企业并购财务风险防范研究篇1
关键词：企业并购财务风险；目标企业价值评估风险；融资风险；支付风险；财务整合风险
一、企业并购财务风险的类型
（一）目标企业价值评估风险
企业在决定并购前，必定要对目标企业进行价值评估，由于信息不对称，企业在并购过程中对目标企业的了解必定不如被并购方的管理层，这样造成企业接受的信息与目标企业管理层不对等。这就既包括财务报表风险，也包括信息质量风险。信息不对称往往和道德风险相关联，目标企业可能刻意隐瞒或杜撰信息使并购方评估造成困难。
（二）融资风险
融资风险是指企业在并购过程中是否能筹集到足够的资金，同时保证并购能否顺利进行的一种风险。主要包括三种风险：
1.融资预算风险
企业并购过程中需要大量资金支持，只依靠内部资金无法满足企业并购中资金的需求量，因此企业还需要通过外部筹措资金。在外部筹措资金时，企业必须考虑筹措资金的成本以及结构等因素，因此融资预算必不可少。
2.融资方式选择风险
企业并购融资过程中可以选择多种融资方式，虽然每种融资方式都有优点，但是也会带来相应的风险。企业通过银行融资能得到大额资金，但银行融资需要大量时间，这可能影响企业战略目标的实现；企业通过债券融资，虽资本成本低且不会分散公司控制权，但负债过多会带来偿债风险，影响并购后企业运营；企业通过普通股融资不用偿还股本，但有可能会分散股权。
3.融资结构风险
企业并购过程中单一的融资渠道难以满足企业并购资金需求，因此企业需要通过多种融资渠道筹措资金，这时企业即将面临着融资结构风险。例如融资方式比例选择不当，会造成融资成本过高或股权分散。
（三）支付风险
现金支付是最简单便捷的支付方式，是一种支付价值稳定的支付工具，然而并购需要大量资金，企业用现金支付压力较大，会出现流动性风险，在跨国并购中还会出现可兑付性风险和汇率风险。
股权支付不受获现能力制约，但并购公司的控制权有可能被稀释，从而导致合并企业原有股东利益受损，加大其财务风险。
混合支付是利用多种支付工具的组合达到并购交易的目的。这些支付工具不仅包括现金和股票，还包括公司债券、优先股、认股权证、可转换债券等多种形式。
杠杆支付虽然会增加企业收购的能力，实现以小博大的并购，但同时杠杆收购也会增加企业的偿债风险、财务风险。
（四）财务整合风险
由于目标企业和并购企业在经营理念、管理体制、组织架构和财务管理方式的不同，在整合过程中不免出现摩擦，如若没有妥善处理，不仅不能使并购达到应有的目的，还可能使企业原有竞争优势丧失。企业对并购资金的不合理使用，资产负债整合不合理，财务组织结构重组不利，企业理财欠佳等都是并购后企业可能面临的财务整合风险。
二、企业并购财务风险的防范对策
（一）目标企业价值评估风险的防范对策
由于信息不对称是产生目标企业价值评估风险的根本原因，改善信息不对称是防范并购前目标企业价值风险的首要任务。首先，开展尽职调查，尽职调查不仅指目标企业的财务报表，因为目标企业可能会粉饰财务报表以获得更高的并购价格，因此，并购方还有对目标企业的背景、财务、营业、法律、权责、隐形债务等进行详细的调查。同时，企业可以聘请专业的中介机构对目标企业进行评估。其次，选择合理的定价方法，采用不同的定价方法可能得到不同的价值评估结果。并购公司应根据并购动机、并购后目标企业参与情况等制定合理的并购定价方法。最后，完善价值评估体系，企业在定价时对目标企业的基本定价进行估值，但是一些特殊的价值无法进行估值（如协同价值），因此，企业需要完善价值评估体系，将特殊价值加入评估价值中体现。
（二）融资风险的防范对策
企业在防范融资风险时，首先要确定并购融资规模，完成融资预算。科学合理地分析和计算企业融资所需要的资金总量，并考虑并购中可能遇到的多种因素对并购后期的影响，便于及时应对，做出资金安排。
合理安排融资方式。企业在选择融资方式时要考虑融资成本、期限、风险、方式等对企业资本结构的影响。企业要注意在筹措资金时，不要一味地降低融资成本影响并购后的资产状况。
优化融资结构，运用多种渠道进行融资。企业在并购过程中运用多种灵活的方式进行融资，可以减少现金支出，增加资金的流动性。企业还可以运用杠杆收购等方法合理安排现金、债务、股权各方式的组合，以满足收购双方的需要。
（三）支付风险的防范对策
并购企业应充分考虑自身客观条件，根据自身财务状况，可以将现金支付、股权支付、混合支付、杠杆支付进行科学合理的组合安排，取长补短，以尽可能防范企业并购过程中可能出现的风险达到并购目的。
（四）财务整合风险的防范对策
首先，在整合前应进行周密的财务审查，以便发现目标企业可能存在的问题，对企业日后的运行提供数据进行分析，提高整合效率。其次，在整合后企业要进行严格的财务控制，要对企业的责任中心、成本、现金流和风险进行严格把关和控制。第三，制定并购整合失败的补救策略，在财务整合出现失败时可以从容应对，以免造成更大的损失。最后，企业要建立财务预警管理系统，在并购整合阶段，财务波动比较大，财务风险发生频率较大，因此，企业可以建立预警系统对财务风险进行监测，不断矫正各种财务管理失误行为，确保企业良性发展。
参考文献：
[1]张瑞香.企业并购的财务风险分析[J].科技资讯，2010（11）
[2]赵宏志.企业并购的财务风险及防范[J].经济研究导刊，2013（09）
企业并购财务风险防范研究篇2
一、企业并购的财务风险及其表现
虽然企业并购可以给企业带来巨大的利益，但高收益往往伴随着高风险，财务风险是各类风险中最直接、对并购活动影响最大的风险。企业并购的财务风险是指由于并购定价、融资、支付等各项财务决策所引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性，是并购价值预期与价值实现严重负偏离而导致的企业财务困境和财务危机。企业并购的财务风险主要表现在以下五个方面：
1.负债压力的增加。如果企业采用负债融资的方式来支付并购成本，可能出现高昂的利息支出、债务契约限制给企业带来的机会损失以及未来还款的压力，其后果是将导致企业资产负债率不断扩大，大大增加企业出现财务危机或破产的可能性。
2.控制股权的稀释。如果企业采用股票融资的方式来支付并购成本，将导致企业原发性股东的股权稀释。
3.业绩水平的波动。业绩波动如eBit和epS的变动可能会给企业带来各种机会损失。
4.投资机会的丧失。由并购给企业增加的巨额债务或消耗大量的自有资本，会使企业错失良好的投资机会。
5.现金存量的短缺。企业在并购时可能会大量消耗企业的货币资金，增加企业出现财务危机的可能性。
二、企业跨国并购财务风险类型
财务风险与财务决策有关，而直接与财务风险来源有关的财务决策包括融资决策和支付决策，而融资决策和支付决策建立在定价决策基础上并影响着税收决策。因此，根据财务决策类型我们可以将财务风险分为三类：估价风险、融资风险和支付风险。
（一）估价风险
对目标企业价值的准确判定是成功并购的基础，有很多并购企业因为企业估价的分歧而导致并购进程的迟滞，因此价值评估是并购的核心问题，同时也是最复杂的问题。主要表现在目标企业的估算价值和实际价值差异过大而导致溢价风险，即支付成本超出实际价值的价格风险。产生估价风险的主要原因是并购双方的信息不对称。由于地理环境，市场环境以及文化环境的不同，使企业进行彻底调查和长期跟踪调查的难度更大，成本更高。被并购企业有关人员，尤其是管理层，为了获得更高的并购价格，刻意隐瞒公司的财务亏损等不利消息，夸大公司的品牌知名度、市场地位等。当被并购企业是非上市公司时，公司的财务报表等信息的准确性更加难以保证，从而更加无法获取企业未来可持续发展的能力。我国在对企业进行价值评估时有三种评估方法，即账面价值法、市场价值法和收益现值法，但其各有优缺点，加之获取的信息不足等因素，价值评估难上加难。此外，我国缺乏系统的、专业的并购评估机构，加之各种评估条件的限制，使我国企业获取的信息不足以准确的计算出被并购企业的真实价值，并且因常常高估被并购企业的价值，致使并购整合过程复杂而艰辛。
（二）融资风险
并购所需资金数量庞大，对于很多企业而言，仅靠企业自留资金不可能完成并购，因此企业需要外部融资来获得并购所需资金。我国企业的外部融资渠道主要有银行借款、发行公司债券，可转换公司债券等债务式融资和发行股票等权益式融资。两种融资方式各有利弊：就融资成本和资本结构而言，债务式融资的取得成本要低于权益融资，且能发挥财务杠杆作用，但如果负债过多，企业的利润在预期内不足以偿还贷款和利息，就会使企业陷入财务危机，相反采用权益融资就不用担心偿债风险，但是发行股票会稀释原有股东的权益。此外，我国近年来的并购融资渠道比较单一，大多是向银行借款，因此要实现融资成本和融资渠道畅通之间的平衡，我国还有很长的路要走。
（三）支付风险
我国企业为并购而支付的方式主要为现金支付，股票支付和混合支付。企业受多种因素的影响会采用不同的支付方式，同时会产生不同的支付风险。目前，我国企业的大多数并购都采用现金支付方式，现金收购简单易行，能使收购交易尽快完成，降低不确定性，但是采用现金支付会使企业面临重大的债务负担和现金流量不佳的风险。而采用股票支付则会避免现金流转不畅的压力，并且可以让目标企业的股东共同承担并购后的经营风险，但是我国对股票发行的限制较多，且手续繁琐，股票支付还会稀释股东权益，造成股东价值的损失。混合支付是综合运用两种以上的支付方式，其风险介于现金支付和股票支付之间。如“现金+股票”、“现金+债券”的方式。但混合支付效率较慢，不能一次完成整个支付过程，因此会延迟并购过程，甚至给后期带来较大的整合风险。
三、企业并购财务风险的防范措施
针对企业并购财务风险产生的诱因和各种财务风险类型的分析，为确保企业并购的成功，规避和减少并购企业的财务风险，笔者认为可以采取下列具体措施：
（一）尽职调查，合理定价
国内外企业之间的信息不对称是产生估价风险的根本原因，因此我国企业应做好尽职调查，做到知己知彼。并购企业应该对目标企业进行内外部环境的调查和分析，在评估目标企业的价值时，尤其是要注意企业财务状况、品牌定位，市场地位的评估。
对目标企业进行价值评估是为了合理的确定支付价格，企业价值的评估方法有账面价值法、市场价值法、清算价值法、净现值法和市盈率法等等。可以根据不同的评估方法建立相应的估价模型，并根据并购的发展对现有的估价模型进行完善。这些方法都有其适用范围，对于同一目标企业采用不同的评估方法会得到不同的并购价格，并购公司可根据并购动机、收购后目标公司是否继续存在，以及掌握资料信息的充分与否等因素来决定采用合适的评估方法和模型。如对于经营良好的上市公司，若其市盈率不被高估，可采用市盈率法及对应模型；对财务状况良好，营运能力强的非上市公司则采用净现值法及对应模型。并购公司也可综合运用定价模型，如将清算价值法得到的目标企业价值作为并购价格的下限，将现金流量法确立的企业价值作为并购价格的上限，然后再根据双方的讨价还价在该区间确定协商价格作为并购价格。
（二）选择合理的融资方式
我国企业融资方式的选择受各种因素的影响，如融资金额、筹集和使用时间、资金成本、资金结构、财务风险、经营风险、利率和汇率变动的风险等。因此企业在防范融资风险时，首先要对所筹集的资金进行成本回报的分析并以确定最佳的资本结构为目标，在投资回报率与资金成本的基础上，合理安排企业的资产负债比，长期负债和短期负债的比例，使各项财务指标达到预期要求，最大限度的防范融资风险。其次企业在确定融资顺序时，要按照先内后外，先债后股的原则。即并购所需资金筹集要衡量成本和收益以及风险和收益间的平衡，应先考虑适用内部资金，然后再向外使用债务和权益融资。即使企业有足够的企业自留资金，也不能全用于投资而不考虑外部融资，否则可能会造成企业现金流量不够而造成企业经营风险。
（三）选择合理的支付方式
我国企业在确定支付方式时，要充分考虑到企业融资的能力和支付方式的结构。鉴于混合支付已经成为跨国并购交易的主流支付方式，因此为了和国际接轨，我国应该增加支付方式的多样性，如，“综合证券”支付，“现金+证券”支付等，也可以采取现金分期付款的方式，以降低财务风险。tCL收购tCL通讯便采用“换股+公募”的支付方式，即一部分资金通过向社会公开发行股票，另一部分通过向向tCL通讯股东换股发行，这种并购方式能比较好的解决单纯现金支付带来债务风险和现金流动性风险，且能够比较好的安排企业的资本结构。
综上所述，在企业并购的活动中，存在诸多的不确定因素，财务风险贯穿并购活动的全过程。无论是作为并购活动中的企业本身，还是作为中介机构，以及参与并购活动的政府各主管部门，都应谨慎对待，通过切实有效的风险管理措施，尽量避免并购风险，尤其是财务风险，从而最终实现并购的成功。
参考文献：
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企业并购财务风险防范研究篇3
【关键词】企业并购，财务风险，控制
1国内外文献综述
1.1国外研究现状
国外对企业并购财务风险的研究起步较早，关于企业并购研究的广度及深度均处于领先地位。
Fmodiglian，mertonHmiller（1958）提出，在企业价值评估理论体系中，首次将不确定性引入该体系，企业的市值与企业未来的预期收益折现之后的资本化价值一致，尽管未能解决折现率的合理确定问题，但是可以确定折现率与风险程度的大小成比例。
philip.H.mirvis（2010）提出，就宏观战略而言，并购该项业务与并购企业自身的不匹配会导致企业并购的失败，在并购过程中对财务风险的关注程度不够，全然依赖目标企业的财务报表，未制定适当的并购计划，包括定价、融资等，也会导致企业并购的失败。
1.2国内研究现状
与国外研究现状比，我国学者的研究仍然有些落后。
沙亮（2008）提出，要想降低财务风险的发生，重点要提高获取目标企业的信息质量，运用定价模型及多种价值评估方法进行合理评估、科学定价。
罗春华，李曦华（2011）提出，通过采用多种增长模型计算的市值与上市公司实际市值比较分析发现，采用二阶段自由现金流量模型计算，最能对目标企业进行较为准确的市价估值。
徐黎明（2014）提出，企业并购中的定价风险需要通过提高财务报表的信息质量水平及采用适当方法，全面评估目标企业的财务状况的防范措施加以控制。
2企业并购的动因
企业并购的动因可以通过协同效应理论进行分析。并购中的协同效应在这里指的是两家公司合并后的经营效益超过他们独立运作时所希望取得的效益之和的部分，通俗地讲，协同效应就是指1+1>2的效应。
并购的协同效应主要是由于并购双方并购前管理方面或运营模式方面都有不足之处，并购后双方互相学习，取长补短，发挥各自的优势，因此导致并购后的企业管理效率提高，运营模式也得到了改善，使得公司整体的价值得到提升，形成协同效应。但是协同效应还受很多因素是影响，比如：宏观因素、行业因素、企业因素、交易因素等，协同效应并不是总能产生，甚至有时候会带来负协同，产生一些不可避免的成本，@主要取决于双方的整合情况和企业在所属行业处于什么样的经济规模水平。
3财务风险控制对策
广汇汽车在2015年12月12日通过全资控制的子公司香港广汇提出自愿性附条件现金部分收购要约，收购香港联交所主板上市公司宝信汽车不超过75%股份。基于这个背景下，我分析了此次收购可能存在的财务风险，给出以下几点建议。
3.1防范定价风险的对策
定价风险产生的原因主要是由于收购方与目标公司的信息不对称，在并购前期充分获取目标企业的信息有助于降低财务风险的发生，本次收购定价采用了市场法，定价虽比较合理，但由于股市情况的不确定性，仍然存在一定的风险，广汇汽车可以运用多种评估方法，并寻求第三方的帮助，对目标公司的进行价值评估，以此降低定价风险。
3.2防范融资风险的对策
首先，广汇汽车虽采用了内部融资与外部融资相结合的方法，但是外部融资只选用了向银行借款的方式，融资结构比较单一，应运用多种融资方法分散风险；其次要考虑融资资本成本，选出资本成本最合理的融资组合方案，债务融资对企业未来偿债造成很大的压力，但是股权融资又会稀释股东的股权，造成股东的不满，因此确定合理的融资结构对于防范融资风险非常重要。
3.3防范支付风险的对策
本次收购广汇汽车选取的支付方式为单一的现金支付，由于未来现金流量的不确定性，容易造成支付风险。采用不同的时间及方式进行支付会给企业产生不同的影响，为了降低由于支付方式及支付时间选择带来的风险，企业应综合考虑企业实际财务状况，合理确定现金支付的最高承受额度，选取多种不同的支付方式，包括现金支付，股票支付，杠杆支付，及这三种支付的各种组合支付等，以保证有效降低收购支付风险。
3.4防范整合风险的对策
整合风险是企业收购过程中面临的最后一项风险，战略整合需要广汇汽车详细了解双方的战略，取长补短，确定一个有效的能够提高公司价值的企业战略；对于人员整合，在对管理层进行合理安排的同时，也要注意注入新鲜血液，外聘一些管理人员；文化整合是一种互动的过程，两个公司要进行充分的沟通，相互渗透包容，以取得整合的成功。
4结论
目前在我国，企业为了扩大市场规模，大都选择了并购这个比较快捷的方式。但是，并购失败率的居高不下表明，并购是一件充满高风险的事情。在并购过程中，只要存在资金活动，那么财务风险就必然存在，企业需要注意准确识别这些风险，并采取措施对其进行合理控制。
参考文献：
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[3]孙齐.企业并购财务风险控制研究――以蒙牛并购雅士利为例[D].沈阳工业大学，2016（5）
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企业并购财务风险防范研究篇4
关键词：跨国并购；财务风险；风险防范
一、引言
目前，经济全球化的浪潮席卷全球，世界各国都加速推进本国经济全球一体化的进程，在这个过程中各国的经济都要进行相应的转型和结构化升级，而跨国并购作为一种主要的方式在全球范围蔓延开来。中国民营企业希望实现自身的快速发展和规模扩张，并由此形成了强烈的转型升级需求，而跨国并购是实现这一需求的很快捷的一种手段。但是并购的结果却往往喜忧参半。我国企业对境外市场了解程度不足，这就会造成在进行跨国并购时会形成更大的风险，其中财务风险占据了主要部分。因此，本文认为有必要对企业跨国并购中存在的财务风险进行一个系统的分析，并针对这些风险提出相应的建议。
二、企业并购中的财务风险
企业并购的财务风险存在于整个企业并购的过程中，是指由于并购定价、融资、支付等各项财务决策所引起的企业财务状况恶化或者财务成果损失的不确定性，是并购价值预期与价值实现严重负偏离而导致的企业财务困境或者财务危机。下面将就各个阶段的风险进行分析。
1.计划决策阶段的财务风险
在计划决策阶段，主要存在的风险是目标企业价值评估风险。在进行目标企业价值评估时，由于并购双方存在信息不对称的情况，往往会导致并购方蒙受损失；同时，我国目标企业价值评估体系尚不健全，对于目标企业价值定位不准，方法选择不合适，评估中存在较多的主观因素，也会造成并购财务风险的加大。
2.并购实施阶段财务风险
（1）融资风险，分为外部融资风险和内部融资风险。内部融资风险，在企业并购中，如果使用企业内部自有资金进行相关并购的支付，这必然会占用企业较大部分的现金。而企业现金流的充裕是企业可以进行良好运作的关键，并购中占据了现金流必然会对其他经营环节的现金流产生影响，这样，如果企业环境发生变化，没有充裕的现金流来应对，必然会降低企业对外部环境的反应能力，不利于企业的发展；外部融资风险，外部融资包括权益融资、债务融资和混合型证券融资三种。发行权益性证券可以使企业筹集到的资金不用偿还，但是新发行的权益性证券会对企业原有股东的股权造成稀释。债务融资的资本成本较低，而且债务利息可以抵税，也会为股东带来一定的杠杆收益。但是，公司在举债过程中也应该保证公司的资本结构保持在一个较为合理的范围，否则就会对公司的财务产生巨大压力。混合型融资包括优先股筹资、认股权证筹资、可转换债券筹资等。优先股筹资不会稀释股东权益，没有到期期限，但是优先股的股利通常被视为企业的固定成本，会增加企业的财务风险并进而增加普通股的成本；认股权证筹资可以降低相应债券的票面利率，但是发行附有认股权证债券是以潜在的股权稀释为代价的，如果将来公司发展良好，股票价格会大大超过执行价格，股东会蒙受较大的损失；可转换债券筹资使得公司可以以较低利率筹集资金，也有利于稳定公司股价，但是股价上涨风险和股价低迷风险并存，其筹资成本也高于纯债券的筹资成本。
（2）支付风险
①现金支付引起的支付风险。以现金作为支付的主要手段要求并购企业有强大的现金流，如果企业现金流出现问题，企业会陷入严重的财务困境，对其原有的经营生产活动也会造成很大的影响。
②股票支付引起的风险。采用股票支付方式，并购方需要增发新股，会对原有股东的控制权和每股收益造成一定程度的稀释。而且新股发行时间长、成本高，可能会延误很多时机。
③混合支付引起的风险，混合支付是指包括现金、股票、债券、认股权证、可转换债券等几种支付方式相组合的支付方式。多支付方式组合，如果搭配得当，各个支付方式的弊端可以有效减弱或消除。但是，如何确定各支付方式所占的比例较为困难，不理想的资本结构会大大提升企业的加权资本成本，同时也很难保证多种支付方式的连续性，给后期财务整合带来较大困难。
3.并购整合阶段的财务风险
（1）理财风险，是指在整合期内对并购整合阶段的整体财务规划定位不足，进而做出了不合理财务行为，诱发了前期隐藏的财务问题或者产生了新的财务问题，加大了并购的成本，如果没有合理的财务规划，造成了现金流状况恶化，会使得企业的发展陷入困境。
（2）财务行为人的风险。这类风险包括道德风险、操作风险、监管风险等，道德风险是指人具有自立性的特点，如果监管不完善，可能会出现的行为，对并购产生不利的财务影响；操作风险是指由于管理者个人能力不足等原因，对并购进行了错误的估计和分析，在财务方面造成了损失；监管风险是指企业监管制度存在漏洞，导致经理人利用监管漏洞为自己谋取私利，这样也会形成财务恶化的状况。
三、并购风险的防范
1.目标企业价值评估风险的防范
首先，应该重新明确目标企业价值评估的含义，企业整体的价值不是企业各组成部分的简单相加，其价值来源于要素的结合方式。其次，合理估计企业价值依赖于高质量的信息，企业在进行价值评估的前期应该充分做好被并购企业的信息收集工作，然后利用这些高质量信息才可以在估价过程中进行准确合理的判断。最后，应该在对企业并购动机以及被并购企业实际情况进行准确定位的基础上选择合适的价格评估方法。但是，价值评估的目的在于对并购后的企业整体价值做出实现预测，由于有大量不可控因素的存在，任何评估方法均不可能消除财务风险，只能谋求对其进行有效防御和控制。
2.融资风险和支付风险的防范
首先，在控制融资风险方面，企业应该对并购所需的资金进行一个准确的估计，然后确定公司的资本结构控制在怎样的一个范围，在此基础上确定利用多少内部资金，确定短期债务融资和长期债务融资的比例，进而确定需要发行多少长期债券进行融资，权益性融资作为融资顺序的最后一位进行考虑。这样可以保证企业的资本结构处于一个较为合理的状态，也会相应使得企业的加权资本成本保持在一个较低的水平。其次，在并购支付方面，并购双方应该事前沟通支付进度，以保证企业合理安排现金流，缓解资金压力；在支付方式上，如果选择债券融资的支付方式，才合理的程度上可以加大企业的财务杠杆，为股东创造更多收益，如果选择发行权益性证券的手段进行支付，在考虑到可能会对原有股东的股权进行稀释的后果后，可以对原有股东发行认股权证等，来维护原有股东的利益。
3.企业并购资源整合中的风险防范
企业可以采取监督和激励两种方式来协调自己和经营者的目标，监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失之间此消彼长，相互制约，权衡轻重是有效降低操作风险、风险和道德风险的重要手段。并购财务风险是由一系列的活动对财务成果造成的不确定性，企业整合的成功与否对并购中的财务风险防范起着重要的作用，那么如果能够加强企业并购后的整合，保证企业的经营效率以及稳定的现金流量，对其他方面财务风险的防范也会起到一定的促进作用。
四、结论
随着中国经济的不断发展，企业的竞争压力越来越大，企业间的跨国并购成为加强企业综合能力、避免被淘汰的一种重要手段。目前，大多数企业采用产权转让的方式进行并购，使得企业并购成为了一项高收益与高风险并存的商业行为，财务风险防范也就相应成了企业并购中所需要考虑的核心问题。通过对企业跨国并购中的财务风险进行充分的了解和认识，并寻求合适的解决办法，可以更有效促进企业跨国并购的成功实施，也有助于我国经济结构转变和产业升级，促进我国经济的发展。
参考文献：
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企业并购财务风险防范研究篇5
【关键词】并购；风险；防范
企业是市场经济的主体，与生俱来就有逐利性，无利可图或盈利空间很小，迫使企业研究调整结构，在发展过程中需要寻求新的增长方式，开辟资源优化配置和快速发展的新途径，其中，并购重组已成为我国大型企业的一个重要手段。企业并购是一项复杂的系统工程，并购的高收益和高效率往往伴随着高风险。因此，如何利用科学方法，最大限度地防范风险是企业并购决策研究的重要课题。
一、企业并购的概念和动机
企业并购的内涵非常广泛，一般是指兼并和收购。
兼并又称吸收合并，指两家或者更多的独立企业，公司合并组成一家企业，通常由一家占优势的公司吸收一家或者多家公司。
收购指一家企业用现金或者有价证券购买另一家企业的股票或者资产，以获得对该企业的全部资产或者某项资产的所有权，或对该企业的控制权。
市场扩张和企业扩张是企业并购的主要原始动机。它表现为：企业通过并购，拓展经营空间，扩大企业产品的市场份额，扩大企业的知名度，追求企业经营和财务的协同效应，增加避税问题中的回旋余地，也可以给企业的股票价格带来正面影响等。更重要的是有些企业通过并购重组，可以实现企业发展的战略转移。
二、企业并购的类型
企业并购有许多不同的类型，按照被并购的对象、动因、双方意愿、程序的不同，有不同的分类方式。
1.按被并购对象所在行业分：根据并购的不同功能或根据并购涉及的产业组织特征，可以将并购分为三种基本类型：即横向并购、纵向并购和混合并购
横向并购：是指具有竞争关系的、经营领域相同或生产同质产品的同行业之间的并购，即这种并购方式是企业获取自己不具备的优势资产、削减成本、扩大市场份额、进入新的市场领域的一种快捷方式。
纵向并购是指生产过程或经营环节相互衔接、密切联系的企业之间，或者具有纵向协作关系的专业化企业之间的并购。纵向并购的企业之间不是直接的竞争关系，而是供应商和需求商之间的关系。
混合并购是并购企业与被并购企业分别处于不同的产业部门、不同的市场，且这些产业部门的产品没有密切的替代关系，并购双方企业也没有显著的投入产出关系。混合并购的基本目的在于分散风险，寻求范围经济。
2.按并购的动因分，有规模型并购、功能型并购和成就型并购三种类型。
规模型并购是通过并购扩大规模，减少生产成本和销售费用，提高市场占有率，扩大市场份额。
功能型并购是通过并购实现生产经营一体化，完善企业产业结构，扩大整体利益。
成就型并购是通过并购满足企业家的专欲。
3.按并购的实现形式，可分为购买式、承担债务式、吸收股份式和控股式并购。
4.按并购的支付方式，可分为现金交易式和股份交易式并购。
5.按并购双方意愿可分为协商型和强迫型并购。
6.按并购程序可分为协议并购、要约并购两种形式。
三、企业并购中的风险
企业并购是一项复杂性与技术性并存的专业投资活动，在国际上，并购是私募投资的一种惯用手段，并购活动中涉及很多知识面，因此被称为“财力与智力的高级结合”，同时并购又是一项高收益与高风险伴生的业务，融资风险、债务风险、经营风险、反收购风险、法律风险、信息风险及违约风险等都考验着企业的决策者。企业并购中的风险分解见表1。
四、企业并购风险的防范
并购的各个环节、各个阶段都是相互关联的，针对企业并购风险产生的机理和具体环节，企业可以采取具有针对性的措施加以有效的控制。
1.科学、理智、严谨地选择是否并购和目标企业
目标企业的选择和对自身能力的评估是一个科学、理智、严密谨慎的分析过程，是企业实施并购决策的首要问题。如果对并购的目标企业选择和自身能力评估不当或失误，就会给企业发展带来不可估量的负面影响。要从增强自身的核心竞争力和持续发展能力的角度出发，实施战略并购。
2.全面搜索和分析目标企业信息
在选择目标企业的时候，企业要大量搜集信息，包括目标企业的产业环境信息（产业发展阶段、产业结构等）、财务状况信息（资本结构、盈利能力）、高层领导信息（能力品质）、生产经营、管理水平、组织结构、企业文化、市场链价值链等，以改善并购方所面临的信息不对称。
3.控制在并购活动中可能出现的资金财务风险
（1）财务状况调查。财务状况调查是并购前调查的重中之重。企业作为一个多种生产要素、多种关系交织构成的综合系统，极具复杂性，并购方很难在相对短的时间内全面了解、逐一辨别伪。
（2）企业价值评估风险。在企业并购中，收购价格评定包含两个基本步骤：一是对目标企业进行价值评估。二是在评估价值基础上进行谈判。由于评估价值是价格谈判的主要依据，因此，要客观、公正地评估目标企业的价值。
（3）并购融资风险。企业并购主要有承担债务式、现金购买式和股票交易式，每种支付方式都有它特有的风险程度。一方面企业要根据自身的经营状况和财务状况选择并购方式和支付方式，另一方面企业要严格制定并购资金需求量及支出预算，以预算为依据，根据并购资金的支出时间，制定出并购资金支出程序和支出数量，采用减少资金支出的灵活的并购方法。
4.以法律为准绳，严格执行并购过程的合法程序
（1）泄密风险
企业并购一定要做到高度保密，并购企业的判断、估值、并购策略等信息至关重要，它不仅是谈判的砝码，也是并购取得成功的关键因素，一定要防止信息的泄露。
（2）并购协议、程序合法性风险
企业并购中要积极调研法律及政策。并购过程中不仅要学习全国性法规，还要充分了解并购双方所在地关于并购的法律规定与政策导向。并购协议必须按照法律规定的实质要件和程序规定签订和履行，否则不仅可能导致协议无效，而且可能产生并购争端，甚至引发诉讼。
5.并购后的整合风险
随着并购工作的完成、企业规模的扩大，企业还有生产经营协同、管理制度修订、工作人员调整、企业文化等多方面的整合风险，要通过制度执行、业务培训、思想沟通等方法做好整合工作，防范风险。
企业并购所具有的风险相当复杂和广泛，无论是作为并购活动中的中介机构，还是作为企业本身，以及参与并购活动的政府各主管部门，都应谨慎对待，多谋善选，尽量避免风险，尤其是财务风险，从而最终实现并购的成功。并购风险是很可能会发生的风险，并不是必然会发生的风险，只要认真做好防范对策，还是能够防范与规避的。
参考文献：
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作者简介：
企业并购财务风险防范研究篇6
【关键词】企业并购；财务风险；风险防范
随着经济的快速发展，企业间的竞争逐渐加剧。企业为了提高市场竞争力在激烈的竞争中占据优势地位，会通过并购来发展壮大企业。目前越来越多的企业加入并购热潮，通过并购来实现企业的资本扩张。
我国的企业并购从1984年的“保定模式”和“武汉模式”至今的三十余年中，已有数以万计的企业进行了并购重组。然而，并购行为是存在风险的，有些并购活动进展顺利，给企业带来良好的经济效益；另一些并购活动则是失败，带来巨大损失。由于财务活动几乎贯穿整个并购活动，而这些并购行为能否成功实现企业的发展目标，很大程度上取决于并购方对于并购活动中存在的财务问题是否具有合理的防范意识和措施。因此对于并购财务风险的分析和防范便是企业并购活动过程中尤为重要的一项工作。
1我国企业并购的现状特征
由于经济体制的区别，一直以来我国企业并购存在着和欧美等市场经济成熟国家截然不同的并购特点。并且随着经济的发展和制度的完善，我国企业的并购行为也变现出了一些新的特点。
1.1并购动因由单一化走向多元化
发达国家企业兼并的动因是极其多样的，如有的为了获得协同效应和规模经济效益，有的为了拓展海外市场，有的为了得到诸如高科技、新工艺或科技管理人才等特殊资产，还有的是为了多元化经营、降低经营风险，为了提高市场占有率，当然还可以起到有的避税或绕开贸易限制的原因。以往我国很多企业进行并购的原因主要是为了资产重组或者减少亏损，但近年来国内的一些重大并购案件已经显示，国内企业兼并动因已经出现多元化的特点，如吉利收购沃尔沃主要是为了提高生产效率，2016年海尔大手笔收购通用家电主要目的是打入美国中高端市场。
1.2企业并购由原来的被动地位转为主动
以往在我国企业的并购行为中，政府扮演着指挥者的角色。我国企业当初选择并购这种方式的直接目的往往是为了减少企业亏损、减轻财政负担、搞活企业、调整资产存量等目的。特别是国企，很大程度上是由政府充当所有者和行政管理者的双重身份参与和干预企业的并购。然而并购应该是企业对市场竞争的一种反应是一种自发的经济行为而不是一种政府行为。本来在较为成熟的市场机制下，企业并购往往是企业因为激烈的市场竞争而主动选择的一种发展战略。近年来，在企业并购行为中，我们不难发现，政府的作用在逐渐减弱，越来越来的企业则主动投入到兼并浪潮中，通过并购来谋求企业的长远发展。
1.3并购法规逐渐完善和规范
近年来，我国已经颁布实施了许多与并购活动相关的法律，如《证券法》、《公司法》、《企业破产法》、《反垄断法》；另有一些行政法规和法规性文件，如、《上市公司监管条例》、《上市公司收购管理办法》、《上市公司重大资产重组管理办法》、《中央企业境外投资监督管理办法》等。这在某种程度上起到了规范企业并购活动，防范并购风险的作用。但是企业并购活动涉及面广，领域多，相关的法律法规还需要进一步的完善和规范。
2企业并购存在的主要财务风险
2.1评估风险
在并购中，企业价值评估一般比较信赖会计报表，根据会计报表提供的信息对目标企业价值进行评估。然而，会计报表本身具有一定的局限性，不同的会计政策的选择会对企业的财务状况产生不同的影响。另外，目标企业财务报表如果蓄意被目标企业管理当局舞弊，一般也很难发现。
并购目标企业价值评估还取决于价值评估方法。目前我国企业并购缺乏一系列行之有效的评估指标体系，在并购过程中，人的主观性因素对企业价值评估影响较大。
2.2支付风险
企业并购过程中的支付风险主要表现在资金的流动性以及股权融资上，是与融资风险息息相关的一种财务风险，主要体现在因现金支付的资金流动性风险极易导致的债务风险和杠杆支付所带来的风险上。
企业并购一般的支付方式分别是：现金支付、股票支付、杠杆支付以及混合支付四种方式。不同支付方式的风险不同，给企业带来的影响也不同。
现金支付是最为简单、常见的支付方式，企业可以通过现金支付在短时间内迅速取得目标企业的经营控制权，但是会使得企业的流动现金减少，资金周转不足，增加了企业的负担，可能导致还债能力不足，还可能影响企业的资本结构，引发财务风险。若企业变现能力不强，在并购阶段发生资金问题，现金流量不足的情况使并购规模受到限制，可能不仅导致并购计划的失败，严重的话还会使企业破产倒闭。
股票支付方式可能改变企业的股权结构，很容易使得股权稀释，分散对企业的经营控股权，降低控制力度，并使原股东的收益降低，给恶意竞争者提供可乘之机。且股票支付方式成本较高，手续繁复，发行股票期间可能会使得企业错失并购良好时机，导致并购失败。
混合支付有多种组合，能集中各种支付工具克服现金支付和股票支付的缺点，分散一部分风险，但混合支付的过程不是连续的、无误的，这些因素可能延迟整个并购过程，导致并购失败。
杠杆支付方式主要是指以借款的方式筹集资金以此获取目标企业的控制权后，利用目标企业的现金流量来偿债的方式。由于并购后企业现金流量的不稳定，企业的偿债能力也是不确定的，如果经营不善，很可能出现债务过大，资不抵债的局面，使企业承担更多的财务风险，导致企业破产，并购失败。
2.3融资风险
融资风险是指与并购资金和资本结构有关的资金来源风险，具体来讲包括资金是否在数量上和时间上保证并购需要、融资方式是否适合并购动机、债务负担是否会影响企业正常的生产经营活动等。
企业的融资方式一般分为两种，一种是内部融资，一种是外部融资。内部融资主要是指企业筹集自有资金，降低融资成本，虽不用偿还，但这种方式对企业而言压力较大，会造成企业资金短缺，影响企业资金的流动性，降低企业对于外部市场环境的适应能力，影响企业的正常运营，更容易引发财务风险，不利于企业的长久发展。
外部融资又分为债务融资和权益融资。债务融资是指企业为取得所需资金通过对外举债方式获得的资金，如商业银行贷款和发行公司债券等方式，权益融资则是指企业通过吸收直接投资、发行普通股、优先股等方式取得的资金。选择贷款，耗时长，手续繁琐，难度较大。选择通过发行股票来进行融资，虽然风险不大，但发行费用较高，手续繁杂，限制条件多，耗时长，同时也会降低原股东对于企业的控制权，损害股东权益，企业还可能面临着反被新加入者收购掌握控制权的威胁。若企业利用信贷和债券吸收直接投资，成本较低，但偿债风险较高，很容易打破内部资产结构的平衡，导致财务危机。
2.4并购后的营运风险
营运风险是指并购方在并购完成后，可能无法使整个企业集团产生协同效应，难以实现规模经济和优势互补。企业的并购固然是企业扩大规模、进入其他行业或扩大市场占有率的一条捷经，但是在企业并购活动中，由于并购企业与目标企业之间经营理念、组织结构、管理体制和财务运作方式的不同，并购后在运营在过程中不可避免地会出现磨擦，或通过并购形成的新企业因规模过于庞大而产生规模不经济，甚至整个企业集团的经营业绩都被并购进来的新企业所拖累。这种风险主要表现在：一方面，随着市场竞争的加剧，企业进入新行业的成本较高，当企业向不熟悉、与现有业务无关的新领域扩展时，要承受技术、业务、管理、市场等不确定因素的影响，这将带来极大的经营风险。另一方面，企业通过混合并购将过多的资金投入到非相关业务中，会削弱原主营业务的发展、竞争和抵御风险的能力。如果当主营业务遇到风险，而此时新的业务未能发展成熟，或其规模太小，就有可能危及企业的生存。
2.5反收购风险
有些情况下，被收购的企业对收购行为往往持不欢迎和不合作的态度，尤其在面临敌意收购时，他们可能会“宁为玉碎，不为瓦全”，不惜一切代价布置反收购战役，这些反收购措施尽管各种各样，但却会对收购方构成相当大的风险。
3防范措施
3.1明确企业并购动机，合理制定并购战略
企业在进行并购决策前要对自己企业和目标企业进行充分的估价和评价，而不是盲目追求并购活动的轰动效应。并购活动要符合市场规律，这样不仅会使通过并购活动之后企业的整体财务实力得到扩展和巩固，也会降低并购的财务风险。在并购前企业应当对自身实力，进行客观分析和评价，不能盲目乐观。另外，要对目标企业的运营状况，并购目的、可能出现的问题等作出合理的预估，理性决策。
3.2合理评估目标企业价值
并购企业在并购前对目标公司进行全方位详细地调查和审核，尤其是被并购方的财务状况，对目标企业未来收益能力做出合理的预期。在此基础上才可以较为准确的评估目标企业的真实价值，降低估值风险。
企业价值的评估方法主要有账面价值法、市场价值法、清算价值法、净现值法、清算价格法和市盈率法等。企业为了解目标的全面真实的情况，可根据实际条件做出合适的估价方案，如利用公司内部相应专业管理人员对目标企业进行价值评估，防止被对方失真的数据影响，也可以聘请会计师事务所等中介机构协助评估，做出合理的定价。还可以通过签订相关的法律协议，对并购过程中可能出现的未尽事宜事先明确。
3.3拓宽融资渠道，降低融资风险
企业在制定融资策略时，应当扩宽融资渠道，保证并购过程中拥有足够的资金流。采用多种融资手段企业在制定融资决策时，应视野开阔，积极开拓不同的融资渠道。比如权益融资、债务融资、杠杆收购融资、卖方融资等，做到内外兼顾。尽量避免并购后企业出现资金周转不灵的情形，导致无法满足日常经营所需。合理的预算有利于安排企业资金支出，优化股权结构。
此外，并购企业应根据企业当前的资产负债数据对未来的经营活动作出预测，结合当前的现金流入与流出情况，预测未来现金流量的变动，调整企业资产结构，合理安排资产和负债比例，对负债的期限和数额进行调整，减轻偿债压力，降低财务风险。
3.4多样化支付方式，规避支付风险
不同的支付方式侧重点不同，带来的财务风险及风险转移的作用也不一样。企业在选择支付方式时，应考虑实际的财务状况以及交易双方的资本结构，比如对方企业规模大小、目标企业税收筹划等因素，根据并购双方的资源进行协同合作，将现金支付、股票支付、杠杆支付等方式进行合理组合，分析不同支付方式的成本以及支付边界，从而分散支付组合存在的实时和潜在风险，尽量降低并购成本。
3.5整合财务资源，建立财务风险预警管理系统
并购后的整合是降低风险的有力保证。一项全球范围内的并购研究报告指出，在并购的不同阶段失败的概率也大不相同：在并购前和并购中分别为30%和17%，而在并购后的整合阶段失败的可能性则高达53%。并购之后是双方企业的磨合期，这一期间并购双方可能出现冲突和矛盾，企业应注意协调，减少并购方的损失。
双方企业合并为一家企业并不意味着并购成功，企业还需要对两方的资源进行有效整合，剔除低效率的资产，优化资源配置，根据企业未来发展目标调整经营战略，实现规模经济和协同效应，巩固并购成果，提高企业效益。企业一方面需要加强对资产结构的分析，调整资产和负债比率，加强营运资金管理，降低流动性风险，提高资产利用率。另一方面也要维护双方员工的利益，防止员工抵触企业文化，影员工的工作态度，也要对优秀人力资源进行整合，提高企业核心竞争力。此外，企业还需建立财务风险预警管理系统，从人力资源和财务管理入手，采用科学的方法开展对财务风险的监测与预警，一经发现，立刻控制并纠正，从而最大限度地降低财务危机。
综上所述，在目前我国企业并购的活动中，存在诸多的不确定因素，财务风险贯穿并购活动的全过程。因此，对企业并购财务风险进行有效识别、管理和防范，尽量减少财务风险带来的损失，才能提高企业并购成功的概率，实现并购收益最大化。
参考文献：
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企业并购财务风险防范研究篇7
关键词：企业并购；财务风险；风险防范
一、引言
随着经济全球化步伐的加大，各个国家和地区的企业发展各有不同，发展规模也由地区扩展到全球。纵观世界各个领域的大型企业的扩张之路可以发现，它们大部分都采用了相同的方法来实现全球化的宏伟蓝图，那就是企业并购。假如企业仅仅依赖自身的力量积聚，很难迅速变强大，企业并购就成为其迅速发展中不可缺少的关键一步，越来越多的企业通过并购的方式来推动自己发展战略的实现。
虽然并购的呼声一浪高过一浪，但是从大量的企业并购实例来看，其最终的成功率很低，失败的例子比比皆是。因此，企业并购过程中蕴藏的风险，如果处理不当，将会造成巨大的损失。
二、文献回顾
并购是企业发展壮大的主要途径之一，起源于西方发达国家，因此西方学者对其财务风险的研究经验丰富。Healy（1992）等学者在对企业并购活动做出具体研究后得出结论：由于没有全面地估计可能会发生的财务风险，或者对产生的财务风险没有恰当的应对措施，从而导致了将近一半的企业并购案例的失败。而对于财务风险的成因，phi1ip.H.mivriS（1992）认为在企业准备进行并购活动中，往往对怎样实行并购没有一个合理的计划，使得融资支付方式使用不当。再者，企业的经营在并购后的整合过程中会一直存在，所以有学者认为引起财务风险的主要原因是财务整合。Robert.J.Borghese在2002年通过分析表示，因为并购企业和目标企业在并购之前制定的发展战略不符合实际，又或者并购过程中，双方企业难以适应，并且在实施并购手段后没有进行相应的有效整合，导致了并购风险的产生。
中国的并购起步晚，但发展迅速。我国特殊的经济社会背景使得在并购过程中，政府不同程度地参与到了企业并购活动中，这种现象必定会对并购过程产生的财务风险造成不同影响：武迎春（2011）在《企业成长中的并购问题研究》一文指出并购时由于信息不对称造成对目标企业的不熟悉，及没有明确合理的并购动机而盲目并购，都会导致企业并购最终的失败。
三、企业并购以及并购风险
企业并购包括兼并和收购两层含义、两种方式。是企业法人在平等自愿、等价有偿基础上，以一定的经济方式取得其他法人产权的行为，是企业进行资本运作和经营的一种主要形式。在经济全球化环境中，企业运用各种手段争相发展的主要目的就是追求利益最大化，所以，企业并购成了越来越多的企业追求利益最大化的手段。
然而并购并非一帆风顺，在这个过程中企业不仅要做好各项前期准备更要做好事中控制和并购后的整合工作。企业并购风险源于并购过程中存在的各种不确定因素，但就企业来说，这些不确定因素可能是显性的，也可能是隐性的；从时间方面看，这些因素可能存在于企业实施并购活动前，也可能存在于企业实施并购活动过程中，还可能存在于企业并购完成后的整合过程中。因此，分析企业并购风险的形成机理就能更好的了解风险来自哪些方面和环节、风险的分布状况、风险造成影响的大小，从而明确下一步的风险防范和控制的目标和范围。
四、并购风险的主要类型及成因
1.目标企业价值评估风险
目标企业的估价是并购企业对目标企业未来的各项收益大小的预判，对目标企业的价值评估的预测不当，会使得交易价格不够准确，这就产生了并购的估价风险。
当前市场下，价值评估风险主要由两个方面引起：首先信息不对称或者目标企业财务报表失真性，基于财务报表数据对目标企业的价值评估并没有多大的参考价值，这样得到的评估结果显而易见是有局限的；其次我国证券市场不是十分健全和完善的，股价无法与企业根本处境和变化相同，因此很容易出现估价过高的现象，从而使并购企业遭受损失。
2.融资风险
并购企业是否能够足额地筹集资金，以此保证并购的顺利进行是融资风险的关键。怎么使用企业内部和外部的资金渠道，在短期时间里筹集到需要的资金，决定了并购活动是否能顺利进行。造成融资风险的原因有很多，主要列举以下两点：
（1）现金并购中的融资风险，并购企业现金流量分配不恰当，使得资金预算超支，给并购企业资产的流动性带来危害；另外，现金支付也无法取得税收优惠，这样会加大融资成本。（2）股票并购中的融资风险，目标企业的股东一旦拥有了对目标企业的控制股权，就可以变被动为主动，一跃变成并购后的新公司的控制者。原来股东所获得的利益会因此缩水。
3.并购后的财务整合风险
在企业并购活动中，由于并购企业与目标企业之间经营理念、组织结构、管理体制和财务运作方式的不同，在整合过程中不可避免的出现摩擦，如果未能妥善处理，容易诱发财务风险，从而导致并购失败。
成因：（1）融资后续风险，如果以债务融资为主，负债太多，会承担很大的还本付息的压力；而如果以权益资本融资为主，将分散原企业控制，损害股东的利益。（2）资金使用结构，企业并购资金的利用最重要的有三个：并购价格，并购费用和投入成本，三者没有适当的分配，容易造成资源的浪费，带来一定的风险。（3）资产负债的整合风险，并购后对目标企业资产负债整合不合理，会促使并购成本升高，导致企业财务整合风险。
五、企业并购财务风险的防范措施
1.企业并购价值评估风险的防范
首先，应当科学合理地选择目标企业，改善信息的不对称性；具体说来，并购企业可以成立串门的信息搜寻部门，尽可能利用各种渠道收集信息。其次，采纳合适的估价手段，创立分析评价体制，确定目标企业的价值；这个股价体系应包括财务分析评估、产业分析评估及运营状况分析评估。
2.企业并购的融资风险防范
第一，恰当安排资金的支付方式、时间和数量；要通过选择合理的支付方式，用最低的成本获得足够适合的控制。第二，拓宽融资渠道；我们应从国外的优秀经验中借鉴，跟资本市场的成长适当地推出卓有成效的金融用具，努力培育投资银行业务和债券筹资等渠道。第三，聘请律师进行融资风险的资信调查。
3.企业并购的财务整合风险防范
合并企业要做好整合前后的财务监管工作，对整合后进行严格的财务控制，并调整并购后公司与外部环境的关系，努力进行经营战略整合，提高重组企业价值。企业也可以建立财务预警系统，对企业并购后的财务风险及时控制。（作者单位：湘潭大学）
参考文献：
[1]Robert.J.Borghese.m&afromplanningtointegration：executingacquisitionsandincreasingshareholdervalue[m].newYork：themcGraw-HillCompanies.2002
[2]陈弘.企业并购不同阶段的财务风险探微[J]商业时代，2010（2）：99-100
企业并购财务风险防范研究篇8
企业的成长和发展无非两大途径，内部扩充和外部扩展。内部扩充投入大，时间长，风险大。而相对于内部扩充来说，外部扩展具有投入少，见效快和风险小的特点。所以外部扩展成为企业成长发展的一个主要途径。
兼并和收购是企业外部扩展的主要形式。随着资本市场的不断发展和逐步完善，并购的方式和规模也经历着前所未有的变化。
1、企业并购风险分析
企业并购是一项高风险的经济活动，涉及到了以下各种风险：
1.1信息风险
在并购前期和整个并购过程中，获得要并购企业的信息是相当必要的。信息的及时可靠可以大大提高并购企业行动的成功率。
企业在实际并购过程中经常由于各种各样的原因使得信息不对称从而导致并购的失败。收购方往往没有经过深入的调查研究，没有经过层层筛选，纵向比较等方式选择目标企业，而盲目的确定并购的对象导致失败的结局。被收购方面对敌意收购时往往也会刻意隐瞒一些比如外债，担保等影响谈判交易和价格的不利因素，等到交易完成后给目标企业留下了许多不利的因素，给收购方带来惨重的损失。
1.2财务风险
企业并购需要大量的资金，所以往往一项并购决议对企业资本结构和资金的规模产生比较大的影响，由此产生了企业财务状况的不稳定性而使整个企业面临潜在的财务风险。
许多并购行为因收购方自身实力不足，难以筹措大量的资金，未能达到预期的效果，甚至连企业本身也被拖累。
有时候企业会通过杠杆并购来获取银行等金融机构的资金，由于其不确定性导致了收购方偿债能力的问题，从而带来严重的财务危机。
1.3反收购风险
通常情况下面临敌意收购时，目标公司的反抗更为强烈，会不惜一切代价进行反收购行动。而且，敌意收购通常无法从目标公司获取其内部实际运营，财务状况等重要资料，给公司股价带来困难。但相反，善意收购相对来说可以进行的比较顺利。一般并购公司会牺牲自己的部分利益换取同目标公司的合作。
1.4法律政策风险和文化整合风险
各国的法律关于并购的法律细节，一般都是通过增加并购成本而提高了并购的难度。从而使得并购的成本之高，风险之大，程度之复杂往往会难住很多收购者。在我国由于并购活动起步较晚，立法也相对落后等原因，在并购中出现了不少的问题，引起许多纠纷，甚至导致并购失败。
有的并购由于专业人士的匮乏，并购方案设计有缺陷，并购的程序，信息的披露等多个方面或多或少的违反了相关的法律，法规，并最终导致了并购的失败。
每个企业都有自己的企业文化，每个企业文化之间都有差异，并存在排他性。因此，在并购的时候，若不注重企业文化的差异性，将会阻碍并购的成功。并购双方企业之间的文化差异往往造成双方文化上的冲突，从而带来了文化整合的风险。
1.5体制风险
并购行为应该是企业通过激烈的市场竞争而自主选择发展的一种自发的市场行为。而目前我国国有企业中许多并购都是由政府部门强行撮合的，包办婚姻的色彩比较浓。
尽管大规模的并购需要政府的支持和引导，但并购必须是建立在市场激烈竞争条件下的。政府运用行政手段强行干预背离了市场原则，难以达到预期的效果，往往会导致很大的风险。企业并购后虽然表面形成了一个大的集团，但人力，物力等各方面由于强行撮合，没有经过任何的磨合期，资本运营相当混乱，从而这项并购一开始就一直潜伏着体制风险。
2、防范企业收购兼并过程中风险的对策
企业并购是一项系统性的工程，它涉及到很多个方面，包括政府，社会以及并购中的双方。企业的并购环节本身也非常复杂，包括了许多的重要环节，与之同时也带来了许多的风险。面对如此的风险问题我们要找出相应的对策来解决。尽量使企业在今后的并购中少出现类似的问题。
2.1准确的确定目标企业
在企业的并购过程中正确的选择目标企业是决定一个并购案例成功与否的一个关键性的因素。要准确的确定目标企业就要充分的利用投资银行，证券公司等机构进行筛选。
首先应当根据企业的战略意图确定目标企业所在的行业和地区。依据企业规模、材料资源、交易成本、企业产品的附加值、业务范围等缩小搜索的范围，从而确定地区与行业。
其次就是对目标企业的经营现状和企业的含金量进行调研和初步的评估，并根据结果来进一步确定潜在的候选企业。因为并购是为了企业自身能有个更好的扩展。
最后就是对目标企业的基本情况以及目标企业的价值进行详细的全面的评估和判断，在事先对并购过程中将会出现的一些问题进行预案处理。并确定以并购的标的，并进行拟订并购方案。
2.2正确估计并购成本和收益
在对企业的并购方案进行规划的时候，成本效益的分析就提供了一个重要的决策原则，企业并购是为了企业自身发展而进行的。
并购的成本是在并购中发生的各种费用，主要由并购过程中支付给各个中介机构的费用，支付给被并购企业的价款以及并购法律程序完成后对企业管理整合所花费的费用。
并购后取得的效益才是投资者最应当关注的。对效益的评估应该分为三方面进行，分别是并购的经济效益，并购方企业的收益以及被并购方股票的收益情况。只有三个方面都能达到预期的效果，此收购才能被双方所接受。
2.3降低企业财务风险
首先在并购前应当充分的认识到本企业的经验风险，如果企业经营亏损，而且企业资金全部为自有资金，那么本企业的经验就完全处于财务风险之下，应当立即停止并购计划。
其次是收购时应该根据企业本身的实际情况确定融资的方法，并根据企业资金的结构特点采用相应的支付手段，以保证企业资金结构的完整，稳定。
最后在并购结束之后，企业还要适当注意自身的资金结构。资金结构取决于企业资产的性质，过度负债的经营往往会带来企业破产或自身成为其他企业并购的目标。
2.4防范法律风险
在我国，目前还没有一个完整的法律，法规体系来对并购进行约束，这就是需要我们加强这方面的立法问题，以对越来越多的公司改革和并购所带来的纠纷。
要防范好法律风险就要重视以下几个问题：
1.充分了解公司的各项证明是否都合法有效，土地使用性质以及年限有没有限制，设备等一些资产的所有权问题。
2.清理目标企业以前所签订的所有合同，对于那些比较重大的合同应该做重新调查，研究，调整，特别是对于那些不合理的，影响目标企业发展的合同应当早日修改，处理掉。
3.对目标企业的知识产权，掌握的专利权及商标使用权都要有详细的理解。
4.对目标企业过去税收情况，应该请相关部门进行详细的盘查，看是存在有偷税漏税的情况。对于出现的问题应该及时提交相应部门进行处理，处置。
5.应当在并购合同中规定比较详尽的担保与赔偿条款，以保证出现问题时可以最大限度的保护本企业的合法权益。
6.应当寻找有资质的，适合的中介机构来进行运作。让投资公司或者投资银行对并购的可行性，方案设计以及其他各个细小的环节进行相应的法律，法规的指导和建议。
2.5加强并购之后企业的整合力度
由于并购涉及到至少两家以上的企业，在完成并购之后要实现并购的预期效益，关键在于企业并购后的管理整合工作，侧重点应该发在组织，营运还有企业文化方面的整合。具体包括：
1.文化的整合。难度最大的就是文化的整合。企业文化对企业员工的行为有指导和约束作用。在企业并购整合过程中，并购双方由于经营规模，从事行业以及所属区域等方面的不同，就决定了双方企业文化方面的差异。因此，企业文化整合要从遵循事实求实，取长补短和促进经验的原则出发，促使并购后企业重视研究并购前企业的实际情况，并结合企业的发展战略目标，研究企业文化的理想模式。要在融合双方文化的基础上，建立新的企业文化，就必须通过“认识双方文化——确定文化差异——寻求协调办法——确定文化整合方案——实施”这样一个程序来完成。
2.人力资源的整合。人力资本整合工作主要包括针对被并购企业员工的出走和流失，队伍的涣散和情绪的波动，员工对新组织的不适应等一系列的问题，进行的相应管理人才和技术人才评估，设计挽留方案，加强沟通交流，恰当地安排和聘用，新的规章制度的培训，考核和奖惩等内容。人力资本的合理配置及人才作用的发挥，决定了企业整合的有效性及并购的成功率。
3.经营战略的整合。经营战略的整合主要包括发展战略，产品结构战略，市场营销战略，资本运作战略等方面的重构。实际上，一项企业并购案的发生，在一定程度上给企业管理带来了难度，甚至使并购企业出现衰退的迹象。但从积极方面来看。这种困难也是机遇，可以针对出现的困难进行变革，以促进企业发展。
4.财务方面的整合。财务整合是企业并购整合的核心环节。只有实施适当的财务整合，进行有效的财务风险防范，才能保证企业经营策略的正常运作，并实现企业并购的协同效应。并购交易完成后，企业应当实施一体化财务管理策略，运用财务整合理论建立健全高效率的财务制度体系，有效管理被并购企业经营，投资，融资等财务活动并最终实现收益最大化。
3、结论
企业收购兼并过程中的风险研究具有重要的理论价值和现实意义。在企业收购兼并过程中，风险是相伴左右的。只有清楚认识到风险的存在。做到并购过程中时刻对信息情况的掌控，不论是目标企业的相关信息的收集，还是自身核心信息数据的管理，都不容有失。对财务预算准备的充分，防止因准备不足而陷入资金链断裂，而致使企业并购的失败。在并购中还需时刻关注市场动向。在并购进行中还要量力而行。防止自己成为其他企业并购都目标。对于海外并购，企业应当对海外法律规定进行事先的了解，建立和完善符合国际标准的内部，外部法律管理体系和队伍。从根本上规避法律风险。并在并购之后的整合阶段，做好新企业的文化整合，人力资源整合，经营战略的整合，财务方面的整合。
企业之所以并购是为了企业自身的扩展，并购因其能够为企业带来诸如规模经济，资源配置，组合协调等效应而为今世界各国企业所追逐。我国的并购仅有20多年的历史，国企并购更为短暂，然而并购这种经济活动已经开展的如火如荼。企业并购在我国有着广阔的发展前景。从总体上来看，我国企业由于国际化程度低和整体实力的有限，目前还没有在跨国并购市场上大显身手。
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[2]蒋珩.企业并购的财务风险分析及其规避措施[J].企业经济，2010（8）：112-114
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[4]王崴.企业并购风险分析与防范[J].现代商业，2009（5）56-57
企业并购财务风险防范研究篇9
【论文摘要】随着经济的发展和竞争的激烈,许多企业都希望在市场上越做越好,并购成为许多企业发展壮大的一个重要手段。并购作为一种战略活动,在可能获得高收益的同时也会面临许多风险。分析了并购各个过程中可能遇到的主要风险,为了与风险抗衡,也简要介绍了并购风险的防范措施。
对于并购中财务风险的研究,国内外学者对于其定义、度量及评价等方面看法较为一致。Jeffrey.CHooke(2000年)认为:企业并购的财务风险是由于通过借债融资来收购,制约了买主的经营融资和偿债的能力引起的。Robert(2001年)认为:并购双方的战略及组织适应性差、缺乏有效的整合计划是企业并购风险产生的主要原因。对于并购中财务风险的防范的研究,国外的学者p.S.Sudarsana(1998年)归纳了各国并购的情况,各国都无一例外地制定了反托拉斯制度。
在并购风险的防范方面国内学者专家比较一致的认识是,防范企业并购风险重在源头。刘佳芝(2003)提出了“双赢、合作、发展”并购风险防范建议。在并购后的整合方面,魏江(2002)提出了包括成本优势、市场份额、无形资产和核心能力在内的并购绩效评估内容,分析了各种并购绩效的来源,建立基于核心能力构建企业战略并购绩效的模型,此模型难以有效地体现风险管理的效果,且在实际运用时的难度较高。对并购中财务风险的防范措施上,陈共荣(2002)提出了改善信息不对称状况,采用恰当的并购估价模型合理确定目标企业的价值以降低并购中的估价风险,从时间上和数量上保证资金的取得以降低融资风险,增强杠杆收购中目标企业未来现金流量的稳定性以降低杠杆收购偿债风险。
一、企业的并购风险定义
企业并购风险是指由于外部环境的不确定性,并购项目的难度与复杂性,以及并购方自身能力与实力的有限性,导致企业并购活动达不到预期目标的可能性及其后果,其根本原因在于并购双方未能充分认识到并购活动中各种不确定性因素的发展变化趋势,未能及时采取正确的应对措施。
首先,企业要决策什么样的企业才是最适合并购的目标企业,也要对企业自身进行估计,从自身能力上考虑是否并购实施方案可行。企业从开始的目标企业的选取,到自我评估、战略目标的制定、资金的筹集等的并购前的活动,都面临着风险。如果企业很好的掌握了以上事前活动的信息,在进行并购可行性的分析时将会更准确,并购成功的可能性越大。否则,就会面临并购失败的风险。
企业并购财务风险防范研究篇10
论文摘要:中小企业成长壮大对我国经济和社会的发展意义重大，并购是中小企业最快捷的成长方式。但并购过程充满各种风险，集中体现为财务风险。文章分析了我国中小企业并购不同阶段的财务风险及成因，在此基础上，分别提出了防范并购财务风险的建议与对策。
1中小企业标准及特征
1.1中小企业划分标准
根据《中华人民共和国中小企业促进法》规定，中小企业是指在中华人民共和国境内依法设立的有利于满足社会需要，增加就业，符合国家产业政策，生产经营规模属于中小型的各种所有制和各种形式的企业。中小企业的划分标准根据企业职工人数、销售额、资产总额等指标，结合行业特点确中小企业特征我国中小企业具有以下特征:一是中小企业一般规模较小。二是中小企业数量众多，对经济和社会的发展作用巨大。在我国，符合中小企业标准的企业有3150多万户(2008年中国劳动统计年鉴)，据不完全统计，中小企业对gdp的贡献已达50%以上，提供了75%的城镇就业机会，对税收的贡献也占40 %。三是中小企业经营机制灵活。中小企业经过市场洗礼比大中型企业时间较早，操作市场机遇能力较强，从而其决策自主、针对性也较强。四是中小企业相对抗风险能力较弱。中小企业在信贷、税收、市场销售等方面处于弱势，一旦经济出现波动，遭受损失的往往是中小企业。
2中小企业并购的意义
2.1并购是中小企业成长壮大最快捷的方式
在市场经济中，适者生存、优胜劣汰是企业成长的基本规律，企业要想生存就必须不断成长壮大。中小企业在发展过程中可以将其生产经营所得利润进行再投资来扩大生产规模，也可以发行股票和债券或向银行借款等方式筹集资金来扩大生产规模。但最快捷而有效的方式是通过并购其他企业来扩大生产规模，因为并购已有企业比重新投资建成同样规模企业速度快，效益也会好得多。
2.2并购是中小企业面对市场竞争的必然选择
企业通过并购其竞争对手的途径发展成巨型企业，是现代经济史上的突出现象，据资料显示，全球性1/3的小企业是在并购中逐步成为大企业甚至跨国公司的。
2.3有利子处于劣势的中小企业的发展
中小企业分布广泛，数量众多，一般在行业内重复建设，产品和服务基本雷同，技术含量低，为销售产品和劳务企业间只有大打价格战，竞争的结果几败俱伤。为充分利用行业有限资源，优势企业并购劣势中小企业，从而实现对行业资源进行重新整合，这有利于处于劣势的中小企业的发展。
3中小企业并购的财务风险及原因分析
3.1并购财务风险概述
中小企业并购的财务风险是指在并购活动的过程中所存在的各种不确定因素，导致企业发生财务状况恶化或财务成果损失的可能性，是并购价值预期与价值实际严重负偏离而导致企业财务困境和财务危机。在某种意义上，企业并购财务风险是一种价值风险，是各种并购风险在价值量上的综合反映，是贯穿企业并购全过程的不确定因素对预期价值产生的负面作用和影响。
3.2并购前期面临的财务风险
由于信息不对称，并购企业对目标企业的调查不够深人细致，缺乏对目标企业的充分研究，从而导致在未来对目标企业的估价过高而存在估价风险。具体表现在以下方面:一是与目标企业产品有关的风险。二是目标企业资产不真实的风险。账面资产的不实可通过审计发现，但有些资产被抵押、担保，有无诉讼纠纷等被目标企业蓄意隐瞒，往往不容易被揭示，使并购企业在并购后可能存在着连带责任风险。三是目标企业潜在的负债及未被揭露的负债的风险。四是产业风险。并购企业应考虑自己所处产业或并购后将要进人的目标企业所在产业在国家产业政策体系中的位置，以确定并购企业进人该产业是否有利。缺乏对这些问题的研究，就会存在着产业风险。
3.3并购中期面临的财务风险
中小企业并购在这一阶段面临着财务风险主要包括融资风险和资金使用风险。融资风险主要是与并购资金保证和资本结构有关的资金来源风险。并购方能否按时足额地筹集到资金，是关系并购活动能否成功的关键。当并购是为了持续经营而目标企业的资金结构不太合理时，就需对并购所需长期资金和短期资金及维持正常营运资金的多少，来进行投资回收期和融资期的资金匹配，否则，一旦资金链条发生问题，就会使企业陷人财务困境，并影响正常的生产经营从而产生经营风险。资金使用风险是指对资金筹集后在使用过程中的风险。筹集并购资金如何使用涉及并购方所采用的支付方式，而并购支付方式又是由并购企业的融资能力所决定的，支付方式与融资渠道紧密相联。虽然在短期内并购者在选择金融支付工具时，既可选用本企业的现金或股票支付也可选用举债方式来完成，但无论哪种方式均存在一定程度的财务风险。
3.4并购整合期的财务风险
在整合期间，并购企业的财务风险的类型多样，财务风险的形成是各种因素综合作用的结果，当风险因素作用到一定程度时，则会导致财务风险的发生。整合期的财务风险根据其表现形式可分为财务组织机制风险、理财风险和财务行为人风险。并购后的整合涉及企业经营的很多方面，所以并购后必须采取有效措施及时处理企业的不良资产，降低资产负债率，否则必然会降低企业的快速反应能力及环境适应能力，企业因此不仅有可能会在竞争中处于不利地位，甚至会因负债比例过高，最终付不出本息而破产倒闭。财务整合是企业并购财务管理上的最后环节，也是极为关键的环节，一旦发生财务整合失败风险，将使企业的整个并购失败。
4中小企业并购财务风险防范对策分析
尽量获取目标企业全面准确的信息，降低企业估价风险中小企业在并购前财务风险的防范:
(1)对目标企业的财务报表进行审查。一是为评估目标企业资产价值、确定并购价格提供依据;二是为评估对目标企业进行改造的难度、确定对目标企业进行改造所需的资源投人数量提供依据。全面清理目标企业的债务，以防止没有列人目标企业债务清单的债务可能给并购企业造成损失。