投资学前景篇1
一、实证
（一）研究假设根据风险投资的ipo效应理论以及风险投资的运作体系，笔者认为ipo前两年公司业绩已经在下降，但有风险投资背景企业的业绩下降幅度低于无风险投资企业。而ipo当年及ipo下一年业绩下降，但是有风险投资背景企业的业绩下降幅度却高于无风险投资企业。（二）研究对象本文以创业板上市公司为研究对象，因为创业板市场是专门为有发展前景的企业或中小高新科技型企业融资而设立的市场，而风险投资对于深圳创业板起着不可替代的支撑作用，所以深圳创业板对于研究风险投资来说是最佳的选择。其次，对于创业板上市公司业绩的衡量，笔者选择净资产收益率作为衡量指标，根据杜邦分析法的基本思想：从评价企业绩效最具综合性和代表性的净资产收益率指标出发，将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。由于考虑到不同行业的利润率可能存在很大的差别，所以本文选取制造业上市公司。以2009、2010年创业板制造业上市的公司为对象，划分为两组，分为有风险投资背景的公司和无风险投资背景的公司。搜集2009、2010上市的制造业公司ipo前两年、当年和ipo后一年的加权平均净资产收益率数据（扣除非经常性损益之前）。（三）研究方法运用回归模型找出有风险投资背景企业与无风险投资背景企业的ipo前后业绩的变化趋势，看是否能得出显著性结论，发现普遍存在的问题，为创业板上市的公司在风险投资退出后的经营提供一定的指导方向。对于判断企业是否有风险投资背景需要依据企业ipo时的招股说明书。如果ipo前公司的主要股东名称里含有“创业投资”、“创新投资”、“投表3资”等字样，或者尽管没有这些字样，但是其经营范围就是创业投资等，可初步认定为有风险投资背景的公司，主要股东定义为持股至少占5%以上，或在招股说明书中单独列示，特意说明。（四）研究结果2009、2010在创业板制造业上市的公司共有112家，其中被确定为有风险投资背景的公司有79家，无风险投资背景的公司有33家。将ipo前两年、ipo当年、ipo后一年分别定义为1、2、3、4。用SpSS18.0对有风险投资背景企业的1、2、3、4年的净资产收益率进行回归分析，由于存在一个负值样本，所以选择线性、对数、二次项、立方模型展开回归，分析结果汇总如表1。从调整的R2结果来看，三次模型的值为0.505，较其他模型拟合的程度更好，所以选择三次模型拟合的结果。回归结果如表2。对无风险投资背景企业的1、2、3、4年的净资产收益率进行回归分析，不存在负值样本，选择了线性、对数、倒数、二次、三次、复合模型，回归结果汇总如表3。从调整的R2结果来看，复合模型的值为0.557，较其他模型拟合的程度更好，所以选择复合模型拟合的结果。回归结果如表4。对比有风险投资背景企业的净资产收益率回归曲线与无风险投资背景企业的净资产收益率回归曲线，可以看出很多信息：（1）以净资产收益率作为业绩的综合衡量指标，有风险投资背景企业与无风险投资背景企业的业绩在ipo前两年、ipo当年以及ipo后一年呈下降趋势；（2）ipo前两年间，无风险投资背景的企业业绩下降幅度明显高于有风险投资背景的企业；（3）ipo当年，无风险投资背景企业下降较平缓，而有风险投资背景企业下降较陡峭；（4）ipo后一年，无风险投资背景企业业绩下降的幅度相对于有风险投资背景企业业绩下降幅度较平缓。与假设：ipo前两年公司业绩已经在下降，但有风险投资背景企业的业绩下降幅度低于无风险投资企业。而ipo当年及ipo下一年业绩下降，但是风险投资背景企业的业绩下降幅度却高于无风险投资企业是相符的。
二、建议
实证研究毫无疑问证实了风险投资在风险企业ipo之前起到的促进作用及ipo后可能带来的一定的影响。出现以上情况的原因在于：从整体业绩下降的趋势来看，由于所有企业注意力都集中于上市，所以业绩反而较之前下降；而上市后，尽管筹集到足够资金，但是也许企业并没有充分利用这些资源，所以还是有下降的趋势。ipo前一两年，风险投资为了顺利让风险企业上市，今后能成功收回投资，会积极参与企业经营，因此有风险投资背景企业的业绩下降的并不显著。而ipo当年以及后一年，风险企业已经上市，风险投资也许更多地希望快点收回投资，不再像以前积极参与企业的经营、管理，所以业绩相对于无风险投资背景企业来说下降更快。正因为风险投资在ipo中的效应，风险企业应该正确认识其带来的利弊。风险企业在ipo之前就应该认真学习风险投资企业在其经营、管理等各方面带来的技术、方法，而不是指望着上市之后企业的发展就没问题了。这样，就算在风险投资退出企业之后，企业仍然能够依靠所学习到的适合于企业的技术和方法让企业发展的更壮大。
作者：杨成杰王德发单位：湖北工业大学
投资学前景篇2
理论分析
(一)认证理论企业融资的两种传统方式是债权融资和股权融资，这两种融资方式主要发生在企业发展的中、晚期阶段。风险投资的出现将社会的融资功能扩展到企业发展的早期阶段。由于风险投资不仅可以改善企业的融资问题，还为企业提供增值服务，从而降低投资者与企业之间的信息不对称问题〔’4〕。ipo是风险投资退出的重要渠道，由于风险投资是ipo市场的经常参与者，而且十分关注自己的声誉，因此风险投资参与的ipo公司的发行价非常接近发行公司的内在价值，从而发挥了对ipo公司的认证作用。公司ipo的过程伴随着信息不对称，发行公司拥有比外部投资者更多的信息。为了避免信息不对称引起的市场崩溃，就需要第三方的认证来保证发行的成功。风险投资比证券承销商、审计机构等金融机构相比能更好地发挥认证作用，原因在于其持有股份、占有董事会地位，直接参与经营管理等，因此与其他金融中介相比，风险投资与风险企业的管理层之间会建立更密切的关系，而且这种密切关系持续的时间更长;此外由于多数风险投资以有固定存续期限的有限合伙制存在的，若要未来成功地筹集资金以继续存活，则过去的业绩表现以及所建立的声誉就是极端重要的，因此风险投资会控制可能出现的认证错误。总之，风险投资必须要具有下列的条件才能发挥认证作用:具备认证资本、认证资本大于其虚假认证所能获得的最大收益以及企业取得认证服务要支付较高的成本这三项条件。风险投资的认证作用是梅吉森和韦斯(me骊nson&weiss)等学者提出t’〕，并得到了广泛的认同。认证理论认为，质量好的公司会吸引风险投资的参与，当市场中缺乏传达公司真实价值的有效途径时，风险投资对发行公司的持股将被认为是发行公司的认证，被投资者视为公司具有良好前途的信号。此外，风险投资也会通过持股参与公司的决策，全程监控持股公司的运作，为其提供增值服务。梅吉森和韦斯(me骊nson&weiss)之后，有很多学者也开始研究风险投资的认证问题，然而得出的结论却不尽相同。有些学者的研究表明风险投资具有.认证作用，如贾因和基尼(Jainand瓦ni)认为风险投资参与的ip0公司具有更好的运行效率，说明此类公司具有.更好的投资价值，从而认为风险投资具有认证功能〔”〕。王(w恤唱)等对新加坡市场的研究发现有风险投资支持的企业脚股票抑价程度更低，因此在新加坡市场上风险投资业存在认证作用[s]。查欣(Cha响hine)等人基于英国和法国进行了类似研究，同样表明风险投资在ipo中具有认证功能困。唐运舒等(么l粥)经过实证分析发现，香港创业板市场有风险投资持股公司的发行价格要高于无风险投资持股的公司，其结论支持风险投资在香港创业板市场已初步具有西方发达证券市场那样的“认证，’功能，有风险投资持股是被市场认为公司具有.良好前途的信号[7]。而有些学者的研究却表明风险投资没有认证作用，如巴里(Ban了)等基于1盯8一1卿年美国市场的ipo数据进行研究，发现风险投资的参与对叨抑价并没有显著影响〔’‘};布雷夫和贡拍茨(B~andGol叫姆玲)及李和瓦哈(硫andwa-ha)也获得类似的研究结果[17，18];林德曼(凡nde~)对德国neuer市场、法国n~市场及英国tech市场的1姚-1朔年的ipo所开展的研究，同样没有发现风险投资的参与可以降低ipo抑价[’0};基于日本市场和中国中小企业板的研究也得到类似的答案仁19，明。综上所述，学术界虽然认为风险投资可能会对ipo公司发挥认证作用，但学者们的实证研究并没有得出统一的结论。本文认为目前所开展的关于风险投资认证作用的研究，主要考虑是否有风险投资参与，并没有考虑风险投资本身的差异性，如美国的风险投资一般是独立机构，而德国的风险投资大多是银行的附属机构，日本的风险投资一般是大保险公司的附属机构，这也许是基于这三个国家的研究结果存在差异性的原因之一。而中国的风险投资的资本来源中政府资金一直以来占据着较大比例，因此有必要对政府背景风险投资对理o的影响进行研究。
(二)政府背景风险投资对认证作用的影响根据《中国创业风险投资发展报告》对风险投资类型的划分，并结合国内外学者对风险投资的分类〔”，瓦川，本文把目前活跃于中国风险资本市场的风险投资分为政府背景风险投资(包括各级政府及国有独资企业对风险投资的直接资金支持)和民营风险投资(包括国内股份有限公司，含上市公司和有限责任公司提供的资金，非金融机构风险资本如证券机构和信托投资机构等提供的资金以及自然人组建的风险投资)，下文将分析这两类风险投资的差异。1.具备认证资本政府背景风险投资的资金大多来自于各级政府或国有独资企业，政府之所以投资于风险投资，主要原因在于风险投资不仅是高新技术公司早期资金的重要来源，而且其产生的社会效益不仅带给投资者收益，还会扩散到厂商、消费者乃至整个社会[22]。正是由于风险投资具有强烈的外部性，对本国或本地区的科技进步和经济发展有巨大贡献，因此才会形成了政府背景的风险投资。政府背景风险投资的主要目的并不是未来获取巨额投资回报，而且后续融资的压力较小，因此政府背景风险投资的认证资本较弱。民营风险投资大多受到风险投资巨大投资回报的诱惑而出现。民营风险投资若要生存下去，则后续融资的压力会一直存在，因此要求民营风险投资在市场中具有良好的信誉，从而说明民营风险投资具有较强的认证资本。2.虚假认证的负收益风险投资不仅仅只是一种融资渠道，更重要的是为风险企业在经营和管理方面提供咨询帮助和信息，这也是风险投资区别于其他融资方式的一个重要特征川。由于政府背景风险投资的高层管理人员多为政府委派，不熟悉专业技术，缺乏经营和管理企业的经验，对市场反应不敏锐，且投资万一失败，还将可能要承担较多的非经济责任，从而影响其在仕途上的晋升，因此政府背景风险投资的虚假认证带来的负收益较高。民营风险投资往往在专业技术、业务知识、市场渠道、人脉资源、相关的技术创新等方面为风险企业提供帮助，还利用自身在行业中的地位为风险企业背书〔23]，因此民营风险投资的参与程度较深;而且民营风险投资的投资目标是期望获取巨额投资回报，因此会尽量避免虚假认证。3.企业取得认证服务要支付的成本政府背景风险投资的出现就是为了帮助当地中小型企业的发展以促进当地经济发展，因此企业要取得政府背景风险投资的认证服务要付出的成本较少;而民营风险投资在投资之前要对企业进行“审慎调查”以保证投资的成功率，因此企业获取民营风险投资的认证服务要支持的成本较高。风险投资发挥认证作用的基础是其对企业的识别、管理以及监督等行为的综合结果，这些行为使其作为第三方降低了投资者与风险企业之间信息不对称。由于政府背景风险投资和民营风险投资在所具有的认证资本、虚假认证获取的负收益以及企业为获取认证服务要支付的成本方面都存在显著差异，因此证明风险企业价值真实性的可信度会有差异，从而导致其影响认证作用的效果。
实证分析
(一)研究假设1.风险投资的差异性与抑价抑价是研究公司ip0的重要指标，它是在信息不对称条件下克服“赢家诅咒”的一种方法，因此风险投资可以通过改变信息不对称从而影响正0抑价，但不同的风险投资解决信息不对称问题的能力并不相同。ip0抑价是包括中国在内的世界各国股票市场中普遍存在的现象，在中小企业板抑价问题同样存在，它是研究风险投资参与对ipo影响的重要指标[9]。已有研究表明ipo抑价之所以存在，是因为一级市场外部投资者对公司真实价值认识的不确定，这种不确定性越高，公司的ipo抑价率就会越大上24j。由于风险投资在投资企业之前进行了尽职调查，在投资企业之后可以深人到风险企业的经营管理之中，因此风险投资可以改善投资者与企业之间的信息不对称问题，通过改变信息不对称影响抑价。风险投资的差异性导致其解决信息不对称问题的能力并不相同，因此在中小企业板，不同类型风险投资的参与会导致所投资公司的抑价程度不同。根据上文的分析，本文提出第一个假设:假设Hl:风险投资的差异性会影响ipo抑价。由于中小企业板的设立较早，当时风险投资行业的发展不成熟，尤其政府背景风险投资在资本数量上较大，但管理机制落后，从而政府背景风险投资在投资目的、管理人员的投资水平及对风险企业的管理能力等方面相对较弱，因此改善信息不对称的能力不如民营风险投资，导致投资者对政府背景风险投资参与的企业要求的折价程度要高。因此本文推断政府背景风险投资参与的公司将会具有较高的抑价;Hla:政府背景风险投资对风险企业的抑价影响程度较低。与政府背景风险投资相比，民营背景的风险投资则是典型的活跃、长期投资者口几在以退出为导向，股权投资一获得资本增值一退出的风险投资的投资程序中，民营风险投资在进行投资之前和投资之后，会深人企业的调查和管理之中，所以民营风险投资比政府背景风险投资能更好地解决信息不对称问题。此外，民营风险投资特别关注其声誉，因为声誉对其能否获得资金组建下一个风险投资基金有重要影响，而声誉和其以往的投资收益率密切相关，因此市场可以通过民营风险投资的声誉来判断其所投资公司，从而降低信息不对称问题。因此，本文推测在中小企业板，民营风险投资能更好地解决信息不对称问题，进而能产生较低的抑价。Hlb:相比较政府背景的风险投资，民营风险投资对风险企业的抑价的影响程度要高。2.风险投资的差异性与ipo后收益由于资金来源、投资目的、投资经验以及管理经验等方面存在差异，因此将导致风险投资对其所投资的ipo公司的长期收益产生影响。民营风险投资通常专注于某些特定行业，并且会建立社会网络[25]，在增加企业价值方面表现在能够帮助受资企业开发战略、获取其他融资、招募经理人等[26]。一般认为高度的专业化和良好的社会网络能增加所投资公司的长期价值〔川，即ipo后收益表现较好。政府参与风险投资的目的是为了使那些寻求资金的企业顺利获得风险资金(而非挤出私人风险资本)，以及为企业提供增值服务的机会使其更好地发展[28];由于高技术产业具有极高的成长性和效益性，而且对国民经济具有极强的带动性和渗透性，是国民经济的先导产业，而风险投资与高科技发展之间存在紧密联系，因此政府背景风险投资希望催生本国或本地区高技术产业的发展。虽然政府背景风险投资也发挥了价值增加作用，但由于其投资目标、管理人员的能力等多方面原因，因此对风险企业的价值增加程度较小。综上所述，这两类风险投资对风险企业的价值增加作用存在差异，因此风险投资参与的公司在ipo后收益上应该有显著差异。基于上文的分析，本文提出以下假设:H2:风险投资的差异性会影响风险企业ipo后收益。HZa:民营风险投资参与的上市公司ipo后收益较高。HZb:政府背景风险投资参与的上市公司ipo后收益较低。
(二)研究样本与变t本文选取2011年n月n日前在中小板上市的631家企业为研究样本，其中有风险投资持股的上市公司有149家。本文以公司十大股东是否包含风险投资公司判断其是否具有风险投资参与。若十大股东的名称中有“风险投资”、“创业资本投资”、“创业投资”等“投资”字样的公司，则进一步根据《创业风险投资发展报告》中的风险投资公司名录，若被名录收录，则认定为风险投资;或者查询该公司主营业务，若其主营业务包括“创业投资”或“风险投资”，则认定其为风险投资公司。①本文采用横截面回归方法研究风险投资背景差异对中国中小企业板ipo抑价及ipo后收益的影响，涉及风险投资背景、市场收益率、市场热度、账面市值比等研究变量，各研究变量的具体定义如表2所示。各项指标的数据来源为深圳证券交易所的各个企业的招股说明书，股价信息来源于通达信软件。
(三)实证分析研究上市公司ipo后收益一般有四种方法，其一是通过比较新上市公司的收益与市场指数的比较进行研究，其缺点在于隐含着在同一时段，所有公司具有相同的平均系统风险;其二是采用配对方法进行研究风险投资参与的公司的ipo收益，如基于公司规模，或规模及行业，或规模和账面市值比等，采用这种方法需要有足够的样本数量才不至于产生偏斜;其三是采用时间序列三因素模型;其四是基于市场收益，对不同的控制变量进行回归分析。
结论
投资学前景篇3
适合人群：应届毕业大学生、下岗职工、退伍军人。
适合地区：全国二三线城市。
盈利现状：平均月纯利约3000元。
投资提示：
1.采取小区直销。当场展示产品的功能效果，现场直接销售并配有上门服务人员。
2.在社区网上开店直接面对终端消费者销售，或组织团购。
前景分析：近年来，国内太阳能产业发展迅速，市场需求年增长率超过50%。但太阳能电器，尤其是热水器，在使用一段时间后会结水垢、杂质等，所以清洗工作是必不可少的。但市场数据显示，太阳能电器在使用1年以上还没有进行专业清洗和防疫消毒的超过95%。市场空间很大。同时太阳能电器的清洗费用仅25元/次，价格不贵。因此在未来一段时间，该项目会成为中小投资领域的热点。
风险提示：需选择存在时间较长、知名度较高的企业加盟。
2美白护理洗牙店
适合人群：应届毕业大学生、下岗职工、退伍军人。
适合地区：经济较为发达地区。
盈利现状：平均每月纯利润3000元。
投资提示：
洗牙属于医疗范畴，开店除了办理《卫生许可证》和《营业执照》以外，还要办理《医疗机构执业许可证》。
前景分析：
全套洗牙设备价格不到5000元，适合小本投资的创业者。近几年来，随着生活水平的提高，人们对牙齿的保健也越来越重视，因此，开间专门美白护理牙齿洗牙店大有市场。
风险提示：慎选盟主。
3投币自助洗衣机
适合人群：应届毕业大学生、下岗职工、退伍军人和兼职创业者。
适合地区：全国二三线城市。
盈利现状：每台洗衣机每月纯盈利约2000元。
投资提示：
1.可在学校宿舍、员工宿舍和酒店等地投放使用。
2.增加洗衣机刷卡功能，可与校园一卡通等连用。这为使用者带来了方便，大大的增加使用量。
3.投资者可以选用销售和租赁两种盈利方式。
前景分析：投币自助洗衣机价格约3000元/台，价格不贵，十分适合小投资者介入。目前的大学生自己洗衣服的人越来越少，而学校开洗衣店的运营成本过高，因此投币式自助洗衣机具有不错的投资前景。目前北京、上海、天津多家高校均已应用该项目，投资者回报不菲。
风险提示：投资者至少需要投资4台设备才能有望赚取较高利润。
4陶瓷照片制作
适合人群：应届毕业大学生、下岗职工、退伍军人和兼职创业者。
适合地区：全国经济较发达地区。
盈利现状：月纯利润约数千元。
投资提示：
投资者可联系企业，为他们定制宣传品或商务礼品。
前景分析：陶瓷照片可以防腐蚀、寿命长，同时又具备一定的工艺观赏性，因此颇受一些高端市场的欢迎。目前在京津两地的大型超市中均有该项目，经营者收入不菲。
风险提示：慎选盟主。
5蒸菜馆
适合人群：应届毕业大学生、下岗职工、退伍军人和兼职创业者。
适合地区：直辖市或省会地区。
盈利现状：每月纯利润约6000元。
投资提示：
该项目属于微利创业项目，投资者可以向有关部门申请创业贷款，同时可享受3年的免息优惠。
前景分析：随着物质生活的提高，人们越来越关注食品的营养和自身的健康，清淡的蒸菜满足了人们这一需求。该项目以蒸食为特色，市场适应性强，利润空间广阔。
风险提示：该项目初始投资较低，但流动资金需要量较大，应提前准备充足。
6蒸汽清洁机
适合人群：应届毕业大学生、下岗职工、退伍军人、兼职创业者、电子产品经销商。
适合地区：全国一线城市或经济较发达地区。
盈利现状：每月纯利约数千元。
投资提示：
投资者经销该产品之前，应小批量进货进行试销，看产品是否符合当地市场需求。
前景分析：蒸汽清洁机可直接对家居、门窗、玻璃、汽车风挡、玻璃器皿进行清洗，杀菌消毒，清除异味。还可以熨烫衣物。是新一代环保产品，使用范围广。该项目利润空间较大，前景看好。
风险提示：该项目不适合独立经销，应与其他电子类产品一起经营。
7车载空气净化器
适合人群：应届毕业大学生、下岗职工、退伍军人、兼职创业者、汽车用品经销商。
适合地区：全国一线城市或经济较发达地区。
盈利现状：每月纯利润约数千元。
投资提示：
1.主要向汽车美容店推广。
2.可与4S店合作，该产品作为销售汽车时的赠品。
前景分析：随着人们健康意识的增强，如何提高车内空气质量已经被人们日益关注。加之目前私家车保有量越来越多，汽车用品消费十分火爆，因此该项目有很大投资价值。
风险提示：该项目不适合独立经销，应与其他汽车类产品一起经营。
8DiY个性化数码影像
适合人群：应届毕业大学生、下岗职工、退伍军人、兼职创业者。
适合地区：全国二三线城市。
盈利现状：每月纯利3000―5000元。
投资提示：
投资者可以开展“t恤烫画”、“转印马克杯”、“数码产品美容”和“整体衣饰配”等目前市场需求量最大的业务。
前景分析：个性化产品对消费者的诱惑力是巨大的，为了一件属于自己的个性化商品，消费者往往愿意付出几倍的代价。影像的材料成本一般都只有几元钱甚至几毛钱，毛利率超过70%。特别是水晶影像产品，利润基本在150%左右。可以说是一个本小利大的行业。
风险提示：慎选盟主。
9粥吧
适合人群：应届毕业大学生、下岗职工、退伍军人、兼职创业者。
适合地区：经济较为发达的地区。
盈利现状：每月纯利约3000―4000元。
投资提示：
该项目属于微利创业项目，投资者可以向有关部门申请创业贷款，同时可享受3年的免息优惠。
前景分析：粥吧是目前市场上新兴的餐饮类别，由于其经营形式十分灵活。目前该项目在南方地区，尤其广东一带具有较好的投资空间。北方地区由于饮食习惯，暂时不具备投资条件。
风险提示：该项目初始投资较低，但需要一定量的流动资金。
10红外线节能燃气灶
适合人群：应届毕业大学生、下岗职工、退伍军人、兼职创业者、厨卫用品经销商。
适合地区：全国二三线城市。
盈利现状：月纯利润约数千元。
投资提示：
1.该产品主要目标顾客为酒店、餐馆。
2.可先让顾客免费试用10―15天，满意再付钱，不满意则拆回。
投资学前景篇4
一、张家界东线旅游的发展现状
1.现有旅游企业的发展概况。近几年，东线旅游已初具规模。张家界万龙旅游交通开发有限公司开发的龙王洞风景区，现已投资3300多万元；湖南省澧水公司投资3000多万元修建了张家界江垭温泉度假村；武陵源漂流公司投入520万元完成了索水漂流起点对外公路，起终点码头，办公大楼和漂流基础设施建设；张家界先锋农业物资有限公司总投资约1.5亿元兴建了万福温泉国际度假旅游风景区，并于**年9月12日正式营业；张家界五雷山旅游开发公司拟投资3000万元对五雷山开发建设，现已投资800万元对景区游道及部分景点进行了改扩建；世外桃源风景区共投资400多万元，已于**年9月8日对外开放。**年全县共接待游客101万人次，比上年同期增长29%；实现旅游收入3.1亿元，比上年同期增长41%。
2.在建旅游项目发展概况。由张家界东线旅游公司投资建设的张家界大峪谷风景区，总投资约5.7个亿，总体投资分三期进行。2007-2010年为近期计划，主要开发峡谷漂流、峡谷观光、民俗民情、洞穴科考科普等旅游产品以及景区基础设施的建设；2011-2015年为中期计划，主要是形成以休闲度假、户外拓展、自驾车接待为特色的省级著名的文化生态型旅游区；2016-2020为远期计划，建成我国“休闲度假与自驾车接待”的山地休闲度假基地。目前正进行景区公路和景点建设，建成后预计年接待游客100万人次，实现旅游收入3亿元。三官寺旅游配套区已由深圳市禾田居房地产开发有限公司拟聘请国际知名旅游专家制定建设规划，建设期为三年，整个项目总投资2亿元。
二、东线旅游发展存在的突出问题
1.规划滞后。目前，我县还没有东线旅游发展总体规划和精品景区景点发展详细规划，主要旅游景区景点都是由投资者规划设计，县政府批复，投资者进行建设，如阳和旅游商务区、三官寺旅游配套设施区、五雷山景区、龙王洞景区、江垭、万福温泉等。由于投资主体多元化，开发理念各异，导致景区开发缺少科学规划，景区开发的前瞻性、互补性、融合性差，导致我县旅游的整体形象欠佳。
2.投入不足。近年来，旅游产业已成为我县经济新的增长点。但由于县级财政困难，旅游事业经费奇缺，致使景区景点编制规划、包装、宣传促销等工作难以开展，招商引资仅限于“守株待兔”或电话联系，“捉襟见肘”的财力已成为制约我县旅游产业发展的“瓶颈”。
3.环境欠优。个别行政单位“旅游带动”战略的意识不强，过多注重部门利益，导致办事效率不高，投资环境欠佳。如龙王洞景区附近的群众因土地出让金、企业用工问题，一直难以协调落实,严重影响企业的工作秩序；张家界大峡谷范围内乱砍滥伐、无序开采未得到有效治理，建设过程中的协调、规划批复等问题也难以落实到位。
4.保护乏力。景区内存在严重的森林资源过渡采伐及开采砂石等问题，资源破坏较大。如张家界大峡谷景区进山公路两旁的树木砍伐现象严重，规划区附近岩场开采也屡禁不止，这样将对景区的自然景观留下无法弥补的疮疤；五雷山风景区附近的群众乱砍滥伐，乱挖乱烧现象屡禁不止；张家界江垭平湖游有限公司未取得职能部门许可，而非法从事水上游乐活动，不符合《旅游安全管理暂行办法》，存在巨大的安全隐患。
5.交通不畅。省道S306线的“肠梗阻”，S305线的“羊肠道”等都严重制约我县旅游业的发展。
三、对策及建议
1.准确定位，科学规划。建议组成专门的领导班子和工作班子，聘请知名旅游专家教授编制高质量的《**县东线旅游发展总体规划》和精品景区（点）详细规划，对我县的旅游产业进行准确定位，统一规划。要以科学发展观统领全县旅游产业工作，为“打造张家界东线旅游精品”提供科学依据和先进的开发理念，变“投资者规划——投资者建设”为“县政府规划——投资者建设”，杜绝对我县旅游资源进行掠夺性开发，重复性建设，分散性经营的弊端，使全县旅游产业走上科学化、规范化、精品化的轨道。
2.加大投入，快速发展。要编制景区景点的详细规划，加大对景区景点的水、电、路、通信等基础设施建设的投入，并着力进行包装，便于投资商“认养”，加快景区景点开发步伐。要加大对景区景点的宣传促销，充分展示**旅游产品的魅力，吸引和刺激各方游客来**消费观光旅游。做好这些工作需要财力保障，建议县政府可从三个方面予以解决：一是借鉴本市兄弟区县经验，由县财政每年预算安排一定的事业经费；二是根据省文件规定从景点门票收入中足额征收旅游发展专项基金；三是从旅游企业新增税收中按照2:8分成比例作为旅游产业发展专项经费。
投资学前景篇5
从艺术到金融
很难看出这位年轻的投资人已经出道7年，更难看出这位颇具商业头脑的投资人是学艺术出身。“当初选择艺术是因为我喜欢，而且我也有些艺术特长。”景一文采出众，是名噪一时的“80后”作家，现在网上依旧能找到他当年写的文章。“那时我是以专业第四名的成绩考进上海戏剧学院的。”
梦想与现实总是存在差距。进入上戏之后，景一很快发现周围的人都热衷于追逐声名。“这些东西看似耀眼，其实脆弱不堪，因为演员得听导演的，导演得听制片人的，制片人得听投资人的。这样虚无缥缈的东西不属于我。”于是，景一向父亲提出了进入金融圈的想法，“只有这样，才能不做提线木偶，而是做背后的操盘者。我的理想不是拥有一线大牌的光环，而是做那个最后挥杆的人。”
通过父亲的帮助，当时还在读大一的景一得到了在一家香港大型投行实习的机会。初到香港，对于从小就习惯内地生活的他来说，一时难以适应环境。“上班的第一天，说英语的人不找我，说粤语的客户也不找我，只有说普通话的人找我。”
面对孤立感形成的隔膜以及专业基础薄弱的现实，景一能做的工作只有帮客户端茶倒水。他至今清楚地记得，因为听不懂客户说的话，过于紧张的他在倒自己工作中的第一杯茶时，打湿了对方的半条裤子。最终，景一在那家投行只呆了短短一个月。
之后，通过父亲的安排，景一进入香港致富证券实习。“致富证券在香港有14家分号，老板是第一代红马甲，当年还是香港主板1号股‘长实’的副主承销商。我觉得在投行券商这个领域中很有发展前途。”在这家香港分行网点最多的证券行里，他真正开始了自己的职业生涯。
随着国外大投行相继进入香港市场，致富证券的主营业务逐渐转变为经纪业务，靠买卖股票赚取佣金。在此过程中，从交易、经纪再到柜面，景一轮过各种岗。表现优秀的他颇得大老板赏识，随即被派往内地开拓投行市场。“致富证券一直想把投行业务重新做起来，而不单单只做经纪业务。”
当时内地投行界的竞争已经非常激烈，大投行拥有品牌优势，融资能力也很强。在这种形势下，对于致富证券如何开拓内地市场，景一有自己的一套想法。他认为，要想在内地占得一席之地，并把项目送到香港上市，唯一的办法就是在内地做一只FoF或者直接投资基金，“投资一家公司，当它上市的时候至少能做副主承销商。”但或许出于家族公司的守旧传统，致富证券并未接受景一的建议。
经过在致富证券两年的磨练，景一对金融行业有了深入了解。回到内地后，他和几位志同道合者一起加入了国内最大的综合家族理财室——水星资本。那时，水星资本拥有20多位重量级Lp，公司最重要的业务是做高净值个人的移民以及设立公司海外架构。这两块业务的客户黏性比较强，借用这个平台，景一和两个朋友开始筹划资产管理生意，并从此走上了属于自己的投资之路。
景一说，做投资对自己的改变和提升是巨大的。“顺着天赋做事，逆着个性做人。企业家、投资人，他们都是极度聪明的人。我愿意跟最聪明的人打交道，并能帮到这些人。我享受这样的状态，我觉得跟聪明的人打交道，时间一长我也会成为聪明的人。”
对景一来说，金融跟艺术，一个是兴趣，一个是爱好。艺术高于生活，而资本是现实的，两者看似风马牛不相及，但在资本逐利的过程中，同样有机会去感受艺术，因为投资本身就是一种艺术。“和做艺术一样，做投资也非常注重细节，所以有大量的案头工作要做。我们做什么都要做到最好，做母基金也要做到行业最好。”学最好的他人，做最好的自己。多年的商业历练，让景一有着超越同龄人的智慧和毅力。
发掘FoF投资之道
在水星资本，景一有了将自己的投资策略构想付诸实践的机会。“我们要投一些基金，这样才能获得比较好的跟投机会。”
“我们赶上了好时候。”2006～2007年，外资基金刚开始募集第一批人民币基金，很多本土Gp，如鼎晖投资、德同资本、华登国际等，也在筹备这项工作。利用这段时间，景一开始了做FoF（母基金）第一阶段的尝试。
当时景一采取的是入场券式投资策略，但很快就发现这种模式的效果并不理想。“我第一阶段的FoF策略是错误的，靠小部分投入获得大量跟投机会，这个思路站不住脚。”其原因在于：一是母基金在每只基金中的投资规模占比都偏小，想获得好投资机会的难度就很大；二是真正获得一个好的投资机会并不容易，基金的Gp没理由把宝贵的股份额度让出来。
2008～2010年是景一FoF尝试的第二阶段。他发现很多国内基金的大老板并不实际参与日常投资行动，真正主导项目投资的是他们手下的合伙人或者副总裁。看到这个规律，景一找到了一个新的母基金投资逻辑——老兵新基金。
“我们去挖掘行业老兵，让他们去成立新基金，每只新基金我们都可以投20%～30%，条件是他们先让其余份额的融资到位，并且离开原来的基金。”景一说。这个时期内，私募股权行业内的重大人事变化频频，“背后肯定有我们的影子。”他在这个阶段的投资策略取得了成功，母基金的投资收益率明显高于前一阶段。
景一FoF投资的第三阶段是从2010年至今。2010年，景一联合另外几个家族成立了景天控股，把FoF跟基金直投业务分开，景天资本成为景天控股旗下专业的母基金投资平台。
2007～2010年间，有大量资本涌入私募股权市场，“当大家争相抢做同一件事的时候，也就该慢慢退出了。”此时景一发现，从pe二级市场切入的话，母基金会获得很好的投资机会。“从2010年起，我们成为国内最早做二级市场的pe机构。”
景一认为，在中国的2.4万家pe机构里，没有一家是市场化的母基金，原因就在于母基金的周期太长。“母基金需要10～15年，没有人能接受这样的周期，一般的pe基金连5～7年都等不了。”景一说，“但如果中途出现Lp转让，母基金的管理期限就能大大缩短。我们的母基金，周期甚至比一般的pe基金周期还短，而且投资组合的设计也比后者更准。”
由于之前已经投了很多基金和项目，景天资本在Lp和Gp的资源对接方面有很大优势。现在，景天资本的母基金用于抄底pe二级市场的资金超过10亿元。“我们非常看重这个市场。”
当国内的pe都在追pre-ipo项目的时候，除了可以从并购基金和母基金角度另辟蹊径之外，还有一些另类投资也是很好的投资机会。“影视和艺术品投资都存在机会。”景一表示。目前，除了直接投资功能之外，盛天资本也开始涉足影视投资项目，建立起来的影视投资平台名叫“天地影视”。
深耕pe二级市场
“二级市场FoF是景天控股的旗舰业务，也是我们的一个创新。”据景一介绍，景天资本致力于在pe二级市场优质份额转让领域开展专项投资、组合投资、市场化主动管理型母基金投资，以及市场化主动管理型母基金“1stFoF+2ndFoF+pre-ipo”跟投混合基金投资。
在选择投资标的时，母基金会避开pe基金投资期的前两年。这样，与常规pe基金3年以上的投资回收期相比，其资金回收时点能减少为1～2年。同时，母基金投资的核心判断要素是3年内回收本金。
目前景天资本管理着三只母基金：第一只是跟宁波、温州商会共同成立的，正在投资期；第二只是去年与一家大型央企合资成立的双Gp管理的基金，一期已经基本投资完毕，二期正在设立过程中；第三只是跟某地政府合作成立的母基金。
除了这三只母基金，景一还与多年的合作伙伴吴宸共同创办了直接投资平台——盛天资本。“只有母基金和直投，股权流动性还是不强，所以我们也有小额贷款业务，还参股了一些融资租赁业务，甚至还做供应链管理。这样可以丰富Lp和Gp的选择，他们需要现金流动性，我们就帮他们在债权上做一些合理的匹配，这叫产业链式投资。”
在景一看来，pe二级市场的情况可以分为三类：第一类是Lp承诺出资，但到位的资金只有一部分；第二类是Lp已经出资完毕，整体打包转让；第三类是政府引导基金退出。第三类情况中退出的原因也分三类：一类是投资人缺乏流动性；第二类是投资人有了更好的投资选择；第三类是投资人对当前的基金投资组合不满。
针对pe二级市场估值难的问题，盛天资本与穆迪公司合作投资了一个数据公司——数库。这家公司专门做VC/pe行业的数据库，为母基金开发整套pe二级市场估值、基金收益率体系。“有这样一个非常强大的后台支撑我们的收益体系，我们就能得出合理的估值判断。”景一说。
“现在连诺亚财富的歌斐资产都开始做pe二级市场了，但我们足足比他们领先三年，我们用结果说话。”景一说。在过去的一年半时间里，景天资本在国内的人民币基金里购买了多个Lp二级交易份额。有些Lp的身份是国有企业或国有引导基金，景天资本认为，在它们参与的二级交易市场中蕴藏着巨大的投资机会。“因为它们的目标是引导，不是增值。”
投资学前景篇6
【关键词】企业关系资源战略投资动机价值取向
一、引言
企业战略投资泛指直接影响企业竞争地位、经营成败及中长期战略目标实现的重大投资活动。企业制定战略投资，目的是建立明显的竞争优势，在国内外市场的竞争中获胜。典型意义的企业战略投资项目包括：新产品开发、新的生产技术或生产线的引进、新领域的进入、兼并收购、资产重组、生产与营销能力的扩大等等。这类投资通常资金需求量较大，回报周期较长，风险投资特征非常明显。一方面，战略投资的回报充满诱惑，另一方面，战略投资的风险让人却步。投还是不投？就成了企业家们所面临的难题。即使能让企业获得跨越式发展、长足发展的战略投资机会摆在眼前，如果没有足够强的动机，企业家往往也不会采取行动。由此可见，具有强烈的战略投资动机是实施战略投资的首要条件。
那么，是什么使得一部分企业家大胆迈出步伐，采取战略投资方式来谋求企业的发展呢？一种犬儒主义的观点可能会认为，企业家都是贪得无厌的，只要有钱赚，他们就会不择手段。在企业家的定义中，另一种观点认为，企业家的本质特征就是敢冒风险。这些观点都有一定的道理，但并不全面。本文认为，驱使某些企业家大胆冒险进行战略投资的力量源泉之一在于，将企业做大做强使得他们更有社会地位，更有面子。这是一种社会性动机而不是经济性动机，它的养成与激发都来自于其所依存在的社会关系网之中，也就是企业家的社会圈子。上述观点的逻辑表达如图1所示。
二、战略投资动机的社会性质
动机是对人的需要的激发。迄今为止最系统的动机理论是由美国心理学家马斯洛提出的。马斯洛认为人的基本需要有五种，并由低到高排列为：生理需要、安全需要、归属需要、自尊需要和自我实现的需要。其中前两种属于低层次需要，后三种属于高层次需要。随着经济的发展，低层次需要的满足在西方发达资本主义国家基本上已经不成问题，于是对需要和动机的理论研究越来越集中在人的高层次需要与高层次动机上。显然企业家战略投资动机不会是受低层次需要的激发，应该是出于高层次需要的触动。
在窦大海、罗瑾琏（2011）对创业动机的研究中，依据马斯洛的需要层次理论，创业动机被归纳为受两类需要的激励：经济的需要和社会的需要。创业者经济方面的需要主要是出于生理和安全的需要，诸如衣食住行与生老病死及就业保障等；其社会方面的需要主要指归属的需要和自我实现的需要，包括地位、认可、赞赏、尊重、独立、自立、成就、潜能、价值等。窦大海、罗瑾琏还指出，社会性需要是在较低层次经济性需要满足之后衍生出来的较高层次需要。由前者激发的动机称为基本生存型动机，后者为发展改善型动机。能够进行战略投资的企业家们不同于初次创业者，他们之所以考虑进行战略投资，其本身意味着是在依托目前的事业（业务）或者不同程度地离开现有事业（业务）的战略行动，完全远离当前的业务进行战略投资，就表示采取非相关多元化的战略，如果与现有业务不同但又有较紧密的技术、市场协同的业务，则属于相关多元化。无论是基于现有业务还是远离现有业务的战略投资，都已经属于再创业的范畴，也说明战略投资者个人不再是出于经济层面需要的满足，也就不是受基本生存型动机的驱使，而一定是为了满足社会性需要的策动与发展改善动机的驱使。
如前所述，战略投资具有明显的风险投资特征，也就是说，投资大，风险也大。一个企业家在进行战略投资时并非出于基本生存型动机的驱使，因为能进行战略投资的其经济需要肯定已经得到解决。如果没有更强烈的发展动机，企业家可能会采取较保守的经营方式，不求做大，但求守业。因此，具备强烈的高层次动机一定同时具有较强的风险挑战意识。谢晓非、王晓田（2002）从成就动机与机会―威胁的认知关系的研究发现支持这一观点。成就动机是人类一种基本的社会性动机，对其的研究与探讨已经演变成为现代动机心理学的主流。所谓成就动机指的是想要很好地克服困难的工作，在竞争的条件下获得优良成绩的那种动机。谢、王二人采用问卷法对成就动机、风险情景中的冒险倾向以及对风险情景中的机会―威胁认知的关系进行了探讨。结果发现，相对争取成功动机而言，回避失败动机对预测个体的机会―威胁认知更加敏感；高成就动机具有强烈争取成功的倾向，具有这种动机的人在面对一件事情所隐藏的机会―威胁认知时，会看到更加积极的方面，即机会方面，相反，低成就动机的人则会侧重对威胁的认知。他们的研究还发现，具有强烈的成就动机的人表现为趋向目标、积极进取和高工作绩效。
三、战略投资动机的形成
长期以来，成就动机的研究都侧重于它在个体的发展过程中所取的激励促进作用，虽然一些研究也涉及成就动机与风险偏向、成绩、企业家、社会适应等之间的联系，也有心理学家将成就动机与工作的满意度进行相关研究，但是也有部分研究聚焦于动机形成机制的研究。
Cassidy、tony系统地研究了个体的家庭背景、成就动机、乐观主义的精神、个体自我报告的生理健康之间的关系。基于家庭对个体动机具有重大影响为前提，他们发现家庭的经济社会背景对个体的成就动机（和乐观主义）的形成有很重要的作用（卢愿清、杨韶刚，2004）。
1940年，德国社会学家韦伯（maxweber）在其《新教伦理与资本主义精神》中指出：西欧国家中的新教教义导致了一代新人的产生，它鼓励人们努力工作，崇尚成功。而这种对待工作和成功的态度在很大程度上导致了工业资本主义的发展。韦伯的基本观点之一就是，文化（宗教）对人的动机有重大的塑造作用。心理学家麦克米兰德对韦伯的观点进行了心理学化的解释（王本法，1996）。麦氏认为，新教的观点会鼓励父母在其子女很早的年龄就开始培养孩子的自信心与独立性，而父母的这种态度自然会导致高成就需要动机的产生。从整个社会来说，这样的家庭教育就导致新教社会拥有更多的具有高成就需要的人。高成就需要人群的增多，导致了“企业家”职业的放大，进而也促进了经济增长。麦氏对韦伯理论的心理学化释放出非常重要的信息：企业家是具有高成就需要与动机的人群，而高成就需要与动机是可以培养的，家庭是形成高成就需要的摇篮。值得特别指出的是，新教父母的观念并非天生的。从韦伯与麦氏的研究发现中，我们不难认识到，新教家庭父母之所以从小就注重促使高成就动机养成原料的自信心和独立性，则来自于家庭之外更广阔的社会文化环境，及新教教义在西欧的崛起、扩散、认同并深入人心。
社会学习论主张个人的行为产生于个人因素与情景的相互作用，而不是产生于其中任何一个单独因素。社会学习论用情景（Context）替代泛泛而谈的环境（Situation）（Society）可不是无意之作。环境可以是自然环境，也可以是人文社会环境，但情景则不包括自然环境；社会学习论也不用一般意义上的社会一词，因为情景的时空范围没有那么大，它是一个人所能感受与认知的一种社会环境。这与本文所称的关系网络已经十分接近了。换而言之，一个人的关系网络可以视为它所处的一种情景。如果说情景是一种更加具体的时空状态，那么关系网络是这种情景的载体，也是不断衍生情景出现的平台。关系网络是一个从更大的人文社会环境向特定时空情景施加影响的中介与桥梁。如果说情景是一种微环境，社会是一种宏环境，那么关系网络就是一种中环境。将社会学习理论与动机形成研究结合起来，我们不难推断，高成就动机也是学习的结果。作为企业家来说，其战略投资动机也一定是企业家个人与其情景工作影响的结果。
四、企业关系网络中的价值取向
上节论述了战略投资动机作为高成就动机，其形成与社会或者说与企业家的关系网络密不可分。本文还主张，就企业家或战略投资者来说，无论其马斯洛意义上的高层次需要的满足抑或其他学者所提出的高成就动机的激发，都离不开战略投资行动。换而言之，企业家的高成就动机将以强烈的战略投资动机的面貌出现。之所以如此，企业家的关系网络中的价值取向是我们寻找答案的钥匙。
我国是特别讲究关系的社会，社会关系网络，俗称圈子，也因此特别发达。一个人的社会地位是由其所在圈子来定义的。例如，如果你是大学教授，你的地位来自学术圈的认同，如果得到了诺贝尔奖，那么他或她就达到了学术社会（全球学术圈子）的顶峰。在当今社会，一个人处于两个以上的圈子或社会关系网是很常见的。不同的圈子对社会地位有不同的定义，原因就在于其评价体系或者哲学意义上的价值观的不一样。以地缘商人圈子为例，传统的晋商强调亲缘在其商业网络的构建、发展与维系方面。今天的浙商则显示出急于求成的心理以至于投机风胜于投资型网络。粤商则依然坚守稳健务实的经营风格。
战略投资是企业做大做强的必由之路。如果一个企业家的圈子把做大做强作为衡量企业家成就的主导价值时，战略投资就会被越来越多的企业所采用。反之，如果一个社会把财富的多寡当作唯一或主要的成就标志，身处其中的企业家的投机的倾向就会越强。
战略投资往往意味着要很长的投资回报周期。因此，除了做大做强之外，如果影响一个企业家的关系网络将基业长青作为衡量一个企业或者企业家成就的主要标准时，它也会倾向于战略投资，而不是注重短期利益的财务投资，更不会是投机。
五、结论
对于风险投资特征非常明显的战略投资来说，企业家一定是处于将企业进一步做大做强或基业长青的动机才会进行。企业家的这种高成就动机在很大程度上受其所处的社会关系网络中对成就的价值取向的影响，如果企业家所处的关系网络对将企业做大做强、打造百年老店作为企业家成就的主流评判标准，那么深处其中的企业家倾向于采取战略投资以谋求企业的发展，而不是因循守旧、见好就收、采取守业的态度。
由此可见，一个社会如果成就动机处于较高水平，有利于战略投资型企业家的诞生与成长，战略投资行为就会更多，市场的投机风气也将受到抑制。因此，我们社会应该注重个人高成就动机的培养。
【参考文献】
[1]窦大海、罗瑾琏：创业动机的结构分析与理论模型构建[J].管理世界，2011（3）.
[2]谢晓非、王晓田：成就动机与机会―威胁认知[J].心理学报，2002，24（2）.
[3]卢愿清、杨韶刚：西方关于成就动机研究的一些新进展[J].辽宁师范大学学报社会科学版，2004（1）.
投资学前景篇7
固定收益总监罗孟林：
中国债券基金前景乐观
罗孟林有着非常让人羡慕的履历：哥伦比亚大学金融工程硕士，摩根士丹利投资管理公司前副总裁、基金经理和执行董事，中国财富基金――中司前固定收益顾问等。
在摩根士丹利工作时，罗孟林管理70亿美元的固定收益基金，主要投资美国债券市场。2007年，中司成立，在招募海外债券投资方面的人才时找到了摩根士丹利，公司将罗孟林推荐给了中投兼任固定收益投资顾问。2009年下半年，罗孟林加盟景顺投资管理有限公司任投资总监，负责中国固定收益投资市场研究；2010年4月，他正式加入景顺长城基金公司，出任固定收益部投资总监，组建起整个固定收益团队。
罗孟林带领的景顺长城固定收益团队，在3月3日即将发行第一只债券基金――景顺长城稳定收益债券基金。罗孟林带来了国外的先进投资流程、投资理念和风险控制体系，使得景顺长城的固定收益投资有更全面的发展。他为这个固定收益团队制定了不一样的考核标准。“考核一只基金一定会考虑风险，并不简单看收益率。一年取得的收益率很重要，但取得收益的过程更关键。我希望基金经理的投资思路非常明确，且形成的思路绝大部分时间内是赚钱的，能形成更多的赚钱策略。”
罗孟林对中国的债券基金发展前景非常乐观，这也是吸引他回国的重要原因，他相信随着政府对公司融资渠道的放宽，以及对社会融资品种的推广，国内债券品种的种类会更加完善，同时总容量也会提升。对于景顺长城未来的固定收益产品线构建，罗孟林表示，景顺长城固定收益团队的第一个产品是传统的一级债基，在完成这个产品的募集后，将会从久期、产品分级、债券品种上进行产品创新，同时，景顺长城基金拥有QDii牌照，因而产品线可以扩大到国际债券市场。开发高收益、新兴市场、银行贷款类债券基金。
基金经理佘春宁：
把握市场失衡中蕴藏的机会
佘春宁拥有多年国内债券基金投资研究经验，称得上是一名资深的债券投资从业人员。他曾管理的基金产品，2009年获得8.34%的年化收益率，在同期同类型46只基金中排名第5。
对债券投资，他有自己的深刻体会。“一方面，大类资产配置比较重要；另一方面，做好债券投资，需要对宏观面以及市场面都有较好的把握。”
2010年9月，佘春宁加入景顺长城基金公司新组建的固定收益部门，任目前正发行的景顺长城稳定收益基金的基金经理。在此之前，他已经有11年的债券相关经历。
“过去景顺长城投资和研究人员能力重在股票方面，随着行业发展结构化转型，我们需要拓宽投资能力，尤其在固定收益投资方面的能力等。基于此，公司新建立了固定收益部。”对于佘春宁来说，他即将掌管的景顺长城稳定收益债券基金是目前景顺长城旗下的唯一债基，这只基金的特殊性和重要性不言而喻。
他向记者介绍，目前正在发行的景顺长城稳定收益债券基金是一级债基，一级债券基金一般不主动参与二级市场股票交易，适合追求低风险的投资者；同时，债基对投资者购买时点的要求不高，投资这样的基金对投资者而言，不会有过多的心理负担和压力。
投资学前景篇8
内容摘要：我国旅游循环经济战略的实施，不仅需要资金、技术、人才、体制和机制的大力支持，还需要投融资体系、技术支撑体系和制度创新体系等三大战略支撑系统。建立投融资体系可以帮助景区获得可持续发展的资本，建立技术支撑体系可以为景区带来源源不断的技术支持，改革和创新景区的管理体制和运行机制将扫除景区循环经济发展的制度障碍。
关键词：旅游循环经济投融资体系技术支撑体系制度创新体系
我国旅游循环经济战略的实施，基础设施的建设无不需要资金、技术、人才、体制和机制的大力支持，建立投融资体系可以帮助景区获得可持续发展的资本，建立技术支撑体系可以为景区带来源源不断的技术支持，改革和创新景区的管理体制和运行机制将扫除景区可持续发展的制度障碍，为景区发展创造高效的动力机制和协同环境。因此，投融资体系、技术支撑体系和制度创新体系就共同组成了旅游景区循环经济发展的战略支持系统。
投融资体系
（一）多元化投资体系
在政府引导和市场推动下，逐步实现旅游景区投资主体的多元化，尤其要实现循环经济投资主体的多元化。除政府投资之外，还应发展以下投资主体：
第一，设立循环经济投资专项基金。目前，我国已有的环境基金包括中华环保基金会、中国全球环境基金等。在循环经济投资过程中，可充分发挥这些基金的优势，在此基础上可设立循环经济投资专项基金，通过政府参股方式提供一定的财政支持，发挥政府引导、凝聚和充分发挥民间资金的作用。
第二，积极组建循环经济专业投资公司。投资公司属于政策性的投资机构，其投资领域和方向应围绕旅游景区的循环经济规划，特别是重大治理与维修项目展开。
第三，发展中外合资、公私合作的循环经济投资机构。发展境内外合作循环经济投资机构，有利于我国学习、应用和推广国际先进的投资经验，提高我国循环经济投资机构管理水平。提倡民间资本的介入，鼓励个人及家族资本以直接或间接的形式投资循环经济。除了面向特定对象私募基金外，还应积极发展一般公众和机构投资者的循环经济投资公司。
第四，鼓励大型、有实力的企业进入循环经济投资领域。可引导、支持和鼓励具有实力的国内大型企业，特别是在资金运作、产业投资和经营管理方面具有优势的循环经济上市公司和企业集团发展公司附属的投资机构，实现大型企业投资的专业化和制度化。
（二）多渠道融资体系
根据市场主体的不同，理论上可将融资分为企业融资和项目融资两大类。旅游景区首先要全方位拓宽企业融资渠道。常见的可用于景区融资的企业融资方式有：
内源融资，即企业的内部资金积累。具体而言，景区在项目的经营中获取利润，不断积累资金，开发新的项目，扩大规模。
争取政府的特殊支持。了解和掌握一定时期内中央和地方政府的资金投向和扶持对象，争取政府的专项拨款。
抵押（或质押）贷款。以固定资产抵押，或以土地所有权质押获取银行贷款。
担保贷款。若是政府的重点扶持对象，可争取由政府担保申请贷款；企业间还可以通过相互担保、联保方式申请贷款；企业还可争取由担保机构担保申请贷款。
商业信用贷款。通过与有实力的大企业建立良好关系，以其信誉为担保，争取向银行贷款。
放大基金效应贷款。可与商业银行建立合作关系，将一定数量的发展基金存入银行，取得贷款指标，成倍放大基金效应。该发展基金作为向银行贷款的保证金，不断积累，不得挪用，为景区提供担保或贴息的资金来源。
股权融资。旅游景区实行公司化运作，可通过增股来吸纳资金，甚至可以寻求上市，景区同样可以通过证券市场进行股权融资。
旅游景区还需要充分利用项目融资渠道。常见的项目融资方式有：一是特许经营，如Bot方式对于部分大型的营利性基础设施项目，如景区内电厂、道路、污水处理厂等，可由政府与私人投资者签订特许协议，由私人投资者组建项目公司，实施项目建设，并在运营一定期限之后再移交政府的方式，称为Bot（Build-operate-transfer）模式。这种方式的优点在于能节约财政资金，减轻政府负担，并分散政府风险。其实施必须具备两个条件：项目必须是营利性的；政府必须提供足够的支持，包括服务、担保等。二是公私合营，如ppp模式由政府与私人企业共同投资建设，或私人投资，政府提供配套条件的建设模式，称为ppp模式（public-private-partnering）。这类方式也能有效地减轻政府部门的资金压力。三是施工承包商垫资，并交付履约保证金。目前，垫资承包已逐步获得国内建筑业的认可，成为一种有效的融资手段。由承包商预先垫付资金，并交付履约保证金，也是一种减轻景区管委会资金压力的方法。但必须挑选真正具备垫付资金实力的施工单位，否则会导致拖欠工程款等社会问题。同时，管委会也应恪守信用，在项目完成之后如期付款。
（三）投融资服务体系
旅游景区的投融资活动需要相应的配套服务，以降低和消除投融资过程中的交易成本和风险。这些服务包括信用咨询服务、信贷担保、信息服务和其他中介服务等。首先，旅游景区可通过构建企业信用体系，为银行和其他投资主体提供企业信用咨询服务，树立景区信用体系的权威性，扩大旅游景区信用产品的使用价值和功能，打通商业银行、金融机构了解景区企业信用的快速通道，帮助旅游景区拓宽与商业银行的融资渠道。其次，为解决旅游景区由于信用等级低而贷款困难的问题，景区需引进或成立提供贷款担保的公司或者机构。再次，真实可靠的投融资信息内容、畅通的信息网络、完善的信息系统，对于推动景区投融资起着至关重要的作用。应当加大旅游景区投融资信息采集，构建景区投融资信息体系。最后，旅游景区还需要其他一些中介服务机构来推动循环经济的投资活动，如循环经济技术咨询、审计等机构。
技术支撑体系
（一）循环经济技术选择
当前在我国循环经济实践中，经济效益已不是唯一关注的对象，还包括环境、生态效益等评价。如何选择实现经济、社会与生态效益的“三赢”技术成为构建技术支撑体系要优先回答的问题。结合我国经济发展的实际情况，有以下几条技术路线可以选择：一是以信息、生物技术为载体的共性技术选择；二是依据资源禀赋进行的相关技术选择；三是以环境修复和改善为目标的环保技术选择；四是以提高资源利用率为目标的相关技术选择。为促进这些技术的选择，可以采取如下具体对应措施：加快信息、生物等新技术研发与推广，促进煤炭清洁技术和新能源技术的推广与应用，加快以提高资源利用率为目标的清洁生产技术、资源综合利用技术、产业链接技术等相关技术推广与应用，促进以环境修复和改善为目标的环保技术推广与应用。
（二）循环经济技术平台
推进旅游循环经济的发展就要淘汰单纯强调生产而有害于环境的技术，选择并推广那些对环境友好的技术。然而，这些技术具有一定的外部效应，企业或产业基于投入产出收益比较分析，通常不愿意研发和推广此类技术，这会严重影响旅游景区循环经济发展。因此，为了增加环境友好型技术供给，加快研发、推广与应用，推动循环经济发展，旅游景区迫切需要建立循环经济的技术平台。
建立此技术平台的主体由企业、政府、科研机构、社会中介机构等联合组成，并相互配合、相互促进、相互保障，共同形成一个有机整体。技术平台多元化主体各自的主要功能，具体体现在以下四点：政府是发展循环经济所需要的经济、社会、法律环境的规则制定者和维护者；企业是循环经济实践的主要载体，同时也是循环经济技术创新的主体；科研院所、高等学校是循环经济的基础性技术研究的主体；社会中介服务机构，如公共信息平台、技术交易、咨询服务机构等是循环经济技术创新成果转化的社会载体。
（三）推动循环经济技术进步的相关制度
旅游循环经济技术也需要制度规范，没有制度保障的技术是不能顺利推进旅游循环经济发展的。只有先进技术选择和技术创新，而没有良好的制度安排，再先进的技术也只能束之高阁。为此，进行相应的制度安排，激励和保护技术创新、传播与扩散，成为推进景区循环经济发展的重要保障。其具体安排路径包括：依靠产权制度和政府规制，实现外部效应内部化；加大资金支持和政府采购力度，减少技术创新的不确定性；实现生态环境成本内部化，消除非环境友好性技术的比较优势等。最终在上述主要路径指导下，建立循环经济技术进步的正式制度框架体系，包括技术产权激励制度、技术创新的政府干预、技术政策支持、环境政策规范等内容。
制度创新体系
（一）观念创新
将资源有限、生态平衡、人与自然关系等因素纳入社会发展的范畴，从而更新了资源观、生态观、发展观以及道德观。
资源观创新：从资源无价论到资源有价论。承认资源有价，就需要用科学的方法来研究生态环境的成本和价值。绿色核算、绿色会计将自然资源损耗和环境状况纳入会计核算对象，可防止企业滥用自然资源，透支未来，寻求可持续发展的道路。
生态观创新：从征服自然到人与自然和谐发展。
发展观创新：从单纯经济增长发展观到可持续发展观。可持续发展观追求人与自然之间的协调发展，衡量发展的指标除经济增长外，还包括人口、社会、环境、生态、资源等诸多要素。
道德观创新：从只追求自身发展到兼顾代内、代际公平。时间上的公平即代际公平，就是既要考虑当前发展的需要，又要考虑未来发展的需要，不以牺牲后代人的利益来满足当代人的需要。空间上的公平即代内公平，是指各国、各地区都有同样选择的机会，公平地分配有限资源。
观念创新是法律创新、政策创新的动力和基础。
（二）政策创新
循环经济政策是国家执政党及其他政治团体在特定时期为推动循环经济发展，实现资源减量消耗和循环利用、环境质量改善、经济效益提高所规定的行为准则，包括法令、措施、办法、条例等。其主要可分为三类：经济政策、产业政策、技术政策。
实现经济政策的目标有两个：一是要利用市场机制，明晰环境产权，使环境、资源和其他物品一样进入市场，使价格正确地反映其全部社会成本。二是以经济利益为纽带，针对不同的经济行为采取不同的政策。对使用循环再生资源生产再生产品、企业开展资源节约的、废弃物循环利用的环保行为，国家财政和税收部门可以采取奖励、补贴、贷款优惠、贴息、减免税等激励措施，使企业和个人对环境保护的外部利益内部化；对造成环境污染的经济行为，通过罚款、征税等限制的经济手段将环境污染导致的外部成本内部化，实现责任与利益的公平结合。总之，经济政策的实施会提高废弃物的循环利用率、减少资源的投入，改善环境质量。
产业政策的目标有两个：一是引导旅游产业向循环经济型产业发展；二是促进旅游产业的健康发展。技术政策主要是用来促进节能技术、清洁生产技术、污染治理技术和废弃物利用技术等旅游循环经济型技术的研发和利用。围绕这些政策目标进行政策创新，将会极大地推动旅游景区循环经济的发展。
参考文献：
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投资学前景篇9
【关键词】旅游景点；项目融资；融资模式；bot
旅游业是高投人、高产出、就业容量大，对区域经济拉动较大的产业。景点则是旅游系统中最重要的组成部分，是旅游产品的核心，同涉外饭店业、旅行社业共同构成旅游业的三大核心产业。
根据英斯基普分类方法，景点主要分为三大类，即以人类活动为基础的文化景点、人造的景点和以自然环境特色为基础的自然景点。景点建造和经营的代价十分昂贵，能否开发成功的关键是资金，从这个意义上来说，有效实施项目融资也便成为景点成功开发的先决条件。
一、景点建设项目融资的内涵及其现存问题
所谓项目融资即“实施工程项目的企业（或称投资者）通过各种途径和相应的手段取得这些资金的过程”。市场经济条件下，旅游企业一般通过两种方式获取资金:内源融资和外源融资。内源融资是旅游企业不断将自己内部融通的资金转化为投资的过程。它对旅游企业的资本形成具有原始性、自主性、低成本性和抗风险性的特点，是旅游企业生存和发展不可或缺的重要组成部分。外源融资是旅游企业吸引其他经济主体的资金，使之转化为对企业的投资过程。它对旅游企业的资本形成具有高效性、灵活性、大量性和集中性的特点，因此也成为旅游企业获取资金的主要方式。www.133229.com
外源融资通常是通过金融媒介机制的作用实现的。旅游企业既可以在金融市场出售直接证券融资，也可以向金融中介机构出售直接证券融资，从而相应形成了旅游企业的两种基本融资方式：直接融资和间接融资。
“九五”时期以前，我国旅游业与资本市场的结合较为松散，国内筹资渠道主要集中在银行等资金渠道，即传统体制下单一的财政主导型融资和转轨体制下集中的银行主导型融资方式。20世纪90年代以后，旅游企业在利用资本市场进行直接融资方面，采取了多种形式，如股票上市、发行债券、进行项目融资等，即依靠资本市场的证券融资方式。
我国旅游业在不断拓宽融资渠道，不断完善融资体制的同时，依然存在以下问题：1.缺乏旅游专业融资机构；2.不能有效利用政府间和国际金融机构的资金、援助；3.未建立产业发展基金(产业投资基金)；4.促进投资的金融政策很少实施；5.地方政府为招商引资倚重优惠政策，忽略投资环境的综合改善；6.缺乏相应的法律法规保障；7.产权不清，管理混乱，不能有效调动各方的积极性；8.在融资渠道上倚重财政性资金和信贷资金市场，在资本市场直接融资渠道则不通畅。
二、景点项目融资的方式与渠道
因不同类型景点的经营目的不同，景点项目经营者应根据不同类型的景点,选择不同的融资方式与渠道，从而有效解决上述存在的问题。
（一）文化景点融资方式
以人类活动为基础的文化景点，如各种历史文物、古建筑等。这类景点大都为国家或政府所拥有，通常由国家发挥主导作用，较少利用私有资源。
1．依靠政府财力，直接投资于旅游开发。借鉴国外经验，不少国家的旅游基础设施、城市改造、景区开发等投资大、周期长、收益少的一些公共工程，其资金大多来源于政府或国际金融组织，目的在于为旅游产业的发展提供良好的基础条件。国家应在公路、铁路、民航等交通基础设施以及通信、能源、大景区建设和人文旅游资源的保护性开发筹集方面加大投资力度。
2．利用税收形式为旅游开发广辟资金来源。为了保证稳定的资金来源渠道，可争取开征旅游资源税或旅游税，这也是地方政府投资旅游业的一项资金来源。开征旅游税在国外早就有先例。如新加坡、泰国、菲律宾等国早已开征了旅游税，由旅游企业，主要是饭店和餐馆代向旅游消费者征收称之为“政府税”的旅游税，税率通常为营业收入额的10%。在美国洛杉矶，市政府规定游客住饭店需交房价的11%作为旅游税，这笔税收收入的91%上缴市财政，作为政府投资业的资金来源；9%返还旅游局，作为旅游局经费。而香港政府则征收房价的3%作为酒店税，主要用于旅游业的发展。靠专项税收来筹集旅游开发资金，可以说是许多国家政府筹集旅游开发的重要方式。当然对贫困地区的旅游企业可免征旅游资源税，或征收之后再按一定比例向企业退税。以旅游资源税而获得的政府收入可用于旅游开发和宣传促销，这样可为政府投资旅游业提供稳定的资金渠道。
3.通过地方政府的旅游管理部门掌握——部分旅游企业的股权（或所有权），以“旅游养旅游”，为旅游开发筹集资金。新加坡、泰国、菲律宾等目的旅游局都有一些拥有所有权的企业。如新加坡旅游局对圣淘沙岛拥有一定的股权，菲律赛旅游局有直属的马尼拉公园和高尔夫球场等，而泰国旅游局则管理着城市免税店。旅游管理部门从这些企业获得的收入全部用于旅游开发。我们可以借鉴新、泰、菲等国的经验，由各地方政府的旅游局投资创办了一部分旅游企业，或是掌握一些旅游企业的股份，通过这种方式把股权收入集中用于政府的旅游开发，做到用旅游养旅游。当然采取这种形式筹集开发资金一定要慎重，要充分利用我国目前国有企业股份制改造的有利时机，使政府旅游管理部门适当掌握一部分企业股权，同时又要避免管理部门对企业插手过多，造成新的政企不分，影响企业活力。
4．政府应强化旅游营销宣传，争取外界的各种投资。由政府统一出面，集中资金面向国内国际两大市场，采取——系列强大攻势，加大宣传力度，吸引国际组织和国内外客商投资。这种政府的统一运作是分散的企业促销活动所不能比的。旅游业发展较好的发展中国家，不少旅游项目的开发都得到了国际组织尤其是国际金融组织的资助。如印尼巴厘岛、墨西哥坎昆旅游度假区的开发都得到了国际金融组织的资助，前者部分开发资金由世界银行提供，后者部分资金来源于国际美洲开发银行；而多米尼加的斯拉塔港度假区则由联合国开发计划署资助了一些旅游研究项目，并得到世行的贷款。
（二）人造景点融资方式
人造景点是专门为吸引旅游者而建造的景点，如主题公园等。其融资目的与前两类景点大为不同，它更注重投资带来的效益，以盈利为首要目的。
1．充分利用资本市场，为旅游资源开发进行直接融资
第一，发行股票。这是一种效率高、额度大、稳定性强的融资途径，可使旅游开发企业在短期内筹集到大量资金，股票筹资没有固定的利息负担和固定的到期日，股本是企业的永久性资本，利用股票筹资财务风险相对较小(不存在还本付息的风险)，而且利用股票筹资，可以改变西部旅游企业缺乏规模效益、经营过于分散、狭小的弱点。一方面国家应看到旅游开发的经济增长点和社会消费的拉动作用，优先鼓励有条件的旅游企业上市发行股票，在核定股票发行计划中，优先考虑旅游业的发展，尤其是中西部旅游业开发的需要；另一方面曾从旅游企业的角度，应把旅游企业改制上市同旅游业集团化、网络化、集约化发展结合起来，依托旅游业自身的经营优势和不可替代的资源优势，在旅游开发中，有效发挥上市公司的作用。
第二，发行债券。目前，在发行旅游企业债券方面，国家已做出尝试，1999年国家已确立发行5亿元人民币的旅游企业债券额度，但主要集中于部级旅游度假区，随着旅游业对国民经济增长的贡献增加以及西部旅游开发力度加大，国家将会增加旅游企业债券额度。
第三，股权置换。这主要在上市公司和非上市公司之间进行，由于旅游业具有良好发展前景，一些传统产业上市公司有可能调整经营方向和投资方向，寻找在旅游业发展的机会，而拥有优质旅游项目的旅游公司可能又不具有上市权，这时可与上市公司进行股权或资产置换。这方面国内巳有成功案例，如沈阳银基集团以优质旅游资产同st辽物资进行丁成功的资产置换。
2．采用bot模式融资
bot(build-operate-transfer)模式作为公共基础设施建设与私人资本的特殊结合方式，是近几年来在项目融资过程中悄然兴起的一种模式，也是政府职能与私人机构功能互补的历史产物，已适应了现代社会工业化的城市化进程中对基础设施规模化、系统化发展的需要并引起世界各国的广泛关注。bot模式是对一个项目投融资建设、经营汇报、无偿转让的经济活动全过程典型特性的简要概括。具体而言，即建设——运营——转让，是指基础设施建设融资的一类方式，通常是指承建者或发起人（非国有部门，可以是本国的，外国的或联合的企业财团），通过契约从委托人（通常是政府）手中获得某些基础设施的建设特许权，成为项目特许专营者，由私人专营者或某国际财团自己融资、建设某项基础设施，并在一段时期内经营该设施，在特许期满时，将该设施无偿转让给政府部门或其它公共机构。在bot投融资模式的实际运用中，由于基础设施种类、投融资回报方式、项目财产权利形态的不同等因素，已经出现了以下三大变异模式：
（1）boot(build－own－operate－transfer)形式：这一模式在内容和形式上与bot没有不同，仅在项目财产权属关系上强调：项目设施建成后归项目公司所有。
（2）bto（build-transfer-own）形式：这一模式与一般bot模式的不同在于“经营（operate）”和“转让（transfer）”发生了次序上的变化，即在项目设施建成后由政府先行偿还所投入的全部建设费用、取得项目设施所有权，然后按照事先约定由项目公司租赁经营一定年限。
（3）boo(build－own－operate)形式：其意思为某一基础设施项目的建设、拥有（所有）、经营。在这一模式中项目公司实际上成为建设、经营某个特定基础设施而不转让项目设施财产权的纯粹的私人公司。其在项目财产所有权上与一般私人公司相同，但在经营权取得、经营方式上与bot模式有相似之处，即项目主办人是在获得政府特许授权、在事先约定经营方式的基础上，从事基础设施项目投资建设和经营的。我国在景区开发实施项目融资过程中可有效利用此几种模式，既调动各方的积极性，又能有效实现优势互补。
3．充分利用股份合作制等形式广泛筹资
通过股份合作制形式筹资，实际上是把资本联合与劳动联合结合起来。如城乡股份合作制的形式，把旅游资源丰富的地区和国内大中城市、大中型国有企业以及其它有实力的企业或个人挂钩，在这种形式中，贫困农民可以用劳动入股代替资本入股，通过劳动积累转化为资本积累，收益后按股分红，既调动了农民的积极性，又减缓了资金短缺压力。
（三）自然景点融资方式
对于以自然环境特色为基础的自然景点，如森林、海滨等，其筹资主要用于对环境方面的改善，并使游客对景点产生的负面影响最小化。由于这类景点具有不可再生性的特点，一旦遭到破坏，就无法复原，从而造成旅游资源的损毁。
对于此类景点的融资，可融合上述两种景点的融资方式，一方面依赖国家、政府直接拨款或银行贷款，政府管理机构对这类景点可以采取以环境保护措施为主、兼顾投资经营效益目标的管理政策。另一方面，在环保的前提下，应充分利用资本市场进行直接融资，如通过上市公司发行股票。此外，还可吸引外商来投资。
三、旅游企业融资行为的规范保障
旅游企业的融资活动与周围的环境息息相关，因而旅游企业融资行为的顺利实施离不开相关规范保障体系的建设。
（一）优化资本结构
在所有的环境因素中，对融资活动影响最大的便是资本市场。企业融资方式的选择、融资机制的健全、融资结构的合理在很大程度上取决于资本市场的健全与否。资本结构又称融资结构，主要指企业资本总额中各种资金来源的构成比例，特别是负债资金和股权资金的比例关系。我国旅游企业特别是上市公司普遍偏好股权融资，而债券市场一直没有得到充分发展，出现了与发达国家资本结构相反的情况，即股权融资方式相对债券融资方式而言对企业更为有利。这主要是由于我国资本市场发展落后和其他一些现实原因。我们可以采取相应措施鼓励和引导旅游企业发行股票和债券，开拓直接融资渠道，赋予大型旅游企业集团与其资本和收益比例相适应的海外直接融资权。通过企业上市、项目融资、资产重组、联合投资、信托投资、发行债券等多种形式增加旅游投资。
（二）开设旅游产业投资基金
随着旅游项目大型化和区域化，旅游业的单体投资规模相应增大。单一的投资商往往难以完成投资活动，通过资本市场设立产业投资基金，可以将分散资金集中起来，并提高规模投资能力和投资效益。当前，城乡居民存款与日俱增，而存款利率的偏低，刺激了居民的金融投资意识，如果经国家许可，向社会发行基金受益凭证，设立旅游产业投资基金，将是利用资本市场扩大旅游产业融资渠道的有效途经。通过旅游投资基金管理公司的专业化、规范性运作，投资于旅游项目，不仅为居民个人开辟了新的投资渠道，降低投资风险，而且有利于提高国民旅游意识和旅游消费水平，又可有效的解决旅游开发项目的资金来源。
（三）完善和发展资本市场
由于资本市场的不完善，阻碍了旅游企业融资功能的健康发展，因此要优化旅游企业的融资结构，必须首先完善资本市场，并通过资本市场的发展促进旅游企业融资行为的规范化，改善其资本结构。
（四）逐步建立健全善相应的法律法规体系
在整个融资体系中，我国目前尚缺乏相应的法律法规体系保障，个别环节特别是产权、股权、各利益团体关系不明、责任不清，无法可依，个别企业为眼前利益盲目开发，给国家造成不可估量的损失，因而建立健全相应的法律法规体系也是亟需解决的问题。相关部门应加快相应法律法规的出台，有效规范景区开发行为。
（五）培育旅游专业投融资机构
旅游企业投融资过程中，“多头管理”现象严重，管理体系较为混乱，不能有效合理的协调多方利益团体的矛盾，也无法有效调动各方的积极性。可以通过开设旅游开发银行或旅游信托投资机构，解决这方面现存的问题并提供优质、专业的服务。【参考文献】
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投资学前景篇10
摘要：基于景区环境的最大承载力，结合景区的再度开发，探讨了平均票价、平均投资、平均消费对游客的影响，初步建立了景区实际客流量模型；接着，鉴于不同人群基尼系数之间的差异性，本着利润最大化原则，从而建立起实际票价模型；最后，以云南某著名旅游景区为例进行分析，实验结果说明了所建模型的合理性，同时，所获方案实现了旅游景区经济社会与环境保护协调发展。
关键词：票价投资旅游最大承载力
1前言
随着旅游业的不断发展，旅游开发、投资便成为经济生活中的一个主题曲。相关职能部门既为了吸引更多的旅客，又考虑到获取更大的利益，投资者或是政府部门必须对实际情况进行合理规划。即在景区环境所能承受的最大限度下，如何规划投资、定制票价，以使环境保护与经济发展统筹协调。据了解，影响其利润的最主要因素实际客流量、平均票价和投资，而实际客流量的多少又与其景区资源的特点、游客的消费能力、平均票价和投资息息相关。然而，不同层次游客的消费能力随着基尼系数的不同，各有差异，即基尼系数越高，消费能力、消费欲望也越强。因此，本文通过分析、探讨景区的特点、投资、平均票价、游客消费能力和利润的关系，建立起旅游景区利润优化模型。同时，通过分析不同游客的基尼系数，建立对应的实际票价模型。
2环境测度模型
2.1环境测度模型
基于文献[1]，可得旅游景区的环境测度模型如下：
（1）
其中：表示第类游客数量；表示不同季节（淡季、平季、旺季）的满意度；表示第类游客对第种资源在相应满意度下的利用度；表示第类游客对第种资源平均使用量；为第种资源的总量；为对第种资源实际利用率；表示剩余资源的利用度；表示第种资源所增加的开发度；表示第种资源的开发时间；表示游客享受第种资源的平均时间。
2.1.1模型测算
为了检测模型（1）的合理性，以云南某著名景区为例进行实验分析，具体数据见参考文献[1]。其中，参数设置为：=0.6（表示旺季）、=0，运用LinDo软件求解结果见表2.2.1。
表2.2.1不同资源利用下环境的最大承载力
3实际客流量模型
对于一个旅游景区来说，影响游客数量的因素很多，但是，最直接的因素大体有景区自身的特点、平均门票、投资和游客自身的消费能力。当然景区自身的特点主要包含在了最大承载力这一量上。基此，通过寻找平均门票、投资、游客自身的消费能力之间的关系，建立起景区相对于游客的吸收率函数；由于不同层次游客的消费能力不同，在此，引入基尼系数来刻画不同层次游客的消费能力；此外，对于景区的投资也将是游客数量的重要影响因子。投资水平也即是旅游景区的综合水平，主要包括管理、景区级别、设备好坏等，按照投资者的立场分析，希望投资的越少，回报率反而越高。但是，作为消费者，又希望我以限有的消费能力尽可能的享受最好的待遇，这就可能造成的一段消费能力内，相互影响不是很明显，反而，随着消费水平的上升，消费者的增加，就会刺激投资，此时，为了更好的刺激消费，投资的变化会很明显，当投资达到一定的量时，那么投资就会显著的吸引旅游者，但由于各资源的有限性投资对消费的吸收率不会超过单位1，只能无限的向1靠近。通过参考文献[3]人口预报模型的基本思想，得出如下游客吸引力模型：
（2）
其中：表示平均票价；表示投资；（）表示最初吸引率；为平均基尼系数；为景区总利用资源；表示平均消费水平。
4利润模型及求解
基于以上分析，通过参考文献[2]，为使旅游景区利润最大化，可利用景区门票总收入除去总投资来表示，从而可建立起对应的利润优化模型：
（3）
4.1模型求解
在此，以云南某著名景区为例进行实验分析。对于利润优化模型（3）式，设定投资周期为三年，参数设置为，
，，通过参考文献[4]，利用matlab数学软件求解结果如下表4.1.1。
表4.1.1表示平均基尼系数变化所引起的其它变化
由上表可知，投资、票价、利润随着基尼系数的上升均发生了改变，有所增长。为了满足社会的需求，获取一个较好的利润，我们需要增加其现有的平均投资，从而，更好的吸引游客，增长利润。
4.2不同层次票价的标定
以上所获得的价格是评价价格，对于不同层次的游客，其票价要有所区分，在此，本文基于平均票价，运用不同群体游客的基尼系数所占平均的基尼系数作为一权值，从而得出各类游客所能接受的实际价格——票价。即：
（4）
为了获得更为具体的结果，分别设定多组不同的情形参数进行实验分析，其结果如下表4.2.1。
表4.2.1实际票价
由上表可知：当我们的基尼系数增加时，我们的实际票价也应该有所提高。这种现象是符合实际情况的。原因是我们的基尼系数就是反应消费者的一个实际的消费能力大小的情况。基尼系数上升了，表明游客的消费能力提高了。那么，针对以前的票价，作为投资者来讲，也应该相应的提升门票价格。
5结论
本文针对旅游景区的票价标定、投资规划问题，进行了充分讨论，建立了旅游景区对应的实际客流量模型、利润优化模型与实际票价模型，并以云南某著名景区为例进行实验分析，结果表明了所建模型的合理性，结果的有效性，方案的可行性。当然，文中所建立的吸收率函数在假设上过于理想化，且在主要因素中运用的是平均数来衡量，可能导致最终的实际客流量不是很准确。
参考文献：
[1]杨林泉，郭山.基于模糊线性规划测度模型的旅游环境承载力实证分析[J].昆明；云南大学出版社，2003.34-153
[2]李金林，徐丽萍.收益管理的研究现状及发展趋势[J].北京工商大学报.2007（3）；56-58