专业机构的声誉及公司规模等，这些信号也会对抑价ou程度产生影响。
（一）抑价
发行公司比投资者拥有更多有关公司的信息，可以向投资者传递一些有关公司价值的信号。allen和Faulhaber(1989)认为投资价值高的公司会将新股上市时承销价低估作为公司前景良好的信号传递给投资者，因为品质好的公司可以通过良好的运营效益及以后的新股增发来弥补承销价低估带来的损失。然而品质差的公司，本身的运营绩效不好，增资的机会较小，可能无法承受新股价格低估的损失。因此ipo抑价可看作发行公司为了吸引投资者向投资者传递的一种信号。
（二）内部人持股比例
公司内部的经理层对于未来公司现金流量的了解，相对于外部投资者具有比较优势（Leland&pyle，1977）。只有当经理层认为公司未来的现金收益会补偿现在的公司股票发行价格时，才会保留显著多的股份。所以外部投资者会将公司内部人的持股比率高低为衡量公司价值的参考信号。ipo价格低估一方面可以吸引内部人持股，另一方面可以发出信号，增加外部投资者对新股的需求（Booth&Chua，1996）。
（三）专业机构的声誉
投资价值高的或风险较低的发行公司会选择声誉好的承销商，利用承销商的声誉向市场传递公司价值的信号。而声誉好的承销商为了维护其声誉，也只愿意承销投资价值高风险较低公司的股票。发行公司为了使用承销商的信誉作为信号必须向承销商支付抑价形式的代价（Carter&manaster，1990）。
三、ipo抑价的动态博弈分析
（一）动态博弈分析
对于ipo的抑价的动态博弈分析实际上是在市场中发行公司与投资者信息不对称和发行公司通过抑价传递信号的理论框架下进一步展开的详细分析。假设ipo市场中有两种发行公司，投资价值分别为高或低。他们在决定ipo的定价策略时相互博弈，市场可能产生两种均衡。
1.区均衡(Separatingequilibrium)
好的公司和不好的公司的承销价采取差定价，亦即高投资价值的公司折价发行，投资者通过承销价的高低来区分公司品质。这种均衡产生的前提是因为低投资价值的公司觉得低估承销价出售的成本太大、风险太高，因此愿意以真实价格出售，不愿低估其承销价格。
2.混合均衡(poolingequilbrium)
高投资价值的公司与低投资价值的公司都采取同样的定价策略，折价发行股票。该均衡达成的背景是低投资价值的公司的真实价值被市场发现的概率较小或市场对公司品质高低没有很大的期望报酬差距，此时低投资价值的公司低估价格的成本较低，会模仿高投资价值的公司的低估价格策略，伪装成高品质公司。在没有其他辅助信息的情下，投资者将以平均价值来评价所有公司。投资价值较低的公司将通过定价策略排挤好的公司，从而产生市场“逆向选择”问题，这对高品质公司而言是不利的。
因此，从动态博弈分析角度看：在区别均衡下，抑价是投资价值较高的发行公司对市场传递的信号。在混合均衡下，无论投资价值高低，新上市公司都可能抑价发行股票，不过两者的动机有所区别。
（二）市场反馈假说
在市场处于混合均衡下，上市公司的筹资过程可能不是一次性完成的（Jegadeesh，weinstein&welch，1993）。市场反馈假说（marketFeedbackHypothesis）认为，当高投资价值的公司与低投资价值的公司采取相同的折价策略时，虽然承销价并未起到信号传递的作用，但是市场能够分辨出公司品质高低。当新股上市后收益率很高时，表明市场相信发行公司品质好，股票的价值高过发行价，使得股价升高。在这种情况下发行公司，可以扩大发行规模，也就是说，发行公司依据上市后新股报酬情进行下一步的筹资决策。因此，新股上市后的收益率的高低实际上反映了市场对于发行公司投资价值的认可程度，发行公司可以根据这一市场反馈回来的信号继续进行下一步的筹资决策。
四、现有理论在我国的适用性分析
与世界各国的股票市场相同，我国ipo抑价现象也很普遍，而且我国抑价程度还很高。很多学者曾经对我国的抑价状况进行了分析。
我国a股市场的平均发行抑价率很高，达到335%（陈工孟、高宁，2000），股票的上市首日收益远远超过其它国家。有分析表明我国新股上市后的超额报酬率与股票风险存在正相关关系，但其他一些因素如股利、发行规模、宏观经济景气状况、中签率等因素与股票新上市后的超额收益相关性却不显著（王晋斌1997）。也有分析表明规模因素与发行价呈负相关作用，即公司规模越大，发行价越难以定得高；公司盈利因素与发行价起正相关作用（张人骥、朱海平、王怀芳、韩星，1999）。有学者发现我国股票市场存在新股上市后承销商对部分股票的托市行为，这是我国ipo抑价的一个重要影响因素（徐文燕，武康平，2001）。
虽然很多学者根据现有理论对我国的现有的ipo抑价状况进行了分析，但现有的一些理论对于我国的市场解释能力还不强。我国的证券市场是以国有企业改革为发端，以社会经济体制改革（包括金融体制改革）为前提，逐步建立起来的。在这种情况下，处于制度变迁过程中的市场必定会产生新旧体制的经常性的矛盾和冲突，这种矛盾会反应到ipo的市场表现中来。
一方面，政府因素对我国的ipo抑价影响很大。我国的证券市场与股票发行是于国有企业改革紧密联系的，股票市场实际上已经成为国有企业转制成本的重要承担者，为国有企业改革提供了大力支持特别是资金的支持。由于我国股票市场实际上的分割，国有企业大部分采取部分股权上市，将少量股权在市场上发售，而将绝大部分股权仍然保持在自己手中，因此股票市场对于国有企业来说最重要的是一个融资市场而不是一个进行资源优化配置的场所。实际经济生活当中，经营业绩越差的企业往往面临改革压力越大，上市融资的积极性也越强，因为上市可以在保持对企业控制权的同时筹得资金。这样也就产生了ipo市场中的“逆向选择”问题。根据经济学相关理论，在“逆向选择”很严重的情况下，交易将不会发生。也就是大量面临困境的国有企业排挤了投资价值高的企业竞相上市，将会使得股票市场根本就无法建立和发展。在既要保证国有企业筹资要求的满足和实现，又要保证股票市场能够建立和发展从而保证有足够的投资者愿意提供资金的情况下，只有政府主管部门才能有资格来充当市场的发行公司和投资者双方的协调者。主管部门负责选择具有资格上市的企业，将筹资的额度采用各种方式分配给众多需要融资的企业。在这种情况下，投资者无法根据公司的投资价值等基本信息进行公司的选择，也就无法根据自己意愿选择投资对象。因此交易双方也就实际上被隔离，那么ipo定价也只有政府主管部门能够决定。
政府部门在确定ipo发行价格时，首先会考虑到将ipo进行一定程度抑价以吸引投资者为国企改革提供资金，并且对投资者进行补偿；其次，政府主管部门面对众多企业是无法按照公司个性特征进行ipo定价的，因为这对于管理者来说效率极其低下。政府主管部门出于提高自身管理效率的目的，会采用“审批”方式确定ipo价格，基本上采用“一刀切”的定价办法，对企业所属的行业特征、企业素质、盈利水平以及成长前景考虑较少。而“一刀切”的定价方式往往会照顾投资价值较低的上市公司，将股票发行市盈率定得偏低，从而增加ipo抑价的程度。
股票投资公司分析篇6
[关键词]股票回购动因效应
股票回购（sharerepurchases)是上市公司从股票市场上购回本公司一定数额的发行在外的股票。在西方,股票回购已经发展成为一种十分常见的公司理财行为,是完善公司治理结构,优化资本结构,为员工激励作铺垫的一种重要方法。
一、股票回购的动因分析
1.作为股利政策的一部分。当公司有多余的现金却没有合适的有利可图的投资机会，公司可把这笔资金以股票回购方式分配给股东；公司通过股票回购向投资者支付现金，而投资者无须就此交纳所得税。2.改善资本结构。公司通过股票回购，减少公司资本，从而使得公司的资本得到充分利用，每股收益和净资产收益率可能因此而提高。3.传递公司信息。在信息不对称的情况下，股票回购可能产生一种有利于公司的信号传递作用。
二、股票回购的效应分析
1.股票回购对资本结构的影响。美国学者莫迪格莱尼(Francomodigliani)和米勒(mertormiller)提出的有关资本结构的理论认为，当公司资本结构处于最佳状态时，公司的加权平均资本成本达到最低，而企业价值达到最大。
2.股票回购对股价的影响。公司回购股票引起股价的变化，主要来自以下两个方面：一是股票回购后，公司的每股净资产将发生变化。股价将随每股净资产值的变化而变化，但对股价的影响方向是不确定的。二是由于公司回购行为的影响及投资者对收益的心理预期，将促使市场看好该股并带来股价的上升，这种变化对股价的影响一般总是向上的。
3.股票回购对每股收益的影响。假若公司总资产盈利能力及利息率不变时，回购股票将引起净资产收益率的变化，进而引起每股收益的变化。当股票回购价格大于每股收益无差别的股票回购价格时，将引起回购后每股收益的减少；当股票回购价格小于每股收益无差别的股票回购价格时，将引起回购后每股收益的增加；当回购价格等于每股收益无差别的股票回购价格时，回购股票对每股收益没有影响。
三、实证分析――邯郸钢铁股票回购
2005年6月16日，邯郸钢铁（600001）股份有限公司第三届董事会第七次会议全体董事通过了《关于回购社会公众股份的议案》，拟于2006年2月底前通过上海证券交易所用自有资金以每股价格不高于5.8元/股的价格回购社会公众股6000万股，回购比例占当时总股本的4.072％，占流通股本的12.161％，收购资金不高于3.5亿元。截止到2006年2月底，公司回购流通股期限届满时，公司累计回购股份总数为7,498,816股，占公司总股本的0.31%，购买的最高价格为3.278元，最低价格为2.77元，支付回购资金总额为23,992,694.24元。
1.邯郸钢铁股票回购的动因分析。受钢铁价格下跌等因素影响，邯郸钢铁股价呈现不断走低态势，特别是2004年下半年以来公司股价已跌破每股净资产，市盈率和市净率都低于同行业上市公司水平，股票市场表现与公司经营状况不符，股票价格被严重低估，有损股东利益和公司形象，此时应开展股票回购，提升公司形象，维护股票价格，改善资本结构。
注：上表为邯郸钢铁2002、2003、2004年的主要财务指标和2006年回购前预计数和实际数，由于回购政策没有被完全执行，各项财务指标没有按照预计的数字变化。
2.邯郸钢铁回购股票的效应分析。
(1)短期内支撑邯钢股价走强。本次回购流通股后，邯钢2005年的每股收益增加0.02元，虽然公司股票估值难以大幅提升，但股价却因此走高。(2)刺激钢铁板块反弹。据新疆证券周德昕统计，目前两市钢铁股在剔除劣质公司后，平均市盈率只有7倍，而平均市净率仅有1.1倍，处于市场的最低端，邯钢本次回购流通股如果能够成功刺激其股价走强，起到很好的示范作用，这将为钢铁股的反弹提供良好契机和市场想像空间。(3)开发市场新热点。邯钢因回购流通股而走强后，吸引场内、外资金的强烈关注。一方面将会提升超跌股票的整体价格中枢；另一方面也可能营造出“回购”板块这一新的市场热点，在低迷的市场中为投资者提供了更多机会。
股票回购就像一把“双刃剑”，操作得好就会提升公司的市场价值，操作不好则会产生严重后果，导致公司的市场价值下降。企业大量采取现金回购方式，可能造成回购后公司资金短缺，财务风险加大，从而阻碍了公司的发展。邯郸钢铁只完成了回购计划数的10％，很大程度上是公司现金流的约束，这使得原计划不能顺利进行，也使得股票回购难以达到预先设想的效果。
参考文献:
股票投资公司分析篇7
UsingtheshareholdersmeetingvotingdataofthecompanieslistedonShenzhenSecuritiesexchangefrom20072012，thispaperanalyzesthefactorsaffectingabstentionratesofshareholdersmeetingandrevealstheinternalmechanismoftheshareholdersabstainingfromvoting.theempiricalresultsshowasfollows：（1）reflectingthedegreeofinformationasymmetryindexofvotingresolutions″marketattention″andbenefitdependencyindexaretwoimportantfactorsforinvestorsparticipatinginthevote.thatresolutioninformationofshareholdersmeetingsisopentothepubliccanhelpreduceabstentionrates，andinvestorscanbedrivenbytheirbenefittoparticipateinthevote.（2）investorsparticipationinthevoteisbasedonresolutionsbeingconcernedbythemarket.abstentionratesarehigh，evenifresolutionsrelatestotherightsofinvestors，unlessthevotinginformationisobservedbyinvestors.thatistosay，benefitdependencycanonlyinfluencevotingratesofresolutionsthatdrawhighmarketattention.（3）accordingtothecumulativeabnormalreturnsbeforethevote，resolutionsaredividedintotwotypes，″goodresolution″and″badresolution.″thefactorsinfluencingabstentionratesofthesetwotypesdiffergreatly.thebenefitdependencyhassignificantlynegativeimpactonabstentionrateof″goodresolution，″buttheimpactofmarketattentiononabstentionratesisnotsignificant.whilemarketattentionhassignificantlynegativeimpactonabstentionratesof″badresolution，″andbenefitdependencyhasnosignificantinfluenceonabstentionrates.（4）accordingly，basedonanalysisandconclusion，thispaperprovidespolicysuggestionsaboutminorityshareholdersparticipatinginshareholdersmeeting.
二、理论分析与研究假设
（一）理论分析
投资者参与股东大会的投票行为有赖于投资者保护机制的发展和完善，因此，我们首先回顾有关投资者保护的已有文献，进而结合投票制度和投资者行为提出文章的假设。
投资者权利保护首先依赖于公司内部治理，内部治理结构的完善能够降低外部环境的冲击，提高公司绩效从而扩大股东权益。Laporta等指出，投资者保护程度和股权集中度之间存在负相关关系，在投资者保护程度较低的地区，为有效监督管理者，大股东需要掌握足够的股份，股权集中成为外部法律机制的一个替代[7]1150。白重恩等研究发现，公司治理水平的提高有利于投资者权利保护，同时投资者愿为治理良好的公司付出可观的溢价，即公司治理与市场价值存在正相关关系[8]8889。除了内部治理结构对投资者保护产生影响外，外部环境的保护功能也不容忽视。辛宇和徐莉萍讨论了公司所处地区治理环境在股改对价和送出率确定过程中的作用，发现较好的外部治理环境会降低股权分置改革的成本，并显著缓解机构投资者和非流通股股东“合谋”侵害中小投资者利益的现象[9]130131。陈俊等从外部审计的视角分析了中国新股发行市场投资者权利保护机制，发现外部审计质量能部分解决股东与经理人之间的治理冲突，但有效市场约束机制的匮乏导致大股东与中小股东间的治理冲突难以引发有效审计需求[10]101。Burkart等通过构建数理模型分析投资者保护的法制环境在控制权市场竞争中发挥的作用，证实更高的投资者法律保护水平能抑制并购后控制人掏空公司资源[11]1129。
机构投资者作为重要的外部股东，会利用掌握的投票权推动公司治理的转变。机构投资者可以采取投票权、与高管（或董事会成员）进行谈判、提交投票议案等方式引导公司内部治理的变革，保护中小投资者利益[6，12]。薄仙慧和吴联生从盈余管理角度分析国有机构投资者的治理效应，指出国有控股和机构投资者有利于公司治理的改善，但机构投资者的积极治理作用在国有控股公司中受到限制[13]89。同时，中国资本市场投资者保护机制并不完善，股权结构高度集中，机构投资者力量弱小，其在公司治理中的作用还有待提高[14]122。
为更好地保障投资者，尤其是中小投资者“用手投票”的权利，中国证监会在2004年《上市公司股东大会网络投票工作指引（试行）》以引导上市公司实施股东大会的网络投票制度，沪深两大交易所根据证监会的安排拟定了关于网络投票的实施细则，网络投票制度在中国上市公司中得到迅速推广。国泰安（CSmaR）中国上市公司治理结构研究数据库显示，在2007―2012年间，沪深两市a股上市公司共举行股东会议34700次，开展网络投票比例为1619%。
投资者通过投票参与公司决策，投票表决董事选举、并购重组、新股发行、公司章程修改等重大事项，行使股东权利。同时投票过程也建立起股东、董事和管理者之间的沟通渠道，有利于维护自身权利。但囿于数据缺乏及投票动机的不易观察，针对中小股东参与股东大会投票的研究尚未深入展开。本文尝试结合中国现有投票机制和投资者特征，分析中小投资者参与网络投票的动机，推进关于投资者权利保护的研究。
（二）研究假设的提出
在现实中，投资者参与投票的行为必然受公司内部治理结构的影响。在股权集中的公司中，投资者的投票行为对股东大会的影响较小，在自身权利无法得到保障的前提下，中小投资者的理性选择即是市场投机[15]7576，投机行为的存在使更多的投资者放弃参与股东大会投票。在问题严重的公司，管理者或大股东的机会主义行为导致中小股东利益无法保障，因此，公司股权结构和治理水平将影响普通投资者的投票行为[3，16]。
投资者参与股东大会投票首先需要获取股东大会投票议案的相关信息，投票信息为外部所关注是投资者参与投票的基础。徐莉萍和辛宇通过分析股权分置改革下媒体的治理职能，发现媒体的广泛报道可以提高中小流通股股东参与股改投票的热情[17]4445。在获取投票信息后，理性投资者会根据议案内容的利益相关性权衡投票的成本与收益，以此来决定是否参与投票。
因此，结合投资者参与投票的条件和动机，本文提出如下假设：
假设1：在控制相关变量后，投票议案信息不对称程度、利益相关性与股东弃权率直接相关，议案被市场关注程度越高则弃权率越低，议案利益相关性越高则弃权率越低。
投资者弃权行为的两大因素发挥作用的机制可能并不相同，股东只有在获得投票信息后才会基于利益相关性、其他大股东持股比例决定是否参与投票。即使与投资者利益有极大关系的议案，若不被投资者关注则弃权率也会较高。由此提出如下假设：
假设2：投票信息被外部投资者关注越低，则利益相关性对弃权率的影响越小。
已有的研究发现投资者对待股票的盈利和亏损的心理存在差异，根据Kahneman和tversky提出的前景理论[18]263，投资者继续持有盈利股票的效用要小于卖出盈利股票的效用。当投资者的投资组合中既有盈利股票又有亏损股票时，投资者倾向于卖出盈利股票，而将亏损股票保留在投资组合中，回避现实损失，这一现象在行为金融学中称为“处置效应”。股东在参与投票时，议案的收益性质将直接影响其投票行为，好议案能够改善公司治理水平或者引入更好的投资者保护机制，给投资者带来显著正向的收益，而坏议案只会给投资者带来负收益。因此，两类议案对股东投票行为的影响可能存在差异，于是提出第三个假设：
假设3：投资者参与好议案和坏议案投票的动因不同，议案的信息不对称程度、利益相关性对投票弃权率的影响在两类议案中存在差异。
三、样本选择和研究设计
（一）样本选择与数据来源
本文选择2007―2012年深圳证券交易所全部上市公司股东大会投票数据样本，并按如下标准进行筛选：（1）同一次股东大会中不同议案投票数可能存在差异，选择投票数最高的议案作为本次股东大会投票数，合并同一次股东大会的投票信息；（2）考虑到投票成本，剔除只进行现场投票而未开展网络投票的数据；（3）剔除金融类上市公司；（4）剔除St公司和数据不完整的公司。股东参与投票数据、公司财务和治理结构数据来源于国泰安（CSmaR）数据库。为了避免异常值对模型分析的影响，在描述性统计分析和普通多元回归分析中，对变量进行了1%水平的winsorize缩尾处理。在使用分位数回归分析中，为充分发挥分位数回归的优势和特点，直接采用原始数据回归而不做任何处理。
（二）变量选择与描述性统计
1.被解释变量。由于大股东参与意愿比中小股东更高，使用弃权率变量（non_Vote）能更准确地反映出中小股东的投票行为，具体的做法是计算未参与投票股份占总股份的比值。
2.解释变量。投票议案的信息不对称程度反映出投票议案被外界关注的程度，以此来吸引投票者参与投票。许多文献采用媒体关注度和分析师关注度来反映外部机构的关注度，但这些指标并不能衡量出投票信息是否真正被投资者关注。投资者针对市场信息的反应，直接体现在股票成交量上。据此，借鉴权小锋和吴世农的方法[19]100105，选择投票前60天内的换手率（turnover）作为投票议案的市场关注度，直接衡量投资者对投票议案的关注程度。
对于利益相关性变量，许多文献使用上市公司的关联交易水平来衡量与股东利益的相关程度，但该项指标并不能反映单个议案内容与股东持股收益情况，并且关联交易水平与股东利益之间的关系并不确定。传统理论认为关联交易是大股东的利益输送行为，会侵害中小股东的利益[2021]；另一方面，关联交易可以促进内部资源的有效转移和融合，提高风险管理能力，增加公司价值和股东利益[2223]。本研究参考孔东民等的方法[3]22，采用会议投票前股票累积异常收益（CaR，CumulativeabnormalReturns）来表征议案利益相关性变量一次股东大会通常审议多项议案，由于难以区分具体议案对投资者收益的影响，因此利益相关性变量反映的是同一次股东大会中全部议案对股东收益的综合影响。，因为市场的收益本身包含了关联交易在内的各种信息。在变量具体计算上，采用事件研究方法，以投票日为事件日，若投票日无交易，则投票后的第一个交易日为事件日。利用市场模型度量出股票的超额收益，计算出所有窗口日的超额收益之和为累积超额收益。即对证券j，记其收益率为Rj，t，根据市场模型Rj，t=α+βRm，t+εi，t，计算出回归的拟合值R^j，t，其中εi，t为白噪声，Rm，t为市场组合收益率，本文选择深成指收益率来表征市场组合收益率。这样证券j在时刻t的超额收益为aRj，t=Rj，t-R^j，t，由此可计算出在窗口时间（t1，t2）内，证券j的累积超额收益为CaRi（t1，t2）=t2t=t1aRj，t。我们分别采用投票前三天异常收益率CaR1、前七天异常收益率CaR2、前三天异常收益率的绝对值abs_CaR1、前七天异常收益率的绝对值abs_CaR2分别衡量投票议案的利益相关性（CaR）。
3.控制变量。考虑到公司内部信息不对称程度对投票行为的可能影响，本研究选择公司信息披露水平作为控制变量，参考伊志宏等[24]136、姜超[25]434435的方法采用深交所对上市公司的信息披露考核评分（disclosure）。股票的估值水平高低能够带动投资者的情绪进而影响股东参与投票，因此，本研究控制住股票估值程度，用投票前60天的平均市净率（pB）衡量。此外，从公司治理角度，考虑了与股东弃权率紧密相关的第一大股东持股比例（p1）、第二至第十大股东持股比例和（p2-10）、董事长和总经理兼任情况（Duality）、董事会规模（Director）、独立董事比例（indpen）、公司性质（type）、规模（Size）、资产负债率（Debt）及行业虚拟变量（ind）。具体模型设定如下：
non-vote=α0+α1turnover+α2CaR+α3p1+α4p2-10+α5Disclosure+α6pB+α7type+
α8Duality+α9indpen+α10Director+α11Size+α12Debt+ind+ε（1）
具体的变量定义和描述性统计结果如表1所示，样本公司的投票弃权率为47224%，有近一半的股份未参与股东大会表决，弃权率的最大值为94426%，可见在极端情况下即使开展网络投票也仅有少部分股东参与投票。样本公司的整体信息披露接近良好的水平，Disclosure的均值达2935。CaR1和CaR2均值为负，表明在股东大会投票前往往伴随着股价的轻微下跌。
四、实证检验和结果分析
（一）投票弃权率的影响因素
本文分别以投票前三天股票异常收益率CaR1、绝对值abs_CaR1及前七天异常收益率绝对值abs_CaR2来衡量利益相关性，采用方程（1）进行回归，检验投票议案的信息不对称程度与利益相关性对弃权率的影响，表2显示了回归结果。表2的（1）、（2）、（3）列是在控制住p1、p2-10的基础上分别考察市场关注度和利息相关性变量对投票弃权率的单独影响，（4）、（5）列是考察它们对弃权率的综合影响。考虑到公司治理和财务的各指标之间的相互影响可能会产生多重共线性问题，本文计算了各解释变量的方差膨胀因子（ViF）以及模型整体方差膨胀因子的平均值（meanViF）。结果发现上述回归中所有解释变量和控制变量的ViF均处于[0，2]区间，模型整体的ViF平均值均在128左右，可以认为样本数据中不存在共线性的问题。
回归结果表明，投票议案的市场关注度越高则弃权率越低，股东大会的议案信息被公众和股民所了解，有助于降低股东的投票弃权行动。利益相关性是投资者参与投票的重要动因，中小股东基于自身利益诉求参与投票。对比abs_CaR1和abs_CaR2的系数可以发现，abs_CaR1对弃权率的影响更加强烈，说明接近投票日期的异常收益率更能反映出投票议案对股东的收益相关性，从而更大程度地降低弃权率。上述回归结果很好地验证了假设1的正确性。
从p1的系数可看出，第一大股东持股比例提高一个百分点，则弃权率降低09个百分点，这与实际情况相符：投票议案的具体内容往往由第一大股东提出，并且第一大股东几乎出席所有的股东大会，因此，第一大股东持股比例直接影响投票弃权率。p2-10的系数表明第二至第十大股东不参与投票的概率比第一大股东要高，在不涉及公司重大事项中，非第一大股东参与股东大会投票的热情降低。Disclosure的系数为负但并不显著，说明如果公司信息充分披露，投资者往往有更强的投票意愿，但Disclosure仅反映公司一年中信息披露的整体质量，与具体的投票决策关系并不紧密。pB的系数说明估值水平的提高能够激励股东更多地参与投票。
根据type系数，国有企业弃权率更高，这可能与国有企业决策制定需要更多地考虑政府和国家意志、对中小投资者利益诉求关注不够有关[26]68。Duality具有显著正效应，与Director的影响相反，说明公司集权的高管往往忽视中小投资者利益，导致弃权率升高，而董事规模扩大使各类股东能够在董事会中充分体现自己的意志，因此，董事规模的扩大可促使投资者参与投票。
（二）信息不对称和利益相关性的影响差异
根据假设2的分析，股东只有在获得投票信息后才会基于利益相关性、其他大股东持股比例等因素决定是否参与投票。为分析投资者弃权行为的两大因素所发挥的作用可能存在的差异，本研究将市场关注度（turnover）分为低、中、高三组，并使用方程（1）进行回归，结果如表3所示：
回归结果显示，abs_CaR1与abs_CaR2只有在中关注度和高关注度两组的回归中对投票弃权率的影响显著为负，在低关注度议案中的影响并不显著。同时观察（2）、（3）、（5）、（6）列的系数，相比abs_CaR1，abs_CaR2对弃权率的影响更大。上述结果表明投票弃权率首先受市场关注度影响，关注度低的投票议案，其利益相关性即使很高也不能吸引股东进行投票。投资者基于自身利益参与网络投票，必须建立在投票信息被市场高度关注的基础上，回归结果验证了假设2的正确性。
本文进一步采用似无关回归估计法（SUR）分别比较中、高关注度两组数据的股票异常收益率系数的大小。发现（5）、（6）两列abs_CaR2的系数存在差异，但（2）、（3）两列abs_CaR1的系数不存在差异表3（2）、（3）两列abs_CaR1的系数比较的回归卡方值为003，p值为0862，（5）、（6）两列abs_CaR2的系数比较的回归卡方值为705，p值为0007。，整体而言中关注度的投票受利益相关性的影响可能更大。可能的解释是，受到广泛关注的投票议案，投资者投票行为往往受外界媒体或分析师的影响而参与投票，因此，利益相关性对中等关注投票弃权率的影响更大。
五、进一步研究：好议案和坏议案的影响差异
行为金融的前景理论指出，投资者股票盈利带来的效用增加与亏损股票带来的效用减少之间并不相等，继续持有盈利股票的效用要小于卖出盈利股票的效用。投资者面对带来盈利和亏损的股票往往采取不同措施。同样，面对股票的不同收益，股东参与投票过程中也可能存在差异。
参考孔东民等人的方法[3]22，本研究采用投票前三天股票异常收益率（CaR1）和前七天股票异常收益率（CaR2）的正负号区分两类议案，若投票前股票异常收益率为正，则认为是好议案，否则认为是坏议案。继续使用方程（1）对两类议案分别进行回归，并将结果列在表4中。表4的（1）、（2）、（5）、（6）列是用CaR1作为好坏议案的分类标准并用其衡量议案的利益相关性，（3）、（4）、（7）、（8）列是用CaR2作为好坏议案的分类标准并用其衡量议案的利益相关性。
结果显示虽然表4的（3）列中CaR2系数不显著，但p值仍达到0107，总体而言好议案的利益相关性与投票弃权率显著负相关，市场关注度对投票弃权率的影响并不显著。但坏议案市场关注度能够显著降低股东投票弃权率，利益相关变量对坏议案的弃权率的影响并不显著，并且利益相关性变量的影响在好议案和坏议案回归中完全相反。好议案的CaR1（CaR2）越高，则投票弃权率越低，即收益越高越能吸引股东参与投票。而坏议案弃权率随着CaR1（CaR2）的提升而变大，说明损失越大则弃权率越高。两类议案弃权率的影响存在差异，回归结果验证了假设3的正确性。
投资者除了“用手投票”表达自己意愿之外，也可以选择“用脚投票”的方式出售手中股份。回归结果反映出面对坏议案，投票者在获取投票的信息后，预期投票议案不利于自身权利，往往采取“用脚投票”方式出售股份。大股东持股变量p1、p2-10对投票弃权率在两类投票议案下并不存在显著的差异，不论是第一大股东还是其他大股东，在公司投票过程中发挥着决定性影响，与两类议案的弃权率显著负相关。
六、稳健性分析
（一）分位数回归结果分析
考虑到不同公司的弃权率存在很大差异，同时弃权率标准差较大，弃权率极端值的出现可能影响回归结果的稳健性。陈建宝和丁军军指出，分位数回归对于数据中出现的异常点具有耐抗性，并且估计出来的参数具有在大样本理论下的渐进优良性[27]90。因此，本文使用方程（1）的模型设计，针对弃权率的原始数据，采用分位数回归方法处理极端值的影响。按照投票弃权率的大小，分别研究好议案和坏议案，并根据投票弃权率由高到低即90%、75%、50%、25%、10%五大分位数进行回归，使用Bootstrap方法重复500次进行估计，回归结果见表5。
分位数回归的结果显示，好议案的利益相关性能够显著降低股东弃权率，但市场关注度对好议案的弃权率的影响并不显著。以CaR1为解释变量的方程中，turnover仅在75%的分位数显著，CaR1在弃权率较低的分位数50%、25%、10%上对弃权率均显著。坏议案投票弃权数据的分位数回归结果显示，CaR1对投票弃权率的影响在全部分位数上均不显著，即利益相关性变量不会发挥显著作用。在90%、75%、50%、25%分位数上，turnover对投票弃权率均存在显著影响，这与好议案的回归结果并不相同。
股东参与投票议案存在一定的差异，坏议案导致股东利益损失，作为公司小股东往往无力改变投票议案，在获得投票的相关信息后，采用“用脚投票”的方式降低持有股票的份额，因此，市场关注度能显著降低股东弃权率，市场关注度对坏议案的投票弃权影响更深刻。而在好议案中，投票议案的通过能够给股东带来良好的收益，因此，议案利益相关性与投票弃权率在低于50%的分位数上均显著负相关，但市场关注度对股东投票弃权行为的影响不显著。鉴于好议案与坏议案的分位数回归结果与前文分析一致，可认定回归结论具有稳健性。
（二）其他稳健性分析
年度股东大会开会时间一般比较固定，会议的内容相对规范，而临时股东大会召开的时间和内容往往是根据公司实际经营需要临时决定的。公司年度大会与临时大会被市场关注的程度可能存在差异，因此，本研究将数据按照年度股东大会和临时股东大会分为两类，采用方程（1）进行实证分析，并比较两类会议中投资者弃权率影响因素的差异。结果显示临时股东大会的市场关注度对弃权率的影响要显著大于年度股东大会。但不论是临时股东大会还是年度股东大会，市场关注度与利益相关性回归结果均与前文一致。
七、结论与政策建议
投资者参与股东大会投票，针对大会议案表达自己的意见，是股东参与公司治理、维护自身权利的重要方式。本文利用2007―2012年深交所上市公司股东大会投票数据，分析投资者不参与公司投票的原因。主要结论如下：反映投票议案的信息不对称程度的指标即市场关注度和利益相关性成为影响投资者参与投票的主要因素；不同市场关注度的投票议案对投票弃权率的影响存在差异，投资者参与投票建立在投票信息被市场关注的基础上，即使与投资者利益相关的议案，若不被投资者关注，则弃权率也会较高。利益相关性仅能影响较高市场关注度的投票弃权率，对低关注度的影响并不显著；好议案的利益相关性对投票弃权率的影响显著为负，市场关注度对弃权率的影响不显著；坏议案市场关注度能显著降低股东弃权率，利益相关性对坏议案的弃权率的影响并不显著。投票者在获取坏议案的信息后，往往采取“用脚投票”方式出售股份，只有好议案才能吸引投资者积极参与投票。
股票投资公司分析篇8
一、托宾Q套利机制简介
根据“托宾Q套利机制”的运作机理，即：“对于任何事实上正在被生产的可再生性资产来说，Q的正常均衡值为1。如果Q值大于1，则会刺激投资，从而使其投资超过重置和正常增长的需要；如果Q值小于1，则会抑制投资。在这个博弈的过程中最终Q比率在1处获得均衡，正是无套利原则的要求。对于股票市场来说，Q值大于1时，意味着股票的价格高于股票的价值，从而使企业投资后进入资本市场变现成为一种套利机会；反之，Q值小于1，则意味着股票的市场价格低于内在价值，从而使市场并购行为较之于直接设立企业更为合算。”而我国目前大部分的上市公司的托宾Q>1，随着股权分置改革的逐渐进行，市场进入全流通状态，实物资本与金融资本的套利机制逐步形成。但是由于限售股的解禁改变了供求关系且大小非的持有者均是上市公司的主要股东，其对公司的价值比公众投资者了解的更多。因此，当实物资本向金融资本市场流动并套利的情况下，一旦股票价格远远高于股票的价值时，其便会很清楚股市存在着泡沫，进入股市的风险过高，而导致资本从金融市场流向实物资本，使得股票市场价格向其价值回归，最后股票的市场价格围绕股票的价值上下波动，基于此提出假设：股票市场进入全流通的情况下，股票的市场价格向股票的内在价值有回归趋势，即完全流通的市场是更有效的市场。
二、F-o模型的简单介绍及改进形式
股票在中国发展虽然年数不多，但从世界来看股票理论已经过两百多年的发展。就股票的定价理论和方法，理论界和实务界做出很多贡献，创出很多具体的定价理论和方法。本文利用改进后的F-o股票价值计算模型，对股票的内在价值做合理的测算。F-o模型肯定了传统的股利贴现模型的合理性，即公司的股权价值（vt）由无风险利率贴现的未来股利的现值所决定，该模型说明投资者投资股票的目的是为了获得对未来股利的索取权，对于投资者来说未来现金流就是自己未来获得的股利，而股权价值应该是投资者所能获得的所有股利的现值，其表达式为：
该模型也就是所谓的DDm（dividenddiscountmodel），其中，vt表示t期股票的内在价值；e［Rt+i］表示t期股票的预期股利收益；k表示t期股票的预期股利贴现率或资本成本。在F-o模型中，会计收益（xt）被分为正常收益（xtn）和剩余收益（xta），即xt=xtn+xta，则正常收益可表示为xtn=kt×bvt-1，相当于资本成本；剩余收益可表示为xta=xt-kt×bvt-1，是公司扣除资本利息后留下的收益。另外F-o模型的提出还基于一个重要的会计假定，即ohlson（1995）提出的账面净资产会计收益与股利之间满足净剩余关系（CleanSurplusRelation，简称CSR），其公式表示为：
bvt=bvt-1+xt-Rt（2）
其中，xt表示t时期的会计收益；bvt表示t期账面净资产，即扣除股利后的本期会计收益等于本期期末净资产与期初净资产账面价值之差。股票的内在价值用t期的会计账面资产和预期的未来会计收益来表示：
vt=（3）
用n表示上市公司能够获得超额收益的年限，并且用平均净资产收益（Roe）和平均资本成本（k）作为投资者的预期净资产收益率和资本成本，根据假设就可以用第t年的净资本表示以后任何年度的预期净资本净，根据假设结合CRS关系可得：et［bvt+n］=（1+gt）n×bvt，et［Roet+i］=Roet。用g（g=）和Roe（Roe=）分别表示净资产增长率、净资产收益率，则股票的内在价值可表示为:
vt=bvt+［1+］［1-（）n］×bvt（4）
从公式中可以看出，影响股票价值的公司的财务指标主要有企业的净资产、企业的净资产收益率、净资产增值率及资本成本。
三、样本选取与建模
由于本文是为了研究在逐步进入全流通市场的情况下，从整体上分析股票的价格变动与价值变动的相关性。样本选取了2000年~2009年间所有在上海证券交易所挂牌上市的a股，共1753家。数据主要来自公司历年对外公布的年度报表，这些年度报表均下载自巨灵数据库。本文的研究仅仅以企业能够获得超额收益的年限分别取n为5、10为例，因为n的选取只会影响股票的内在价值的大小而不会影响股票价格和内在价值的相关性，并且由于中国股票市场的Q值是普遍大于1的，如果n的值取得过大，那么Q的值便不符合实际了，所以本文对两者关系的分析时仅以n为5时计算的结果进行实证分析，并通过最小二乘法分析结果来判断股票价格相对于其内在价值是否存在显著的相关性。找出在全流通市场情况下，股票的价格相对于股票的内在价值的变动情况。
根据F-o模型中的假设，用平均的净资产收益率和净资产增值率作为投资者预期的净资产收益率和净资产增值率。结合公司的财务数据，利用股票内在价值测算公式（4），分别以n为5和10时，测算出2000年~2009年上市a股的平均每股的内在价值。同时计算出每股市值，即股票的每股市场价格。其结果见表1所列。根据表1计算的结果，首先利eviews软件绘制简单的趋势图并进行简单的图形分析，如图1所示。从图1可以得出：首先，股票的市场价格波动性较大。从趋势图中可以看出从2000年的13元一直下跌到2005年的3元左右，然后有在短短的两年内回到了原点；其次，上市公司的超额收益年限越长，股票的内在价值越高，图1中表现在v2线位于v1线的上方，但两根线的走势是基本上一致的，这也表明n的取值不影响股票价格与内在价值的相关关系；最后，在过去的十年中股票的内在价值和价格仅在2005年以前出现平稳下跌，即股票市值接近或低于股票的内在价值，如果投资者进入股市是进行价值投资的，从图1中可以知道2005和2008年初期是进行股权的中长期投资的最佳时期。上面仅是针对两者的趋势图所做出的是简单的分析，并不能证明股票的价格与其内在价值之间是否存在显著的相关性。下文对股票的市场价格相对于股票的内在价值是否存在某种相关关系进行进一步检验与分析，根据本文的假设和以上的分析构造股票市场价格与内在价值之间的一元线性回归关系模型：pt=c+bVt+?着。其中，c、b分别表示各变量的回归系数；?着是依赖于股票市值的随机误差项。
四、实证检验与结果分析
以n为5时计算的结果进行分析与验证的。利用eviews6.0针对上面建立回归模型进行最小二乘法的回归分析，其分析的结果为表2所列。从表2中可得到，股票的市场价格变动与股票的内在价值的回归系数为正值，但由于t统计量的值小于2.860（ta/2（0.05）=2.860），且F统计量的值仅为2.458044，统计量的概率为0.155561，这说明我国上市公司的股票价格与股票的内在价值之间并不存在明显的相关关系；从另一个角度来看，模型的拟合优度仅为0.235039，用股票的内在价值去解释股票的市场价值变动的能力是不够充分的。由此可知股票的价格的上下较大幅度的波动与股票的内在价值的关系并不明显，用股票的内在价值去解释股票价格的变化是不具有说服力的。实证的结果证明了在中国的股票市场上经济学的价值理论没有体现出来，这从一个侧面证明了中国股票市场是缺乏有效性的。
本文通过对2000年~2009年来的a股的上市公司股票价格与其内在价值的实证研究得出了上市公司的股票内在价值对股票价格变动解释力普遍较弱。一是发现股票的内在价值并不是影响价格变动的主要因素；二是股票价格在限售股解禁的前后年度的变动过程中，并未发现其向股票的内在价值回归的现象。我国的股市尚处于成长和发展阶段，股票的价格变动只能在较低的程度上反应股票的内在价值，这个结论在一定程度上也说明我国的股票市场的有效性较弱。同时，本文是以全部的上市a股作为一个整体而进行分析的，是从一定的宏观面上对股票市场的价格与价值关系的研究，并没有分行业或者对个股进行股票价格与其内在价值变动的相互关系进行局部的对比研究。因此，本文的结论可能对某个行业或者个股没有使用性，在股票市场的局部范围内缺乏说服力，针对这方面的缺陷，待于进一步的深入分析和研究。
理论上，股票的价值是股票投资决策的首要参考标准，投资者追求投资回报最大化和风险最小化，对具有较高价值的股票可以获得更多的股利收入和资本利得。但在我国弱势有效的股票市场条件下，股票的价格和的价值相关性并不明显。由于我国股票市场的独特性，造成我国股票市场的价值偏离的原因是多方面的，如制度不健全、市场不成熟、信息的不对称等。为了提高我国证券市场的有效性应该强化以下方面的建设：（1）强化股票市场制度建设，完善市场的结构和功能。严格遵守依法治市的原则，通过法律、制度来规范市场的各种参与者，同时各监管部门要严格履行监管职责、提高监管能力、监管技术以及加强部门之间的相互监管力度。在政府方面，要充分发挥其宏观调控的职能，通过经济和财政的手段对股票市场进行宏观调控。（2）进一步强化上市公司的财务信息的真实性、流通性及市场的有效性。信息的不完全对称性是导致投资者对股票的价值判断的片面性、股价远远偏离其价值以及羊群效应的主要原因。并且只有通过加强市场的有效性和信息的流通性，才能减弱重要股东（包括大股东）及资金高度集中的证券投资公司对证券市场的掌控和操纵。（3）强化对上市公司的业绩和质量管理，稳步提升股票价值对价格的影响力度。完善上市公司的内部治理结构，从内部机制的角度来提高上市公司的质量，使其符合公司价值增长的需要。同时建立以竞争机制为基础的新股上市制度及具体严格的退市制度，提升股票市场的上市公司的整体水平。（4）强化对入市资金的严格管理。由于大量的违法违规入市资金的存在（银行违规的资金、证券机构违规透支资金等）加剧了股票市值频繁、大幅的波动。政府应该在制度保证和管理强化方面，严格管制不合理的，产权不清晰的资金流入股市。在全流通市场开启的条件下，我国股票市场如果没有全面的升级，股票的价格依然会存在偏离其内在价值的情况，并存在较大幅度的波动。
股票投资公司分析篇9
【关键词】公司治理股票价格股价信息含量管理溢价投资者偏好溢价
一、引言
公司治理指所有者主要是股东对经营者的一种监督与制衡机制，即通过一种制度安排，来合理地配置所有者与经营者之间的权利与责任关系，其主要特点是通过股东大会、董事会、监事会及管理层所构成的公司治理结构进行内部治理。公司的一切行为，包括公司治理，都是为了实现企业经营业绩的提升和公司价值的增长，确保股东价值最大化。股票价格是公司状况的晴雨表，是观测公司运营情况的参考指标，公司的绩效或公司的价值最终都会体现在股票价格的高低及股价波动上。股票价格中包含的公司层面信息量（即股价信息含量）越多，股票价格就越接近于企业实际价值，就越能有效引导市场实现优化配置。近年来，随着资本市场的不断发展，越来越多的中小投资者投入到了股市大潮之中，公司治理的好坏不仅关系到广大股民的切身利益，更关系到公司获得融资的难易程度和发展潜力，公司治理和股票价格之间的关系问题因具有现实意义而成为理论界研究的热点。赵玉洁（2011）通过实证分析发现，公司治理质量的进步可有效降低成本，提高经营效率，改善公司经营绩效，实现公司治理溢价。蒋海等（2010）利用相关系数分析和回归分析发现，上市公司的微观治理机制越好，其股价波动同步性越低，其股价中所包含的反映公司层面的特质信息越多。袁知柱等（2009）指出股权结构、董事会规模、管理层持股比例等都对股价信息含量有着显著影响。现有文献大多从实证角度分析了公司治理和股价的相关关系，理论研究较为薄弱，本文在上述学者研究的基础上，从宏微观层次分析了公司治理结构影响股价的主要表现和作用机制，最后给出了完善公司治理、共建资本市场的对策。
二、公司治理结构影响股价的主要表现
清晰透明的公司治理机制的设计会被投资者看好，公司吸纳社会资本的能力越强，公司股票溢价能力就越强，市值就越大，股票价格中包含的公司层面信息量就越多。因此，公司治理结构对股价的影响主要表现在三个方面：股价高低、股价波动幅度和股价信息含量大小。在该部分的分析中，本文用公司治理水平来表示公司治理结构的好坏，并采用坐标系四象限的方法（见图1）概括公司治理水平会对股价产生的影响。
1、公司治理水平与股价表现为正相关，公司治理不佳对股价有负面影响
上市公司治理水平同公司的经营业绩和公司价值均成正相关关系，公司治理水平越高，越能更好地维护中小投资者的利益，投资者的投资信心越强，公司的股票在市场上的走势越好，就越能不断吸引更多的投资者加入，使得该股票供不应求，股票价格上升，股票投资价值越大，股东投资收益越高，该股票就成为投资者认可的蓝筹股或成长股（第一、四象限）。公司治理较差的企业存在较大的投资风险，曾在公司治理上出现过问题的企业会给投资者的心理造成一定的影响，增加投资者对企业的不信任，降低投资信心，对股价形成负面影响，如大元股份近期爆出的回购丑闻。在第三象限，公司治理较差，股价低迷，成交量少，一般是垃圾股。
2、公司治理水平与股票价格波动幅度成负相关关系
公司治理越好，股票价格上升趋势就越强劲，与治理较差的公司相比，公司治理质量较高的股票价格波动幅度会保持在一个平稳合理的区间，不会出现较大或异常波动。透明、公正、高效的公司治理结构会在行业中形成较强的市场竞争力，因而拥有完善的公司治理结构的企业更易获得投资者的青睐。在经济形势不乐观的环境下，公司治理较好的企业也能有效应对危机，给投资者带来更好的收益。而在经济形势乐观的环境下，公司治理较差的公司仍然不能给投资者带来良好的收益预期，其股价波动幅度明显，投资者大多采取观望态度。
3、公司治理水平与股价信息含量成正向变动关系
即使是在最完善、最发达的资本市场，投资者和上市公司之间仍然存在信息不对称的问题。信息不对称导致投资者作出的投资决策出现偏差，并不一定能真正反映公司内在价值。公司治理水平较高的企业，在透明度、开放度、公正度上会向投资者传达一个良好的经营管理信号，外部投资者利益能得到有效保护，他们更有意愿和动力去搜集和加工公司层面信息，从事投资套利活动，推动股票价格向企业实际价值靠近，提高股价信息含量。公司治理较差的企业，通过“坐庄”、虚假资产重组等股价操纵方式也可以促使股价在短时间内迅速提升，但股价信息失真，不能与企业的实际价值相对应，通过股价操纵实现的股价上升，必然是难以持续的，这类股票通常存在于图1中的第二象限，是风险较大的普通股。
三、公司治理结构影响股价的作用机制
上文从宏观层次上分析了公司治理水平对股价产生的影响，下面本文将从微观层面的四个要素具体分析公司治理结构影响股价的作用机制。
1、所有权集中度和透明度治理影响股价
适当的股权集中度和良好的股权透明度是上市公司经营状况良好的表现，并且能够增强投资者信心，对股票在市场上的走势产生积极影响。如果企业存在“一股独大”或股权分散的情况，广大中小投资者便无法维护自身权益，进而影响到他们的投资热情。如果一家上市公司详细披露前十大股东之间的关联关系、控股股东股权结构变化状况，说明该公司愿意接受公众监督，危害上市公司与侵害中小股东权益的事件也不易发生，董事会和经理层更可以作出有利于上市公司自身利益的决定，保护投资者权益，增加股东财富，对股价是利好消息。
2、股东知情权、投票权和收益权治理影响股价
良好的股东权利治理，有利于公司作出准确、高效的决策和判断，增强投资者信心，对股价的走势是积极因素。公司主动向股东进行信息披露公开财务信息，确保股东能及时了解公司的经营状况，使股东有机会提出自己的意见和建议，增加投资者投资信心；股东大会采取累计投票制度，广大中小股东有机会将其代言人选入董事会或监事会，可以促使全体股东更关注公司价值的提升，提高决策的科学性，以正当的方式创造公司价值；上市公司的股力分配，可以保障股东的投资回报，提高投资者的安全感和投资信心，促进股票流通，增加股价信息含量。
3、董事会结构、独立性、运作治理和专业委员会的专任能力影响股价
良好的董事会结构和运作治理，有利于董事会的高效运作和客观科学地履行职责，提高公司经营管理水平，董事会制定的治理准则，可以使公司治理规范化、制度化，董事勤勉尽责，积极参与公司的经营管理，可使公司走向良性发展的道路，驱动公司股价平稳上升。专业委员会按照工作职责进行专业性分工，可不偏不倚地对上市公司的运作进行监督，以公司利益最大化而不是个人利益最大化来进行科学决策，维护全体股东的利益。
4、监事会结构和运作治理影响股价
合理的监事会结构和有效的监事会运作机制，可以对公司管理层、董事会及其他部门起到监督和制衡作用，预防侵害上市公司与股东权益事件的发生，对投资者来说是一种保障，更有利于吸引投资，对股价的走势来说是积极因素。监事会制定的监事会议事规则，可保障监察机制的有效运行，使监事会更有效地发挥监督和制衡的功能，同时，监事会保持自身的独立性，外部监事不受企业内部权威的约束，从外部投资者的角度发现问题，可帮助完善公司治理，保证经营管理的稳定性，实现股票溢价。
四、结论及对策
通过对作用机制的分析，我们可以看出，公司治理质量的提高，一方面，可以更好地监督管理层，减少管理层谋取私利和不尽职行为的发生，降低所有者和管理层的利益冲突，督促管理者更努力地去管理经营，从事有利于股东利益的活动，从而提高公司经营业绩和价值，实现管理溢价；另一方面，公司治理水平的提高可以降低市场中的信息不对称问题，通过机构投资者监督、其他股东制衡和媒体舆论等力量减少控股股东的利益侵占行为，增强投资者信心，投资者的支付意愿会使治理好的公司得到更高的股票价格和收益率，实现投资者偏好溢价。
近年来，中国资本市场运作效率不断提高，股票定价也越来越趋于理性，股价变动对公司经营管理者的市场约束也相应增强。如果公司股价因公司治理不佳持续下跌，不仅会影响公司的社会形象，增加公司再融资的困难程度，而且会直接减少股东财富，给企业带来外部并购重组的压力，企业最终不得不去完善公司治理机制。内部控制是公司治理的核心，上市公司应从增强内部控制入手，完善公司治理、共建资本市场。
1、完善上市公司股权结构，加强董事会、监事会建设
企业应根据《公司法》的要求，建立层层监督的内部监控体系，避免“一股独大”的局面，规范控股股东的行为，保证董事会和监事会的独立性，不得利用资产重组等手段损害上市公司和其他股东的合法权益，不得利用其特殊地位谋取额外的利益，从而保证内部控制目标与公司治理目标相一致。
2、设立完善的组织结构和权责分配体系
企业应根据权、责、利相结合的原则设计科学、有效的组织结构，明确各职能机构的权责范围，根据各职能机构的经营任务与特点划分岗位，根据岗位安排合适的人员。各层次主管人员不仅要行使自己的职责，而且要对下属进行有效的监督与检查，以保证各层次目标的实现。
3、增强公司运作的独立性、透明度、公正性、责任感
良好的公司治理包括独立性、透明度、公正性、责任感等要素。公司应建立详细的信息披露机制，确保投资者及时准确的获取公司经营状况的信息；在派发红利或增发新股时，应平等对待所有股东，使投资者能够放心对其进行投资；公司应保证资产完整，人员、财务、机构、业务独立，杜绝非公允关联交易，保证经营业绩的真实性和业务的稳定性，增强社会责任感，确保公司走向良性持续发展之路。
【参考文献】
[1]蒋海、张博：公司治理机制与股价波动同步性研究[J].价格月刊，2010（4）.
[2]赵玉洁：上市公司治理溢价检验及其形成机制研究[D].复旦大学，2011.
[3]袁知柱、鞠晓峰：制度环境、公司治理与股价信息含量[J].管理科学，2009（1）.
股票投资公司分析篇10
【摘要】文章主要论述股票价值分析中基本面分析的几个方面——相对价值,绝对价值和业绩评价指标,并以举例的方式,分别从上述几个方面对股票价值进行分析。根据上述关于股票价值分析方法的论述,我们可以看出一只股票的价格高与低,与其价值密切相关。
【关键词】股票价值相对价值现金流
随着社会的发展,股票价值分析的方法也越来越多,当前股票基本面分析主要有以下几种:财务分析,相对价值分析,绝对价值分析和业绩评价指标分析。比如,相对价值分析中有市盈率,市净率,市收率,绝对价值分析中的代表是贴现现金流和股权自由现金流,在此,我就每种分析方法的代表进行说明,以便大家参考。
一、股票的相对价值分析
市盈率,简称pe,我们常说的市盈率就是静态市盈率,是股票市价与其每股收益的比值,计算公式是:
市盈率=当前每股市场价格/每股收益用符号表示是:pe=p/epS
如果结合公司的股利支付率和股利增长率,则计算公式是:
pe=p/epS=Dp(1+g)/(K-g)
Dp为股利支付率,g为股息增长率,k为资本成本.
静态市盈率是衡量股价高低和企业盈利能力的一个重要指标。由于静态市盈率把股价和企业盈利能力结合起来,其水平高低更真实地反映了股票价格的高低。例如,股价同为50元的两只股票,其每股收益分别为5元和1元则其市盈率分别是10倍和50倍,若企业盈利能力不变,这说明投资者以同样50元价格购买的两种股票,要分别在10年和50年以后才能从企业盈利中收回投资。但是,由于企业的盈利能力是不断变化的,投资者购买股票更看重企业的未来,因此,一此发展前景很好的公司即使当前的市盈率,投资者也愿意购买,预期的利润增长率高的公司,其股票的市盈率也会比较高。例如,对两家上年每股盈利同为1元的公司来讲,如果a公司今后每年保持20%的利润增长率,B公司每年保持10%的利润增长率,那么到第十年时a公司的每股盈利将达到6.2元,B公司只有2.6元。因此,a公司当前的市盈率必然应当高于B公司。投资者若以同样价格购买这家公司股票,对a公司的投资能更早地收回.
动态市盈率,其计算公式为是以静态市盈率为基数,乘以动态系数,该系数为1/((1+n)×n),i为企业每股收益的增长率,n为企业的可持续发展的存续期。例如,上市公司目前股价为20元,每股收益为0.38元,去年同期每股收益为0.28元,成长性为35%,该企业未来保持该增长速度的时间可持续5年,即时n=5,则动态系数为15%,相应地,动态市盈率为7.8倍,而此时静态市盈率为52倍,两者相差之大,可见一斑。动态市盈率告诉我们一个简单朴素而又深刻的道理,即投资股市时应该有持续成长性的公司。
结合市盈率与预期增加率,我们可以得出目标企业的价格,即:peG,peG=可比企业的peG×目标企业的g×100×epS,这种方法是对市盈率的修正,能更加准确地评判公司的价格是否合理。
市净率是我们经常使用的指标,这个比率是把一支股票的市场价格和当期资产负债表的账面价值(所有者权益或净资产)的比值,对于公司资产折旧低,质量高的上市公司(例如,公路路桥)。市净率估值对于估算公司股票价值的参考度更大。但市净率不适用信息技术,文化传播等通过无形资产创造利润的企业,可以说对于服务性企业,市净率估值没有任何意义,其计算公式为:
市净率=股票市价/每股净资产
用字母表示:pB=p/epS
若结合股息支付率和增长率,计算公式为:
pB=(Roe×Dp×(1+g))/(k-g)
Dp,k,g同上,Roe为净资产收益率.
市净率也依赖于Roe,同时净资产也依赖于销售净利率。假定其他条件相同,一般情况下,较高净资产收益率的公司也有较高的市净率,原因是一家有很高所有者权益的公司更有价值,它的账面价值增长的更快。
因此,当我们考察目标股票市净率的时候,要知道他与Roe有关。一家相对于同行市场市净率低且Roe高的公司可能被低估,这是因为一般来说,低市净率的股票在长期走势强于大盘,特别是在大盘高位盘整阶段有很好的表现。但在市净率给股票估值时,应与其他指标一起应用。
市收率也是我们分析股票价值常用的指标.其计算公式为:
市收率=股票市价/每股销售收入
用字母表示:pS=p/S
若结合股利支付率和增长率,其计算公式为:
pS=(RoS×Dp×(1+g))/(k-g)
一般来说,股票价格低且销售收入高的公司可能被低估,但在分析股票价值时还应结合其他指标。
二、绝对价值分析
1.股权自由现金流
公司股权资本投资者拥有的是对该公司产生的现金流的剩余要求权,即他们拥有公司在履行了包括偿还债务在内的所有财务义务和满足了再投资需要之后的全部现金流,就是在除去经营费用,本息偿还和为保持预定现金流增长率所需的全部资本性支出之后的现金流。
(1)无财务杠杆的公司股票自由现金流
无财务杠杆的公司没有任何债务,因此无支付利息和偿还本金,并且公司的资本性支出和营运资本也全部来源于股权资本,无财务杠杆的公司的权益现金流可按如下方法计算:
销售收入-经营费用-销售成本=利息税收,折旧,摊销前收益(eBitDa)
利息税收,折旧,摊销前收益-折旧和摊销=息税前收益(eBitDa_
息税前收益-折得税务局=净收益(eat)
净收益+折旧-营运资金增加额=经营活动产生的现金流(oCF)
经营活动产生的现金流-资本性支出=股权自由现金流
股权自由现金流是满足了公司所有财务需要之后的剩余现金流,它可以为正,也可以为负,如果股权自由现金流为负,则公司不得不通过发行股票或认股权证来筹集新的股权资本。如果股权自由现金流为正,则公司就能以股票现金红利的形式将剩余现金流派发给资本投资者。
(2)有财务杠杆的公司的股权自由现金流
有财务杠杆的公司除了要支付无财务杠杆公司的全部费用外,还要使用现金支付利息费用和偿还本金。但是有财务杠杆的公司可以通过新的债务来为资本性支出和营运资本需求进行融资,从而可以减少所需的股权资本投资。
销售收入-产品成本-经营费用=利息,税收,折旧,摊销前收益(eBitDa)
利息,税收,折旧,摊销前收益-折旧和摊销=息税前收益(eBit)
息税前收益-利息费用=税前收益
税前收益-所得税=净收益(eat)
净收益+折旧+摊销-营运资本增加额外负担=经营活动产生的现金流(oCF)
经营活动产生的现金流-优先股股利-偿还本金+新发行债务收入+股权资本自由现金流
2.贴现现金流
贴现现金流模型运用收入的资本化定义方法决定普通股票的内在价值。按照收入的资本化定价方法,任何资产的内在价值是由拥有这种资产的投资者在未来时期中所接受的现金流决定的。由于现金流是未来时期的预期值,因此必须按照一定的贴现率返还成现值,也就是说一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现值。对于股票来说,这种预期的现金流即在未来时期预期支付的股利。
在该概念中,假定所有时期内的贴现率都是一样的,需要指出的是,股票在期初的内在价值与该股票的投资者在未来时期是否中途转让有关。
根据定义,可以引出净现值的概念:净现值等于内在价值与成本之差,即:
npV=V-p
式中,p是t=o时的购买股票的成本.
如果npV>o,意味着所有预期的现金流入的现值之和大于投资成本,即这种股票价格被低估,因此购买这种股票可行。
如果,npV<0,意味着所有预期的现金流入的现值之和小于投资成本,即这种股票价格被高估,因此购买这种股票不可行。
在现代社会中,一般来说,现金流比利润更难以造假,所以当我们发现一家公司的股权自由现金流大且npV也大时,我们可以认为该公司股票值得购买。
以上介绍的几种方法,可能有时得出的结论是一致的,有时得出相互矛盾的结论。对于这些结论我们需要用发展的眼光来看待,找出自己认为最有把握的结论。
参考文献:
[1]唐小我.预测理论及其应用.电子科技大学出版社,2006.
[2]陈共.证券学.中国人民大学出版社.